证券研究报告 公司研究 / 首次覆盖 2025 年 12 月 11 日 掌握精密加工全链路，积极布局机器人 汽车 ——铁流股份(603926.SH)首次覆盖 报告原因： | 市场数据： | 2025 | 年 | 12 月 | 10 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | 16.01 | | | 一年内最高/最低（元） | | | | 18.75/7.72 | | | 市净率 | | | | 2.2 | | | 股息率（分红/股价） | | | | 1.63 | | | 流通 A 股市值（百万元） | | | | 3,696 | | | 上证指数/深证成指 | | | 3,900/13,316 | | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | | | | 基础数据： | | 2025 | 年 | 09 | 月 30 | | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股净资产（元） | | | | | | 7.4 | | | ...

兖矿能源（600188）深度研究 持续内生外延增长，五大产业布局成长 可期 2025 年 12 月 11 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现 基本数据 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024/12 2025/6 2025/12 兖矿能源 沪深300 | 总市值（百万元） | 135,004.11 | | --- | --- | | 流通市值（百万元） | 79,676.60 | | 52 周最高/最低（元） | 15.73/12.07 | | 52 周最高/最低（PE） | 10.79/8.28 | | 52 周最高/最低（PB） | 2.66/2.04 | | 52 周涨幅（%） | 11.43 | | 52 周换手率（%） | 123.48 | | 注：数据更新日期截止 2025 年 12 月 10 日 | | 相关研究 公 司 研 究 / 煤 炭 / 证 券 研 ...

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-12-11 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 12.93 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）7.57 | / 7.57 | | 总市值/流通市值（亿元）98 | / 98 | | 周内最高/最低价 52 | 18.36 / 12.93 | | 资产负债率(%) | 46.5% | | 市盈率 | 15.03 | | 第一大股东 | 华润三九医药股份有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 昆药集团(600422) 集采执标和内部改革持续落地，看好来年稳步修复 l 受集采执行晚于预期、内部渠道重构等因素影响，业绩 阶段性承压 公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司实现营业收入 47.51 亿 元（-18.08%，重述后，下同）， ...

温氏股份 300498.SZ 公司研究 | 动态跟踪 生猪出栏创新高，黄鸡景气盈利延续 ——温氏股份 11 月销售简报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年 EPS 为 1.01/1.62/2.35 元（原 25-26 年预测分别为 1.91/1.93 元，主要由于 24 年行业盈利后提升产能利用率导致周期波动，调整了营收 和毛利率），根据可比公司估值法，给予公司26年14x估值，对应目标价22.68元， 维持"买入评级"。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；投资收益及公允价值 波动风险。 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年12月10日） | 16.86 元 | | 目标价格 | 22.68 元 | | 52 周最高价/最低价 | 19.88/15.11 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 665,393/596,271 | | A 股市值（百万元） | 112,185 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 农业 | | 报告发布日期 | 2025 年 12 月 11 日 | | ...

Investment Rating - The investment rating for Huayang Co., Ltd. is "Accumulate-A" with a target price of 8.96 yuan for the next six months [5]. Core Views - The company is expected to see a significant increase in coal production capacity, with a projected increase from 40.9 million tons/year to over 45 million tons/year following the commissioning of the Qiyuan coal mine [2]. - The successful launch of the T1000 grade high-performance carbon fiber production line is anticipated to inject new momentum into the company's growth and promote the development of the carbon fiber industry in Shanxi [1]. - The company is focusing on cost reduction and efficiency improvement through smart mining technology and process optimization, achieving a 15.8% year-on-year decrease in coal production costs [2]. Summary by Sections Company Overview - Huayang Co., Ltd. has a current approved coal production capacity of 40.9 million tons/year, which will increase to over 45 million tons/year with the new Qiyuan coal mine and the ongoing trial operation of the Bolin coal mine [2]. Financial Projections - Expected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 24.12 billion, 26.19 billion, and 27.66 billion yuan respectively, with growth rates of -3.8%, 8.6%, and 5.6% [3]. - Projected net profits for the same years are 1.54 billion, 2.29 billion, and 2.69 billion yuan, with growth rates of -30.8%, 49.0%, and 14.7% [3]. Operational Developments - The company has completed the first phase of a 200 tons/year high-performance carbon fiber project with a total investment of 608 million yuan, marking a significant step towards domestic production of T1000 grade carbon fiber [1]. - The T1000 carbon fiber has notable properties, including a tensile strength of ≥6400 MPa and a density that is one-fourth that of steel, making it suitable for various applications, including aerospace after military certification [1]. Cost Management - The company has established seven smart mines and 127 intelligent working faces, becoming the first in Shanxi to achieve full mine automation, which has contributed to a reduction in production costs [2].

