相关研究报告 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 《策略周报》20250629 《1-5 月工企利润数据点评》20250629 《稳定币、"影子联储主席"与避险资产》 20250629 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 2025 年中期策略报告 多重角力下的突围选择 在科技重估、关税冲击、政策储备 ...

午盘中证2000增强ETF（159552）涨了1.27%，年内K线主打一个节节高。而且今天盘中还有两笔大额资金申购，共计300万，强势揽金。 从今年A股几个主要指数的表现来看，中证2000无疑是最强的，年内涨幅13.49%；中证1000次之，年内涨5.36%，比美股都强。 来源：Wind，2025.1.1-6.27 一般来说，2000和1000指数跑赢沪深300和创业板指，也就是小盘胜过大盘的情况，主要出现在市场流动性充裕、交投活跃度高、但经济基本面成色一般的 情况下，这和上半年的市场情况确实是相符的。 而指增产品更是能凭借量化策略获得比小盘指数还要高的收益。比如中证2000增强ETF（159552），年内涨了28.93%，跑赢中证2000指数15.44%。再比如 1000ETF增强（159680），年内涨了13.56%，跑赢中证1000指数8.20%。 而且1000ETF增强（159680）近四个交易日一直在保持资金净流入，共计3774万元，显示资金热情度非常高。 为什么这两个ETF表现这么好、这么吸金呢？ 3.风险控制：严格限制行业偏离度、控制跟踪误差。 业绩表现已经证明了这三层机制的有效性，最近资金流入 ...

每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍 本周5月经济数据出炉，陆家嘴论坛发布多项金融政策，但地缘风险反复，导致市场风险偏好降低，两市成交金额连续5日低于1.3万亿元，在上述因素影响 下，每经品牌100指数也迎来缩量调整，本周微跌0.49%，以1059.41点报收。 市场情绪转向防御 本周大盘震荡调整，增量资金不足制约行情表现，三大指数周K线集体收跌，截至6月20日收盘，上证指数周跌0.51%，以3359.9点报收，深证成指周跌 1.16%，以10005.03点报收，创业板指和科创50指数则分别周跌1.66%和1.55%，而每经品牌100指数相对抗跌，本周微跌0.49%，以1059.41点报收。 值得关注的是，本周A股市场缩量明显，体现在每经品牌100指数成分股上，则表现出防御性板块走势较强，比如白酒与银行两大行业。 Wind数据显示，中国重汽、山西汾酒、立讯精密、浦发银行以及建设银行本周涨幅超过5%，涨幅靠前。在市值增长方面，中国银行、交通银行以及建设银 行周市值增长超过千亿元，其中，中国银行周市值增长高达2291.37亿元。 | 证券代码 | 证券简称 | 周涨跌幅 (%) | 周市值 | | --- | -- ...

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 5 月经济：破立并举，关注政策效能释放 ——2025 年 5 月宏观数据解读 核心观点 我们认为，5 月经济回稳势头较好，供给端修复斜率显著高于需求端核心在于 工业稳增长政策的发力，量价总体延续背离，5 月规模以上工业增加值同比实 际增长 5.8%。我们预计，二季度经济相较一季度将有所回落，全年可能呈现 前高中低的走势，需要重点关注经济的波动，我们预计经济运行在内外部环 境不确定性抬升的过程中或呈现非线性特征。 大类资产方面，我们认为下半年或呈现股债双牛结构。一方面，预计中美经 贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面"类平准"基金兜底尾部风险， 二者均将支撑市场风险偏好。综合来看，A 股有望形成低波红利与科技成长 交替向上的结构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激概率较 低，10 年国债利率预计将在震荡过程中下行至 1.5%附近。 ❑ "两新"、"抢出口"共振，生产态势积极 5 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，略高于市场预期，较为符合我 们预期。从环比看，5 月份规模以上工业增加值比上月增长 0.61%。一方面，"两 新"政策持续发力， ...

