► 规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上 我们看好公司：1）智能化：引领智驾平权，再度占据领先优势；2）规模化：凭借Dm-i 5.0、纯电4.0技术+成本优势夯实龙头地位；3）高端化：技术赋能高端， 腾势、仰望、方程豹新车密集投放；4）全球化，出口销量高增，全球化建厂加速； 本篇报告为比亚迪深度报告系列四，重点研究公司智能化布局及智驾平权落 地。 ► e4.0平台发布高端化、出海可期 ► L2+渗透率提升消费者认知AI加速平价智驾落地 近年智驾整体渗透率提升且 L2 以上级别高阶智驾增速较快；从供需匹配角度看，消费者对智能驾驶接受度不断提升；从供给角度看，DeepSeek 正以强大的技 术实力革新智能驾驶行业，在技术层面，它通过独特算法大幅提升算力利用效率，显著降低训练成本，如在高通 8650 处理器上，其推理反应时间从 20ms降至9- 10ms，让智驾的反应更迅速、决策更高效。依托DeepSeek R1大模型的算力革命，高阶智驾系统有望加速向10-15万元主力价格带渗透，实现"技术普惠+商业闭 环"双重突破。 1）e4.0平台：电池能量密度、电驱系统集成度方面进一步提升，夯实领先地位。2）高端化： ...

01 事件概述 公司发布4月产销快报：集团4月批发销量为19.1万辆，同比-9.3%，环比-28.9%；1-4月累计批发89.6万辆，同比-0.7%；自主乘用车4月批发 销量为10.9万辆，同比-11.1%，环比-33.9%；1-4月累计批发56.2万辆，同比+0.3%；长安福特4月批发销量为1.3万辆，同比-31.6%，环 比-30.3%；1-4月累计批发6.1万辆，同比-18.5%；长安马自达4月批发销量为0.65万辆，同比+7.6%，环比-9.0%；1-4月累计批发2.4万辆， 同比-5.0%。 02 分析判断 ► 自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长 4月公司自主乘用车批发销量10.9万辆，同比-11.1%，环比-33.9%。新能源方面，4月自主新能源批发销量为6.2万辆, 同比+19.8%，环 比-28.9%；1-4月累计批发25.6万辆，同比+41.9%。其中4月深蓝销量2.0万辆，同比+58.0%，环比-17.4%；阿维塔11,681辆，同比 +122.6%，环比+11.5%。展望2025年，集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100 万辆，后续公司将推出深蓝 S09等全新产品，保证 ...

01 事件概述 公司发布4月销量公告，4月批发总销量23.4万辆，同比+52.7%，环比+0.8%；1-4月批发总销量93.8万辆，同比+49.1%。其中，4月新能源销 量125,563辆，同比+144.2%，环比+4.9%，渗透率53.6%；1-4月新能源累计46.5万辆，同比+137.7%。 分品牌看：吉利品牌4月销量19.3万辆（银河96,632辆（含几何））；极氪4月销量13,727辆；领克4月销量27,589辆。 02 分析判断 ► 1-4月新能源销量同比大增 龙二地位加强 4月公司总批发销量23.4万辆，同比+52.7%，环比+0.8%；1-4月乘用车累计销量93.8万辆，同比+49.1%；新能源累计46.5万辆，同比 +137.7%。4月，吉利银河 E8改款上市，限时先享价14.98万-19.88万元，全系标配 "千里浩瀚" 高阶智驾系统，后续吉利银河将推出5款全新 产品，其中包括2款SUV、3款轿车（星耀8 EM已经开始预售，预计5月上市），银河品牌全年销量预计100+万辆。2025Q1归母净利润55亿 （还原会计政策），税后汇兑21.5亿，剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6%，环比-6. ...

01 事件概述 公司发布4月产销快报，4月新能源汽车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，环比+0.7%；新能源乘用车批发销售37.3万辆，同比+19.4%，环比 +0.3%。分品牌看，4月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别34.7万辆、15,388辆、10,039辆、135辆。 02 分析判断 2025年为公司的高端化产品大年，腾势N9已于2025年3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98-44.98万元，全系标配易三方技术，舒适度、 豪华属性强，有望带动整体盈利向上。王朝旗舰车型汉L/唐L于4月上市，均搭载 DiPilot 300 "天神之眼" 高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城 市 NOA 等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域 1000V 高压架构与自研 "闪充电池"，实现 1000kW 峰值充电功率，5 分钟补能 400 公里 续航，有望带动主品牌高端化。 03 投资建议 我 们 看 好 公 司 技 术 驱 动 产 品 力 与 品 牌 力 向 上 ， 引 领 智 驾 平 权 ， 加 速 出 海 ， 同 时 高 端 化 稳 步 推 进 ， 预 计 2025-2027 年 营 收 为 10,1 ...

摘要 ► 本 周数据： 2025年4月第4周（4.21-4.27）乘用车销量45.3万辆，同比+5.1%，环比+17.0%；新能源乘用车销量23.8万辆，同比+22.5%，环比+16.4%；新能 源渗透率52.5%，环比-0.3%。 ► 本周行情 ： 汽车板块本周表现强于市场 本周（4月28-4月30日）A股汽车板块上涨3.97%，在申万子行业中排名第2位，表现强于沪深300（-0.59%）。细分板块中，汽车零部件、摩托车 及其他、商用载货车、汽车服务、乘用车分别上涨6.77%、5.07%、1.81%、1.33%、0.38%，商用载客车下跌2.39%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ► 2025Q1：政策促进内需 具身智能加速 乘用车： 2025Q1乘用车批发销量636.1万辆，同比+11.9%，环比-28.2%；受政策驱动，需求表现较好。结构端，受春节燃油旺季影响，新能源同比高增， 出口相对平稳。2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，环比-33.7%。价格端，2025Q1价格竞争相对 ...

