AMD US 双轮驱动 增长和复苏双管齐下 ● 传统数据中心业务市场份额增加 交银国际 研究 BOCOMI Research 分析师 - 王大卫 | 童钰枫 全球半导体标的中可以平衡到人工智能高速增长 和半导体周期复苏的标的之一 我们预测，公司人工智能加速芯片或在2024和 2025年分别达到45 亿和 90 亿美元的销售额 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 30 机构销售团队 U 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 24 图表38: 行业库存周转天数 TTM（通信设备） 超微半导体 (AMD US) 供应链安全风险：半导体产业链环节众多，技术门槛高，可替代性也相对 较弱，关键供应链可能面临产能不足，安全生产等风险； 下游需求不及预期：生成式人工智能变现存在不确定性，云厂商若对变现 进度有疑问，或降低变现需求。下游云厂商自身经营情况亦可改变其对人 工智能芯片的需求；对于游戏类 GPU，下游需求随宏观经济形势和游戏开 发进度而变化，或有不及预期的可能； 地 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 互联网行业月报 领先 互联网 5 月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升  5月中国互联网板块情绪回升，截至5月31日，中概互联网指数月环比涨 行业与大盘一年趋势图 7%，对比纳指/恒指涨7%/2%。行业：电商+13%>文娱+8%>社交+4%>游戏 行业表现 +2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服务-3%>搜索及广告-4%。 30% MSCI中国指数 25% 20%  电商：拼多多（5月股价+21%）：主站继续扩大市占率并提升变现能力， 15% 10% 我们预计2024年GMV/收入增22%/33%，TEMU有望在成熟地区盈利。阿 5% 0% 里（+6%）：我们预计2025财年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%，全站推 -5% -10% 广告产品对收入的拉动将从下半财年开始显现。京东（+5%）：我们预计 -15% -20% 2024年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长。 -25% 5/23 9/23 1/24 5/24  文娱：腾讯音乐（+21%）：我们预计2季度会员净增370万，拉动音乐订 资料来源: FactSet 阅收 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 汽车行业 领先 5 月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高  5月理想销量继续领先造车新势力，蔚来交付量创历史新高。根据已公布 行业与大盘一年趋势图 的5月车企销量数据，多数车企录得同比和环比双增长，其中9家主要车 行业表现 恒生指数 50% 企销量同比/环比增长34%/27.5% ，传统淡季无碍造车新势力的表现。 理 40% 想交付量环比增长35.8%至3.5万辆，主要是由于新车型L6开始交付，自 30% 4月底开启交付以来，L6共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交 20% 10% 付的最快纪录。蔚来本月交付2万辆创历史新高，和我们5月中上调评级 0% 至买入报告中预测蔚来5月交付量将会超2万辆一致。零跑汽车5月交付 -10% -20% 1.8 万辆，同比/环比增长 50.6%/21.1%，其中 C11、C10 交付创新高达 5/23 9/23 1/24 5/24 11,992辆。 资料来源: FactSet 陈庆  理想6月交付预计按月持续改善，蔚来延续BaaS优惠方案有望支持6月交 angus.chan@bocomgroup.co ...

世紀互聯 (VNET US) 数据中心 2024 年 5 月 30 日 批发业务增长迅速，为全年业绩增长的主要驱动力。随着公司双核战略的 持续深化，2024 年 1 季度，公司批发业务实现收入 3.6 亿元，环比增长 22.4%，对于总收入的贡献由 2023 年 4 季度的 16%提升至 19%。截至 1 季 度末，公司批发业务在营运项目的总容量为 332MW，当中包括约 174MW （52.2%）位于长三角，68MW（20.3%）位于北京及周边地区。已使用容 量由 2023 年 4 季度的 219MW 提升至 236MW，利用率由上季度的 65.8%大 幅提升至 71.0%。同时，批发业务在营运项目的预租率己达到 98.0%，随 着租户未来两三年进驻，我们相信利用率会进一步快速提升。考虑到批发 业务潜在项目的推进，公司将 2024 年的扩张目标由 100-120MW 进一步上 调至 100-140MW。 在建项目高预租率以及丰厚土储为未来增长带来动力。截至 2024 年 1 季 度末，公司还有 139MW 的在建项目，以及 557MW 的待开发项目。 139MW 在建项目中，有 104MW 已预租，预承诺率 ...

谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8045 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 4.84 美元 5.90↓ +21.9% 挚文集团 (MOMO US) 1 季度运营利润超预期：2024 年 1 季度收入 25.6 亿元（人民币，下同）， 同/环比降9%/15%，略超我们/市场预期3%/4%。经调整运营利润 5.2亿元， 同比降1% ，好于市场预期的4.4 亿元，对应经调整运营利润率20%，同比 优化 2 个百分点，受益于陌陌和探探分成优化及营销费用控制，部分被新 独立应用分成提升所抵消。经调整净利润 5.1 亿元（剔除 4.5 亿元预提税 项）影响，同比+26%，好于我们和市场预期的 4.1 亿元。 展望：管理层指引 2 季度收入 26.5-27.5 亿元（同比降 15.5-12.4%），与彭 博一致预期的 26.8 亿元基本一致。我们预计 2 季度：1）陌陌主站收入同 比降 19%，仍受赛事收缩影响，但部分被新应用增长抵消；2）探探收入 同比降 30%，环比-7%，主要考虑产品改版或影响短期商业化。考虑赛事 收缩带来的分成节约或用于日常运营投 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------|------------------------|----------------|------------------------------| | | | | | | | 交银国际研究 公司更新 | | | | | | | | | | | | 互联网 | 收盘价 美元 32.65 | 目标价 美元 33.00↓ | 潜在涨幅 +1.1% | 2024 年 5 月 29 日 | | 欢聚集团 | (YY US) | | | | | | | | | | 核心社交产品收入维持复苏趋势。BIGO 收入同比+8%，对比1 季度3%增长 加速，主要受益于付费用户增长（同比+6.9%）。非直播收入同比+195%， 主要因第三方联盟广告业务快速增长。1）BIGO Live 资源进一步向发达国 家倾斜，发达国家MAU/MPU维持同比增长（+8.9%/17.2%），拉动收入同 比+14.8%。2）Likee MAU降势持续（同/环比-16%/-4%），战略聚焦中东及 ...

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析 2024年5月17日 医药行业 - 生物科技 生物科技行业：千帆过尽，大浪淘金  国家战略性发展的新质生产力之一：2024 年，国务院政府工作报告首次 行业与大盘一年趋势图 提出加快创新药产业发展、打造生物制造等新质生产力、鼓励创业和股权 行业表现 恒生指数 投资。生物制造行业中，创新药研发是新质生产力的最重要体现之一。我 15% 10% 们认为，后续将持续出台配套支持政策，促进医药创新的发展势头。 5% 0% -5%  性价比显著，短期内或有修复机会：过去五年，板块投资情绪在过热、低 -10% 迷、复苏之间徘徊，而行业也经历了海内外监管和融资环境变迁和自主研 -15% -20% 发/对外合作思路的进化。与市场当前的观望情绪不同，我们认为板块在 -25% -30% 2024年内有估值修复机会，主要考虑到：1）历史上港股和美股生物科技 -35% 5/23 9/23 1/24 板块的表现有较大相关 ...

交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事 先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用 途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或 对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或 被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资 或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型 ...

交银国际研究 公司更新 汽车 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月16日 港元42.20 港元59.88↑ +41.9% 蔚来汽车 (9866 HK) 上調至买入，乐道 L60 有望引领蔚来销量进入第二成长曲线  乐道L60发布，预售价21.99万元，定价具吸引力。蔚来昨晚发布子品牌 个股评级 乐道，首款 L60 定位家用智能电动 SUV，9 月开始交付。L60 车长宽高 买入↑ 4828mm*1930mm*1616mm，轴距2950mm，比 Model Y 更长、更宽、空 间更大。全系标配45项主动和智能安全辅助功能。空间表现方面，新车 拥有1046mm前排头部空间、1010mm后排头部空间和160mm后排净膝 1年股价表现 部空间。从官方公布的参数来看，乐道L60能耗表现确实不错，官方能耗 12.1kWh/100km。续航方面，乐道L60会提供三个电池包，续航分别为标 9866 HK 100% MSCI中国指数 准续航 555km（60kWh）、长续航 730+km（85kWh）及超长续航 80% 1000+km。预售价21.99万元（人民币，下同），按照我们估算L60 BOM 60% 40% 成本 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年5月14日 医药行业周报 领先 生物安全法案更新或改善 CXO 预期；关注医疗设备更新中的增量需求  行情回顾：本周（2024/05/08-2024/05/14）恒生指数上涨3.2%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数上涨3.5%，在12个指数行业中排名第7位。医疗保健行业跑赢 行业表现 恒生指数 大市。子行业表现：医疗保健提供商与服务（+7.8%），生命科学工具和 10% 5% 服务（+7.3%），生物科技（+4.2%），医疗保健设备与用品（+3.6%）， 0% -5% 制药（+3.1%），医疗保健技术（+3.0%）。 -10% -15%  多省启动医疗设备更新。江苏：鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、 -20% -25% 放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备和信息化设施更新，到 -30% -35% 2027年力争更新24万台（套），其中2024年推进任务为力争更新7万台 5/23 9/23 1/24 （套）。广东：目标到2024年底，更新医疗卫生机构医疗影像、放射治 资料来源: FactSet 疗、远程诊疗以及手术机器人等设备0.6万台，到202 ...