交條目陈呀究 河 总代根 大 本 2024 年 7 月 25 日 汽车行业 以旧换新支持力度加大 ，助力新能源汽车和天然气重卡嵩求释放 Θ 模设备更新科消费品以旧换新的差干措施》・装出统筹安排 3000 亿元左 古超长期特别国债资金・加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新 • O 基础上・个人消食者报废国三及以下排放标准燃油条用车或 2018 年 4 月 30 日（含当日）前注册登记的新彪源来用丰 • 并购买纳入《减免车辆购置税 的新能源汽车车型目录》的新能源条用车或 2.0 升及以下排量燃油条用 车 • 补贴标准装高至购买新能源条用车补 2 万元（此前为 1 万元） • 购买 2.0 升及以下排量燃油条用 车补 1.5 万元（ 此前为 7 千元 ）・补贴标准都比 上半年出台的政策挺升了一倍 • 根据我们的位第 • 截至 2023 年点 • 国三 及以下排放标准燃油条用车保有量的1400 万辆 ・车龄超６年以上的新能源 条用车保有量约 80 万辆 • 符合条件的老旧汽车保有量约 1480 万辆 • 我们 预计此轮报废换新可为市场带来的 200 万辆增量规模 • O 數 新 ・支持报 废国三及以下排放标准管 达 ...

Investment Rating - The report assigns a "Neutral" rating to the company, Dongfang Zhenxuan (1797 HK), with a target price of 13.40 HKD, reflecting an 8.1% upside from the closing price of 12.40 HKD [3]. Core Insights - Dongfang Zhenxuan announced the sale of its subsidiary, Yuhui Tongxing, to its former employee, Dong Yuhui, which is expected to impact the company's profits by over 20% for the fiscal year 2025. The sale price was 76.59 million RMB, equal to the net asset value of Yuhui Tongxing, resulting in no gain or loss from the transaction [1]. - The financial performance of Yuhui Tongxing for the first half of 2024 showed a Gross Merchandise Value (GMV) of approximately 3.5 billion RMB, contributing around 410 million RMB in revenue and 140 million RMB in profit, with a profit margin of 33% [1]. - Following the sale, the company plans to reallocate resources to strengthen its own brand and expand its self-operated products and live-streaming e-commerce business, aiming to better meet consumer demands [1]. Summary by Sections Company Overview - Dongfang Zhenxuan is transitioning its business strategy by divesting from Yuhui Tongxing, which was previously wholly owned and contributed significantly to its revenue [1]. Financial Impact - The divestment is projected to lead to a reduction in GMV, revenue, and profit forecasts for fiscal year 2025 by 34%, 9%, and over 20% respectively, while also potentially reducing public relations risks [1]. Strategic Direction - The company intends to focus on its self-operated strategies and multi-platform development post-divestment, which may lead to more stable operations in the long term [1].

交级国际研究 海 人 大 校 房地产行业 新征程 从三中全会看房地产行业投资机会：加快落地丶租购并举丶市质发展 2024 年 7 月 15 日產 18 日 • 第二十届中央委员会第三支全体会送子赴京举行 • 交ሉ面馬定規黨或長各行业研究面队・減入研途三中全全檢救与液集・力承 ß专业纳公布布哈格纳视角 • 摄金宁面试现代化新经量上纳新欢迎 • 三个全会关于房地产行业的主要改革方向包括： ● 加快兼地・防风险：会议指出变统筹好发展科安全・落实好防范化解房地 产 · 地方政府僚务 · 中小全融机构等重点领域风险的各项举措 · 我们认为 三中全会中首提防范房地产风险与此前政治局会议以及各工作报告/会议 悲调一致・对不同部委以及地方政府进一步推进政策推行・支持去库存和 保交易相关政策范范供扎实基础 · ◎ 加快定立参购并举的住房创度 • 加快构定房地产发展新模式：本次会议与 此前国常会的表這基本一致・發调新住房制度和新发展模式・更市场化以 及加强保障的双轨制住房体条为供应的关键 • 同时 • 加快构建租购并举的 供给关系・我们相信后续可能会有跟进措施以加大保障房以及租贷住房的 供应 • 从而增加这方面占比 • 以消足工 ...

交银国际研究 消息快报 汽车 汽车行业 2024 年 7 月 22 日 新征程 从三中全会看制造业投资机会:加快推进传统制造商端化,折照打造自 主可控产业链 2024 年 7 月 15 日至 18 日 交银国际宏观策略及各行业研究团队 • 深入研途三中全会精神与决策 • 力承以 专业的分析称崩啸性的视角 · 裸拿中国式现代化新征程上的新机遇 · © 2024 年 7 月 15 日至 18 日 , 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会 议于北京举行 · 7 月 21 日 · 《 中共中央关于进一步全面深化改革 · 推进中 国式现代化的决定》("《决定》")发布 • 针对制造业 • 相关政策如下: ☺ 徒全提升产业链供应链物性种安全水平制度 • 标准打造自主可控的产业链 供应链 • 当前 • 全球产业链分工格局深度调整 • 对产业链供应链的关键环 节具备较强的把控力 ,以及确保供应链能够在面临挑战时安全稳定运行显 得尤为重要 。《决定》指出 斐健全强化焦成电路 、工业母机 、医疗装备 、 仪器仪表 › 基础软件 › 工业软件 › 先进材料等重点产业链发展体制机制 › 全链条推进技术攻关 、成果应用 。 ◎ 加 ...

