作者｜中国社会科学院金融研究所 《中国金融》编辑部 文章｜《中国金融》2026年第1期 01 "对等关税"引发全球金融市场巨震 2025年4月2日，以美国特朗普政府单边加征"对等关税"政策为标志，全球贸易政策发生结构性逆转，引 发金融市场持续剧烈震荡。世界贸易组织（WTO）数据显示，2024年10月至2025年10月，G20国家实施 的贸易限制性措施覆盖贸易额高达2.9万亿美元，首次超过贸易便利化措施，其中2.35万亿美元受限贸易 额与美国贸易政策直接相关。金融市场对此作出激烈反应，美国金融市场全年频繁上演"股债汇三杀"， 达18次之多。关税战与金融市场动荡相互强化，构成了2025年全球经济的核心风险图景。 ➤【点评】2025年全球贸易政策激变与金融市场动荡，并非周期性波动，而是全球化进程中的一次深刻 压力测试与结构性转折，其根源在于美国特朗普政府贸易政策的高度"政治化"与"武器化"不仅直接冲击 贸易伙伴，更通过供应链传导破坏了全球生产网络，迫使企业进行代价高昂的产业链重组。WTO的数 据意味着全球贸易政策范式的转变，从"基于规则的开放"转向"基于实力的博弈"，这严重动摇了第二次 世界大战后国际经贸秩序的基石 ...

看过我文章的朋友可能都知道，我一直用离岸人民币汇率作为港股的"锚"，当离岸人民币进入升值通道后，市场会买入人民币卖出美元，此时港股因为流 动性改善而形成上涨动力，反向推论亦是如此。 在大多数时间内，上述模型是非常准确的，但就在2025年最后一个多月，离岸人民币乃是一路猛涨，并一举突破"7"大关，理论上这对港股应该是绝佳利 好，对照现实香港资本市场则是相当平静。 那么究竟什么因素导致上述模型的失效，这又为2026年的港股立下了怎样的注脚呢？ 本文核心观点： 其一，2025年末港股的异常行为主要源自存款搬家，流动性其实是在收紧的； 其二，南向资金因为考核机制的变动也有所收敛，上述两大要素是港股近两个月"疲软"的主要原因； 此时我们应该摒弃教科书的刻板印象，找到HIBOR下降的真正原因：并非因为流动性改善，而是存款搬家。此部分AI阐释的比我讲的清楚，贴在下面。 如开篇所言，在大多数时间离岸人民币汇率确实是以港股"锚"的身份出现的，流动性在影响甚至是左右港股的表现，那么两者为何在11月末打破这一默契 呢？ 其三，2026港股在流动性方面以利好为主，内地宏观经济的稳定也会港股的顺周期板块的成长； 其四，顺周期和科技感兼 ...

清晨，云南剑川县甸南镇狮河村在薄雾中渐渐苏醒。木槌敲击凿刀的清脆声响，从一扇扇木门后传来， 仿佛千年未变的节奏。在这里，几乎家家有雕台，户户传木香。"第一笔贷款是600元，那时候做梦也没 想到，今天能带领386户匠人一起干。"狮河木雕工艺协会会长张月秋抚摸着手中一件即将完工的镂空花 窗，目光深远。从上世纪七八十年代日薪仅两三元的"小炉匠"，到如今协会年产值超千万元的领头人， 张月秋的经历，恰是剑川木雕从"指尖匠艺"走向"指尖经济"的生动缩影。 一凿一槌贷来匠艺的春天 剑川木雕起于唐代，融白族豪放与江南细腻于一体，2011年被列入国家级非物质文化遗产。然而，技艺 虽美，却长期困于"作坊零散、资金零散"的窘境。许多匠人与张月秋一样，怀揣绝技，却难扩规模。 转机来自金融活水的精准注入。近年来，在中国人民银行大理州分行的推动下，"再贷款+非遗"模式悄 然落地剑川。剑川农商银行以此为契机，创新推出"乡村振兴·白乡惠匠贷"，将央行再贷款资金与自有 资金结合，专项扶持木雕产业。 "从2万元到30万元，贷款一次次帮我渡过难关。"在剑川木雕艺术小镇经营"琢艺坊"的李胜雄感慨道。 他曾开货车、做餐饮，最终回归木雕。有了信贷支持， ...

