悍高集团：穿越地产周期的强α，仍在高速成长期 悍高集团创始于 2004 年，是国内家具五金行业龙头，产品体系包 括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具等。2020-2024 年收 入/归母净利润 CAGR 分别为+35%/+76%，展现出穿越地产周期的强 阿尔法，高盈利能力和高周转铸就 30%+的高 ROE。 700 亿市场，"金字塔型"格局分化明显 家具五金是家具产业的核心配套与价值提升环节。从需求端看，行 业协会统计广义家具五金市场规模超 2000 亿元，我们测算狭义家 居功能五金（公司核心业务）市场约 700 亿元，存量房翻新需求提 供了稳定支撑。从供给端看，呈现"金字塔型"竞争格局，外资品 牌主导高端，内资龙头凭借高质价比在中高端市场快速崛起并实 现国产替代，大量中小企业则陷入低端红海竞争。龙头企业护城河 源于"硬产品×强品牌×深渠道×高效率"形成的乘数效应。 高壁垒：五金龙头进击之路不易复制 公司打造护城河的路径不易复制。1）品牌塑造：根植于独特的审 美基因与一贯的美学坚持。不同于行业内大部分公司主攻基础五 金，公司从品牌外露、设计感强的拉篮起家，坚持打造 C 端消费者 有认知度的 B 端品牌。2 ...

2026 年 01 月 25 日 正极材料不断突破，镍钴自供能力强化 —格林美（002340.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2026-0 1-2 3 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 9.66 | | 总市值（亿元） | 493 | | 总股本（百万股） | 5103 | | 流通股本（百万股） | 5073 | | 52 周价格范围（元） | 5.85-9.66 | | 日均成交额（百万元） | 1094.59 | ▌ 三元材料受益于需求结构化升级，技术持续突破 伴随 eVOTL、人形机器人、穿戴式 AI 设备的兴起与固态电池 的产业化实践，全球高镍及超高镍三元前驱体出货量占比提 升，公司三元材料业务有望受益。2025 年前三季度，公司镍 钴前驱体出货 12 万余吨，正极材料实现出货 1.7 万余吨。公 司在高端前驱体方面持续突破，超致密高镍及超高镍前驱体 已通过量产认证并实现数十吨级出货，固态电池用富锂锰基 前驱体进入吨级验证阶段。2025 年 7 月，公司全球首款超高 ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521080001 [Table_Title] 单四季度利润创历史新高，业绩拐点已到 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 2025 年业绩预告，预计 2025 年度归属于上市公司股东的净利润为盈利 15,000 万元 至 20,000 万元，上年同期为亏损 71,095.41 万元，实现扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利 润预计为盈利 14,600 万元至 19,600 万元。收到煤层气生产补贴，对利润贡献显著；项目稳步 推进，产量高速释放，2025 年产量同比大增 98%；伴随气量快速增长，产气成本仍有下降空 间；展望未来，煤层气等非常规油气已成为天然气供应重要增长极。 SFC：BUT964 SFC：BWF918 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨首华燃气（300483.SZ） 事件评论 丨证券研究报告丨 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 首 ...

2026 年 01 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn 联系人 ： 唐锦珂 S0350125070014 tangjk@ghzq.com.cn [Table_Title] 预计 2025 年营收同比增长约 25%，盈利能力稳 步上升 ——飞荣达（300602）2025 年度业绩预告点评 最近一年走势 | 相对沪深 | 表现 300 | | 2026/01/23 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 飞荣达 | | 10.0% | 13.8% | 75.8% | | 沪深 300 | | 1.8% | 2.1% | 23.6% | | 市场数据 | 2026/01/23 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 34.75 | | 周价格区间（元） 52 | 15.59-38.20 | | 总市值（百万） | 20,219.75 | | 流通市值（百万） | 13,740.28 | | 总股本（万股） | ...

研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 徐凝碧 S0350524110001 xunb@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025Q4 单季度营收增速达到 16%，灵活调整金 2026 年 01 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持) 融资产结构 ——南京银行（601009）2025 年业绩快报点评 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 表现 | | 2026/01/23 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 南京银行 | | -8.9% | -7.6% | 2.2% | | 沪深 300 | | 1.8% | 2.1% | 23.6% | | 市场数据 | 2026/01/23 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 10.35 | | 周价格区间（元） 52 | 9.91-12.20 | | 总市值（百万） | 127,962.92 | | 流通市值（百万） | 127,962.92 | | 总股本（万股 ...

