房地产销售有所回落，经济复苏动能仍待增强 ——5 月宏观数据分析 研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714 交易咨询从业证书号：Z0019298 报告时间：2025.6.18 1 我们梳理了 5 月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节 奏的理解。总的来说，5 月宏观数据延续了 2025 年整体平稳，但复苏动能仍待 增强；实际 GDP 增速强于名义 GDP 的特征。一方面，国内经济仍然表现出很 强的韧性，工业生产强劲，促消费下消费保持较高增速；另一方面，国内经济 的复苏动能仍待加强，物价指数上行乏力，房地产销售增速有所回落，出口增 速下降。 因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向 下有底，但向上不足的态势，物价指数的压力高于实际 GDP。仍待宏观政策加 大支持力度，增强市场信心。尽管节奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价 格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。 一、制造业 PMI 环比回升，但力度偏弱 5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比上月上升 0.5 个百分点， 制造 ...

6月16日，国家统计局发布的最新数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，继续保持较快 增长；服务业生产指数同比增长6.2%，增速比上月加快0.2个百分点。同期社会消费品零售总额（下 称"社零总额"）同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点。1～5月份服务零售额增速也比1～4月加 快。 市场机构普遍关注到，5月社零总额同比增速明显高于Wind统计的市场一致预期值。中国民生银行首席 经济学家温彬表示，5月社零总额同比增速达到2024年初以来的最高水平，季调后环比增长0.93%，是 近五年同期最高水平。从累计增速看，1～5月服务零售额累计同比增长5.2%，较1～4月加快0.1个百分 点。 在国新办新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖用五个关键词概括5 月国民经济运行特点，即增长稳定、运行平稳、持续改善、动能积聚和韧性彰显。 在东方金诚首席宏观分析师王青看来，社零总额增速超预期的主要原因是，耐用消费品以旧换新政策加 力扩围在支撑居民商品消费方面继续发挥积极作用。 付凌晖表示，支撑消费增长加快的因素包括以旧换新政策带动、"6·18"网购促销、消费新动能持续释放 等。 对于5 ...