一、市场分析 1.1 市场规模与结构 1.1.1 全球市场概况 销量分布 ： 中国 （ 29.1万辆 ， 60.9% ） 、 北美 （ 9.2万辆 ， 19.2% ） 、 欧洲 （ 5.3万辆 ， 11.1% ） ； | 技术路线 | 销量占比 | 同比增速 | | --- | --- | --- | | 插混(PHEV) | 48.0% | 186.0% | | 增程式(REEV) | 24.0% | 217.0% | | 纯电(BEV) | 28.0% | 78.0% | 1.1.2 中国市场特征 价格带分布 ： 商用型 （ 15-25万元 ） ： 占比68% ， 用户关注载重能力 （ >1.5吨 ） 与货箱容积 （ >1.8m³ ） ； 乘用型 （ 25-40万元 ） ： 占比32% ， 用户偏好智能座舱 （ 语音控制 、 L2+自动驾驶 ） 。 1.2 技术路线竞争 1.2.1 续航能力对比 | 技术路线 | 平均续航(CLTC) | 快充时间(30%-80%) | 冬季续航衰减率 | | --- | --- | --- | --- | | 插混 (PHEV) | 82km | 25分钟 | 22% ...

证 券 研 究 报 告 "制造强国"实干系列周报(12/14期) 证券分析师： 韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006 黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008 穆少阳 A0230524070009 李冲 A0230524070001 联系人：何佳霖 A0230523080002 2025.12.17 核心观点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 铝代铜：铜铝价差、能效标准升级及制冷剂替换，微通道技术应用大势所趋，纵观微通道换热器在全球家电市场的竞争格 局，以国内的三花微通道为首，形成了三花-马勒/德尔福-丹佛斯三足鼎立的竞争格局。 ◼ 核聚变：随着技术的持续突破、政策不断落地以及国内相关装置建设加速，核聚变技术的工程化与商业化进程有望加快。 两条主线推荐相关标的：1）从核聚变总体项目挖掘相关核心配套标的；2）从产业链环节关注高壁垒及高价 ...

2025.12.17 本文字数：1204，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 胡弋杰 美国股市周二走势分化，标普500指数连续第三个交易日下跌，医疗保健和能源板块走弱成为主要拖 累；纳斯达克指数则在科技股支撑下小幅收高。投资者继续消化因政府停摆而延迟公布的经济数据，以 判断美联储明年的货币政策走向。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.62%，报48114.26点；标普500指数下跌0.24%，报6800.26点；纳 斯达克综合指数上涨0.23%，报23111.46点。 大型科技股涨跌不一。大型科技股走势分化。七巨头中，特斯拉上涨3.07%，创历史收盘新高；Meta上 涨1.49%，英伟达上涨0.81%；微软上涨0.33%；苹果上涨0.18%；亚马逊微涨0.01%。谷歌A股下跌 0.54%。博通上涨0.44%，甲骨文上涨2.02%。 中概股表现分化。阿里巴巴下跌0.53%，拼多多下跌1.25%，京东收平；百度上涨0.40%，富途控股上涨 0.93%，蔚来上涨0.80%，小鹏汽车上涨0.87%。 经济数据方面，美国劳工部公布的数据显示，11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但在 贸易政策不确定性 ...

工信部表示，两家汽车企业已按要求完成并通过了产品测试与安全评估。下一步，两款车型将分别由两 家使用主体，在上述区域内开展上路通行试点。 这也是继去年工信部发布首批九个智能网联汽车准入和上路通行试点联合体试点名单之后，首次正式确 立两家"先发选手"。 此外，12月16日，小鹏汽车方面表示，其已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化 的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测试。 同日，有消息称，鸿蒙智行近期已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内 测。 近年来，自动驾驶技术在产业经济高质量发展、商业伦理、交通安全等社会议题的持续讨论与推动下， 实现了渐进式发展。业内人士认为，此次准入许可聚焦两家车企的两款车型，一方面体现了国家对自动 驾驶汽车产业从技术验证加速迈入量产应用和商业化落地的支持，一方面又体现了国家以各类安全诉求 为基线，审慎推动前沿技术发展的前提。 12月16日，受上述消息影响，智能驾驶概念股全天强势，万集科技、浙江世宝、北汽蓝谷、路畅科技等 多股涨停。 北京、重庆获"先发" 2021年8月，工信部正式发布实施标准化文件 ...