公司动态跟踪 | 福晶科技 至期收入增长超预期，钒酸钇晶体匹配 OCS 应用万事俱备 证券研究报告 2025 年 12 月 11 日 福晶科技（002222.SZ）动态跟踪 风险提示：市场竞争加剧风险、国际贸易政策变化风险、应收账款回收风险。 核心数据 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 782 | 876 | 1,115 | 1,339 | 1,503 | | 增长率 | 1.7% | 12.0% | 27.3% | 20.1% | 12.2% | | 归母净利润 (百万元) | 209 | 219 | 302 | 406 | 494 | | 增长率 | -7.6% | 4.6% | 38.0% | 34.6% | 21.6% | | 每股收益（EPS） | 0.44 | 0.47 | 0.64 | 0.86 | 1.05 | | 市盈率（P/E） | 144.2 | 137.8 | 99.9 | 74.2 | 61.0 | | 市净率（P/B） | 20. ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" investment rating to the company [2][6]. Core Insights - The company has completed adjustments in its governance structure and management team, marking a new development phase and focusing on high-quality growth [5][14]. - The company reported a significant increase in net profit for Q3 2025, with a year-on-year growth of approximately 29% [31]. - The dividend payout ratio is set to increase to 46% in 2024, with corresponding increases in dividend yields for both A-shares and H-shares [5][35]. Summary by Sections Governance Changes and Strategic Focus - The company has completed the adjustment of its senior management team, with new leadership expected to enhance operational quality [16][30]. - The new governance structure emphasizes internationalization, digital transformation, and innovation in research and development [30]. - The company is advancing its strategic planning for the "15th Five-Year Plan" while ensuring the completion of the "14th Five-Year Plan" [37][38]. Business Performance - The commercial segment remains a cornerstone of revenue, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 6% from 2020 to 2024 [15][39]. - The traditional Chinese medicine segment is under short-term pressure, with a decline in revenue due to inventory adjustments and increased competition [15][41]. - The health segment is experiencing growth, with a revenue increase of over 7% in the first half of 2025 [15][45]. Financial Projections - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 790.01 billion, 840.61 billion, and 894.5 billion respectively, with corresponding net profits of 37.35 billion, 39.63 billion, and 44.27 billion [6][7]. - The company anticipates a net profit growth of approximately 31.7% in 2025, followed by more moderate growth in subsequent years [6][7]. Dividend Policy - The company plans to increase its dividend payout ratio to 46% in 2024, significantly higher than the 30% range maintained from 2019 to 2023 [5][35]. - The expected dividend yield for A-shares is approximately 2.81%, while H-shares are projected to yield around 4.83% [5][35].

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 12 11 年 月 日 蓝思科技（300433.SZ） 收购服务器业务公司，加码 AI 算力核心布局 筹划重要收购，完成 AI 硬件赛道全面布局。2025 年 12 月 10 日，公司 与吕松寿 LEU，SONG-SHOW 签订股权收购意向协议，拟以现金及其他合 法方式购买其拥有的 PMG International Co.,LTD.（裴美高国际有限公司） 100%股权，进而获得元拾科技 95.12%股权。通过此次收购，公司将快速 获得国内外特定客户服务器机柜业务（涵盖机架、滑轨、托盘、Busbar 等 组件）的成熟技术及客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力。这将与 公司自身强大的精密结构件与"材料-模组-整机"垂直整合能力形成深度 互补协同，使得公司能够提供从核心部件到散热系统的更完整 AI 硬件解 决方案，大幅增强核心竞争力，为公司开拓 AI 算力基础设施新赛道、加 速向全球 AI 硬件创新平台转型注入强劲动能。 从核心部件到散热系统，在服务器份额有望快速提升。AI 的快速演进正驱 动全球计算需求呈爆发式增长，根据贝恩公司预测，截至 203 ...

| 最新收盘价（元） | 31.98 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.10 | / 4.10 | | 总市值/流通市值（亿元）131 | / 131 | | 52 周内最高/最低价 | 40.79 / 24.06 | | 资产负债率(%) | 70.4% | | 市盈率 | 199.88 | | 第一大股东 | 浙江甬顺芯电子有限公 | | 司 | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 甬矽电子(688362) 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 消费类订单持续饱满，2.5D 封装加速验证 l 投资要点 消费类订单持续饱满。2025 年前三季度，随着全球终端消费 市场持续回暖，产业链去库存周期基本结束，叠加 AI 应用场景不 断涌现，集成电路行业整体景气度维持在较高水平。2025 年前三 季度，得益于海外大客户的 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨天赐材料（002709.SZ） [Table_Title] 天赐材料：深耕新型材料布局，打开中期价值空 间 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 天赐材料主业盈利持续改善，随 6F 价格上涨，在紧缺周期的进一步弹性外，份额有望显著提 升，公司磷酸铁业务也有望在 2026 年迎来供需拐点，将贡献扭亏和盈利增厚。此外，公司固 态电池业务进展积极，绝缘胶等新材料价值量大，依托电解液固态电池和新材料业务有望带来 远期利润估值弹性，本文将对公司在新材料方面的布局进行梳理，看好后续的增量弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 王晓振 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 丨证券研究报告丨 报告要点 2 [Table_scodeMsg2] 天赐材料（002709.SZ） ...