证券研究报告 川恒股份 (002895 CH) 受益于行业高景气的磷化工一体化企业 2026 年 1 月 25 日│中国内地 农用化工 首次覆盖川恒股份给予"买入"评级，予以公司 26 年 19xPE，目标价 50.73 元。公司是国内磷化工的龙头企业，拥有磷矿名义产能 330 万吨，自有磷 矿优势使公司磷化工毛利率处于行业前列。受益于未来 1-2 年的全球磷矿供 需紧平衡局势，我们认为公司磷矿仍有望延续景气，且在新能源需求增长预 期下，公司的磷酸铁、工铵、磷酸等业务亦有望贡献弹性。公司股息拥有较 高吸引力，我们假设公司在 70%股利支付率水平下，25-27 年股息率达 3.7%/4.5%/5.0%。 全球磷矿扩产速度较慢，化肥和新能源需求支撑行业供需趋紧 由于海外磷矿新增有限，中国磷矿受制于超采监管、安全生产和环保要求， 小磷矿持续退出且新产能投产流程延长，综合导致全球磷矿扩产较慢，我们 预计 25-27 年磷矿新增产能约 401/947/658 万吨，主要集中于中国。而需求 端由于全球耕地面积扩张，24 年起磷肥需求每年呈 3%增长，21 年后新能 源需求进一步加剧供需紧张。我们测算 25-27 年全球磷 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 01 月 23 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 7.44 | | 一年内最高/最低（元） | 8.76/6.21 | | 市净率 | 6.5 | | 股息率%（分红/股价） | 5.11 | 一年内股价与大盘对比走势： -10% 0% 10% 20% 30% 40% 01-23 02-23 03-23 04-23 05-23 06-23 07-23 08-23 09-23 10-23 11-23 12-23 01-23 分众传媒 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 联系人 上证指数/深证成指 4,136.16/14,439.66 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 1.14 | | 资产 ...

买入(首次) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 2026 年 01 月 25 日 正极材料不断突破，镍钴自供能力强化 —格林美（002340.SZ）公司动态研究报告 | 基本数据 | 2026-0 1-2 3 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 9.66 | | 总市值（亿元） | 493 | | 总股本（百万股） | 5103 | | 流通股本（百万股） | 5073 | | 52 周价格范围（元） | 5.85-9.66 | | 日均成交额（百万元） | 1094.59 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 40 50 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 25/08 25/09 25/10 25/11 25/12 26/01 (%) 格林美 沪深300 相关研究 ▌ 三元材料受益于需求结构化升级，技术持续突破 伴随 eVOTL、人形机器人、穿戴式 AI 设备的兴起与固态电池 的产业化实践，全球高镍及超高镍三元前驱体出货量占比提 升，公司 ...

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company [3][5]. Core Insights - The company has a strong R&D capability and a solid long-term operational experience, particularly with its evergreen IPs "Zhengtu" and "Qiuqiu" [3][31]. - The new product "Supernatural Action Group" has quickly gained popularity, showcasing significant long-term operational potential [3][38]. - Revenue is expected to grow significantly, with projections of CNY 53.7 billion, CNY 92.2 billion, and CNY 110.9 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting year-on-year growth rates of 83.9%, 71.6%, and 20.3% [3][48]. Summary by Sections Company Overview - The company, founded in 2004 by Shi Yuzhu, has a strong R&D background and has transitioned from a focus on traditional gaming to mobile and international markets [8][14]. - The company has launched several successful games, including "Zhengtu" and "Qiuqiu," which have established a loyal user base [31][34]. Financial Performance - The company reported a revenue of CNY 33.7 billion in the first three quarters of 2025, a year-on-year increase of 51.8% [24]. - The gross margin remains high, around 90%, with sales expenses peaking during new product launches [21][28]. Product Development - The "Zhengtu" series has been a long-standing IP, continuously expanding its user base through various platforms [31][32]. - The new game "Supernatural Action Group" has been well-received, leveraging unique gameplay mechanics and strong social features to attract users [38][39]. Market Position - The company holds a market share of approximately 1.5% in the Chinese gaming industry, ranking 29th among mobile game publishers globally [14][18]. - The gaming market in China is projected to reach CNY 3507.9 billion in 2025, with a growth rate of 7.7% [14]. Future Projections - Net profit is expected to reach CNY 24.1 billion, CNY 45.3 billion, and CNY 51.0 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding EPS of CNY 1.62, CNY 3.05, and CNY 3.43 [3][48]. - The company anticipates maintaining a high gross margin and improving operational efficiency through AI integration in game development [45][49].

品研究 /公司书 钱行 2026 年 01 月 25 日 招商银行 (600036) 稳健高股息优势突出,聚焦红利逻辑下估值修复弹性 报告原因： 有业绩公布需要点评 | 21 | (1)+++) | | --- | --- | | 1 | - 10 1 - 1 - J P 1 | | 市场数据: 2026 年 01 月 23 日 | | --- | | 收盘价（元） 37.50 | | 一年内最高/最低（元） 48.55/37.38 | | 市净率 0.9 | | 股息率%（分红/股价） 8.03 | | 773,585 流通 A 股市值 (百万元) | | 上证指数/深证成指 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 基础数据: | 2025年09月30日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 43.21 | | 资产负债率% | 89.92 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 25,220/20,629 | | 流通 B 股/H 股 (百万) | -/4.591 | 年内股价与大盘对比走势： 招商银行 · 沪深300指数 · 治 证券分析师 申万宏源研究微信服务号 ...