随着宏观数据持续改善、企业盈利动能逐步恢复、前沿科技加速突破，一场由科技创新主导的中国资产 重估正重塑国际资本配置框架。对全球资本而言，这不仅标志着投资者对中国资产信心的修复，也使 2026年的中国市场具备更具延展性的定价空间。 围绕上述议题，纽约证券交易所中国区主管葛辰皓、香港交易所环球上市服务部副总裁陆琛健、伦敦证 券交易所北京代表处首席代表Jon Edwards、韩国交易所北京代表处首席代表芮兑昊等境外主要交易所 代表，近日齐聚南方财经论坛2025年会，畅谈全球资本变局和中国资产重估的深层次逻辑。 全球资金重新定价中国资产 在DeepSeek、宇树科技等新一代中国科技企业持续刷新全球技术版图之际，全球资本流向出现关键性 变化。多家国际投行、主权基金在最新策略报告中集体上调中国资产权重，认为中国市场正迎来一个由 深刻结构性机遇驱动的关键配置窗口。 2025年，A股攀上十年区间高位，港股主要指数录得阶段性强劲反弹……中国资本市场重新站在全球资 金视野的中心，这背后指向三重力量：经济韧性超预期、金融开放稳步深化以及产业链竞争力的进一步 强化。 在全球不确定性日益增多之际，哪个市场将成为投资"避风港"？数据显示 ...

2025.12. 17 本文字数：950，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 黄琳 两款L3级有条件自动驾驶准入车型持续引起市场议论。今日，市场对两款L3准入车型的关注点聚焦 在：车辆能否变道行驶？车辆限速为何有所不同？ 据工信部昨日发文，长安汽车旗下深蓝SL03和北汽旗下极狐阿尔法S均暂不支持变道行驶。其中， 深蓝SL03的准入场景目前仅限指定路段的交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内，极狐阿 尔法S的准入场景目前限定在指定的高速公路和城市快速路单车道内。 记者发现，前者重点提到了"交通拥堵环境下"，而后者则无相关表述。 目前，9家车企中仍有7家车企尚未拿到L3准入许可，分别为比亚迪、广汽、上汽、一汽、蔚来、上 汽红岩、宇通客车。在这9家车企以外，包括小鹏、理想等车企仍在排队等待通过L3试点申报后的遴 选，进入"智能网联汽车准入和上路通行试点联合体"名单。 微信编辑 | 小羊 除了使用场景限制，两款L3自动驾驶准入车型的速度也有限定要求。深蓝SL03的使用场景中，最高 车速为50km/h；极狐阿尔法S的使用场景中，最高车速为80km/h。 首批两款L3准入车型的申报场景不一样，侧重点也不一样。第一 ...

消息面上，据新华财经，12月16日晚9:30，美国公布最新非农数据，11月季调后非农就业人口录得6.4万 人，高于市场普遍预期。美国11月失业率录得4.6%，为2021年9月以来新高。美国劳工统计局下修8月 和9月非农数据，两月合计新增就业比初值少3.3万人，8月由-0.4万修正为-2.6万。 据央视新闻，纳斯达克向美国证监会正式提交文件，申请推出近乎全天候的股票交易，计划在工作日将 股票和交易所交易产品的每日16小时交易时间延长至每天23小时。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.75%，亿鹏能源跌超14%，小牛电动跌超4%，网易跌 超1%，阿里巴巴、哔哩哔哩、理想汽车、蔚来跌近1%。叮咚买菜涨超10%，小马智行、知乎涨超3%。 大宗商品方面，现货黄金涨0.64%突破4330美元关口，现货钯金站上1600美元/盎司，日内涨1.7%。 国际原油价格则直线跳水，截至发稿，WTI原油日内跌幅达2.55%，现报55.37美元/桶。ICE布油跌超2% 报59.11美元/桶，失守60美元关口，为5月以来首次。对于本轮油价持续走低的核心动因，厦门大学教 授、中国能源政策研究院院长林伯强向21财经·南财快讯记者表 ...

