交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-05原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2507： 1.基本面：全球最大的石油出口国沙特阿拉伯下调对亚洲原油买家的价格，来到接近四年来的最低水平， 市场认为沙特在试图重新夺回市场份额；美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为 51.6。新订单指标大跌5.9点，至46.4，为2024年6月以来最大降幅；美国和欧盟代表表示，双方贸易谈判 进展迅速，美国新的金属关税导致全球经济再次受扰，这增加了谈判的紧迫性；中性 2.基差：6月4日，阿曼原油现货价为64.98美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.66美元/桶，基差16.78元 /桶 ...

目前来看，这种疲软尚未反映在数据中，因此美联储暂时维持利率不变的立场。市场和政策制定者正密 切关注本周五即将公布的5月份官方就业报告，市场预期该报告将显示就业增长速度放缓，而失业率仍 保持稳定。 数据显示，4月份招聘人数升至近一年最高水平，显示企业在持续吸纳劳动力。然而，同期裁员人数升 至去年10月以来的最高点，而选择主动辞职的人数则有所下降，这表明人们对跳槽或找到更好工作的信 心下降。 另一个值得关注的指标是"每名失业者对应的职位空缺数"，这一比例目前为1.0，回到了新冠疫情前的 水平。相比之下，这一比例在2022年曾一度达到2.0，表明当时职位空缺远大于求职人数。美联储官员 通常将该数据视为衡量劳动力市场供需平衡的重要参考。 不过，也有部分经济学家对JOLTS数据的准确性提出质疑，原因包括调查回复率偏低以及数据频繁修 正。事实上，招聘网站Indeed提供的另一项类似指数(该数据为每日更新)显示，4月份的职位空缺数量实 际上是下降的。 智通财经APP获悉，尽管经济不确定性加剧，美国就业市场在4月份表现出意外的韧性。根据美国劳工 统计局周二公布的JOLTS数据，4月份的职位空缺从经修正后的720万个升至739 ...

智通财经APP获悉，受石油输出国组织及其盟友(OPEC+)连续第三次上调产量配额，以及乌克兰危机与伊朗核问题等地缘政治风险持续发酵影响，国际油价 呈现震荡上行态势。8月的伦敦布伦特原油期货价格盘中一度攀升2.1%至每桶64.09美元，较前一周2.2%的跌幅有所收窄;而纽约商品交易所西德克萨斯中质 原油(WTI)期货亦同步走强，重返62美元/桶上方，扭转此前跌破该关口的弱势格局。 尽管短期地缘因素提供支撑，但原油市场仍面临多重下行压力。受中美贸易摩擦持续、全球经济增长放缓预期影响，2025年原油期货价格累计仍下跌近 15%，延续自2022年OPEC+实施创纪录减产以来的回调态势。总的来说 ，当前产油国联盟战略已从"保价"转向"保份额"，通过渐进式增产平衡财政需求与市 场承受力，但需警惕地缘冲突失控或需求端超预期萎缩带来的双向风险。 OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)上周六正式批准7月增产方案，决定将日均产量配额上调41.1万桶。这一决策与此前5月、6月增产幅度完全一致，符合 市场主流预期——此前一项对32名交易员和分析师的调研中，所有受访者均预测增产幅度将维持该水平。值得注意的是，此次增产决定与此前市场 ...

其实，从上周开始市场就陆续传出与欧佩克会议相关的消息，多家机构判断欧佩克很可能继续提速增产。这一市场预期下，全球对冲基金正以8个月来最激 进的姿态押注原油暴跌。截至5月27日当周，资管公司将布伦特原油的净空头头寸猛增16922手至130019手，创下自去年10月以来的最高水平。与此同时，美 国CFTC的数据显示，WTI原油的净空头头寸也攀升至三周高点。 每经编辑｜毕陆名 5月31日，欧佩克线上会议讨论7月增产事宜，同意41.1万桶/日的大规模增产计划。 据新华财经5月31日消息，由于市场担忧欧佩克+机制下多个产油国在7月份继续加快退出自愿减产，国际油价在隔夜市场上涨，30日早间由涨转跌，盘中弱 势盘整，尾盘跌幅收窄，收盘时国际油价均下跌。 截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌0.15美元，收于每桶60.79美元，跌幅为0.25%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌 0.25美元，收于每桶63.90美元，跌幅为0.39%。 据路透社报道，欧佩克+机制下的8个产油国可能在31日召开的会议上讨论把7月原油供应量提高超过41.1万桶／日。这一消息刺激油价在当日早间由涨转 跌。这些产油国在5月和 ...

