2025 年 04 月 20 日 绿竹生物-B(02480.HK) 各管线进展加速，LZ901 商业化可期 事件：公司发布 2024 年度报告，亏损持续收窄，研发管线加速 推进。2024 年全年，公司亏损进一步收窄至 1.7 亿元，研发管线 中核心产品带状疱疹疫苗 LZ901 取得关键进展，2024 年 1 月，公 司完成了 LZ901 中国 III 期临床试验共计 26,000 名健康受试者 的入组工作，并于 2024 年下半年获得了临床试验中期分析结果并 完成了 LZ901 与 Shingrix®共 300 人的头对头临床试验主要研 究。2025 年 2 月，公司公告 LZ901 的 BLA 已获得 NMPA 受理，商 业化值得期待。 LZ901 产品独具优势，商业化值得期待。根据此前披露的临床数 据来看，LZ901 独特的四聚体分子结构使其表现出更好的免疫原 性，进而诱导出更高水平的中和抗体滴度。同时，在相对 Shingrix 的临床前头对头试验中，LZ901 展现出了更好的细胞免疫效果； Ⅰ期临床试验结果显示，LZ901 的免疫原性不弱于 Shingrix，不 良事件发生频率和严重程度均明显较低，Ⅱ期 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨九毛九（9922.HK） [Table_Title] 2025 年一季度经营表现暨 2024 年业绩点评： 经营筑底企稳，公司调整品牌与门店 报告要点 [Table_Summary] 2024 年，公司实现营业收入 60.74 亿元，同比增长 1.47%；实现归母净利润 5580.7 万元，同 比下降 87.69%，核心经营利润 2.52 亿元，同比下降 60.09%。公司在广州的南沙供应链中心 预计将在 2025 年内投入使用，有望增强公司供应链支持能力，降低原材料等成本。另外，2024 年公司供应链中心成立了商超销售业务及线上零售业务，未来有望拓宽外部市场。预计 2025- 2027 年公司收入分别为 64.5、70.86、78.25 亿元，归母净利润分别为 1.94、3.01、3.34 亿元， 维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 赵刚 杨会强 马健轩 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com ...

2025 年 04 月 20 日 门店稳步拓张，运营效率优化 买入(首次) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 基本数据 | 当前股价（港元） | 9.43 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 110.9 | | 总股本（百万股） | 1,176.5 | | 流通股本（百万股） | 1,176.5 | | 52 周价格区间（港元） | 8.2-13.02 | | 日均成 交额 （百 万港 | 23.9 | | 元） | | 相关研究 —小菜园（0999.HK）公司事件点评报告 近期，小菜园发布 2024 年年度报告，2024 年实现营收 52.10 亿元（同增 15%），归母净利润 5.81 亿元（同增 9%）。 投资要点 ▌菜品价格调整拉低毛利，运营效率提升优化员工 成本 2024 年毛利率同减 0.4pct 至 68.12%，主要系公司主动调整 菜品价格，打造性价比优势。 ...

证券研究报告 | 2025年04月20日 华虹半导体（01347.HK） 优于大市 产能利用率维持高位，关注成熟制程国产化带来的增量空间 4Q24 毛利率与收入符合指引，1Q25 预期保持平稳。公司发布未经审核业绩： 4Q24 实现销售收入 5.392 亿美元(YoY+18.4，QoQ +2.4%)，符合指引（5.3-5.4 亿美元），毛利率为 11.4%(YoY +7.4pct，QoQ -0.8pct)，略好于指引(9%-11%)， 由于汇兑损失、新厂运营费用上升等因素影响 4Q24 净利润。公司预计 1Q25 收入约 5.3-5.5 亿美元，毛利率 11%-13%，整体保持平稳。 晶圆交付量环比增长，产能利用率保持高位。截至 4Q24 末，公司月产能折 合 8 英寸为 391 千片，4Q24 付运晶圆折合 8 英寸为 1213 千片(YoY +27.5%， QoQ+1.1%)，产能利用率 103.2%(YoY+19.1pct，QoQ-2.1pct)保持稳定。其中， 8 英寸晶圆收入 2.52 亿美元(YoY+0.6%，QoQ-4.1%)，产能利用率 105.8% (QoQ-7.2pct)；12 英寸晶圆收 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国电力（2380.HK） [Table_Title] 水电重组方案落地，第二成长曲线开启 报告要点 [Table_Summary] 根据重组方案，公司向远达环保转让五凌电力及长洲水电的控股权并获取远达环保对应股权和 现金对价。评估基准日公司持有股权对应的评估价值 186.09 亿元，对应估值约为 1.87 倍 PB。 交割完成后，公司将持有远达环保 55.13%股权，同时国电投直接持有的 7.8%股权也将委托公 司管理。此次重组方案对于重组资产的估值实现了中国电力控股五凌电力和长洲水电的大额增 值，彰显中国电力中小股东的充分呵护。此外，国电投承诺在本次交易完成后三年内，积极促 成下属其他水电资产注入远达环保，明确水电核心平台地位，开启第二成长曲线。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 风险提示 %% %% research.95579.com 1 ...