强大的中央银行是建设金融强国必须具备的关键核心金融要素之一。党的二十届四中全会通过的《中共 中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，构建科学稳健的货币政策体系和覆 盖全面的宏观审慎管理体系。这是"十五五"时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措， 为完善中央银行制度指明了方向。 支撑金融强国建设 中央银行是金融体系的中枢，随着经济变迁而演进发展，形成了一系列被广泛接受的基本目标和职能定 位。中央银行制度是一国最重要的货币金融管理制度。我国于1948年成立了中国人民银行，开启了中央 银行制度的探索之路，经过改革开放以来特别是党的十八大以来的不断实践，构建了一系列既符合经济 金融普遍规律，又具有鲜明中国特色的中央银行制度。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，完善中央银行制度，构建科 学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。 "完善中央银行制度是'十五五'时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措。"中国人民银 行行长潘功胜指出。 中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是中央银行实 ...

中国人民银行宿迁市分行还单列47亿元支农支小再贷款专用额度，指导法人金融机构推出"再贷款+花 木贷""再贷款+绿企贷"等特色信贷产品，有效满足乡村绿色发展融资需求，在推动产业振兴的同时推动 生态振兴。2025年以来，法人金融机构已运用"再贷款+"特色产品撬动发放乡村振兴重点领域贷款177.6 亿元，其中绿色生态领域贷款27亿元，占比15%。 近年来，中国人民银行宿迁市分行聚焦绿色发展、乡村全面振兴，立足生态禀赋，不断优化绿色金融与 乡村振兴融合发展机制，推进乡村产业生态化和生态产业化。截至2025年10月末，全市涉农贷款余额达 2879.2亿元，占各项贷款38%，占比居全省第一。截至2025年9月末，全市绿色贷款余额达1390.1亿元， 同比增长44%，高于各项贷款增速34个百分点。 为构建有利于乡村振兴和小微企业绿色低碳转型的政策支持体系，中国人民银行宿迁市分行精心做好顶 层设计，出台《做好金融"五篇大文章"助力宿迁经济高质量发展行动方案》，组织实施绿色金融示范引 领行动和普惠金融深化巩固行动，引导金融机构加大绿色低碳、乡村振兴等重点领域金融支持力度， 为"双碳"目标下的农业农村现代化注入核心动能。开展金融 ...

高盛报告指出，美联储今年降息幅度很可能超过央行官员与金融市场目前的预期。 美联储的"点阵图"强化了这些分歧。除了正式的反对票，还有四位与会者表达了所谓的"软性"异议，表 明即便他们可能并非当期的投票委员，但也认为应维持政策不变。展望未来，点阵图显示2026年仅会有 一次额外的降息。 尽管劳动力市场尚未崩溃，但实际上已陷入停滞，且毫无加速迹象。鉴于美联储自身对2025年的失业率 预测为4.5%，任何进一步的放缓都将证明，所需的宽松力度应超过市场目前的定价。 杂音与分歧 去年11月的就业报告强化了这一观点。就业人数实现正增长，但增长主要集中在教育和健康服务领域。 周期性更强的行业则增长乏力。关键的是，失业率从4.4%升至4.6%，而U-6广义失业率也从8.0%升至 8.7%。 这些数据印证了美联储近期的"预防性"降息。它们虽不能直接决定今年1月必然采取行动，但实质性地 降低了进一步放宽货币政策的门槛。就业增长依然温和且可能面临大幅数据修正，私营部门增长动能疲 弱。 重要的是，这些数据也有助于解答近几个月的关键宏观争论：就业放缓是由需求端还是供给端驱动？失 业率上升、工资增长降温、离职率下降以及企业与员工信心减弱， ...

· 2026 年 1 月 6 日 网址：www.guodu.com.hk 每日投资策略 恒指延续强势 有望挑战 2 万 7 A 股新年开门红，上证指数返 4000 点关，港股继上周五 暴涨逾 700 点后，昨日在高位反复靠稳，整体波幅偏窄，全 日高低波幅不足 200 点，恒指涨 8 点收盘。恒指继续保持强 势，港股短线有望挑战 2 万 7。 恒指昨日高开 22 点或 0.09%，报 26361 点后窄幅波动， 曾最多升 107 点，高见 26445，亦一度倒跌最多 82 点，低见 26256，在早市已见全日高低位。午市波幅再度收窄，大部分 时间在 26300 水平徘徊，全日收涨 8 点或 0.03%，报 26347 点。国指跌 20 点或 0.22%，报 9148 点；科指升 5 点或 0.09%， 报 5741 点。大市全日成交 2834.62 亿元。 89 只蓝筹中，38 只上升，49 只下跌。九龙仓置业(01997) 跌 3.6%，报 24.34 元，为表现最差蓝筹；泡泡玛特(09992) 升 1.6%，报 196.2 元；汇控(00005)升 0.5%，报 124.9 元。 国都港股操作导航 海外市场 ...

