证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 零跑汽车(09863.HK) 投资评级 上次评级 | [Table_Author] 丁泓婧 汽车行业分析师 | | --- | | 执业编号：S1500524100004 | | 联系电话：13062621910 | | 邮 箱：dinghongjing@cindasc.com | 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100053 [Table_Title] 零跑汽车(09863.HK)：2024Q4 净利润转正， 2024 年毛利率预计不低于 8% [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 15 日 [Table_S 事件：1ummar 月 13y]日，公司公布 2024 年盈利预告。公司预期 2024 年营业收入 不低于 305 亿元，同比增长不低于 80%；预期 2024 年毛利率不低于 8%， 同比有 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Kelun-Biotech (6990 HK) with a target price of HKD 252 8, representing a potential upside of 48 8% from the latest closing price of HKD 169 9 [3][7] Core Views - Kelun-Biotech has entered a new commercialization phase with the approval of two key self-developed products: sac-TMT (Jiatailai®), the first domestically developed TROP2 ADC for TNBC, and KL-A167 (Ketailai®), a PD-L1 monoclonal antibody for nasopharyngeal carcinoma [1] - Sac-TMT has a strong competitive moat with multiple indications in breast and lung cancers, including approved use for TNBC and NDA submission for EGFRmt NSCLC, with 4 breakthrough therapy designations in China [2] - The company has a robust clinical pipeline with HER2 ADC A166 and cetuximab A140 under NDA review, and 5 other ADCs in Phase 1 trials, demonstrating its R&D platform strength [2][6] - A mature commercialization team of ~400 people has been established to support product launches [2] Financial Projections - Revenue is forecasted to grow from RMB 1 603 billion in 2024 to RMB 2 889 billion in 2026, representing a CAGR of 34 2% [7] - Gross margin is expected to improve significantly from 49 28% in 2023 to 92% in 2026 [9] - The company is projected to turn profitable in 2026 with net income of -RMB 121 41 million, improving from -RMB 574 13 million in 2023 [9] Valuation - The DCF valuation stands at RMB 49 12 billion, implying a target price of RMB 234 1 (HKD 252 8) [7] - The stock trades at -111 94x 2024E P/E and 19 26x 2024E P/B [9]

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2025 年 1 月 15 日 星期三 【公司评论】 | 吕彦辛 | | --- | | 852-25321539 | | Alexandra.lyu@firstshanghai.com | | .hk | | 李京霖 | | 852-25321957 | 微盟集团（2013.HK）：AI 赋能微信小店解决方案升级 核心业务：基于微信生态布局解决方案 微盟集团是一家专注于提供云端商业和营销解决方案的服务商，其核心业务涵盖 SaaS 解决方案、广告服务、电商支持和 AI 技术应用。公司依托微信生态，为中 小企业和品牌客户提供包括商城管理、客户关系管理（CRM）、营销插件在内的数字 化工具，同时通过广告投放和电商功能（如微信小店和送礼功能）助力商家提升运 营效率和转化率。通过 AI 开店和智能客服等技术，微盟持续优化商家的数字化运 营能力，推动业务实现自动化和高效化。 小程序与微信小店打通，重塑微盟服务商定位 | 小程序与微信小店的全面打通，进一步巩固了微盟作为微信生态内头部服务商的地 | | | | | | | | | --- ...

6 安踏体育（2020） 更新报告 2024 年第四季度表现优于预期 买入 2024 年 1 月 15 日 王柏俊 852-25321915 patrick.wong@firstshanghai.com.hk 主要数据 | 行业 | 服装纺织 | | --- | --- | | 股价 | 78.5 港元 | | 目标价 | 106.4 港元 | | | （+35.6%） | | 股票代码 | 2020 | | 已发行股本 | 28.23 亿股 | | 市值 | 2216 亿港元 | | 52 周高/低 | 107.5/57.87 港元 | | 每股净现值 | 20.23 人民币 | | 主要股东 | 丁世忠（52.56%） | | 盈利摘要 | | | | | | 股价表现 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 截止1 2月3 1日财政年度 | 2 0 2 2实际 2 | 0 2 3实际 2 | 0 2 4预测 | 2 0 2 5预测 | 2 0 2 6预测 | 120 | | | 收入（百万人民币） | 53,651 | 62,356 ...

Investment Rating - The report assigns a **Buy** rating to Simcere Pharmaceutical (2096 HK) with a target price of HK$10.00, representing a potential upside of 53.2% from the current price of HK$6.53 [5] Core Views - Simcere Pharmaceutical has entered into a licensing agreement with AbbVie for SIM0500, a BCMA x GPRC5D x CD3 trispecific antibody, with a total potential deal value exceeding $1.055 billion [1] - SIM0500 is currently in Phase I clinical trials for relapsed/refractory multiple myeloma (MM), a market with significant potential as the global MM treatment market is projected to reach $26.7 billion by 2024 [1] - The deal represents the second and largest out-licensing transaction in Simcere's history, following the 2022 licensing of SIM0278 to Almirall [1] - SIM0500 also shows potential in autoimmune diseases due to its ability to target B cells expressing BCMA and GPRC5D, with other BCMA-targeting drugs already demonstrating efficacy in conditions like Sjögren's syndrome and rheumatoid arthritis [1] - The TCE platform has been validated through this deal, with three additional molecules targeting AML, CLL/DLBCL, and solid tumors expected to enter clinical trials soon [1] Market Potential - The global MM market is substantial, with 188,000 new cases and 121,000 deaths annually, making it the largest single subtype in the hematologic oncology market [1] - SIM0500 has shown superior tumor suppression in preclinical models compared to competing BCMA x CD3 bispecific antibodies and GPRC5D x CD3 bispecific antibodies [1] - The low-affinity targeting of CD3 and subcutaneous injection formulation may reduce CRS risk and improve administration convenience [1]