研究报告 Research Report 20 Apr 2025 百威亚太 Budweiser Brewing Co APAC (1876 HK) 进入深度调整期，期待改革释成效 Entering a period of deep adjustment, looking forward to the release of reform [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持中性 Maintain NEUTRAL 评级 中性 NEUTRAL 现价 HK$8.44 目标价 HK$7.90 HTI ESG 3.7-3.0-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$111.77bn / US$14.40bn 日交易额 (3 个月均值) US$30.22mn 发行股票数目 13,243mn 自由流通股 (%) 13% 1 年股价最高最低值 HK$11.66-HK$6.94 注：现价 HK$8.44 为 2025 年 04 月 17 日收盘价 资料来源： Fa ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 市场表现： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 事件：1）公司公告 2024 年年度业绩，2024 年公司实现营业收入 19.51 亿美元，同比下滑 11%，实现归母净利润 2.48 亿美元，同比下滑 7.3%。2）派息公告：2024 年公司派发每股 股息 11.27 港仙/股，对应分红率 25%，与去年持平（派息金额/归母净利润），当前股息率 5%。 风电利润下滑为业绩下滑主要原因，光伏项目量增利降。2024 年国内煤电/国内风电/国内光 伏/韩国项目分别实现归母净利润 0.16、2.28、0.23、0.75 亿美元，同比分别变动 0.00、-0.32、 -0.05、0.03 亿美元，风 ...

纺织服饰 2025 年 04 月 20 日 特步国际 (01368) ——主品牌稳健增长，专业运动延续亮眼表现 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 市场数据： | 2025 年 04 月 17 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 4.90 | | 恒生中国企业指数 | 7897.44 | | 52 周最高/最低（港币） | 7.13/4.15 | | H 股市值（亿港币） | 135.95 | | 流通 H 股（百万股） | 2,774.56 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0766 | 一年内股价与基准指数对比走势： 0% 50% 100% HSCEI 特步国际 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 点 评 | 货币单位：人民币 | FY ...

港股公司报告 | 公司点评 特步国际（01368） 证券研究报告 库存优化，索康尼继续发力 公司发布二五年第一季度中国内地营运公告 2025Q1，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现中单位数同比增 长，零售折扣水平为 7-75 折，渠道库存周转约四个月。索康尼零售销售（包 括线上线下渠道）实现超过 40%的同比增长。 维系跑步社群 自 2007 年起，特步致力推动公共健康及国家体育事业发展，与专业马拉松 运动员建立长久的关系，并创建充满活力的跑步社群，构建出中国内地最 大的跑步生态圈。 2024 年，公司优化资源配置，合共赞助全国 44 场顶尖马拉松及路跑赛事， 其中包括连续 16 年赞助著名的世界田径白金标赛事厦门马拉松。此外，公 司亦赞助其他金标马拉松赛事，包括重庆马拉松、扬州鉴真半程马拉松、 太原马拉松、长沙马拉松和成都马拉松，为中国蓬勃发展的跑步市场注入 动力。 特步跑步俱乐部选址于全国最好的城市公园及热门跑步场地，为会员提供 一站式专业服务，其中包括定制化跑步咨询、跑团支援、手机充电和淋浴 设施。通过跑步俱乐部及其附属跑团定期举办的跑步活动，有效地加深社 群凝聚力，强化跑步生态圈。特步打造的特 ...

国补红利稳健释放，延续 24Q4 良好趋势 ——京东 25Q1 前瞻点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们调整盈利预测，预测公司 25-27 年收入为 12591/13323/13891 亿元（原 25-26 年预测为 12586/13322 亿元，因带电类收入提速上调收入预测），经调整归母净利 润为 478/504/527 亿元（原 25-26 年预测为 483/510 亿元，因新业务投入加大下调利 润）。参考可比公司，维持京东零售 2025 年 11xPE，分部估值计算公司市值 6094 亿元，对应每股股价 205.93 港元（人民币兑港币汇率 1.08），维持"买入"评级。 执业证书编号：S0860525030001 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,084,662 | 1,158,819 | 1,259,138 | 1,332,346 | 1,389,115 | | 同比增长 (%) | 3.67% | 6.84% | 8.66% | ...