全球领先细胞疗法平; 产能+适应症扩张驱动 Carvykti 销售快速爬坡 ◎ 公司目标2025年底产能达10,000剂，足以支持40亿美元以上的年销售 额。公司还通过和CMO合作解决短期产能紧缺问题。我们认为后续产 能释放将是重要的销售增长驱动力和股价催化剂。 交银国际研究 首次覆盖 财务数据一览 年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入 (百万美元) 117 285 600 1,051 1,382 同比增长 (%) 70.0 143.7 110.5 75.2 31.5 净利润 (百万美元) (446) (518) (366) (128) 81 每股盈利 (美元) (1.40) (1.47) (1.04) (0.36) 0.23 同比增长 (%) -2.1 4.9 -29.4 -64.9 -163.2 市盈率 (倍) NA NA NA NA 180.1 公司目标 2025 年底产能达 10,000 剂，为长期销售放量奠定基础。新泽西 州厂房 2023 年两次获 FDA 批准提高产能，同时早期复发适应症的获批有 望进一步提升生产成功率，将推动 2024 年销售爬坡。新泽西 ...

交银国际研究 消息快报 汽车 2024年6月13日 汽车行业 欧盟对中国电动汽车加征关税，不会阻碍中国车企出海步伐  欧盟委员会披露的临时关税比市场之前预期的25%略低。欧盟委员会披露 陈庆 了对从中国进口的电池电动汽车（BEV）征收的临时关税水平。欧盟委员 angus.chan@bocomgroup.com 会对三家抽样中国汽车生产商征收的关税分别为：比亚迪17.4%，吉利20% (86)2160653601 和上汽集团38.1%。另外对中国其他参与调查但尚未抽样的电池电动汽车 生产商将被征收21%的加权平均关税，“不配合调查的公司”将面临38.1% 的关税。另外欧盟委员会称，如果与中方的讨论不能得出有效的解决方 案，这些临时关税将从7月4日起引入。我们认为21%的临时关税比市场 之前预期的25%略低，同时对中国新能源车龙头比亚迪只征收17.4%的临 时关税。  具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪等在21%关税下依然具备竞争 力。我们认为部分具备规模效应和供应链优势的车企在~20%的关税下依 然具备竞争力。比亚迪的宋Plus 在欧盟的定价较中国高接近一倍，利润十 分可观，即使加征20~% 的关税，该 ...

交银国际研究 消息快报 科技 2024年6月11日 科技行业 WWDC2024：Apple Intelligence 等惊喜亮相，展示苹果 AI 软件发展 Ɵ 北京时间6月11日凌晨1点，一年一度的苹果全球开发者大会（WWDC） 王大卫,PhD,CFA 拉开帷幕，展示了苹果在人工智能软件方面的发展，包括推出苹果首个生 Dawei.wang@bocomgroup.com 成式 AI 大模型 Apple Intelligence，以及针对 visionOS 2、iOS 18、iPadOS (852)37661867 18、macOS 15 Sequoia等软件的更新。 Ɵ visionOS 2为娱乐和工作解锁更多新功能，Apple Vision Pro将在中国等八 童钰枫 个地区发售。仅在Apple Vision Pro美国发售四个月后，visionOS迎来更新， Carrie.Tong@bocomgroup.com 主要的更新包括：可将普通照片转化为空间照片、采用Mac虚拟显示器大 (852)37661804 幅提高工作效率，以及一众功能强大的全新开发者API。公司表示，目前 已有2,000多款专为Apple ...

交银国际研究 消息快报 互联网 2024年6月11日 互联网行业 可转债发行优化融资成本，回购加大缓和股价影响  事件：近日，京东/阿里/携程先后宣布发布可转债，分别发行5年/7年/5 谷馨瑜,CPA 年期20亿/50亿/15亿美元（假设超额配授权全部行使）规模可转换优先 connie.gu@bocomgroup.com 票据，叠加考虑同步回购、到期现金偿付等，对股东稀释比例或将较低或 (86)1088009788-8045 无稀释影响。 孙梦琪  京东：转股价45.7美元/股（对比5月21日股价溢价35%）。本次发行可 mengqi.sun@bocomgroup.com 转债同时，公司同步回购，加上后续以现金/发股结合方式结算，有效减 (86)1088009788-8048 少股份稀释的影响（假设本金现金结算，当转股股价<67.2美元无稀释）。 除此之外，融资用于海外拓展、供应链网络完善，将利好运营效率提升及 赵丽,CFA 新市场探索。截至2023年底，京东现金储备136亿美元， 1763亿元人民 zhao.li@bocomgroup.com 币，募资也将为京东补足海外现金储备，有助于其回购、海外拓展的 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月11日 汽车行业月报 领先 5 月乘用车零售销量环比回升，预计 6 月份继续回暖  5月乘用车零售销量环比回升。2024年5月，随着以旧换新政策落地和北 行业与大盘一年趋势图 京车展的火热召开，消费者的购车需求得到释放，乘用车零售销量环比回 行业表现 恒生指数 升11.4%至171万辆，但由于去年基数较高，同比微降1.9%。2024年1-5 40% 30% 月销量累计约807.3万辆，同比增长5.7%。我们预计6月份因各车企将冲 20% 刺半年度业绩，消费者的情绪将继续回暖，销量将延续环比改善的态势。 10% 从 5 月份各车企的零售销量来看，比亚迪的市场份额仍遥遥领先，为 0% -10% 15.7%，吉利/奇瑞销量增长强劲，同比增31.6%/59.3%至12.4/8.9万辆，市 -20% 场份额分别为7.2%/5.2%。 -30% 6/23 10/23 2/24  5月新能源汽车零售渗透率继续上升至47%。5月新能源车零售销量录得 资料来源: FactSet 80.4万辆（同比/环比增38.5%/18.7%），渗透率环比提升3.0个百分点至 陈庆 47.0 ...

