证券研究报告·海外公司点评·药品及生物科技(HS) 亚盛医药-B（06855.HK） APG-2575 国内获批，首款国产 Bcl-2 上市 2025 年 07 月 11 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 225.09 | 980.65 | 519.00 | 3,215.00 | 2,095.00 | | 同比(%) | 6.24 | 335.68 | (47.08) | 519.46 | (34.84) | | 归母净利润（百万元） | (925.64) | (405.43) | (726.53) | 1,097.79 | (841.66) | | 同比(%) | (4.84) | 56.20 | (79.20) | 251.10 | (176.67) | | EPS-最新摊薄（元/股） | (2.66) | (1.16) | (2.08) | 3.15 | (2.42) | | P/E（现价 ...

2025 年 7 月 11 日 要点 6月手机摄像模组出货量同比增速转正、手机镜头出货量同比下降：1）6月手 机摄像模组出货量环比+11.1%、同比+0.7%，25H1首次同比增速转正，主要 由于客户项目周期因素。25H1手机摄像模组出货量同比-21.0%，低于25年全 年增速指引[+5%,10%]区间下限，主要由于聚焦中高端项目、去年同期基数较 高，鉴于下半年安卓传统旺季，预计25H2手机摄像模组出货量有望同比上升。 2）6月手机镜头出货量环比-3.1%、同比-12.7%，同比下降主要由于聚焦中高 端项目。1-6月手机镜头出货量同比-6.4%，低于25年全年增速指引+5%。鉴于 下半年A客户拉货旺季，预计25H2手机镜头出货量同比增速有望转正。3）6月 其他镜头出货量环比-1.1%、同比+37.4%，主要由于IoT领域镜头出货量大幅 上升、且公司份额上升。1-6月其他镜头出货量同比+45.5%。 25年光学规格持续提升，有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改 善：受益于小型化/超薄化以及对高性能视频需求，公司预计25年全球摄像模 组采购金额同比+7.1%，其中小型化/高端产品（主摄OIS+潜望）采购 ...

2025 年 7 月 11 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 业绩预览报告 李宁 (2331 HK, 买入, 目标价: HK$19.30) 预计 1H25 营收与利润端分别同比+2%/ -16% 预计 1H25 营收与归母净利润分别同比+2%/ -16%：1）当前李宁跑鞋矩阵表现良好，但篮 球品类仍承压，短期缺乏催化剂，我们预计李宁 2Q/1H25 流水同比增长 1%-2%。由于春/ 夏换季所涉及产品差异相对有限，李宁上半年营收增速与流水增速基本趋同，我们预计 1H25 营收同比增长 2.0%至 146.3 亿元。2）销售承压下，2Q25 零售折扣可能有所加深， 我们预计 1H25 毛利率同比下降 0.5pct 至 49.9%；费用摊销效应也将有所减弱，预计归母 净利率同比下降 2.4pcts 至 11.2%，对应归母净利润同比下滑 16.0%至 16.4 亿元。 区间交易逻辑不变：李宁去年在扩张承压下，大幅加深商品宽度驱动增长（宽度增加 35%- 40%、深度下降高单位数），但今年在更高基数之下继续加宽风险收益比可能有所降低， 尤其库存管理难度势必继续增加。今年产品端除跑鞋与篮球鞋矩阵的常规迭 ...

证券研究报告 有色金属 | 小金属 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 11 日 证券分析师 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 SAC：S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 郑冰倩 SAC：S1350525040002 zhengbingqian@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 07 | | | 月 日 | 10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 2.26 | | | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 2.64/1.19 | | | | | 元） | | | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 17,177.54 | | | | | 流通市值（百万港元） | | | | 17,177.54 | | | | | 资产负债率（%） | | | | | 49.99 | ...

买入 华南 K12 龙头，素质教育转型成功重回扩张 卓越教育集团(3978.HK) 2025-07-11 星期五 | 目标价： | | 6.89 | 港元 | | --- | --- | --- | --- | | 现 | 价： | 5.43 | 港元 | | 预计升幅： | | 26.9% | | | 重要数据 | | | --- | --- | | 日期 | 2025-07-10 | | 收盘价（港元） | 5.43 | | 总股本（亿股） | 8.47 | | 总市值（亿港元） | 46.0 | | 净资产（亿元） | 6.54 | | 总资产（亿元） | 18.37 | | 52 周高低（港元） | 5.94/2.31 | | 每股净资产（元） | 0.77 | 数据来源: Wind 、国元证券经纪(香港)整理 主要股东 | 唐俊京 | 20.38% | | --- | --- | | 唐俊膺 | 16.94% | | 周贵 | 16.90% | 相关报告 证 券 研 究 报 告 研究部 姓名：冯浩 SFC：BU780 电话：0755-2151 9167 Email：fenghao@gyzq.com. ...

