[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 非洲卫生用品行业的领航者 报告摘要： [乐舒适 Table_Summary] 是非洲卫生用品行业的领航者。公司始于 2009 年森大集团的卫 生用品贸易，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等一次 性卫生用品。2009 年在加纳推出 Softcare 品牌后，于 2010 年推出 Maya， 2011 年推出 Veesper、Cuettie 及 Clincleer。凭借近 16 年的经营，现已成 为非洲头部卫生用品品牌。2024 年公司收入达 4.5 亿美元，近三年 CAGR 达 19%，净利润达 0.95 亿美元，CAGR 达 130%。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 411.37 | 454.39 | 529.48 | 610.40 | 703.36 | | (+/-)% | 28.59% | 10.46% | 16.53% | 15. ...

力量发展（01277.HK） 优于大市 成长可期的高股息优质民营煤企 核心观点 公司研究·深度报告 煤炭·煤炭开采 优质民营煤企，开启区域与品类扩张新阶段。公司是优质的民营综合型煤炭 企业，2012 年 3 月在香港上市，截至 2025 年 6 月 30 日，实控人张量持有公 司 62.96%的股份，张力夫妇（张量父母）持有公司 11.33%的股份。公司以 煤炭产业为主，正致力于从单一的动力煤生产商向全煤种生产转型， 2024 年煤炭业务营收和毛利占比分别约 95%、102%。 主力矿井盈利能力较强。大饭铺煤矿自 2012 年投产以来就是公司唯一的主 力矿井，产能 650 万吨/年，截至 2024 年末资源量约 3.6 亿吨，储量约 1.6 亿吨。矿井煤质优良，产品属低硫、高灰熔点的环保煤炭，售价较高； 且属安全高效矿井，同时智能化程度高，开采成本较低；盈利能力位于可 比公司前列，是支撑公司营收与现金流稳步增长的主要力量。 煤炭业务实现品类&区域拓展，成长可期。公司还拥有两座在建炼焦煤矿 ——永安煤矿、韦一煤矿。永安煤矿年产 120 万吨，截至 2024 年末资 源量约 2.2 亿吨，储量约 0.3 亿吨；已 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2026-02-09 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港币） | 103.70 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.34 / 3.52 | | 总市值/流通市值（亿港币）449.58 / 365.49 | | | 52 周内最高/最低价 | 136.90 / 85.60 | | 资产负债率(%) | 9.85% | | 市盈率 | -18.1 | | 第一大股东 | 彭军 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 小马智行(2026.HK) 智能驾驶龙头，Robotaxi 商业化初步落地 ⚫ 事件 2026 年 2 月 4 日，公司发布 2025 年业绩预告：2025 年度预期亏 损约 69.0 百万美元至 86.0 百万美元，较 2024 年度的 275.0 百万美 元大幅收窄约 68.7%至 74.9%；亏损收窄主因系报告期内对上市公司 的投资公允价值变动收益增长所致。 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2026-02-09 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港币） | 103.70 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.34 / 3.52 | | 总市值/流通市值（亿港币）449.58 / 365.49 | | | 52 周内最高/最低价 | 136.90 / 85.60 | | 资产负债率(%) | 9.85% | | 市盈率 | -18.1 | | 第一大股东 | 彭军 | 研究所 智能驾驶龙头，Robotaxi 商业化初步落地 ⚫ 事件 2026 年 2 月 4 日，公司发布 2025 年业绩预告：2025 年度预期亏 损约 69.0 百万美元至 86.0 百万美元，较 2024 年度的 275.0 百万美 元大幅收窄约 68.7%至 74.9%；亏损收窄主因系报告期内对上市公司 的投资公允价值变动收益增长所致。 ⚫ 投资要点 广州 UE 模型率先转正，Robotaxi 商业化路径初步验证，2026 年 车队规模有望预计达 3000 台。截至 2025 ...

2026 年 2 月 9 日 公司研究 川渝风味面馆龙头，加速全国布局 要点 中国川渝风味面馆第一，直营 /特许经营并行。遇见小面采用直营+特许经营模式， 是中国川渝风味面馆领先者。2014 年创立，2024 年成为中国第一大川渝风味面 馆，2025 年于港股上市。创始团队控股，管理团队经验丰富。近年通过降价扩 量，收入持续增长且扭亏为盈，原材料成本控制成效突出，虽面临门店扩张带来 的单店效率波动及高负债、高租金压力，但凭借成熟团队与规模优势，未来有望 通过优化运营进一步释放盈利潜力。 川渝风味面馆受欢迎程度高，行业洗盘后重启扩张。中式面馆行业规模稳步扩张， 川渝风味受欢迎度持续上升，连锁化趋势明显，下沉市场成增量主战场。行业竞 争高度分散，2024 年中国中式面馆前五大企业市占率仅 2.9%，遇见小面为行业 第四、川渝风味第一且增长最快。各品牌差异化竞争，此前行业历经洗牌，如今 重启扩张，品牌多通过开放加盟、降价等策略破局，行业发展前景可期。 多元化经营、数智化、资本共助发展。遇见小面以"多元化经营、数智化赋能、 资本助力"协同驱动发展。多元化上，通过全人群（覆盖各年龄段，辣与不辣兼 顾，30-40 个 S ...

