2021年，房地产最顶峰，全国商品房卖了近18.2万亿，是国内生产总值的15.91%。 2024年，全国商品房销售额跌到了9.68万亿，只有国内生产总值的7.17%。 有机构和业内人预测，今年地产销售会进一步下降，到"8字头"。与之对应的是一连串的产业链收缩、从业者收入缩水、业主们资产贬值、二手房流动性 下降。 宏观的每一格数字变动，背后都是无数个体的故事。经济转换阶段，超级个体可以靠小趋势继续吃香喝辣，但大多数普通人都只能在主流叙事下生存，并 承受外界的压力。 据媒体报道，现在有一些业主为了把自己的房子卖出去，转行去当中介。 比如，深圳祝女士在罗湖莲塘片区有一套老房子，2024年9月因工作原因，打算把这套房子卖掉，置换一套新房，挂了半年多一直没有成交。 今年3月，着急的祝女士决定加入中介大军，学习卖房技巧，但最后得出的结论是：买家肯出的价格和业主心理底价价差过大，要想把房子快点卖出去， 只能降价。 买房的人，希望房价再低一点。卖房的人，已经亏得肝疼。但，"降价成交"就是目前二手房市场的主流叙事。 尽管今年上半年深圳二手住宅成交29231套，同比大增36.6%，但个体的感受却完全不同。 瑞银最新发布的一份中国 ...

6月底时，艳姐偶然刷到一家上市公司发布的最新公告： 魏来而获委任为国锐生活执行董事兼董事局副主席。 国锐生活隶属于北京国锐集团旗下，在两年前，这家上市公司还叫做国锐地产。 国锐系的老板是魏纯暹，魏来而，则是魏纯暹之子，今年方才31岁，这一次是直接空降的国锐生活董事 会，一上来就是副主席。 简言之，行业久违的地产民企二代接班路，再次浮现！ 国锐是21世纪初起航的民企，在行业快速发展时期一直颇有些名不见经传，规模对比起诸多标杆民企更 是极小，如今却是北京少有的民企幸存者之一，大名鼎鼎的三里屯太古里（此前为三里屯Village），就 是国锐开发的。 除了开启二代接班路，国锐地产板块也在最近刚刚迎来了一位新的营销总——原招商蛇口天津营销总伊 辰潮，也默默地开启了转型路，整体看下来，想要继续向上发展的心昭然若揭。 不过比较奇特的是，整个国锐繁荣面的背后，却是上市的国瑞生活还在面临连年亏损…… 这家北京本土民企到底是何方神圣？又到底处于一个什么样的发展状况?今天艳姐也想跟大家深度聊一 聊。 01 最懂艺术的纯正京派本土民企 纯正的京派本土民企，一直以来都屈指可数，而活到今天的国锐，却是其中之一。 在国锐，老板魏纯暹是真正 ...

摘要 2025 年上半年社融增量高于信贷增量，主要受政府债券净融资推动， 预计 6 月末社融增速环比回升至 8.8%左右，但信贷需求持续偏弱，与 经济去地产化和制造业产能过剩有关。 下半年政府债券供给可能减少，对债市影响有限。银行上半年已大量配 置政府债券，且中国信贷需求持续偏弱，制造业龙头企业倾向于债券投 资而非贷款。 中国金融行业存在融资供给过剩，大型银行资产规模扩张压低融资利率。 信贷需求长期偏弱，政府债在社融结构中占比有望超过信贷。 央行在 2025 年 6 月初表现出宽松资金面行为，短期资金利率显著降低。 建议关注信用风险较低且收益相对较高的信用债机会，因机构普遍看多 但认为空间有限。 未来几年，中国社会融资结构将发生显著变化，政府债券融资占比将超 过信贷，银行资产中债券占比可能进一步上升，稳定收益类产品受重视。 信用债基的久期未来可能延长至 3 年以上，收益空间可能更大。5 月份 存款利率下调，高等级信用债收益率可能逐渐接近银行 3 年定期存款利 率。 新上市信用债 ETF 受资金青睐，但主要由券商自营持仓，稳定性不强。 成分券具有中短久期集中特征，高评级短久期成分券收益率较低，需拉 长久期或适度 ...

