2025 年 06 月 30 日 风险偏好共振提升 | 分析师：吕思江 | S1050522030001 | | --- | --- | | lvsj@cfsc.com.cn | | | 分析师：马晨 | S1050522050001 | | machen@cfsc.com.cn | | 相关研究 投资要点 ▌本周建议一览 核心观点：本周在中美关税可能达成谅解、美联储两位委 员 不 排 除 七 月 降息 （ 虽 然 很 快 更 多委员 表 达 了 谨 慎态 度）、以及以伊地缘风险被市场定价结束的三重利好下， 全球资产风险偏好集体提升。其中和 AI+科技硬件相关市 场表现较好，台湾市场跨境流入最多，美股、德股、日 股、AH 均同步共振。 这波行情的性质和可能持续时间？我们认为当前资产定价 逻辑包含三个：地缘政治（暂时只影响短期）、关税（影 响中期至 2025 年底）和做空美元/美国财政纪律（影响长 期至 2026 年底甚至本届美国政府任期结束）。随事件冲 击，三个主要逻辑不断轮换发酵。 —定量策略周观点总第 169 周 细看本周三个定价逻辑，或都处于"心动帆未动"阶段： 第一、即使以伊影响消除，从资产表现看，地 ...

21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道 近日，美元指数再度跌破关键阻力位。 6月26日，美元指数一度跳水突破97关口，创2022年2月以来新低。年初至今，美元指数已下挫超10%。 非美元货币则普遍走强，美元兑欧元当日一度下探至2021年9月以来新低，美元兑日元一度跌0.57%， 美元兑瑞郎更是下挫至十年半以来的最低位。 一方面，尽管美联储主席鲍威尔在周三（6月25日）的"史上最难听证会"上重申不急于降息，但最新的 GDP、消费、就业等数据已经在为降息铺路，美元随之走弱。 另一方面，美元短时间内快速走贬，也和消息面上美联储主席任命的干扰有关。据央视新闻6月25日报 道，美国总统特朗普正在考虑提前提名下任美联储主席，以削弱现任主席鲍威尔的影响力。市场猜测特 朗普试图在鲍威尔任期结束前，用"影子主席"影响货币政策制定，同时不少投资者出于对美联储政策独 立性受损的担忧，加速抛售美元。 上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向21世纪经济报道记者分析，今年以 来美元走弱主要由两大因素驱动，首先是年初以来美联储的降息预期升温，美国的高利率相对于其他经 济体逐步收窄，美元强势地位也因此受影响；其次则是贸易 ...

黄金市场继续在高位盘整，但近期下行风险正在增加，因市场人气仍极度看涨，引发一些基金经理的担 忧。 尽管近期存在投机风险，但调查强调了黄金的一些潜在长期积极趋势。在受访者中，59%的人预计美国 政府的拨款法案不会通过，该法案包括旨在促进下半年经济活动的新减税措施。然而，81%的人预计政 府预算赤字会增加。 分析师们指出，由于美国政府债务的增加加剧了通胀压力，并削弱了美元的价值，因此金价仍然得到了 很好的支撑。 尽管美元指数被严重削弱——接近三年来的低点，但许多商品分析师认为，黄金几乎不用担心美元重新 出现看涨势头。近年来，黄金与美元之间的负相关性已经减弱，因为许多国家已经从美元转向黄金。 根据美国银行最新的基金经理调查，41%的受访者表示，"做多黄金"是目前市场上最拥挤的交易，这已 经是连续第三个月了。不过，这种情绪已从5月份的高峰有所回落。 与此同时，20%的基金经理认为，"做空美元"交易是全球市场第三大最拥挤的头寸。 调查显示，在这种环境下，目前最主要的逆向交易是做多美元，做空黄金。 尽管黄金的短期前景不容乐观，但仍有13%的基金经理认为，在未来五年内，黄金仍将是表现最好的资 产之一。不过，大多数人（54% ...

数据发布后，金价继续在3400美元之下巩固调整。 此外，美国银行最新一项基金经理调查显示，41%的受访者认为"做多黄金"已经连续第三个月成为市场 上最拥挤的交易。与此同时，20%的受访者认为"做空美元"交易是全球市场中第三大拥挤头寸。在这种 环境下，现在排名第一的逆向交易是做多美元和做空黄金。 新华财经纽约6月18日电（记者徐静） 纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年8月黄金期价 18日下跌20.1美元，收于每盎司3386.40美元，跌幅为0.59%。 当天场内交易时段，金价整体盘整，因市场等待美联储货币政策会议结果。同时，有报道说美国总统特 朗普正考虑打击伊朗核设施，导致市场避险情绪浓厚，限制了当天金价跌幅。不过，市场分析人士认 为，尽管市场情绪仍然非常看涨，但是黄金市场近期下行风险正在增加。 当天黄金场内交易结束后不久，美联储货币政策会议结束，如市场预计，宣布维持基本利率不变。美联 储会后发布的声明说，经济前景的不确定性已经减少，但仍然很高，且通货膨胀率仍然略高。美联储因 此选择等待更多数据，以量化特朗普总统激进的关税政策，以及中东紧张局势对经济的影响。 美国劳工部18日发布的数据显示，截至6 ...