估值：我们下调 2024 年收入/净利润预期 3%/16%。基于 2023-25 年净利润 复合增速 13%，给予 10 倍 2024 年市盈率，下调目标价至 4.2 美元（原为 6.7 美元）。会员数有望 2 季度触底，3 季度重点内容热度表现符合预期， 预计带动收入恢复增长及利润释放确定性提升，维持买入。尽管中短期单 平台会员增长瓶颈仍存，但长视频行业受益于 AIGC 强化创新、降本提效 趋势不变。另外，建议关注行业对"后验激励"模式的探索和推进，长期 或促进优质内容产出并带来利润的进一步释放。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 1 年股价表现 资料来源: FactSet 7/23 11/23 3/24 7/24 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%IQ US MSCI中国指数 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8054 孙梦琪 mengqi.sun@bo ...

2024 年 2 季度业绩预览：我们预计收入 23 亿元（人民币，下同），与彭 博市场预期基本一致，同比下降 12%，下调 4 个百分点主要因京东到家广 告收入低于预期，达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%（Visible Alpha 一致预期+40%/-41%）；经调整净亏损 1.7 亿元，对应亏损率 7.4%， 对比彭博市场预期亏损 1.9 亿元。 1 年股价表现 资料来源: FactSet 7/23 11/23 3/24 7/24 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% DADA US MSCI中国指数 2 季度业绩预览：快送业务表现优异，京东场域结合仍未大规模变现 估值：我们微调 2024 年收入预期，维持 2025-26 年总收入预期，其中，上 调2024年达达快送收入约3个百分点，以反映即时配送市场需求稳健以及 公司在第三方即时配送行业的领先地位，下调京东到家收入约 6 个百分 点，考虑与京东场域融合广告平台的打通及变现仍不是首要目标。因此对 于 2025-26 年利润表现预期仍有不确定性，我们将估值基准调整至 2025 年 ...

2024年7月18日 Territy File e contribution 分 忻师 . T 政 宁 星榜 云牌专题是在线理而至,悬在MN三药企头上的 [NOT]前期 全球原标签专利到期按收入计的风险敞口达30%。我们 认为人有前仍存在专利悬崖的潜在影响被低估或高估的 尚未完全反映在相关企业的当前股价中。 - 首次看 無 同時代表 MNC大药企全副武装应对专利悬崖,在MNC大药企中, 我们建议重点关注阿斯利康、诺华、艾伯维、默沙东、 罗氏等公司的创新管线进展。 AZN US 中国创新药板块的估值仍未完全反映巨大的产品出海潜 力,随着更多重磅数据和交易落地,估值有较大修复容 间,建议重点关注康方、康诺亚、石药人 先声等公司。 日的參與自己 重点公司研究:我们看好阿斯利康相对分散的专利悬崖 风险和在ADC、呼吸 / 免疫等赛道上的差异化布局。对于 BMS,我们认为重磅品种专利集中到期的风险仍未完全 反映日股价中,估值中枢仍将进一步下行。 BMY US 交報国际研究 行业制析 2024 年 7 月 18 日 质 药行业-跨国 火方 药企 MNC 重磅产品专利悬崖下众生相:危与杭并存 ,龙头各显神通 ⊙ 全球原研究 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Kuaishou (1024 HK) with a target price adjusted to HKD 55.00, down from HKD 75.00, indicating a potential upside of 17.6% from the current price of HKD 46.75 [1][2][9]. Core Insights - The report anticipates a slowdown in GMV growth for the second quarter, revising the e-commerce GMV growth forecast to 19% for Q2 and 21% for the full year, down from previous estimates of 25% and 24% respectively. This adjustment is attributed to a general market slowdown and increased competition in the live-streaming e-commerce sector [1][2]. - Kuaishou's advertising revenue is expected to grow rapidly, driven by AI-enabled marketing products, with a projected 22% year-on-year increase in Q2 advertising revenue to RMB 17.5 billion [1][2]. - The report projects a revenue of RMB 30.45 billion for Q2 2024, reflecting a 10% year-on-year growth, and an adjusted net profit of RMB 4.4 billion, representing a 63% increase year-on-year [1][2]. Financial Summary - Revenue projections for Kuaishou are as follows: - 2023: RMB 113.47 billion - 2024E: RMB 127.70 billion - 2025E: RMB 143.03 billion - 2026E: RMB 158.26 billion - The adjusted net profit is expected to reach RMB 18.22 billion in 2024, with a significant increase from RMB 10.27 billion in 2023 [3][10]. - The report highlights a gradual improvement in the company's revenue structure, which is expected to positively impact gross margins, with a projected gross margin of 55% for Q2 2024 [7][10].

短期广告仍承压，仍需关注 AIGC 对搜索及商业化改造进程 百度核心业务 2 季度收入增长仍承压。1）我们预计广告收入同比降 3%至 190亿元，较此前下调5%，主要因用户侧AI搜索改造影响传统广告点击， 及部分行业如地产、汽车等广告主需求较为疲软。公司预期 AI 生成搜索 内容占比将进一步提升（1 季度 11%），预计对广告商业化负面影响将持 续至下半年。2）云业务基本维持预期，预计收入 51 亿元，同比增 14%， 企业对 AI 大模型的需求及 API 调用随着使用量上升加速起量推动 AI 相关高 质量收入增长。利润层面，虽广告收入低于此前预期，但公司持续关注成 本控制及运营效率优化，维持核心经调整营运利润率预测 25%。 百度披露截至 1 季度，萝卜快跑在 10+个城市运营，季度单量 83 万（日单 9000+）。运营成本下降取决于远程安全员及新款车型 RT6 的量产上线： 1）武汉无人驾驶单量比例持续提升，2季度/4月为55%+/70%+，预计未来 几个季度达 100%。2）受武汉测试区域的扩大拉动，公司预计 2024 年内 在武汉投放 1000 辆 RT6（单车 20.46 万元），将有效优化运营成 ...

交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已发行股本逾1%。 本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事 先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用 途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或 对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或 被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资 或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投 ...