► 2025Q1业绩超预期 无极品牌及通路车业务均贡献增量 01 事件概述 公司披露2024年年报及2025第一季度报告，公司2024年全年实现营业收入168.2亿元，同比+28.7%，实现归 母净利11.5亿元，同比+97.1%；2025Q1实现营业收入46.5亿元，同比+41.0%，归母净利润为5.1亿元，同比 +96.8%，位于此前业绩预告中枢偏上位置。 02 分析判断 营收端： 公司2024Q4实现营业收入46.0亿元，同比+24.3%，环比+1.1%，增长主要原因为无极品牌快速放 量；2025Q1实现营业收入46.5亿元，同比+41.0%，环比+0.9%，创历史新高，主要原因为：1）无极品牌及 通路车业务高增：摩托车产品营收27.4亿元，同比+39.4%（其中无极品牌收入8.6亿元，同比增长41.8%）； 2）通用机械业务复苏：销售收入11.26亿元，同比增长65.37%；3）摩托车发动机及全地形成产品增长等。 利润端： 公司2024Q4归母净利润为2.2亿元，同比扭亏，环比-28.0%，环比下降主要原因为资产/信用减值约 2.0亿元；2025Q1业绩同环比高速增长，主要源自无极品牌量利共振+通路车 ...

01 事件概述 公司披露2025第一季度报告，2025Q1营收为16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%；归母净利2.6亿元，同比 +11.0%，环比+30.1%；扣非净利2.4亿元，同比+6.6%，环比+19.0%。 ► 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长 公司积极布局机器人领域， 内生层面： 设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域 技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务； 外延层面： 公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占 发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩 余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场 拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。 公司与卓尔博签订《盈 利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。 ► 推出股权激励方案 保障公司长远发展 根 ...

Group 1 - The company's Q1 2025 revenue reached 3.42 billion yuan, representing a year-on-year increase of 15.1% and a quarter-on-quarter decrease of 2.3% [1] - The net profit attributable to the parent company for Q1 2025 was 210 million yuan, up 10.9% year-on-year and up 18.5% quarter-on-quarter [1] - The gross profit margin for Q1 2025 was 19.8%, a decrease of 1.8 percentage points year-on-year and 0.4 percentage points quarter-on-quarter, mainly due to product price declines and structural changes [1] Group 2 - The company aims to enhance its global operations, with a significant focus on North America, where self-operated business revenue reached 200 million USD in 2024, a year-on-year increase of 50.5% [2] - The European segment achieved revenue of 160 million yuan in 2024, reflecting a year-on-year growth of 31.3% [2] Group 3 - The company has been developing its third growth curve since 2021, focusing on digital and energy thermal management, with significant orders from clients like AUX and Sungrow in H1 2023 [3] - In 2024, the company secured major projects including large cooling modules for diesel generators and energy storage liquid cooling systems, with new orders in the digital energy business amounting to 953 million yuan [3] Group 4 - The company is expected to achieve revenues of 15.61 billion yuan, 18.47 billion yuan, and 21.76 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits of 1.09 billion yuan, 1.44 billion yuan, and 1.79 billion yuan [3]

01 事件概述 2025 年4 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 41,039 辆，同比 +173.5% ，环比 +10.6% ； 小鹏 35,045 辆，同比 +273.1% ，环比 +5.5% ； 理想 33,939 辆，同比 +31.6% ，环比 -7.5% ； 埃安 28,301 辆，同比 +0.7% ，环比 -17.0% ； 蔚来 23,900 辆，同比 +53.0% ，环比 +58.9% ； 极氪 13,727 辆，同比 -14.7% ，环比 -11.0% ； 小米超 28,000 辆。 02 分析判断 ► 4 月汽车市场平稳增长 上海车展新车上市 4 月汽车市场平稳增长，上海车展新车上市。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 175.0 万辆左右，同比去年增长 14.4% ， 环比上月 -9.8% ，其中新能源零售预计可达 90 万，渗透率 51.4% 。 4 月 6 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 175,951 辆，同比 +59.9% ，环比 +2.6% 。 4 月上半月整体车市热度仍维持较高水平，下半月上海车展开幕；新车型集中上市，新能源热点产品逐一开启 ...

01 事件概述 公司披露 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告：1）2024 年度实现营收 27.76 亿元，同比+19.32%；归母净利润 2.35 亿元，同比+47.92%；扣非归母净利 润 1.89 亿元，同比+21.00%；3）2025Q1 营收 6.36 亿元，同比+6.40%，环比-18.62%；归母净利润 0.27 亿元，同比-53.27%，环比-40.03%；扣非归母净 利润 0.24 亿元，同比-43.03%，环比-42.19%。 02 分析判断 ► 营收稳健增长 多因素导致利润短期承压 收入端： 得益于国内外汽车市场的稳步增长，公司营收实现稳健增长。2024 年度实现营收 27.76 亿元，同比+19.32% ，其中车载扬声器 / 车载功放 /AVAS 业务营 收分别+10.84%/+47.97%/+40.10%，公司主要产品销量保持稳健增长。2024Q4 营收7.82亿元，同比+6.63%，环比+3.42%；2025Q1营收6.36亿元，同比 +6.40%，环比-18.62%。公司主要客户中，理想/蔚来/赛力斯 2024Q4 销量同比分别+20.40%/+45.25%/+59 ...