弱预期下的资产选择 大类资产团队 证券分析师：孙付 SAC NO: S1120520050004 2025年6月10日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 目录 1 01 美国经济基本特征与展望 02 日本经济特征与展望 03 中国经济特征分析 04 国内政策面：财政与货币政策特征 05 大类资产资产分析与展望 核心观点 3 美联储降息预期 人民币对美元汇率稳定 央行货币宽松约束较小 物价水平偏低 抢出口后外需变化 价 量 宽松适度加码 债券：收益率整体小幅下行 企业盈利预期 待改善 股票：震荡平衡市场 盈利限制上行空间 "类平准基金"托底市场 资产驱动因素简图 经济基本面与政策展望： 资产展望： 美元：边际逐步企稳。 2 ● 基本面：下半年，关注"抢出口"后外需变化；内需保持缓步增长；通胀仍较弱。 ● 政策面：既定政策落地，我们预计下一个政策窗口期在8月下半月至9月上半月。 股票：在基本面平稳平淡，政策面预期不强下，催化力量偏弱，股票市场维持震荡整理态势。 中债利率：资金价格回归平稳；如果央行启动买国债，收益率曲线可能整体小幅下移。 美债利率：美联储可能9月重启降息，美债利率将有所下行。 日 ...

证券研究报告 市场或仍偏震荡运行 短期市场缺乏明确的向上动力，关键点位附近多空分歧增加，但"类平准基 金"下，市场底部存在强支撑，短期或以震荡为主：1）宏观经济结构性承 压，制造业和内需表现仍待提振，基本面趋势性改善的契机或出现在下半年 （6.2《2025 年 A 股中期策略：曙光渐明》）；2）关税仍存在一定的不确定 性，短期内风险升级的概率虽较低，但中美双方结构性分歧仍存；3）资金 视角下，存量博弈或是基准态势，融资余额稳定在 1.8 万亿左右，基金仓位 高位震荡。向后看，6 月中旬或迎来海内外政策窗口期，关注陆家嘴论坛、 6 月 FOMC 会议、美丽大法案审议结果。 关注仓位再平衡的演绎机会 把握赔率思维 华泰研究 | 08 日│中国内地 | | --- | | 2025 年 6 月 策略周报 | 核心观点 上周市场在关键点位附近多空分歧增加，我们认为：1）大势上，"上有顶， 下有底"或仍是基准情形，关注 6 月中旬陆家嘴论坛、FOMC 会议对市场 的后续指引；2）风格上，近期微盘股成交额占比接近 2023 年 11 月水位， 虽拥挤并不意味回调，但目前参与小盘行情的赔率偏低；3）成交额尚未放 量下，行业 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 06 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场多数指数收涨，Wind 全 A 上涨 0.42%，成交额 1.32 万亿元。 | | | | 中证 1000 指数上涨 0.72%，中证 500 指数上涨 0.54%，沪深 300 指数上涨 | | | | 0.23%，上证 50 指数上涨 0.05%。TMT 板块复苏，消费板块回落。4 月经济 | | | | 数据整体较 3 月有一定程度下滑，但仍在关税战背景下保持韧性。其中社零 | | | | 同比 5.1%，继续受到"以旧换新"政策的明显支撑。4 月社会信贷需求偏弱， | | | | 4 月累计新增人民币贷款 10.06 万亿元，同比多增 2.86%；4 月 M2 同比 8%。 | | | | 此前中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良好开局，超过市场预 | | | | 期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降息政策，降低企业负 | | | 股指 | 债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入市 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 04 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场多数指数收涨，Wind 全 A 上涨 0.52%，成交额 1.16 万亿元。 | | | | 中证 1000 指数上涨 0.72%，中证 500 指数上涨 0.42%，沪深 300 指数上涨 | | | | 0.31%，上证 50 指数上涨 0.32%。消费和银行板块走强，房地产上下游板块 | | | | 走弱。4 月经济数据整体较 3 月有一定程度下滑，但仍在关税战背景下保持 | | | | 韧性。其中社零同比 5.1%，继续受到"以旧换新"政策的明显支撑。4 月社 | | | | 会信贷需求偏弱，4 月累计新增人民币贷款 10.06 万亿元，同比多增 2.86%； | | | 4 | 月 M2 同比 8%。此前中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良好 | | | | 开局，超过市场预期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降息 | | | 股指 | 政策，降低企业负债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长 ...

