国债期货日报 | 2026-03-05 股债跷跷板延续，国债期货大多收涨 策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。 套利：关注2606基差回落。 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 市场分析 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松 的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为"十五五"良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026 年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间。（2）通胀： 1月CPI同比上升0.2%。 财政：（3）财政：2025年全年财政收支整体未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，全年一般公共预算收 入同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。结构上呈现分化特征，民生支出总体稳定， 基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。展望2026年，财政政策预计延续积极，强调"总量增加、结构更优"， 支出力 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 历史规律之外，2026年3月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 1）资金面的变化：信用债收益率在资金面波动阶段收益率上行幅度往往更大。叠加3月末理财产品面临季 末回表压力，机构对信用债的配置需求减弱或加大减持力度，可能对信用债形成一定的抛压，进而推动信 用利差在月末阶段走阔。 2）"股债跷跷板"导致资金分流：若即将召开的两会在稳增长、扩内需或重点产业领域推出刺激政策，可 能推动市场对经济修复的预期升温，并提振权益市场表现，届时或将对债市资金形成一定的分流压力。 1、信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键窗口，同时部分摊余成本 法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动信用 ...

国债期货日报 | 2026-03-04 股债跷跷板明显，国债期货大多收涨 市场分析 市场面：（7）收盘价：2026-03-03，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.07元、108.50元、112.77元。涨跌 幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、0.00%、-0.01%和 0.09%。（8）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.035 元、0.017元、-0.043元和-0.109元。 综合来看：受伊朗地缘冲突影响，同时政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸 易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策 信号。 策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。 套利：关注2606基差回落。 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 2026年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续 ...

2026 年 3 月 3 日 总量研究 3 月扰动因素较多，建议以防御策略为主 ——信用债月度观察（2026.2） 要点 1、 信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键 窗口，同时部分摊余成本法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动 信用利差普遍震荡收窄。 保险：保险机构本月继续担任对信用债的配置主力角色，在各期限信用债上基本 都维持净买入。 基金：基金在本月对 5Y 以下品种的净买入力度较大，3Y 以下的高流动性品种仍 是其最主要的增配方向，尤其 0-1Y 品种在 2 月的净买入规模明显增强。而摊余 成本法债基集中开放也对 5Y 以下品种的配置需求形成有效支撑。 历史规律之外，2026 年 3 月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 信用策略方面，3 月信用债波动风险或有所放大，建议对流动性偏弱、估值弹性 较大的品种保持谨慎。短端信用债由于流动性相对较优，具备一定防御属性，可 作配置。同时，考虑到高等级信用利差已压缩至历史低位，票息挖掘空间有限， 可适度采取信用下沉策略以增厚收益。 3 月摊余成本法债基开放规模较大，有望为信用债市场带来确定性较强的配置需 ...

2026 年 3 月 3 日 总量研究 3 月扰动因素较多，建议以防御策略为主 ——信用债月度观察（2026.2） 要点 1、 信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键 窗口，同时部分摊余成本法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动 信用利差普遍震荡收窄。 保险：保险机构本月继续担任对信用债的配置主力角色，在各期限信用债上基本 都维持净买入。 基金：基金在本月对 5Y 以下品种的净买入力度较大，3Y 以下的高流动性品种仍 是其最主要的增配方向，尤其 0-1Y 品种在 2 月的净买入规模明显增强。而摊余 成本法债基集中开放也对 5Y 以下品种的配置需求形成有效支撑。 2、 3 月债券市场展望与信用策略 从历史规律上来看，债券市场在两会召开后的 30 个交易日内胜率普遍处于高位， 尤其在 T+10 后，胜率基本稳定在 83.3%，历史规律显示，两会后通常为债券市 场相对较好的配置窗口。 历史规律之外，2026 年 3 月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 信用策略方面，3 月信用债波动风险或有所放大，建议对流动性偏弱、估值弹性 较大的品种保持谨慎。短端信用债 ...

期货研究报告 2026年03月02日 周报 国债期货：宽幅震荡，等待政策指引 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：全球投资者密切关注中东局势，位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡，2025年每日 约有1300万桶原油通过，占全球海运原油流量的约31%。霍尔木兹海峡石油运输暂停或加剧油价波动，并 使得市场对本年度大宗商品的波动出现各种不可控因素，并引发通胀预期。如果国际通胀持续走高，或对 国内通胀形成一定影响，但目前国内通胀处于低位，输入性通胀的影响不会引发货币政策调整预期。国际 地缘冲突加剧了债市避险需求的提升，并进一步提高了政治稳定国家债券的吸引力，债市供需方面利多因 素增加。另外，战争打压风险偏好，股债跷跷板也部分提供利多支撑，债市短期做多情绪有所增加，但是 债市中期震荡格局不改，三角形震荡整理的格局并未改变，需要关注4月份政治局会议，是否会给债市提 供方向指引和走出震荡的机会。 关注因素：1.股债跷跷板 2.资金面扰动 3.经济数据情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1.期货市场回顾 图 1： 长期和超长期国 ...

