聚烯烃：趋势震荡偏弱 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 聚丙烯供需 02 聚乙烯供需 03 Special report on Guotai Junan Futures 4 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 PP：趋势震荡偏弱 LLDPE观点：偏弱震荡 Special report on Guotai Junan Futures 5 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 ◆ 首先、外部环境变化多端，不确定性会导致外部投资减弱，需求反而受影响。在供应端，目前检修量不 足以改变供需格局，新增产能大大抵消了供应端的努力。需要看到中国化债压力、欧美衰退压力等宏观 因素配合国内产能扩张的趋势，趋势压力仍在； ◆ 第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年， ...

【导读】中外资机构热议下半年投资机遇：继续看好中国股市，弱美元情景下全球资产须多元灵活配置 中国基金报记者 郭玟君 2025年上半年，全球金融市场在美国发动关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等影响下剧烈震荡。进入下半年，机构对全球市场前景有何 展望、如何制定资产配置策略，备受关注。 中国基金报邀请 工银国际首席经济学家程实，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕 杰，安联投资亚太区高级经济师汤继成，博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里 等机构人士，共同探讨下半年的投资机遇。 工银国际首席经济学家 程实 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监 匡正 渣打中国财富管理部首席投资策略师 王昕杰 中国基金报：下半年人民币会否继续走强？ 程实： 下半年人民币汇率预计将呈现温和升值、双向波动走势。国内经济基本面趋稳向好，若美联储在下半年启动降息，中美利差有望收 窄，将进一步提升人民币资产的吸引力。 安联投资亚太区高级经济师 汤继成 博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管 卢里 下半年继续看好中国股市 中国基金报：下半年如何调整A股及港股投资策略？ 程实： 下半年A股和港 ...

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 刘豫武 | 投资咨询从业资格号：Z0021518 | liuyuwu@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年07月06日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：低估值叠加政策驱动，钢价小幅上涨 2、铁矿石观点：行业预期改善，原料估值提升 3、煤焦：焦炭一轮提涨预期，宽幅震荡 4、铁合金观点：宏观与基本面博弈，合金价格跟随板块震荡 Special report on Guot ...

文/《清华金融评论》 王茅 采购经理人指数是经济运行的"体温计"。我国2 025年6月新出口订单指数 为47.7%，虽然较5月的4 7.5%有所回升，但仍旧处在收缩状态，那么新 订单指数为50. 2%，比上月上升0. 4个百分点且进入扩张状态，这是如何 实现的？ 国家统计局公布的数据显示，我国2025年 6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月的49.5%上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。 采购经理人指数，可以说是每个月最重要的宏观数据之一，这个数据，大于50%，说明我国经济处在扩张状态，低于50%，说明经济处在收缩状态。此 外，这个数据也是我国每个月最早发布的宏观数据。 此外，这个指数具有高频监测功能。作为每月首个发布的关键数据（通常在月底公布），它填补了GDP等季度数据的空窗期，帮助快速捕捉经济动态。 数据来源：国家统计局 从图1可以看出，我国制造业PMI自2025年4月跌至49.0%后，已于5月和6月持续回升。而当时PMI从3月的50.5%骤降，主要原因在于美国现任总统特朗普 于4月初极限施压，发起了"关税战"。而我国随后的"反制"，取得了积极成效。 | 139 1000 10 ...

上海财经大学校长刘元春认为，当前宏观经济的首要关切点是持续低迷的价格水平。导致价格水平低迷 并偏离趋势值的原因除需求侧的结构性问题（如房地产投资下滑）外，供给侧的冲击扮演了更为关键且 复杂的角色。一方面，中国正经历一场由技术进步和规模经济驱动的"美好"供给冲击。过去十余年间， 中国全员劳动生产率提升了近90%，以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的"新三样"成本大幅下 降，蕴含着新生产模式。 ...

1、 标的物价格变动：期货涨期权的价格通常与标的物的价格紧密相关。如果标的物的价格没有上涨，甚至下跌，那么 期货涨期权的价格也可能不会上涨。 2、波动率变化：波动率是衡量标的物价格变化剧烈程度的指标。在其他变量不变的情况下，标的物的波动率越高，看 涨期权的价格通常也会越高。如果波动率下降，即使标的物价格上涨，期货和期权的价格也可能不会相应上涨。 3、 时间价值衰减：时间价值是指随着期权到期日的临近，期权价值逐渐衰减的现象。即使标的物价格大涨，如果此时 期权的时间价值衰减较多，那么期货涨期权的价格可能并不会随之上涨。 4、市场需求变化：期权的价格还受到市场需求的影响。如果市场上对期货涨期权的需求减少，那么其价格也可能不会 上涨。 5、 宏观经济和政策因素：宏观经济状况和政策变化也可能影响期货涨期权的价格。例如，如果政府采取紧缩的货币政 策或财政政策，可能会降低市场的整体风险偏好，从而影响期货涨期权的价格。 期权有隐含波动率的升波和降波的两种状态，升波字面理解就是涨幅更大的意思，降波就是波动不大，这样子标的资产 价格上涨时，看涨期权价格不涨甚至下跌的现象，是期权交易中常见的现象。这种标的涨期权为什么不涨？现象的发 ...

