新华财经北京7月21日电（高二山）人民银行21日开展1707亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有2262亿元7天期逆回购到 期，公开市场实现净回笼555亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种和7天品种下行，14天品种微涨。具体来看，隔夜Shibor下跌9.60BP，报1.3660%；7天Shibor下跌1.70BP，报 1.4770%；14天Shibor上涨1.10BP，报1.5710%。 | | | | 2025-07-21 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | 1 | O/N | 1.3660 | 9.60 | | 1 | 1W | 1.4770 | 1.70 | | � | 2W | 1.5710 | 1.10 | | ↑ | 1M | 1.5340 | 0.20 | | ↑ | 3M | 1.5530 | 0.20 | | � | 6M | 1.5920 | 0.10 | | û | 9M | 1.6120 | 0.00 | | 1 | 1Y | 1.6220 | ...

Global Rates Strategy J P M O R G A N 18 July 2025 Francis Diamond AC (44-20) 7134-1504 francis.diamond@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Elisabetta Ferrara (44-20) 7134-2765 elisabetta.ferrara@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Overview Waiting for the tariff shoe to drop • This week, rate moves across DM markets were mixed with the US curve twisting steeper, Euro rates rallying and gilts selling off. There was little market reaction to last week's announcement of a 30% tariff rate on EU goods, ...

大摩邢自强闭门会：警惕前高后低，聚焦三个主题 20250721 摘要 Q&A 今年上半年中国经济表现好于预期的主要原因是什么？下半年是否能持续这种 增长？ 今年上半年中国经济增速超出预期，主要得益于几个暂时性因素。首先，中国出 口表现韧性较强，但这部分增长有很多是企业抢在关税之前发货的抢出口现象。 其次，政策前置发力，包括地方债置换、基建启动以及消费品以旧换新等措施在 前几个月效果显著。然而，这些动能都是阶段性的，预计下半年会有所退坡。例 如，抢出口效应消退后，高频率指标如港口集装箱吞吐量和运价已经显示出下降 趋势。预计下半年出口增长将从上半年的 6%降至 0 左右，对 GDP 的贡献也将由 正转负。此外，今年 2 万亿地方债置换额度已在上半年用掉大部分，下半年的财 政空间受限可能导致力度减弱。耐用消费品以旧换新的拉动效应也会逐步减弱。 中国下半年 GDP 增长预计前高后低，三季度或回落至 4.5%，受出口放缓 和财政刺激减弱影响。上半年抢出口和政策前置效应消退，出口增长预计 从 6%降至 0，财政空间受限，耐用消费品以旧换新拉动效应减弱。 美国市场虽稳健，但潜在风险未充分反映，关税计划可能导致美国平均关 税 ...

特朗普政府可能通过提名"影子主席"来影响美联储政策，远超历史提 前时间，或导致长期货币政策受其影响，挑战美联储独立性，引发市场 动荡。 强制解雇鲍威尔将严重冲击美联储独立性，可能引发股市、债市、汇市 "三杀"，削弱预期管理效果；温和换帅方式对市场扰动较小，但仍存 在不确定性。 新任美联储主席的热门人选包括哈塞特、贝森特、沃勒和沃什，他们的 政策倾向将影响市场预期，但历史表明，新主席的政策往往与当时的经 济周期保持一致。 强制换帅将传递恐慌信号，增加资产波动，削弱美元资产信用；温和换 帅对市场扰动较小，但具体影响取决于新主席对既定周期的态度。 美联储的加息周期政策变化主要取决于经济条件，而非新任主席的个人 倾向，市场对新主席的政策预期通常较为准确，尤其是在周期切换的临 界点。 总统公开影响市场可能促使美联储调整利率决策，例如 2019 年特朗普 呼吁降息，最终美联储在市场预期下开启降息。 联储"换帅风波"及其潜在影响 20250721 摘要 新主席被认为是鸽派时，美股通常上涨；美元指数和美债利率短期下行 后回归原有交易主线；美债收益率曲线形态主要受经济和利率周期影响。 Q&A 特朗普对美联储主席鲍威尔的货币政策 ...