三月债市能平稳吗：几个关键点 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 本报告导读： 3 月债市或维持震荡，但季末有变盘可能。 债券研究 /[Table_Date] 2026.03.01 市 场 策 投资要点： | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 孙越(分析师) | | | 021-38031033 | | | sunyue6@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080004 | | | 杜润琛(分析师) | | | 021-38031034 | | | durunchen@gtht.com | | 登记编号 | S0880525110004 | [Table_Report] 相关报告 高位震荡延续，低估值防守为先 2026.02.28 2025 银行经营指标拆解：分层扩张 vs 趋同修复 2026.02.25 票息行情未止：接续力量和可挖掘的标的 2026.02.24 节前蓄势，节后可期 2026.02.23 节前冲高回落，多头趋势还在 ...

期货研究报告 2026年02月24日 周报 国债期货：短期或偏空，关注股市影响 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：2月16日出版的第4期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的 重点任务》。文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张。坚持内需主导，建设强大国内 市场。统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居 民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化"两新"政策实施，清理消费领域不合理限制，释放文旅等 服务消费潜力。节前，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策措施，加力提效用 好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具。春节假期后一周， 央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、 4000亿元。此外，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期。节后资金面相对较为紧 张，资金面或利空债市。春节期间，市场对股市上涨预期增 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-螺纹钢】Mysteel调研显示，截至2月20日，建材市 场仍未启动，部分重点项目工地预计近两天陆续开工，其余大 部分项目则要等到2月22日后才开始恢复施工。评：综合来看， 预计节后钢价将在钢厂惯性推涨、低库存与成本支撑下迎来短 暂 "开门红"，但需求恢复节奏、钢厂复产进度及库存消化情 况将成为关键变量。后续市场大概率进入震荡调整阶段，行情 持续性依赖需求实际释放强度，短期震荡偏多运行。 【短评-白银】由于一场严重的冬季风暴席卷美国东北部， 导致航班取消和延误，美国国会众议院和参议院均将本周的首 轮投票推迟至2月24日。此次投票推迟正值部分美政府部门"停 摆"之际，美国国土安全部也受到影响。美国总统特朗普将于 24日在国会大厦发表国情咨文。评：节假日期间美股震荡走 低，市场风险偏好有所减弱，白银做多力量小于黄金。关注后 续美联储政策预期，白银跟随黄金被动波动，中期暂看高位震 荡。关注黄金、白银相互影响。 投资咨询中心 2026年02月24日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z001 ...

Core Viewpoint - Foreign capital is significantly selling off Chinese government bonds while simultaneously increasing investments in U.S. Treasury bonds, indicating a strategic reallocation rather than a complete withdrawal from the Chinese market [1][5][10]. Group 1: Foreign Capital Movements - From May to July 2025, foreign capital sold off 370 billion RMB in Chinese bonds, with an additional 100 billion RMB reduction in August, bringing foreign holdings to a five-year low [5][7]. - Despite the sell-off, foreign capital still represents less than 0.2% of the total Chinese bond market, which amounts to 192 trillion RMB [7]. - In August, the average daily trading volume of the Stock Connect reached a record high of 294.2 billion RMB, indicating that some of the capital withdrawn from bonds has shifted to the stock market [10]. Group 2: U.S. Treasury Bonds - As of July 2025, foreign holdings of U.S. Treasury bonds reached 9.159 trillion USD, with Japan holding 1.151 trillion USD and the UK at 899.3 billion USD [3]. - The U.S. national debt has surpassed 37 trillion USD, with interest payments accounting for 3.2% of GDP, raising concerns about sustainability [3]. Group 3: Market Dynamics - The trend of foreign capital moving away from Chinese bonds is characterized as "seasonal reallocation," with a potential for reinvestment in the future, as evidenced by a net purchase of 41.6 billion USD in 2024 after earlier sell-offs [8][10]. - The reduction in U.S. Treasury holdings by China, amounting to 25.7 billion USD, reflects a strategic adjustment of foreign exchange reserves rather than a confrontational stance [10][12]. Group 4: Global Reserve Diversification - The global trend shows central banks and sovereign funds reducing their dollar asset holdings while increasing gold reserves and non-dollar assets, indicating a shift away from the long-standing dominance of the dollar [15]. - China's gold reserves have been increasing for ten consecutive months, now accounting for 7.64% of its foreign exchange reserves, which supports the internationalization of the RMB [12].