记者丨江佩佩 见习记者张嘉钰 编辑丨谢珍 12月16日，美股三大指数集体低开，截至 23:20 ， 道琼斯指数跌0.39%，标普500指数跌0.18%，纳斯达克综合指数跌0.36%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 48229.68 | -186.88 | -0.39% | | 纳斯达克指数 | 23015.02 | -42.39 | -0.18% | | 标普500 | 6791.90 | -24.61 | -0.36% | | 纳斯达克100 | 25013.63 | -53.63 | -0.21% | | 万得美国科技七巨头指数 | 65201.64 | -9.65 | -0.01% | | 万得中概科技龙头指数 | 4273.82 | -43.67 | -1.01% | | 纳斯达克中国会龙指数 | 7525.01 | -57.04 | -0.75% | | 万得中概股100 | 2922.94 | -0.13 | 0.00% | | 1 万得美国科技指数(CNY) | 10957.38 | -8.43 | -0 ...

首批两款L3准入车型的申报场景不一样，侧重点也不一样。第一财经从接近长安汽车人士处了解到， 长安具备智驾变道的技术能力，出于首次准入的安全审慎考虑，智驾变道并未作为此次准入事项，会将 该功能放进后续准入范围。 根据工信部去年6月发布的《智能网联汽车准入和上路通行试点工作问答》，试点的组织实施共分为5个 阶段，分别是试点申报、产品准入试点、上路通行试点、试点暂停与退出、评估调整。彼时，共有9家 车企进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体，但只是完成试点申报阶段的遴选，并不代表具有自 动驾驶功能的智能网联汽车取得准入许可或允许上路通行。而此次两款L3准入车型已经进入上路通行 试点环节。 两款L3级有条件自动驾驶准入车型持续引起市场议论。今日，市场对两款L3准入车型的关注点聚焦 在：车辆能否变道行驶？车辆限速为何有所不同？ 据工信部昨日发文，长安汽车旗下深蓝SL03和北汽旗下极狐阿尔法S均暂不支持变道行驶。其中，深蓝 SL03的准入场景目前仅限指定路段的交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内，极狐阿尔法S的 准入场景目前限定在指定的高速公路和城市快速路单车道内。 记者发现，前者重点提到了"交通拥堵环境下"，而 ...

2025.12. 16 本文字数：2182，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 葛慧 肖逸思 12月中旬，新能源汽车购置税减免政策仅余最后半月，报废置换补贴（即国补）也正处于新旧政策 交替、优化的阶段。 第一财经记者近日走访一线车市发现，政策末班车效应未能如期激发购买热潮，反而凸显出市场在长 期政策依赖后，面对调整时的适应阵痛与理性抉择。车市观望情绪较为浓厚，消费者正屏息等待明年 优化后的"国补"新政。 一位合肥地区的新势力车企销售告诉记者，他期待国补细则能快点出台，这样还能让客户赶在购置税 关门之前下单。 车市"静悄悄" 上海荟聚中心是长宁区最大的购物中心，蔚来、理想、小鹏、小米、智己、魏牌等多个品牌都在此设 有展厅。 记者近日在此走访了多家门店，发现蔚来的展厅前面放着购置税倒计时牌，而其他的门店都以自家的 促销活动展示为主。 记者从多家汽车品牌的销售人员处了解到，按照他们的预期，12月份应该有一波爆发的行情，但今 年12月的行情和11月基本差不多，市场的行情依然平静，并没有像外界所说的，为了购置税要抢在 年前完成购车大事。 某新势力车企的总裁在最近一次的闭门会议上向第一财经表示，目前市场上有两类观望客 ...