2026 年 02 月 09 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(港币) 98 公司基本资讯 | 产业别 | | 医药生物 | | --- | --- | --- | | H 股价(2026/02/06) | | 79.50 | | 恒生指数(2026/02/06) | | 26560.00 | | 股价 12 个月高/低 | | 107.00 / 33.05 | | 总发行股数(百万) | | 1735.19 | | H 股数(百万) | | 1735.19 | | H 市值(亿港币) | | 1379.47 | | 主要股东 | | 俞德超(5.36%) | | 每股净值(港币) | | 9.8324 | | 股价/帐面净值 | | 8.0855 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | -10.97 -6.69 139.82 | | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025/10/22 | 88.00 | 买进 | | 产品组合 | | | --- | --- | | 药品销售 | 87% ...

纸浆布局超额显现，业绩再超预期 ——玖龙纸业点评报告 投资要点 ❑ 公司公布 FY26H1 业绩预告： FY26H1 公司预计实现净利润 21.5-22.5 亿元，同比+216%-231%，考虑永续债后 实现归母净利润 19.5-20.5 亿元，同比+315.2-336.5%。业绩表现优异主要系产品 销售量增加及销售价格上升，以及原材料成本下降导致毛利润大幅增加。 ❑ 纸浆规模效应显现，利润加速释放 随着公司广西基地纸浆产能投产，区位优势叠加规模效应显现，公司制浆成本快 速降低，纸浆自供比例爬升，成本优势显现，预计纸浆产能扩张与纸浆自供比例 提升仍为本轮业绩超预期核心因素。 ❑ 纸浆系贡献利润，废纸系盈利改善 随着纸浆产能投产，公司配套文化纸、白卡纸亦逐步释放，凭借自产纸浆优势， 虽文化、白卡价格处于历史底部区间，但仍贡献利润增量。截至 FY25，公司白 卡纸/文化纸产能分别为 180/227 万吨，FY26H1 公司进一步投产白卡/文化纸 120/70 万吨。 25H2 受天气因素废纸回收不畅、废纸浆进口收紧等因素影响，废纸推动箱板瓦 楞价格提涨，预计 25H2 吨净利较 25H1 改善推动本轮业绩释放。 ...

纸浆布局超额显现，业绩再超预期 ——玖龙纸业点评报告 投资要点 ❑ 公司公布 FY26H1 业绩预告： FY26H1 公司预计实现净利润 21.5-22.5 亿元，同比+216%-231%，考虑永续债后 实现归母净利润 19.5-20.5 亿元，同比+315.2-336.5%。业绩表现优异主要系产品 销售量增加及销售价格上升，以及原材料成本下降导致毛利润大幅增加。 ❑ 纸浆规模效应显现，利润加速释放 随着公司广西基地纸浆产能投产，区位优势叠加规模效应显现，公司制浆成本快 速降低，纸浆自供比例爬升，成本优势显现，预计纸浆产能扩张与纸浆自供比例 提升仍为本轮业绩超预期核心因素。 ❑ 纸浆系贡献利润，废纸系盈利改善 随着纸浆产能投产，公司配套文化纸、白卡纸亦逐步释放，凭借自产纸浆优势， 虽文化、白卡价格处于历史底部区间，但仍贡献利润增量。截至 FY25，公司白 卡纸/文化纸产能分别为 180/227 万吨，FY26H1 公司进一步投产白卡/文化纸 120/70 万吨。 25H2 受天气因素废纸回收不畅、废纸浆进口收紧等因素影响，废纸推动箱板瓦 楞价格提涨，预计 25H2 吨净利较 25H1 改善推动本轮业绩释放。 ...

证券研究报告 | 2026年02月09日 中国东方教育（00667.HK） 优于大市 模式升级固本培元，职教龙头弄潮服务消费新风口 深耕职教近四十年，多品牌构筑技能培训版图。中国东方教育是国内领先的 职业技能教育集团，旗下布局新东方烹饪、新华电脑、万通汽修等知名品牌。 2019 年在港股上市。公司覆盖烹饪技术、西点西餐、信息及互联网技术、汽 车服务四大成熟专业，并积极布局美业、宠物、康养等新兴专业。 技能培训行业：职教万亿扩容，中职调整寻机。我国职业教育行业处于万亿 扩容黄金期，受政策持续加码与产业需求拉动双轮驱动，2025-2029 年预计 维持 17%复合增速，2029 年市场规模有望突破 2 万亿元。此前中职赛道经历 数年调整，2010-2024 年在高中招生占比从 51%下滑至 34%，但考虑中级技能 人才产业刚需、部分普高适配度较低学生回流，后续普高比有望寻找新平衡。 成熟专业：疫后盈利能力率先修复，收入后提速打开利润增长空间。2024 年以来公司积极调整，关停并转低效校区、推进五省职教产业园建设、升级 课程结构，带动 2025H1 公司经调净利率 19.0%/+5.0pct；预计伴随更多职教 园区 ...

2026 年 02 月 09 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(港币) 98 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025/10/22 | 88.00 | 买进 | | 产品组合 | | | --- | --- | | 药品销售 | 87% | | 企业授权产品 | 12% | | 研发收入 | 1% | 股价相对大盘走势 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 信达生物 (01801.HK) 买进（Buy） 公司基本资讯 | 产业别 | | 医药生物 | | --- | --- | --- | | H 股价(2026/02/06) | | 79.50 | | 恒生指数(2026/02/06) | | 26560.00 | | 股价 12 个月高/低 | | 107.00 / 33.05 | | 总发行股数(百万) | | 1735.19 | | H 股数(百万) | | 1735.19 | | H 市值(亿港币) | | 1379.47 ...