原油供需形势将会如何变化。 当地时间5月30日，产油国联盟OPEC+召开部长级会议，决定维持现阶段配额不变。会后发布的声明显示，该组织未来将制定一个评估各国产能的机 制，作为所有国家2027年产量基线的参考。随着本周末八大产油国商讨生产计划，市场普遍预期7月增产几无悬念，油价是否将受到新一轮考验。 配额与增产 与过去的会议声明有所不同，OPEC+在重申承诺实现和维持稳定的石油市场同时，引入了产量基线的条款，评估最大可持续生产能力（maximum sustainable production capacity）。业内人士普遍认为，这可能是为接下来进一步的闲置产能释放和配额安排提供政策依据。 第一财经记者注意到，过去几年成员国联盟内部一直在为配额争论不休。伴随着多轮减产，有关原先基线和配额存在不小争议，阿联酋和伊拉克等一 些成员国已经提高了产能，迫切需要更高的配额，而非洲成员国等其他成员国则出现了下降。安哥拉于2024年退出该组织，部分原因是对其生产目标 存在分歧。 行业统计数据显示，目前OPEC+生产了全球约一半的石油。自2022年以来，该组织为平衡市场供需推出三项自愿减产计划。其中两项将持续到2026年 底， ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-05-28原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.基差：5月27日，阿曼原油现货价为64.27美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.95美元/桶，基差 25.41元/桶，现货升水期货；偏多 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2507： 1.基本面：美国总统特朗普周二表示，普京拒绝与基辅进行停火谈判，这是在"玩火"，这是他自周 日以来第二次发表有关普京的言论；三位OPEC代表向路透表示，OPEC+本周可能会同意7月进一步增 产，这是满足不断增长的需求和增加市场份额计划的最新阶段；在特朗普撤销了威胁对欧盟进口商品 加征高额关税的计划后，欧盟正准备推进与华盛顿的贸易谈判，特朗普表示，欧盟提议展开会谈是 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 25 日 玉米：下方空间有限 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456 yinkaiyi@gtht.com 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 报告导读： （1） 玉米市场回顾 现货市场，5 月 23 日当周，玉米现货持稳。据汇易网统计，截至 5 月 23 日，全国玉米均价 2376.08 元/吨，较前一周 2374.90 元/吨上涨 1 元/吨。山东深加工 2380-2480 元/吨，禽料玉米 2460 元/吨，猪 料玉米 2480-2500 元/吨，河南 2420-2480 元/吨，河北 2310-2480 元/吨。黑黑龙江深加工干粮收购 2160-2220 元/吨，吉林深加工玉米主流收购 2200-2240 元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购 2180-2300 元/吨。北方玉米集港价格 2270-2290 元/吨（新作挂牌），水分 14.5%，广东蛇口散船 2370-2390 元/ 吨。截至 5 月 22 日，据 Mysteel 玉米团队统计，全国 13 个省份农户售粮进度 98%，较去年同期快 4%。 全国 7 个主产省份农户售粮进度为 98 ...

期货日报网讯(记者王宁)5月22日，由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的2025上海衍生 品市场论坛在上海期货大厦举行。在钢铁论坛上，钢之家创始人、董事长吴文章对2025年中国钢材市场 形势进行了分析。 他认为，1—4月，我国粗钢产量保持平稳增长，但粗钢资源供应量有所下降，而钢材产量和资源供应量 则出现较大幅度增长，钢材出口仍维持较高水平。后期市场面临多重因素影响：当前市场条件尚不足以 促使钢厂主动加大控产力度，预计二、三季度粗钢和钢材产量将继续维持高位。此外，行业限产政策的 具体措施及执行力度对钢铁产量的影响仍存在不确定性。总体来看，2025年国内钢材市场资源供应将相 对充裕。 成本方面，在吴文章看来，铁矿石市场因国内需求减弱、海外供应增加，供需形势继续改善；焦炭行业 则面临产能过剩压力，煤炭市场受增产压力和新能源并网冲击。2025年，钢铁企业仍将面临较高的成本 压力。资金层面，货币政策适度宽松，财政政策更加积极，社会资金流动性相对充裕，但钢贸环节资金 流失问题突出。 事实上，为应对美国对等关税的影响，国家已出台一系列宏观调控政策。5月12日，中美发表联合声 明，同意大幅降低双边关税。今年政府工作 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 05 月 20 日 白糖：9 月合约定价的锚点 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtjas.com 报告导读： 国际市场方面，市场处于强现实弱预期格局。驱动方面，24/25 榨季全球市场市场供应短期量较大， 现实仍偏强；25/26 榨季全球食糖市场维持增产累库的预期，预期偏弱。估值方面，虽然纽约原糖价格已 经自高位明显下跌，但是相对其他主要农产品价格估值依然偏高。 国内市场方面，定价锚点切换至配额外进口成本。CAOC 预计 24/25 榨季中国食糖市场产销差为 465 万吨，25/26 榨季为 470 万吨。无论是 24/25 榨季，还是 25/26 榨季，即使配额内进口量持平，基于政 策上收紧糖浆和预拌粉进口的情况下，市场都需要配额外进口量来填补供应缺口，定价锚点切换至配额外 进口成本。 SR2509 合约先交易预期，后交易现实。对于 SR2509 合约而言，由于距离交割仍有较长的时间，上 市至今 SR2509 合约主要是预期定价为主，且随着时间的推移，价格与配额外进口成本联动更加紧密。不 过，随时 SR2509 合约日趋临近交割， ...

自2025年2月起，工业硅现货与期货价格开启新一轮探底下行走势。4月，工业硅价格跌破9600元／吨的短期 低位。由于基本面持续疲软，去库存缓慢等利空因素未见明显改善，主力合约在5月仍未出现显著筑底反弹 迹象。 关注西南产区复产进度 4月以来，尽管工业硅利润状况持续恶化，但未能抑制装置开工率，周度产量逐步上升。截至5月第3周，工 业硅单吨平均成本为10479.59元，同比下降23.69%；平均价格折算后，单吨毛利润为- 924.49元。 从产量数据来看，今年一季度工业硅累计产量达90.68万吨，较去年一季度的98.46万吨减少7.78 万吨，降幅 7.90%。需求端收缩更为显著，去年一季度总需求为119.24万吨，月均需求40万吨；而今年一季度总需求预 估仅94.58万吨，较去年同期减少近25万吨。 二季度工业硅产量保持相对稳定。4月产量为31.62万吨，环比下降1.50%，同比下降9.68% ；5月第3周，周度 产量稳定在6.92万吨，周度减少3.94%，同比下降23.58%。当前工业硅开工设备数量稳定在213台，开工率仅 26.56%。尽管4月以来新疆地区部分装置减产，但西南产区已有装置复产，预计5月工业硅 ...