关税又升级了吗？内需与政策前景 20250721 摘要 美国维持 10%-14%的有效税率，对华关税约 40%-50%，以保证每年 3,000-4,000 亿美元的财政收入，抵消新增支出，避免赤字大幅增加。 未来关税不会过高，以避免股债汇三杀，维持财政收入稳定。 港股互联网公司受芯片进展提振，资金面略有改善，但持续性待观察。 当前关税变化影响不显著，市场逐渐脱敏，认为关税升级是谈判技巧。 美国与其他贸易伙伴达成协议，对整体影响有限。 美元在过去两到三个月内明显走强，美股也表现优异，预计四季度美元 可能再度走强，美股继续跑赢，这主要基于美国的基本面和信用周期。 美国与其他贸易伙伴达成协议，旨在给出高税率以促使谈判，但最终结 果往往比预期低。此外，他可能会加征第三国转口关税，这对于美国和 其他国家之间的贸易谈判具有重要隐含意义。 尽管关税存在不确定性，但并未改变美联储降息路径。美债利率上升主 要由于"大美丽法案"通过后 7-9 月发债高峰，预计四季度仍有降息概 率。 Q&A 最近关税问题的最新进展如何，市场对此有何反应？ 上周芯片 H20 的积极进展直接推动了港股互联网公司的上涨，激发了市场对于 接下来进展的乐观 ...

上周，关于唐纳德·特朗普总统是否准备解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的报道相互矛盾。白宫的报告显示，即将采取行动，但特朗普不久后否认他正在 准备这一在法律上有问题的策略。 贝森特一直处于争议的中心，既是美联储的潜在继任者，也是有报道指出财政部长是希望阻止特朗普罢免鲍威尔的调解人。 当被问及《华尔街日报》的一篇报道时，贝森特说："特朗普总统征求了各种意见，然后做出了决定。"该报道称，他帮助说服特朗普继续与鲍威尔保 持联系。"所以他需要很多投入，最终这是他的决定。" 美国财政部长斯科特·贝森特周一建议对美联储进行审查，审查将超越目前关于建筑翻修的争议，并着眼于其整体职能。 贝森特在接受CNBC"Squawk Box"采访时表示："我们需要做的是检查整个美联储机构，以及他们是否取得了成功。该组织是否成功完成了使命？如果 这是（联邦航空管理局），我们犯了这么多错误，我们会回过头来看看为什么会发生这种情况。" 这些评论是在白宫和央行之间的冲突加剧之际发表的。 贝森特说："他们在关税问题上散布恐惧，到目前为止，我们几乎没有看到通货膨胀。"。"我们的通胀数据很高。所以，你知道，我认为他们无法摆脱 某种心态。那边所有的博士，我不 ...

图片来源：Getty Images 上个月消费者支出激增表明，关税并未完全扼杀美国消费者的消费需求。6月，零售支出以0.6%的稳健 速度增长，而剔除汽油等波动性行业的核心支出同比增长3.9%。 但表象之下，压力迹象已然显现。消费者确实仍在消费，但他们在消费时变得更加挑剔。人们削减了许 多非必需品开支，并为不可避免的消费寻找优惠。 美国银行研究所（Bank of America Institute）近期的一份报告发现了一个矛盾现象：尽管数据显示消费 者近期增加了餐厅支出，但受访的消费者却表示他们实际上减少了外出就餐开支。他们用"寻找优惠"来 解释这一现象：食客们仍然外出就餐，但降低了所光顾餐厅的档次，以求物有所值。 美国银行写道："在经济低迷时期，消费者未必会减少外出就餐次数，而是会选择价格更低的餐厅。" 研究发现："我们看到消费者选择性消费行为仍在持续，这通常是经济不确定时期的特征。具体而言， 部分消费者似乎在寻求或许数量减少但更有意义的体验。" 食品杂货领域也出现了类似的趋势。消费者购物频率增加但单次花费减少。美国银行写道，这"意味着 人们可能正进行更有选择性的购物，以获取最优惠的价格"。 因此，尽管美国普 ...