交银国际研究 公司更新 电力 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月6日 港元3.74 港元4.75↑ +27.0% 中国电力 (2380 HK) 改善消纳的新政策仍有利新增风/光项目推进，上调目标价  水电如期复苏，小幅调升水电利用小时预测。公司4月份水电复苏进度理想， 个股评级 单月发电量重回2千吉瓦时的水平，1-4月发电量同比大幅上升81%。按去年 买入 2季度进入丰水期，我们预期今年5/6月公司水电发电量有望维持在4月的水 平，我们保守估计公司 2024 年 2 季度水电发电量为 6 千吉瓦时，低于 1年股价表现 2021/2022年同期约10%/15%。同时我们上调2024全年水电利用小时由2,750 至2,900小时，仍略低于2020-23年均值3,480小时。 2380 HK 恒生指数 40% 30%  全年风/光利用小时水平有待观察，预期今年光伏装机仍高于风电。风光发电 20% 方面，我们之前预测公司对项目微调，以提升利用小时的效果可能在今年内 10% 0% 未必明显。因为除今年1-4月内地风/光利用率轻微下降外，公司亦表示期间 -10% 风速数值较去年同期为低。我们估算期内公司的风电/ ...

交银国际研究 消息快报 新能源 2024年6月5日 新能源行业 多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平 郑民康  多措并举促进新能源消纳。为提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新 wallace.cheng@bocomgroup.com 能源大规模发展的同时保持合理利用水平，国家能源局发布《关于做好新 (852)37661810 能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（ “通知” ），提出以下重 点: 文昊,CPA (1) 加快推进新能源配套电网项目建设: 包括加强规划管理，为大型风电光 bob.wen@bocomgroup.com 伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。同时加快项目建设，建立已 (86)2160653667 纳入规划的新能源配套电网项目清单，在确保安全的前提下加快推进 前期、核准和建设工作，重点推动一批配套电网项目建设，2024年投 产37个、开工33个重点项目。 (2) 积极推进系统调节能力提升和网源协调发展: 包括加强系统调节能力建 设，强化调节资源效果评估认定，有序安排新能源项目建设，切实提 升新能源并网性能。 (3) 充分发挥电网资源配置平台作用: 包括进一 ...

交银国际研究 行业剖析 2024年6月6日 科技行业 2024 下半年展望：AI 主题或将继续，半导体或继续分化  科技股上半年表现分化：总结 1H24 主要市场科技股表现，美股方面 行业与大盘一年趋势图 NASDAQ 100与S&P 500表现基本相同，主要增长由Magnificent 7贡献。对 行业表现 恒生指数 于人工智能敞口最大的英伟达（NVDA US，未评级）和超微电脑（SMCI 80% US，未评级）是S&P 500成分股中表现最好的股票。亚太方面，中国台湾 60% 40% 地区晶圆制造和韩国的存储芯片拉动MSCI亚太IT跑赢MSCI亚太综合指 20% 数。在A/H股市场，科技股今年以来却基本跑输大盘。 0%  人工智能基础设施建设如火如荼：我们在2024年展望报告中认为，2024 -20% 年人工智能基础设施建设或将进一步加速，并建议投资者关注芯片在计 -40% 6/23 10/23 2/24 6/24 算，存储和通信以及数据中心服务器等机会。我们认为1H24市场表现符 资料来源: FactSet 合我们的预期。我们展望人工智能基础设施的旺盛需求或在2H24继续。 云服务商的资本开支或在2 ...

消费品端，汽车预计仍将是最大的抓手。当前的汽车生产、销售同比 增速放缓，仍有待夯实提振，尤其是消费端，预计汽车消费端仍有望 出台进一步的细则。 2024 年全年展望报告中，我们提示投资者要适应全球偏紧的流动性新常态。 由于美国经济韧性仍存，通胀粘性仍重，去通胀进程受阻，2024 年美联储降 息的空间相对有限，降息时点也是一延再延。我们预计 2024 年利率仍将维持 在较高的水平，进一步加息的门槛已经很高，但美联储降息的大门也尚未关 闭。同时，美联储缩表放缓叠加欧央行为代表的其他地区央行将逐步开展降 息，下半年全球流动性预计将是一个"紧中有松"的局面。 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

AMD US 双轮驱动 增长和复苏双管齐下 ● 传统数据中心业务市场份额增加 交银国际 研究 BOCOMI Research 分析师 - 王大卫 | 童钰枫 全球半导体标的中可以平衡到人工智能高速增长 和半导体周期复苏的标的之一 我们预测，公司人工智能加速芯片或在2024和 2025年分别达到45 亿和 90 亿美元的销售额 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 30 机构销售团队 U 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 24 图表38: 行业库存周转天数 TTM（通信设备） 超微半导体 (AMD US) 供应链安全风险：半导体产业链环节众多，技术门槛高，可替代性也相对 较弱，关键供应链可能面临产能不足，安全生产等风险； 下游需求不及预期：生成式人工智能变现存在不确定性，云厂商若对变现 进度有疑问，或降低变现需求。下游云厂商自身经营情况亦可改变其对人 工智能芯片的需求；对于游戏类 GPU，下游需求随宏观经济形势和游戏开 发进度而变化，或有不及预期的可能； 地 ...