盘前要闻 1、光计算芯片领域取得重大突破！机构看好光子芯片产业链 类型：行业 情绪影响：正面 4、三部门发文，事关互联网平台价格行为，专家解读来了 据最新消息，上海交通大学近日在新一代光计算芯片领域取得重大突破，首次实现支持大规模语义媒体 生成模型的全光计算芯片LightGen，为人工智能等"算力密集+能耗敏感"场景提供硬件加速。机构表 示，光子芯片市场规模增长迅猛，可关注具备"换道超车"潜力的中国企业。 2、商务部召开党组扩大会议：大力提振消费，释放服务消费潜力 类型：行业 情绪影响：正面 12月20日，商务部党组扩大会议在京召开。会议提出，大力提振消费，扩大优质商品和服务供给，释放 服务消费潜力。机构表示，相比于商品消费，更看好服务消费的改善预期，近期的相关政策对服务消费 重视度明显提升，清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式。 3、网信办、证监会出手！严打资本市场谣言，整治股市小作文 类型：宏观 情绪影响：正面 近期，国家网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置一批炮制谣言、非法荐股的 账号。这些账号涉及散布涉资本市场监管政策谣言等；"八姐无敌"、"天津股侠"等账号被依法 ...

一、日央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，下一任美联储主席人选必须"超级鸽派"。 12 月全球货币政策关键验证期，有望平 稳收官。美国中期选举年，货币 + 财政双宽重 新成为主导资产定价的预期。A 股面临的海外环境可能趋于平稳。 日央行加息 25 基点符合预期，而后续加息的幅度和时机取决于通胀与经济的演变， 日央行鸽派加息，日元兑美元进一步贬 值。套息交易退潮担忧缓解。此前，美联储降息 符合预期，重启扩表早于预期，且表述并不鹰派，叠加特朗普表示下一任美 联储主席人 选必须"超级鸽派"。至此，12 月全球货币政策关键验证期，资本市场大概率能平稳 度过。后续，美国中期选举 年，货币 + 财政双宽的中期预期，可能重新主导资产定价。 增量财政发力的窗口期，可能在美国政府关门问题解决后，2026 年 2 月后才是观察期。 未来一段时间，A 股面临的海外环境可能趋于平稳。 春季主线资产向上有阻力的判断不变，春季行情可能先在非主战场上演绎。11 月 下旬以来，A 股市场面临的宏观环境出现 了"还原"，风格特征也还原了10月底之前 的状态。但向上有阻力的问题并未根本解决。光连接 Alpha 逻辑演绎，但 26 年美股 科 技龙头 ...

投资策略 | 定期报告 重启震荡上行 策略周报 20251221 研究结论 我们上周认为市场可能先抑后扬，成为年前行情较好的布局时点，市场走势基本符 合我们预判，随着不确定性事件落地，下周市场有望开启震荡上行。随着上周日本 加息落地，市场不确定性进一步降低，后续有望开始交易风险评价下行的预期，结 束此前犹豫的走势，重新开启震荡上行。 ⚫ 行业比较：布局中盘蓝筹 从 2023 年 3 月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未 来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股 票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。 ⚫ 行业配置：周期、消费和制造板块 ⚫ 主题投资：依次关注航天卫星、人工智能、服务消费、无人驾驶、核聚变、半导体 和上游涨价 航天卫星：航天卫星题材如期走强，但市场仍然存在较大分歧，我们观点保持不 变，年底至明年可回收火箭可能会有持续的事件催化，会对产业发展有较大的助 推，同时行业 IPO 进展也有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等 领域均有望加速落地，值得继续关注。 人工智能：AI 主题近期受美股以及美国产业叙事影响，走势震荡调整，我们观察到 ...

引言 过去三年，A股传统消费板块经历了估值下杀、业绩下修、预期塌陷的三重冲击，主观公募与 私募基金整体表现承压，市场对"消费是否还能作为核心配置资产"产生了明显分歧。但进入 2025年四季度，中国宏观政策出现了明确而持续的方向性变化：11月CPI同比增长 0.7% ，与 今年1月通胀水平持平，在此前低通胀背景下释放出边际改善信号；中央经济工作会议多次强 调"把恢复和扩大消费摆在更加突出位置"；《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大 内需是战略之举》，将"扩大内需"上升为长期发展战略。在这一背景下，一个关键问题重新 摆在投资者面前： 2026年，消费板块及主观多头基金，是否正在进入"从左侧走向右侧"的阶 段？ 历史复盘：消费类基金在"好年份"是如何表现的？ 0 1 从A股历史看，消费板块（以食品饮料、可选消费、服务消费为主）并非每年都有超额收益，但在 特定宏观环境下，往往呈现出收益集中度高，持续时间较长，基金之间分化显著，换言之，消费 板块不是"均值回归类资产"，而是"环境驱动型资产"。 从历史经验（如2009-2010年、2016-2017年、2019-2020年）总结，消费类公募和私募在表现较好 的年份 ...

近日，山东省首批"服务消费新品牌"培育工作结果正式揭晓，我县田猫、大码头苇编入选山东省首批服务消费新品牌。 此次入选是我县推动服务消费主体创新、深耕服务品质的集中体现，不仅有助于扩大本土品牌影响力，激发消费市场活力，也将为全县服务消费升级注入 新动能。我县将持续做好品牌培育的后续支持与服务工作，推动其发挥示范带动作用，协力营造更高质量的服务消费环境。 #深入学习宣传贯彻党的二十大精神#学习贯彻党的二十届四中全会精神#在习近平新时代中国特色社会主义思想指引下#走在前 挑大梁·产业链上的山东好 品牌#强信心稳经济促发展#我为民企办实事 记者：张鹏涛 编辑：马雪敏 编审：孙姗姗 监审：王军艳 ...