1. Report Industry Investment Rating - No investment rating information is provided in the report. 2. Core Viewpoints - For stock indices, the revenue growth rate of A-shares excluding finance in Q1 2025 was -0.33% year-on-year, rising for two consecutive quarters, indicating that the asset-side earnings of listed companies are bottoming out. The central bank cut interest rates to narrow the negative carry of enterprises and bring the index back to a slow bull trend. The net profit growth rate was 3.4% year-on-year, showing a positive change from previous quarters. However, it remains to be seen whether enterprises can maintain this level under the background of the tariff war, and the accounts receivable ratio is still rising. The ROE is at the bottoming stage of the downward cycle since Q2 2021, significantly affected by the low PPI. The net profit margin and gross profit margin have slightly increased, while the asset turnover has declined, and the equity multiplier has remained basically flat. Overall, the Q1 earnings data of the A-share market are mixed, indicating that the profitability of listed companies is still bottoming out but showing signs of recovery. The valuation of A-shares is at a historical median, and future quasi-stabilization funds are expected to maintain the overall stability of A-share valuations. The growth indicators of small-cap indices have turned positive [1]. - For treasury bonds, the tariff negotiation's negative impact on the bond market has basically ended, and the dominant factors have returned to the capital and fundamental aspects. The economic and financial data in April show that the effect of the stable growth policy is continuously emerging, but the problem of weak real financing demand still exists. In the short term, the economic fundamentals will continue to recover moderately, and the capital side will lack the impetus for significant fluctuations after the double cuts. It is expected that the short-term bond market will continue to fluctuate within a range [2]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Daily Price Changes - **Stock Index Futures**: On May 26, 2025, IH was at 2,684.4, down 8.6 or -0.32% from May 23; IF was at 3,831.2, down 15.0 or -0.39%; IC was at 5,594.6, up 32.8 or 0.59%; IM was at 5,925.0, up 53.0 or 0.90% [3]. - **Stock Indices**: The Shanghai Composite 50 was at 2,699.4, down 12.4 or -0.46% from May 23; the CSI 300 was at 3,860.1, down 22.2 or -0.57%; the CSI 500 was at 5,669.5, up 16.4 or 0.29%; the CSI 1000 was at 6,028.8, up 39.1 or 0.65% [3]. - **Treasury Bond Futures**: On May 26, 2025, TS was at 102.43, up 0.022 or 0.02% from May 23; TF was at 106.06, up 0.01 or 0.01%; T was at 108.86, up 0.005 or 0.00%; TL was at 119.76, up 0.16 or 0.13% [3]. 3.2 Market News - The People's Bank of China conducted 382 billion yuan of 7-day reverse repurchase operations today, with the operating rate remaining flat at 1.40%. There were 135 billion yuan of reverse repurchases maturing today, resulting in a net investment of 247 billion yuan [4]. 3.3 Chart Analysis - **Stock Index Futures**: The report provides charts of the trends and basis of IH, IF, IC, and IM main contracts, as well as the trends of the Shanghai Composite 50, CSI 300, CSI 500, and CSI 1000 stock indices [6][7][10]. - **Treasury Bond Futures**: The report includes charts of the trends of treasury bond futures main contracts, treasury bond spot yields, basis, inter - period spreads, cross - variety spreads, and capital interest rates [13][16][18]. - **Exchange Rates**: The report presents charts of the central parity rates of the US dollar, euro, and other currencies against the RMB, as well as forward exchange rates and currency indices [21][22][25].

每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍 随着经济稳定，龙头上市公司经营趋于稳定，5月以来，A股核心资产持续走强，股指整体保持反弹趋势。本周，每经品牌100指数继续在1100点附近进行调 整，截至5月23日收盘，每经品牌100指数周跌0.03%，以1096.38点报收。 港股成分股涨幅靠前 本周受益于经济数据持续表现出韧性以及年内首次LPR下调等利好因素，沪指一度走出三连阳，然而市场后续未能延续上行趋势，周四、周五有所回落。从 周K线来看，上证指数周跌0.57%，深证成指周跌0.46%，创业板指和科创50指数跌幅较大，周跌0.88%和1.47%。相较A股主要宽基指数，每经品牌100指数 表现相对抗跌，周跌0.03%，以1096.38点报收。 从成分股表现来看，港股市场成分股表现更优。东方海外国际、中国通信服务以及美团周涨幅分别达到6.92%、4.31%以及4.19%，小米集团、吉利汽车以及 华润医药周涨幅则在3%左右。而顺丰控股、比亚迪、中信银行、长安汽车、上海电气以及中远海控周涨幅也在3%以上。 | 证券代码 | 证券简称 | 周涨跌幅 (％) | 周市値 | | --- | --- | --- | --- | ...