2025.07. 21 本文字数：1671，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 程程 韩国卷心菜价格相较以往上涨了70%，澳大利亚生菜价格上涨300%，欧洲橄榄油价格上涨50%，美 国蔬菜价格上涨80%……一项研究显示，受极端高温影响，近年来数十种食品出现短期价格飙升并 通胀加剧的现象。 负责该研究的巴塞罗那超级计算中心和欧洲央行等机构的研究人员们分析了2022年至2024年间全球 发生的16起极端气候事件。主要作者科茨 (Maximilian Kotz) 表示，相关食品价格飙升通常与高 温、干旱和强降水条件有关，这些天气事件"从历史角度来看是完全史无前例的"。 研究称，食品价格上涨将影响粮食安全，气候更炎热且通常更贫穷的国家物价上涨幅度更大。此外， 食品价格飙升可能产生更广泛的经济影响，使经济体更难控制整体通胀。例如，上周，英国6月份通 胀率意外上升至18个月以来的最高水平，达3.6%。外界降低了对英国央行进一步降息的预期，部分 原因是食品价格上涨。 报告还称，食品价格上涨还对选举结果有重大作用。"很明显，生活成本在去年美国大选中发挥了一 定作用。"科茨表示。 极端气候对通胀影响获得更多关注 该研究发现 ...

本报记者 彭妍 近期，美元理财产品备受市场关注。据普益标准统计，截至7月21日，市场存续美元理财产品1329只， 存续规模达5279.36亿元，较去年年底增加超2000亿元，规模增长态势显著。收益表现同样亮眼，截至 上半年，存续的美元理财产品今年以来平均年化收益率为4.17%，在各类理财产品中优势突出。 尽管当前美元理财收益表现尚佳，但受外汇波动等因素影响，部分专家提醒，其下半年的规模增长与收 益水平或面临压力，投资者需警惕相关风险，理性评估自身风险偏好。 南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，美元理财规模短期增长动能将趋缓。 一方面，人民币二季度升值幅度超预期，叠加关税政策升级及市场结汇需求上升，会直接抑制美元理财 产品的销售热度；另一方面，若美联储于9月份启动降息，美元资产收益率将承压下行，加之汇率波动 风险加剧，双重因素会侵蚀实际收益，进一步制约规模扩张。 从收益率来看，美元理财收益长期将呈下行趋势。田利辉认为，短期内（3个月—6个月）收益率或维持 在4%以上，但中长期将随美国利率下行逐步回落。投资者需警惕三重风险：首先是美联储提前降息压 缩资产收益空间；其次是人民币升值可能抵消理财 ...

活期存款增长加快，表明前期利率调整政策效应逐步显现，有利于促进消费和投资。 7月21日，中国人民银行广东省分行召开2025年上半年广东省金融运行形势新闻发布会。根据发布会通 报的数据，2025年1~5月，广东社会融资规模增量1.33万亿元。 分融资渠道看，直接融资占比持续上升，非金融企业债券、股票和地方政府债券等市场化直接融资增加 3894亿元，同比多增168亿元，占广东社融增量的29.2%，同比提升2.5个百分点，其中，地方政府债券 融资增加2399亿元，企业债融资增加1252亿元，主要是债券融资成本更低，优质企业和基建项目优先选 择债券融资。 表外融资继续收缩，信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票三项合计减少1109亿元，同比多减619 亿元，其中，未贴现的银行承兑汇票减少1354亿元，同比多减865亿元，主要因为大宗商品价格回落背 景下批发零售业票据签发量下降。 上半年，中国人民银行广东省分行有序推进明示企业贷款综合融资成本试点工作，推动辖内19个地市建 立地市级利率自律机制，实现辖区地市级利率自律机制全覆盖，提高利率政策传导效率，促进实体经济 综合融资成本进一步下降。 2025年6月，广东辖内（不含 ...