高盛今年多次看多中国资产 根据公开资料，高盛2025年多次发表看多中国资产的报告。 高盛最新报告将未来12个月MSCI中国指数和沪深300指数的目标值抬高至78点和4400点，这意味着有 7%和15%的潜在上升空间。高盛今年以来持续看多中国资产，MSCI中国指数年初至今涨幅也超过 12%。 高盛研报称，中国股市保持韧性，原因包括美元走弱、经济增长强劲以及中国国内政策支持。此前，高 盛还将全年南向资金净买入额的预期从750亿美元上调至1100亿美元，原因包括资金从美国流向中国、 H股的成长性与估值优势，以及新股IPO和"回归"上市推动南向可投资范围扩大。 高盛坚定做空美元和做多黄金 该行还表达了对美联储独立性的担忧，认为美国货币政策独立性面临根本性威胁。高盛表示，若白宫获 得"无正当理由"罢免主席及FOMC成员的权力(正当理由定义为效率低下、玩忽职守或渎职)，那么美联 储将成为发达国家央行中独立性保障最差的机构。 本文转载自"万得股票"，智通财经编辑：蒋远华。 Jan Hatzius 称，"对美国未来12个月经济衰退风险的估计的概率仍然是45%，仍然预计一些领域的关税 将进一步增加，例如制药和半导体等行业。" ...

图表1：预计中美关税将从禁止性水平降至高位 硬数据韧性提振市场信心 虽然上周优于预期的非农数据采集自4月6-12日（时效性不足），但经纽约学校假期因素调整后的初请 失业金数据显示劳动力市场仍具韧性（至少裁员端如此）。一季度GDP数据因提前采购严重失真可忽略 不计。金融条件已大幅宽松，当前FCI水平预示三季度对美国GDP增长的拖累峰值仅0.2个百分点（4月8 日预估为1.0个百分点）。 图表2：美国金融条件冲击现已温和负面 文章来源：金融界 在对其衰退预测反复横跳后，高盛首席经济学家Jan Hatzius正试图通过最新报告挽回公信力。这份典 型"两头下注"的报告，既承认Trump疯狂关税计划可能奏效，又强调美国经济韧性——同时迫于建制派 PhD们的压力，不得不继续维护现有"自由贸易"体系。 本周Hatzius被迫承认：Trump对华强硬策略可能即将见效．．．但万一失败，硬数据与软数据的背离终 将以宏观经济崩溃收场。不过做空美元+做多黄金似乎是他唯一确信的交易．．． 原文核心观点如下： Trump政府已开始软化最激进的关税政策 在暂停90天"对等报复性关税"、豁免ICT产品关税后，白宫近期修改汽车零部件关税以避免 ...

以下文章来源于暗涌Waves ，作者暗涌 暗涌Waves . 钱的流向，人的沉浮。36氪旗下投资报道账号。 "现在的华尔街， 没有不敌视特朗普的人了。" 文 ｜ 刘一鸣 编辑 ｜ 刘旌 来源｜ 暗涌Waves（ID:waves36kr） 封面来源 ｜ Unsplash 昨夜，美国股债汇"三杀"再次上演。 上一次还是在半个月之前，导火索是由特朗普兴起的全球关税战开始， 而整个华尔街都集体错判了特朗普。 其时，曾任华尔街交易员、现成为美国财政部长的贝森特，找到了一个契机试图劝服特朗普：他在乘坐海军陆战队一号飞往白宫的途中，与特朗普讨论了 暂缓关税的想法。 贝森特需要承担华尔街与华盛顿之间桥梁的责任，他试图在川普朝令夕改、反复无常的政令，和倡导减债/减税/放松管制的华尔街老朋友们之间调和。这 无疑是个棘手的任务。 资本市场的博弈，背后才是大国的博弈。某种程度上，华尔街的影响力已经超越资本本身。以往华尔街与华盛顿的结合，形成了"华府-华尔街复合体"， 一直都是左右美国政经的主导力量。 但是在今天，裂痕出现了。 一年前，被华尔街视为"自己人"的贝森特曾告诉客户："关税这把枪将总是上膛，并会放在桌子上，但很少会开火"。但 ...