交通运输 | 证券研究报告 — 最新信息 2025 年 7 月 11 日 01519.HK 买入 原评级：买入 市场价格:港币 9.03 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 54.1 32.8 75.7 25.4 相对恒生指数 31.6 33.4 59.5 (12.1) 发行股数 (百万) 8,968.99 流通股 (百万) 7,997.60 总市值 (港币 百万) 80,989.94 3 个月日均交易额 (港币 百万) 195.02 主要股东 (36%) (21%) (6%) 9% 24% 39% Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 极兔速递-W 恒生指数 Jumping Summit Limited 11.01% 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 7 月 10 日收市价为标准 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S130052203 ...

交银国际研究 消息快报 蔚来汽车 (9866 HK) L90 预售价超预期，重申关注边际改善迎来的反弹机会 2025 年 7 月 10 日，蔚来子品牌乐道旗下第二款车型——乐道 L90 正式开启预 售。乐道 L90 定位家庭纯电大三排 SUV，具備高性价比、出色的空间表现、强 劲的动力性能以及丰富的智能化配置。乐道 L90 整车购买预售价为 27.99 万元 （人民币，下同）起超预期，采用电池租用服务（BaaS）后更是低至 19.39 万 元起，结合首发 2,000 元订金抵扣 5,000 元车价的优惠，实际 BaaS 预售价仅为 19.09 万元。这一价格在同级别车型中无疑具有极大的竞争力。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com ~ 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 汽车 2025 年 ...

交银国际研究 公司更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 11 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 108.30 | 港元 | 140.00↑ | +29.3% | | | 康方生物 (9926 HK) | | | | | | | 依沃西多项适应症全面推进，I/O + ADC 布局差异化显著；上调目标价 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 9926 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 116.10 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 38.30 | | 市值 (百万港元) | 97,082.29 | | 日均成交量 (百万) | 6.63 | | 年初至今变化 (%) | 78.42 | | 200天平均价 (港元) | 76.80 | | 资料来源 : FactSet | | 丁政宁 Ethan.Ding@b ...

证券研究报告 阿里巴巴-W (9988 HK/BABA US) 港股通 坚定投入闪购，预计利润短期承压 华泰研究 更新报告 2025 年 7 月 11 日│中国香港/美国 互联网 我们预计 1QFY26 阿里巴巴淘天电商业务有望表现稳健，CMR 预计同增 11%，主要得益于变现率同比提升及 GMV 的增长，云业务有望在强劲外部 云需求帮助下延续加速增长（预计季度收入同比+22%）。2Q25 以来，我 们看到阿里集团在闪购领域展现出较强的投入决心，致力于成为近场电商+ 远场电商结合下大消费场景中的龙头，期间高频的餐饮外卖将扮演一定的引 流入口，这些投入预计会给阿里集团 1QFY26-1QFY27 的利润表现带来一 定短期扰动，而闪购与远场电商间的协同仍需一定时间逐步孵化。后续建议 关注：1）闪购业务用户心智的稳固性，及对远场电商的交叉销售带动效果； 2）闪购领域平台竞争格局的演绎；3）国内 AI 应用的发展与突破。"买入"。 1QFY26：电商受闪购投入影响利润预计承压，云基本面保持稳健 我们预计公司 1QFY26 收入同比+1%至 2,457 亿元（排除高鑫零售及银泰 百货出表影响，总收入仍实现高个位数同比增 ...

2025 年 7 月 11 日│中国香港 租赁 | 中银航空租赁（BOCA）于 25 年 7 月 10 日披露了 2Q25 运营数据。上游飞 | | | --- | --- | | 机制造商产能环比修复，2Q25 波音和空客合计交付了 320 架飞机，相比 | | | 的飞机交付数量环比小幅提升至 1Q25 的 266 架有所提升。BOCA 13 架 | | | （1Q25：11 架），但 2Q25 公司出售了 14 架飞机，导致自有飞机数量减 | | | 少 441 架。我们认为，在资产端，上游产能改善是积极信号，如果 | 1 架至 | | 可以持续，将有利于公司享受飞机租金上涨带来的收益，同时便于今年资本 | | | 开支的投放；在负债端，美联储降息节奏仍然存在不确定性，5 年期美债利 | | | 率在 3.8-4.2%之间摇摆，如果未来美债利率仍然在高位，可能加大公司 25 | | | 年的负债端压力。我们预计公司 25 年核心 ROE 为 10.6%，与 2024 年的 | | | 10.5%大致持平。维持公司"买入"评级。 | | 上游产能环比改善 疫情后上游飞机制造商的产能受限，导致了两个结果：其 ...