2025 年 12 月 20 日 非主战场的春季躁动 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/12/15-25/12/20) 相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 A0230518080007 chengxiang@swsresearch.com 策 略 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、日央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，下一任美联储主席人选必须"超级鸽派"。12 月全球货币政策关键验证期，有望平稳收官。美国中期选举年，货币 + 财政双宽重新成 为主导资产定价的预期。A 股面临的海外环境可能趋于平稳。 ⚫ 12 月全球货币政策关键验证期，有望平稳收官。后续，美国中期选举年，货币 + 财政双 宽的中期预期，可能重新主导资产定价。增量财政发力的窗口期，可能在美国政 ...

消费市场总体平稳 消费不仅关系经济发展，也和民生改善紧密相关。从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增 长好于去年。不过，论单月，近期社会消费品零售总额增速有所回落。怎么看？ "主要是因为去年同期基数较高。"国家统计局新闻发言人付凌晖解释，总的看，11月份消费市场总 体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长。 冰雪经济"热"力十足；数字消费方兴未艾；绿色产品线上线下热销……消费市场正乘着浓浓新意向 前。国家统计局数据显示，1—11月份，社会消费品零售总额同比增长4%，增速不仅快于上年同期，也 快于上年全年。 国家统计局新闻发言人近日表示，今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发 力显效，促进了消费规模扩大、消费结构升级、消费动能焕新，带动了消费潜能释放。下阶段，要继续 深入实施提振消费专项行动，促进消费市场持续稳定健康发展。 "我国消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现，也是促消费政策持续 发力、消费潜能释放的结果，还是新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反映。"付凌晖 说。 着力释放消费潜力 商品消费持续扩大，品质消费带动增强。11月份限额以上单位文化办 ...

三是新型消费需求旺盛。1-11月份，网络零售额增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7%。据商务 部商务大数据，11月份，重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超20%。 据汽车流通协会数据，11月份新能源乘用车渗透率达59.3%。 四是乡村消费快于城镇。县域商业体系不断健全，下沉市场消费潜力加速释放。1-11月份，乡村消费品 零售额增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点；11月份，乡村消费品零售额增长2.8%，增速比城镇快1.8 个百分点。 11月份，社会消费品零售总额4.39万亿元，同比(下同)增长1.3%。1-11月份，社会消费品零售总额45.6 万亿元，增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点。 一是商品消费保持平稳。11月份，商品零售额增长1.0%。基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以 上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5%。部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠 宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1%。以旧换新相关品类快速增长，其中通讯器材、文化办公用品 零售额分别增长20.6%和11.7%。 二是服务消费较快增长。1-11月份，服务零 ...

在政策引领下，我国消费市场正加速从"物质型"向"服务型""体验型"转型，人工智能、场景融合等元素 催生的消费场景不断"焕新"，为经济高质量发展注入强劲动力。 新华财经上海12月18日电 近日召开的2025年中央经济工作会议将"坚持内需主导，建设强大国内市 场"置于2026年八大重点任务之首，明确提出深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给、 优化"两新"政策实施等一系列举措。 提振消费信号密集释放 "扩大内需是有效应对外部冲击的战略举措，也位列明年经济工作重点任务之首。"中泰国际首席经济学 家李迅雷分析认为，中央经济工作会议提出，要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计 划，这是从消费能力的角度入手提振消费；而扩大优质商品和服务供给，则聚焦于进一步释放消费增长 空间，通过"新技术-新产品-新场景"等实现供需良性循环。 "今年政府工作报告32次提及'消费'，政策对消费的重视程度前所未有。"东海基金的基金经理杨恒表 示。 相关部门正协同发力，推动一系列促消费政策落地。近日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合 印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消 ...

你的消费里，可能藏着接下来的发展机遇！中央经济工作会议刚刚明确明年发展的八大重点任务，11月 经济数据随即重磅发布。12月15日，国新办举行新闻发布会，介绍2025年11月份国民经济运行情况。看 懂这3个核心关键词，就摸清了经济高质量发展的底层脉络。 第一个关键词：服务消费。身边抢演唱会门票、打卡文旅展览的人越来越多，这个现象并非偶然，而是 消费升级的必然！国家统计局数据显示，1-11月份，服务零售额同比增长5.4%，增速比上月加快0.1个 百分点，连续3个月回升，而且快于商品零售额增速。同时，1-11月份，文体休闲服务类、通讯信息服 务类零售额均保持两位数增长。比如，从周末滑雪的雪票，到晚间追剧的视频会员，这些看似日常的消 费选择，实则是居民"悦己型"服务消费需求释放的生动注脚。 相关研究表明，演艺活动每增加1元的门票收入，能够带动6.85元的综合消费，直接撬动餐饮、住宿、 交通等多个关联产业的发展。可以说，你我产生的每一笔服务消费，都是推动我国产业结构优化升级的 具体体现。而更值得关注的是，中央经济工作会议部署的八大重点任务中，"坚持内需主导，建设强大 国内市场"被置于首要位置。而蓬勃发展的服务消费，正是 ...