策略师：美债遭抛售反映经济增长预期转向乐观 金十数据6月6日讯，纽约FHN金融宏观策略师Will Compernolle表示，（美债）抛售实质上反映了市场 对经济增长预期转向乐观的判断。我们再次见证了经济硬数据的韧性，尽管尚未最终落定，但关税缓和 已取得积极进展。此前市场担忧的"末日情景"——那些被认为随时可能爆发的危机——其发生概率正在 显著降低。没有出现人们预期的严重恶化的迹象，这让人松了一口气，对债券市场而言则是利空。 ...

这次资金流出是在4月份ETF需求创下历史记录之后发生的，当月黄金持有量创纪录地增加了69.6吨。 分析师们表示："中美之间好于预期的暂时性关税缓和改善了投资者的风险偏好，这导致了股市的强劲 反弹，但削弱了对黄金的避险需求。" 展望未来，世界黄金协会警告称，美联储当前的中性货币政策立场可能会在夏季对黄金构成逆风。然 而，分析师们也指出，通胀担忧和不可持续的债务水平可能会减轻这些风险。 报告指出："市场现在预期到2025年底利率会更高，这导致美国国债收益率上升，并增加了持有黄金的 机会成本。""尽管从历史上看，美国国债收益率走高对黄金ETF需求不利，但当前的发展并不一定意味 着坏消息。例如，日益加剧的滞胀担忧可能会促使投资者转向黄金，因为历史表明黄金在这类时期表现 良好。" 世界黄金协会在周四发布的月度ETF报告中指出，全球黄金ETF出现了19.1吨的资金流出，价值18.3亿 美元。这次资金外流主要由北美地区的基金所驱动，因为投资者对不断变化的关税威胁做出了反应。 世界黄金协会指出，法国的ETF引领了欧洲的资金流入，因为投资者寻求在经济活动迟缓、消费者信心 恶化以及对国家债务和地缘政治不确定性日益担忧的情况下寻求 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-06 股市博弈情绪渐起，债市情绪回暖 股指期货：博弈情绪渐起，但隐忧不可忽视 股指期权：微暖情绪延续，续持备兑 国债期货：央⾏提前公告买断式逆回购操作 股指期货：博弈情绪渐起，但隐忧不可忽视。周四沪指高开回升， 小幅放量1400亿元。市场情绪有所提振，午后博弈渐浓，传周五中美元首 将通话讨论关税，提升关税缓和预期，通信、电子、计算机等高弹性行业 领涨，美容护理、纺服、农林牧渔等防御板块领跌。另一方面，隐忧渐 起，港股新消费出现回调，单边下跌，或是高拥挤开始释放，联动A股美 容护理等映射下跌。同时，深贴水仍然维持，微盘股指数、中证2000创阶 段新高。后市若关税有所进展，资金高拥挤环境下，或交易利空，或交易 利多出尽，导致热点退潮，易触发小微盘超额下降，倒逼中性策略降仓， 引发资金踩踏。主线缺乏，并谨防资金抢跑量化交易拥挤，故操作上， 维持空仓观望。 股指期权：微暖情绪延续，续持备兑。昨日标的市场延续前一日上 涨，仍然保持微暖情绪。值得注意的是，各品种偏度指数普遍回落，资金 防御情绪似乎有所缓和，但大方向上还是以谨 ...

广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2025年5月大类资产表现为纳指＞日经＞恒指＞LME铜期货＞欧指＞创业板指＞沪深300＞恒生科技＞布油＞0 > 中债＞美元＞黄金现货＞科创50＞南华综 合，6月以来边际变化主要是商品上涨。 第二， 具体来看：（1）关税缓和，全球股市呈事件驱动型"risk on"，发达市场表现略优于新兴。（2）商品内外分化。伦敦金5月收跌0.7%（6月初重新回升）； 伦敦银5月补涨2.7%。工业商品中国际品种（铜油等）反弹，国内品种（钢煤等）弱势，广谱口径价格指数BPI折中，全月回调0.81%。6月初商品上行，至6月3日 CRB指数较5月底上涨7.94%。（3）发达国家股市对贸易条件缓和反馈积极。美股科技股（TAMAMA指数）收涨11.4%，德国DAX指数、日经225涨超5%。（4） 海外无风险利率上行，10年美债利率、30年日债利率5月分别上行24BP、21BP，6月初这一趋势延续。（5）美元指数先上后下，5月小幅走低0.2个点，6月初继续 小幅走低；欧元保持小幅升值态势；日元作为避险货币受支撑，6月初进一 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 建筑业 PMI 底部区间波动，推荐消费建材 2025 年 06 月 03 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 建筑材料 沪深300 相关研究 《继续推荐消费建材》 2025-05-25 《期待服务消费加速》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 ◼ 本周（2025.5.26–2025.5.30，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.18%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌 ...

Core Viewpoint - The May PMI data indicates a series of characteristics reflecting a weak but stabilizing economy, with improvements driven by eased tariffs and a package of financial policies [1][3]. Group 1: Economic Indicators - The three "soft indicators" (EPMI, BCI, PMI) show consistent upward trends, suggesting a recovery in May after a downturn in April due to tariff disruptions [1][4]. - The EPMI increased by 1.6 points to 51.0, which is still the third lowest reading for the same period historically [6][7]. - The BCI rose slightly by 0.2 points to 50.3, remaining below last year's level, indicating mixed microeconomic conditions [6][7]. - The manufacturing PMI increased by 0.5 points to 49.5, still below the neutral level of 50, while the non-manufacturing PMI decreased to 50.3 [7][8]. Group 2: Sector Performance - The midstream equipment manufacturing sector leads in absolute economic performance, followed by downstream consumer goods, while upstream raw materials lag behind [8][9]. - The May equipment manufacturing PMI rose to 51.2, and the consumer goods manufacturing PMI increased to 50.2, indicating positive trends in these sectors [9][10]. Group 3: Export and Demand - New export orders rose significantly by 2.8 points, reflecting a recovery in exports following the joint statement from the US and Japan [15][16]. - The production index increased to 50.7, and the purchasing volume index rose to 47.6, indicating a rebound in production and procurement activities [17]. Group 4: Price Trends and Expectations - Price indicators have not fully stabilized, but the downward pressure has eased, with the purchasing price index slightly declining to 46.9 [17][18]. - Microeconomic expectations have improved, with the production activity expectation index rising to 52.5, although still below March levels [19][20]. - The finished goods inventory index decreased to 46.5, indicating a cautious approach to inventory management by companies [22]. Group 5: Construction Sector - The construction sector remains weak, with the building PMI at 51.0, down from 51.9, indicating that real estate construction is a major drag on overall economic performance [23][24].

先回顾一下5月的看法："对于5月市场展望，综合各方反馈来看，起码比4月要乐观，因为最恶劣的阶段 已经过去了"，港股走势超出预期，全月都是震荡上行的态势，直到最后一周才出现调整，恒指运行空 间在22058.30-23917点。 5月市场最大的催化来自于中美互降关税，美方暂停2025年4月2日实施24%的关税，保留10%的关税； 美方取消2025年4月8日、4月9日宣布加征的报复性关税，整体将对中国商品关税从145%下调至30%。 中国也同等对美商品征收10%关税。加速这一进程的是印巴冲突，中国的歼-10及一系列军工产品展现 了巨大威力，直接改写了印巴交战史，也让美西方看到了中方的实力。另外，美国库存告急，很多经销 商也扛不住，关税暂缓一下也为了圣诞节好过一点。国内方面，政策也在开始调整，利率终于出现松 动，银行存款利率跌破1%。A股赴港上市潮涌，巨无霸宁德时代（300750）(03750)募资超300亿人民 币，成为2025年港股市场最大的IPO项目，也成为今年全球最大的上市交易之一，扭转了去年IPO低迷 的尴尬局面。预计接下来还会有众多的企业赴港上市。 市场最强板块依旧是创新药，三生制药(01530)率先打响 ...

研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 行业 集运指数日报 日期 2025 年 5 月 30 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 关税缓和叠加 6 月中旬报价持续小幅上涨，指数企稳回暖。目前 6 月报价较 为坚挺，昨日马士基开仓 6 月中旬报价 2100 美元并在下午涨至 2273 美元，今日 进一步小幅上涨至 2319 美元或显示需求尚可，其余多数航司报价变动不大，基本 维持前期水平，集中在 2500~3300 美元区间。美线贸易数据出现回落，主要是 5 月中旬海运进口提单和从中国发往美国集装箱船数量均明显回落，但可能是 5 月 12 日中美贸易摩擦缓和对出口的提振存在时滞、还未体现的原因，出 ...

文章来源 本文摘自：2025年5月25日发布的 出口反弹，内需分化 梁中华 ，资格证书编号： S0880525040019 李林芷 ，资格证书编号： S0880525040087 报告导读： 关税缓和期，出口持续反弹，内需分化加剧。 上周高频数据显示，消费方面冷热不均，其中汽车销售仍较强。 投资方面，基建投资加速发力，地产销售 边际改善但土地市场低迷。进出口加速反弹，海外需求韧性犹存，关税缓和期港口数据和出口运价快速回 升，或因前期积压库存集中出货和抢出口。生产呈现行业分化的趋势，光伏生产指数回升，钢铁、石化等 部分行业开工率回落。库存方面，煤炭库存高位回落，钢材加速去库。物价表现一般， CPI 和 PPI 相关 高频指标大多下行。流动性方面，美元指数大幅回落，人民币持续升值。 风险提示： 贸易局势不确定性 。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.21） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深 300 指数保持相对韧性 中期观点：偏强 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 核心逻辑： 1.中美关税缓和短期提振风险偏好，后续二阶段磋商仍是关键。指数位置看，市场经历 近 1 个月修复，当前主要指数已回到对等关税前水平，止盈情绪有所升温。参考历史规律， 贸易谈判不确定性仍存，特定行业关税方面，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有"战略 脱钩"的可能。利多兑现后，短期权益市场缺乏上行动能。 2.稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生态。第三批险资长期 投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。中短期而言，中低风险偏好的主动权益资金进一步加大 沪深 300 等权重行业配置或加大红利资产的配置。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 核心逻辑： 1.基本面看， ...