亚洲：保持韧性 2025年已过，对全球贸易崩溃的担忧未能成真，取而代之的是谨慎、宽慰的氛围。亚洲经济在2025年的 关键词是"韧性"——尽管面临美国贸易保护主义升级的挑战，亚洲出口仍保持稳定。这主要得益于强劲 的人工智能（AI）需求、有效的转运贸易等。 2026年，尽管国际贸易环境仍存在不确定性，亚洲各经济体已经有了自己的步调。各地央行持续稳步推 进货币宽松政策，财政政策或将在2026年在推动经济增长方面承担更重要的作用。"韧性"仍是亚洲经济 的关键词。 稳健运行 万事达卡经济研究所（MEI）在最新年度展望中指出，2026年全球经济前景将由风险与机遇并存的双重 因素塑造，但亚洲地区仍将保持相对亮眼的状态，预计2026年该地区国内生产总值（GDP）增长将保持 稳定。 这主要得益于通胀放缓、货币政策的支持，以及多个市场录得的实质收入上升。MEI分析认为，AI的普 及与应用，以及针对性的财政支持措施将成为2026年亚洲经济的重要推动因素。该所人工智能热情指数 显示，韩国、日本、印度和中国香港的企业和消费者在采用AI工具方面展现出强劲势头。此外，旅游 仍然是亚太地区最具韧性的经济驱动力之一。 亚洲开发银行发布的最新展 ...

瑞银上调金价目标至5000美元 本周首个交易日，现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美元的高点，距离2025年底创下 的历史最高纪录仅差约 100 美元。纽约黄金期货价格一度飙升至每盎司4480美元。 新年伊始，美国对委内瑞拉采取军事行动是自1989年以来华盛顿对拉美地区最直接的一次干预，此后市 场对避险资产的需求激增。值得注意的是，除委内瑞拉动向外，美国总统特朗普重申了其对格陵兰岛的 扩张野心，并暗示可能针对哥伦比亚和墨西哥两国的非法毒品流通问题采取行动，与此同时，伊朗的最 新形势也受到了广泛关注。 受地缘政治冲突频发以及美联储货币宽松周期的双重推动，黄金价格在去年累计上涨64%。市场对美联 储进一步降息的预期、各国央行的购金行为以及黄金ETF的资金流入，共同助推了金价的攀升。 德国贺利氏金属公司贵金属交易员尊普夫（Alexander Zumpfe）表示："委内瑞拉局势无疑再度激活了 市场的避险需求，而这一需求是叠加在原本就存在的地缘政治、能源供应以及货币政策担忧之上的。" 全球关键矿产供应链安全引发关注。 受供应短缺担忧情绪，以及委内瑞拉动荡局势或将加速全球关键矿产争夺的预期推动，周一大宗商 ...

此外，抵押补充贷款（PSL）当月无投放，回笼56亿元，导致净回笼56亿元；其他结构性货币政策工具 投放6389亿元，回笼4795亿元，实现净投放1594亿元。 人民银行网站1月5日消息，央行公布的2025年12月份各项工具流动性投放情况显示，央行各项工具净投 放流动性8028亿元。 | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | 货币政策司 Monetary Policy Department | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 配買取 | | 货博被服 | 質の放置 变凝申佩 | 值贷政策 | ▲题章场 | 会副是文 | 清显缓计 | 图们全体 文件保具 | | 信息公开 | 血酸料技 | 人民币 | 外游览库 同国文集 | 人类推象 | 中求安厦 | 任命管理 | 反腐性 | 文康工作 | | 胶备会用 | | 成員評鑑 | 会管管理 同文具属 | 负着特殊 | 量源视剧 | 章节目本 | 用上展厅 | 發骨下家 张刚午落 | | 服务互动 | 网球文件 | 办事大厅 ...