建筑建材 25 年中期展望：焕新提速，供给转型 20250612 摘要 2025 年上半年，建筑行业收入和利润下行，应收账款周转率影响 ROE，毛利率平稳。下半年关注化债对现金流的影响，若有积极变化， 基本面有望改善。 消费建材经历三年调整，2024 年表现不佳。城市更新是关键，资金来 源多元化。关注出海业务、高端电子布、消费类建材及去地产化公司。 建筑领域推荐存量翻新、城市更新、新兴产业服务及出海业务，关注中 材国际、中国化学、中国核电、中国建筑国际等公司。 建材领域关注出海业务、高端电子布、消费类建材及去地产化公司，如 中国联塑。高股息公司如海螺创业值得关注。 一季度国内订单和产值承压，但设计订单增长良好。地方政府投资聚焦 产业投资，影响项目进度。下半年预期招投标改善。 玻纤行业自去年一季度触底后，价格和盈利逐季恢复。今年一季度完成 新一轮复价，上半年表现良好。关注风电和电子领域需求。 碳纤维需求回升，出口高速增长，库存下降，价格企稳。关注新增产能 投放、库存下降持续性以及新兴应用领域的需求推动。 Q&A 2025 年上半年建筑和建材板块的整体表现如何？ 2025 年上半年，建筑和建材板块处于政策预期与基 ...

$$\begin{array}{l}{{\mathcal{L}}_{a}}\\ {{\mathfrak{H}}_{b}}\end{array}$$ 议 材 料 二○二五年六月二十七日 目 录 （七）审议《关于续聘立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2025 年 会议时间：2025 年 6 月 27 日（星期五）下午 14:00 开始 会议地点：福建省福州市仓山区浦下洲路 5 号冠城大通广场 1 号楼 C 座三层 会议议程： 一、全体与会股东或股东代表、列席会议的董事、监事、高管签到 二、见证律师确认与会人员资格 三、宣布会议开始 四、报告、审议本次股东大会相关议案 务及内部控制审计机构的议案》 五、听取《独立董事 2024 年度述职报告》 六、股东或股东代表进行讨论 七、与会股东与股东代表投票表决议案 八、统计并宣布现场表决结果 九、休会，等待接收网络投票结果 十、网络投票结果产生后，宣布本次股东大会现场投票和网络投票合并后的 表决结果 十一、见证律师确认总表决结果，出具法律意见书 十二、通过会议决议 十三、宣布会议结束 一、报告、审议本次股东大会相关议案 （一）审议《公司 2024 年度董事会工作报 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 5 月 22 日 生产不弱，需求较稳 ——2025 年 4 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：2025 年 4 月宏观经济稳中向好，主要表现为制造立国推进下，工业 生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济进入 "见龙在田"阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步减弱： 1-4 月，制造业投资维持强势表现达到 8.8%，基建投资达到 5.8%，有效对冲了 地产投资-10.3%带来的负向拖累。 以旧换新前置效果渐显，文旅出行支撑社零读数，1-4 月社零累计同比 4.7%。 关税疑云下生产不弱，或源于生产韧性和 T86 模式最后期限内抢生产，1-4 月工 业增加值同比增长 6.4%，其中装备制造业表现更强。 向前看，在 Q1 经济增长较为积极的背景之下，重点关注以下三点内容： 一是，价格比量更重要，当前我们身处"低通胀"环境，相比经济总量，宏观经济 运行和政策应对都更注重推动价的回升。政策端要进一步实施扩内需政策，加大对 房地产和消费的支持力度，改革端重在 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 5 月 22 日 [Table_Main] 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 生产不弱，需求较稳 ——2025 年 4 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：2025 年 4 月宏观经济稳中向好，主要表现为制造立国推进下，工业 生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济进入 "见龙在田"阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步减弱： 1-4 月，制造业投资维持强势表现达到 8.8%，基建投资达到 5.8%，有效对冲了 地产投资-10.3%带来的负向拖累。 以旧换新前置效果渐显，文旅出行支撑社零读数，1-4 月社零累计同比 4.7%。 关税疑云下生产不弱，或源于生产韧性和 T86 模式最后期限内抢 ...

