丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨北京人力（600861.SH） [Table_Title] 2025 年三季报点评：降费提效，业绩稳健 报告要点 [Table_Summary] 单三季度，收入 111.16 亿元，同比-1.74%，归母净利润 1.94 亿元，同比-6.58%，扣非后归母 净利润 1.39 亿元，同比+10.25%。前三季度，收入 338.07 亿元，同比+1.89%，归母净利润 10.07 亿元，同比+57.02%，扣非后归母净利润 4.34 亿元，同比+7.94%。盈利预测与投资建 议：预计 2025-2027 公司归母净利润分别为 10.97/10.54/11.42 亿元，对应 PE 分别为 9.68/10.07/9.30X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 请阅读最后评级说明和重要声明 1 [Table_scodeMsg2] 北京人力（600861.SH） cjzqdt11111 %% %% % ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨古越龙山（600059.SH） [Table_Title] 古越龙山 2025 年三季报点评：需求阶段承压， 公司积极变革 报告要点 分析师及联系人 [Table_Author] 朱梦兰 董思远 徐爽 石智坤 SAC：S0490522050003 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 公司 2025Q1-Q3 营业总收入 11.86 亿元（同比-8.1%），归母净利润 1.35 亿元（同比+0.17%）， 扣非归母净利润 8680.31 万元（同比-34.07%）。公司 2025Q3 营业总收入 2.93 亿元（同比- 26.96%），归母净利润 4457.99 万元（同比+11.78%），扣非归母净利润 582.45 万元（同比 -85.26%）。 [Table_scodeMsg2] 古越龙 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛啤酒（600600.SH） [Table_Title] 青岛啤酒 2025 年三季报业绩点评：主品牌占比 提升，新零售开拓加速 报告要点 [Table_Summary] 公司2025Q1-Q3营业总收入293.67亿元（同比+1.41%）；归母净利润52.74亿元（同比+5.7%）， 扣非净利润 49.22 亿元（同比+5.03%）。公司 2025Q3 营业总收入 88.76 亿元（同比-0.17%）； 归母净利润 13.7 亿元（同比+1.62%），扣非净利润 12.9 亿元（同比+2.41%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Title 青岛啤酒 2025 2] 年三季报业绩点评：主品牌占比 提升，新零售开拓加速 [Table_Summary2] 事件描述 %% %% research.95579.com ...

公司点评报告 | 煤炭 证券研究报告 | 公司评级 | 增持（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 11 月 02 日 | 基础数据 | 10 月 31 日收盘价（元） | 8.50 | | --- | --- | | 总市值（亿元） | 209.90 | | 总股本（亿股） | 24.69 | 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究 【兴证煤炭】平煤股份 2025 年半年报点 评：降价减量拖累业绩，西部布局成长 可期-2025.08.31 【兴证煤炭】平煤股份：量价双减拖累 业绩，高分红与资源拓展支撑长期价值- 2025.03.21 分析师：王锟 S0190521010002 wangkun89@xyzq.com.cn 分析师：李冉冉 S0190525010002 liranran@xyzq.com.cn 平煤股份(601666.SH) Q3 业绩承压，静待集团重组赋能 2025Q3：自产煤销售环比大幅改善。2025Q3 单季度，原煤产量为 512 万吨，同 比-25.3%，环比-27.2%；商品煤销量 644 万吨，同比-2.4%，环比+18.8%；自 产煤销 ...

证券研究报告 | 2025年11月02日 大北农（002385.SZ） 优于大市 2025 三季报点评：养殖板块盈利修复，种业板块持续拓展 饲料经营稳健，养殖盈利修复，2025 前三季度归母净利润同比+93%。公司 2025 前三季度实现营业收入 207.44 亿元，同比+2.99%，其中单 Q3 实现营业 收入 71.84 亿元，环比+7.32%，同比+1.94%，收入增长主要得益于养殖规模 扩张及种业并表。公司 2025 前三季度实现归母净利润 2.57 亿元，同比 +92.56%，盈利同比回升主要得益于生猪行情回暖及养殖成本下降。公司单 Q3 实现归母净利润 0.22 亿元，环比-78.52%，同比-92.50%，主要原因系 8-9 月份生猪价格持续回落导致养殖盈利下降。 饲料：销量保持增长，单吨盈利稳健。公司饲料板块 2025 前三季度实现营 业收入 134.23 亿元，同比-4.67%，外销量 401.62 万吨，同比+2.90%，其中 猪/反刍/水产/禽饲料销量分别为 318/41/18/24 万吨，同比增速分别为 +4%/-7%/-8%/+17%。盈利方面，公司饲料板块前三季度共实现归母净利润近 ...

中信特钢 000708.SZ 公司研究 | 季报点评 产品实现量利齐增，盈利有望持续向好 ——中信特钢 2025 三季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 25Q3 季报，我们小幅上调产品销量等，预测公司 2025-2027 年每股收益为 1.16、1.22、1.30 元（2025-2027 年原预测值为 1.10、1.17、1.24 元）。根据可比 公司 2026 年 17X 的 PE 估值，对应目标价 20.74 元，维持买入评级。 风险提示 公司产品结构转型升级进度低于预期风险、原材料价格上涨风险、公司降本幅度未及预 期风险、特钢下游行业发展速度低于预期风险、宏观经济波动风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 114,019 | 109,203 | 107,122 | 106,328 | 106,480 | | 同比增长 (%) | 15.9% | -4.2% | -1.9% | -0.7% | 0.1% | | 营 ...