证券研究报告 | 2025年07月06日 宏观经济宏观周报 高频指标逆季节性上升 主要结论：高频指标逆季节性上升。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 经济增长方面，本周(7 月 4 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 由负转正， 指数 B 有所回升。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费、房地产 领域景气基本保持不变，本周投资表现较优。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后逆季节性上升 0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长 动能有所改善。 核心观点 经济研究·宏观周报 S0980516060001 S0980524090003 证券分析师：李智能 证券分析师：田地 0755-22940456 0755-81982035 lizn@guosen.com.cn tiandi2@guosen.com.cn 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 7 月 11 日所 在周）十年期国债利率将 ...

论坛上，上海财经大学校长刘元春，复旦大学经济学院院长、中国经济研究中心主任、复旦—平安宏观经济研究中心主任张军，广开首席产业研究院院长兼首席经 济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平，野村证券董事总经理、中国首席经济学家陆挺等专家学者纷纷发声，积极为新时代中国经济的高质量发展建言献策。 7月5日，主题为"寻求高质量发展下的供需再平衡"的2025中国宏观经济年中论坛在上海财经大学举办。 论坛上，上海财经大学中国宏观经济研究中心发布的《2025年中国宏观经济形势分析与预测年中报告》指出，2025年，中国宏观经济在内外多重挑战中实现稳定 增长，体现了我国经济的韧性，但供需失衡矛盾突出。为此，报告建议，政策层面需在短期稳需求与长期改革之间寻求平衡，同时加速推进全国统一大市场建设， 形成差异化良性竞争环境，避免内卷造成资源浪费和低效配置，释放消费潜力和激发投资活力。 刘元春：应将治理"内卷化"竞争作为政策重点 上海财经大学校长刘元春表示，当前世界正处于深刻变革阶段，技术革命和产业升级对宏观经济基本面的冲击已成现实。基于"三驾马车"和凯恩斯主义的传统宏观 研究模式，依靠历史规律预测未来的逻辑体系，难以有效指导当下经济发展 ...

韩终雪，博士。中科院研究员、深圳大学管理学院经济学、金融学教授。一带一路国际合作发展（深 圳）研究院常务副院长。 一、兼职：中国技术经济学高级会员、深圳市技术经济学会秘书长、深圳大学投资战略研究所所长、深 圳市电视台财经频道特约评论员。 二、科研成果：多年来，主持过国家、省部级等科研课题20多项，发表学术论文30余篇，出版著作2 部。 三、主要经历：本人曾在政府综合部门（发改委）工作10余年的经历、也在国外做过企业高管，现在供 职于高校，从事理论研究与教学实践工作。 四、培训讲座方面：作为北京大学、南开大学、厦门大学、苏州大学、西南财经大学等985和211学校的 EDP特聘教授，近3年来所做讲座200余场，收到普遍好评。 主要讲座方向： 五、近年来所做讲座200余场，主讲热点题目: （一） 宏观经济与政策方面 1、 我国经济增长与宏观经济政策的解析 2、 宏观经济政策的动态调整-----供给侧改革 3、 区域经济的增长方式、路径选择---以珠三角为例 4、 "一带一路"与产业布局分析 5、 其他有关宏观经济问题 （二） 金融与投融资方面 1、 我国金融制度的沿革与未来的改革方向 2、 我国资本市场系列制度解析 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 04 日 6 月高频数据跟踪 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 摘要： 生产端看，开工率涨跌互现：钢铁、化工品开工延续改善，玻璃开工仍处 低位，水泥磨机运转回落，汽车全、半钢胎开工率边际修复；库存有增有 减：水泥、玻璃、主要化工品累库，钢材、铁矿石延续去库；产能利用率 回落：电炉、水泥熟料、焦化企业产能利用率回落，玻璃低位震荡。开工 率方面，截至 6 月第四周，全国 247 家高炉开工率、主要钢企电炉开工 率、螺纹钢开工率总体企稳，分别为 83.84%、77.60%、43.62%，环比 均正增；水泥磨机运转率、浮法玻璃开工率小幅回落，录得 38.14%、 74.99%；化工品开工率出现分化：PVC、PTA、纯碱开工率月内环比负 增，第四周分别录得 78.09%、78.61%、82.21%；石油沥青开工率 6 月 边际改善，录得 31.50%；汽车全钢胎、半钢胎开工率 ...