我们预计 24 年公司牛奶粉业务收入同比下降高单位数。 其中预计 24H2 公司牛奶粉业务收入将同比下滑高个位数，延续上半年的趋势。 一方面，由于出生率下降，国内牛奶粉行业规模在 24H2 持续同比下滑。另一方 面，公司前期将能立多业务合并进海普诺凯，导致部分经销商和网点流失；同时， 2024 年公司对能立多进行的配方更改和包装更新，也对牛奶粉业务造成了短暂 的冲击。综合来看，预计 24 年牛奶粉业务收入同比下滑 9%。 2025 年 1 月 15 日 公司研究 24 年国内牛奶粉业务仍有拖累，海外市场表现突出 ——澳优（1717.HK）2024 年业绩前瞻 要点 2024 年业绩前瞻：1）我们预计公司 24 年收入为 76.19 亿元，同比增长 3.2%； 收入增速较 24H1 放缓主要受国内牛奶粉拖累。2）我们预计公司 24 年归母净利 润为 2.75 亿元，同比增长 57.9%；主要系 24 年国内奶粉价盘回升带动毛利率 改善，以及 24H2 公司加强费用管控。 我们预计 24 年公司羊奶粉业务收入同比增长高单位数。 羊奶粉为公司的优势业务，且羊奶粉行业表现优于牛奶粉。24 年全年来看，尽 管国内市场竞 ...

(%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 4.2 (5.9) 49.1 相对恒生指数 7.1 0.2 58.0 发行股数 (百万) 262.71 流通股 (百万) 262.71 总市值 (港币 百万) 17,798.29 3 个月日均交易额 (港币 百万) 16.62 (12%) 13% 38% 62% 87% 111% May-24 Jun-24 Jul-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 趣致集团 恒生指数 主要股东 Beyond Branding Limited 27.52 传媒 | 证券研究报告 — 首次评级 2025 年 1 月 15 日 00917.HK 买入 原评级：未有评级 市场价格:港币 67.75 板块评级:强于大市 股价表现 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 1 月 10 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 传媒：广告营销 证券分析师：周政宇 zhengyu.zhou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编 ...

阜博集团（3738.HK） 2025-01-14 星期二 | 目标价： | 3.50 港元 | | --- | --- | | 现价： | 2.85 港元 | | 预计升幅: | 22.8% | | 日期 | 2025-01-13 | | --- | --- | | 收盘价（港元） | 2.85 | | 总股本（百万股） | 2,284 | | 总市值（百万港元） | 6,510 | | 净资产（百万港元） | 2,182 | | 总资产（百万港元） | 3,781 | | 周高低（港元） 52 | 3.97/1.12 | | 每股净资产（港元） | 0.87 | 数据来源： Wind 、国元证券经纪 ( 香港 ) 整理 | JYW Trust | | 9.19% | | --- | --- | --- | | LU Jian | | 5.59% | | Poly | Platinum | 7.52% | | Antchain | Technology | 5.09% | 阜博集团（3738.HK）-首发报告-20230117 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email: ...

更新报告 中广核新能源（1811.HK） 2025-01-15 星期三 | 目标价： | | 2.72 | 港元 | | --- | --- | --- | --- | | 现 | 价： | 2.18 | 港元 | | 预计升幅: | | 25% | | 重要数据 | 日期 | 2025-01-14 | | --- | --- | | 收盘价（港元） | 2.18 | | 总股本（百万股） | 4,290 | | 总市值（百万港元） | 9,352 | | 净资产（百万美元） | 1,783 | | 总资产（百万美元） | 8,402 | | 52 周高低（港元） | 2.57/1.66 | | 每股净资产（港元） | 2.94 | 数据来源： Wind 、国元证券经纪 ( 香港 ) 整理 主要股东 中国广核能源国际控股有限公司 (72.3%) 相关报告 深度报告-20210521 更新报告-20210723 更新报告-20210908 更新报告-20220422 更新报告-20230829/20240424 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangy ...

更新报告 大唐新能源（1798.HK） 2025-1-14 星期二 | 目标价： | 2.28 | 港元 | | --- | --- | --- | | 现价： | 1.86 | 港元 | | 预计升幅: | 23% | | 重要数据 | 日期 | 2025-1-13 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 1.86 | | 总股本(百万股) | 7,274 | | 总市值(百万港元) | 13,530 | | 净资产(百万港元) | 37,371 | | 总资产(百万港元) | 108,475 | | 52 周高低(港元) | 2.44/1.41 | | 每股净资产(港元) | 2.80 | 数据来源 :Wind 、国元证券经纪 ( 香港 ) 整理 主要股东 ➢ 新能源入市及电价下行风险逐渐释放，板块中长期投资价值显现： 中国大唐集团公司 (57.37%) 中国水利电力 ( 8.24%) 长城人寿保险 ( 3.44%) 上海宁泉资产 (2.76%) 宝山钢铁 ( 2.26%) 相关报告 深度报告-20220926 更新报告-20221122 更新报告-20230421/20230907 更新 ...