证券研究报告 | 2025年11月02日 巨星农牧（603477.SH） 优于大市 2025 年三季报点评：生猪出栏有序扩张，养殖业绩随猪价回 落承压 公司生猪出栏稳步扩张，养殖成本同比下降。公司 2025 年前三季度营收同 比+42.57%至 56.39 亿元,归母净利同比-58.69%至 1.07 亿元；其中 2025Q3 营收同比+11.57%至 19.22 亿元,归母净利同比-124.32%至-0.74 亿元，主要 系生猪业务业绩随猪价回落阶段性承压，从出栏来看，公司 2025 年前三季 度生猪出栏达 293.42 万头，较上年增加 50.76%，经测算，2025Q3 公司生 猪销售均价约 13.3 元/公斤，生猪养殖完全成本接近 13.6 元/公斤，成本管 控能力处于行业领先水平。 聚焦生猪养殖，生产成绩稳步改善。公司成本控制能力处于行业领先水平， 其核心优势在生猪育种和养殖管理两方面。育种方面，2017 年公司与种猪改 良公司 PIC 战略合作，繁育出的种猪具有产仔率高、存活率高、料肉比低的 特点。据公司披露，公司生猪养殖生产指标持续改进提升，2025 年上半年， 公司生猪养殖业务的 PSY 约为 ...

证券研究报告 | 2025年11月02日 澜起科技（688008.SH） 优于大市 三季度收入创季度新高，毛利率继续提高 前三季度收入同比增长 57.83%，净利率提高至 38.85%。公司 2025 年前三季 度实现收入 40.58 亿元(YoY +57.83%)，归母净利润 16.32 亿元(YoY +66.89%)，扣非归母净利润 14.67 亿元(YoY +67.93%)；毛利率同比提高 3.3pct 至 61.46%；研发费用同比减少 3.46%至 5.33 亿元，研发费率同比下 降 8.3pct 至 13.14%；净利率同比提高 0.9pct 至 38.85%。分产品线来看， 互连类芯片产品线收入同比增长 61.21%至 38.32 亿元，津逮®服务器平台产 品线收入同比增长 17.88%至 2.18 亿元。 三季度收入创季度新高，归母净利润因股份支付费用环比减少。公司 3Q25 实现收入 14.24 亿元(YoY +57.22%，QoQ +0.92%)，创季度新高，其中互连 类芯片产品线收入 13.71 亿元(YoY +61.59%，QoQ +3.78%)；实现归母净利 润 4.73 亿元(Yo ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1] Core Views - The company achieved a revenue of 4.026 billion yuan in the first three quarters of 2025, representing a year-on-year increase of 40.19%. The net profit attributable to shareholders was 399 million yuan, up 13.13% year-on-year [2] - In Q3 2025, the company reported a revenue of 1.453 billion yuan, a year-on-year increase of 25.34%, while the net profit attributable to shareholders was 183 million yuan, an increase of 8.35% year-on-year [2] - The company has a leading position in liquid cooling technology, with a comprehensive product coverage from cold plates to cooling solutions, which is expected to drive performance growth [4][5] Summary by Sections Revenue and Profitability - The company experienced stable revenue growth year-on-year, with Q3 revenue at 1.453 billion yuan, a 25.34% increase year-on-year, although it saw a quarter-on-quarter decline of 11.44% due to domestic data center deployment schedules. The gross margin for Q3 was 29.40%, showing a year-on-year decline of 3.43 percentage points but a quarter-on-quarter increase of 3.43 percentage points [3] - The overall expense ratio for the first three quarters was 15.52%, down 3.36 percentage points year-on-year, with the sales expense ratio decreasing the most due to revenue growth [3] Inventory and Orders - As of the end of Q3, inventory stood at 1.232 billion yuan, a year-on-year increase of 37.5%, while prepayments were 26 million yuan, up 63.44% year-on-year, indicating stable orders and strong performance certainty [3] Technology and Market Position - The company has a significant advantage in the liquid cooling technology sector, with its products validated by major players like Intel and NVIDIA, which enhances its market position and growth potential in data centers and energy storage [4][5] Financial Forecast - The company is expected to maintain stable demand growth in the liquid cooling sector, with projected revenues of 5.773 billion yuan, 7.186 billion yuan, and 8.787 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively. The net profit attributable to shareholders is forecasted to be 599 million yuan, 768 million yuan, and 961 million yuan for the same years [5][7]

证券研究报告 | 2025年11月02日 牧原股份（002714.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评:养殖成本逐步下降，国际化战略稳步推进 2025Q3 养殖成本稳步下降，单头盈利保持行业领先。公司 2025Q1-Q3 营收同 比+15.52%至 1117.9 亿元,归母净利同比+41.01%至 147.79 亿元；2025Q3 营 收同比-11.48%至 353.27 亿元,归母净利同比-55.98%至 42.49 亿元，主要系 2025Q3 猪价同比明显下降。公司 2025Q3 合计销售商品猪 1892.9 万头，仔猪 328.0 万头，经测算，公司 2025Q3 商品猪销售均价约 13.6 元/kg，对应单头 商品猪盈利接近 230-240 元（剔除非经常损益影响后），处于行业领先水平。 据公司公告，2025 年以来各项生产指标持续改善，生猪养殖完全成本逐月下 降，2025 年 7 月已降至约 11.8 元/kg，同时全程成活率达 87%，断奶到上市 的成活率达 92%，肥猪日增重约 860 克，育肥阶段料肉比约 2.7。 资产负债表稳步修复，现金流创造能力表现稳健。伴随盈利能力提升与资 本开支下 ...