| 主要会计数据 | 2024年 | 2023年 | 本期比 上年同 期 | 2022年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 價電 (%) | | | 营收入 | 4. 133. 844. 642. 75 | 6. 102. 836. 313. 32 | -32.26 | 5.637.800.589.42 | | 扣除与主营 务元关 的上务收 入和不具备 商业实质的收入后 4,129,545,911.99 | | 6,098,801,923,74 | -32.29 | 5.635.512.303.71 | | 的 营业收入 | | | | | | 归属于上市公司股东 的净利润 | -286,819,081,03 | 156, 286, 187, 10 | -283.52 | 199, 916, 993, 68 | | 归属于上市公司股东 的扣除非 | -300. 477.073.97 | 145.678.365.31 | -306. 26 | 169. 718. 659. 10 | | 经常性损益 的净利润 | | | | | | 87 | | 270.269. ...

国资入主、企业更名，从新湖中宝变更而来的衢州发展（600208），受益于前瞻性的高科技布局投资， 正在迎来新的发展契机。 衢州发展公布的2024年业绩显示，公司去年营业收入164.85亿元，净利润20.07亿元，归属于上市公司股 东的净利润达到10.16亿元。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.52亿元，同比增 长125.91%，增速抢眼。 至期末，衢州发展归属于上市公司股东的净资产418.97亿元，总资产规模为970.28亿元，资产表现较为 稳健。 过去一年，公司最大的变化在于国资的入主，具有国资背景的衢州工业集团成为实际控制人，同时注册 地也从嘉兴迁至衢州，令企业发展进入新篇章。 截至期末，公司的资本结构得到较好改善，账面资产负债率56.26%，同比下降4.34个百分点；扣除预收 类款项后的资产负债率为53.81%，在行业中继续保持中等偏低水平；期末加权平均融资成本降至 6.02%，较上年末下降0.64%，继续降低融资成本，同时公司通过采用稳杠杆和优结构的融资策略，使 得负债率降至行业低位。 一方面，地产作为公司传统业务，通过存量业务盘活，仍然在为衢州发展贡献高额收入；另一方面，通 过布 ...

近期，海南机场设施股份有限公司（600515.SH，下称"海南机场"）发布公告，拟以自有及/或自筹资金，收购海南美兰国际空港股份有限公司 （00357.HK，下称"美兰空港"、"标的公司"）2.38亿股，约占总股份的50.19%。 随着二者身份由"兄弟公司"转变为"母子公司"，海南自贸港航空资源整合迈出关键一步，在2025年自贸港封关运作的背景下，通过进一步优化 机场资本配置和提升运营效率，为海南自贸港的对外开放与发展提供强有力的支撑。 具体来看，海南岛内共有三大民航机场，分别为海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场。其中，海口美兰机场的主体上市公司为美兰空 港，而后两者背后的上市公司为海南机场，因此不可避免的存在同业竞争和资源分散问题。 而此次收购后，海南机场将实现对于海南岛内三大机场的统一控制和管理，形成年旅客吞吐量超5000万人次的大型机场运营集团，提升协同效 应，为海南自贸港打造面向两洋航空区域门户枢纽建设注入强劲动能。 制图：佘诗婕 "A+H" 回溯历史，海南机场与美兰空港原属海航集团旗下资产。 2021年海航破产重整后，海南省国资委通过海南省发展控股有限公司（下称"海发控"）接手机场板块，成为海 ...