[Table_Main] 证券研究报告|行业点评 基础化工 2025 年 06 月 16 日 基础化工 优于大市（维持） 点评： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业寡头格局明显，欧洲减产扰动供给。全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。根据观 研天下统计，2023 年全球钾矿储量超过 36 亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和 俄罗斯，储量（折 K2O）分别 11.0 亿吨、7.5 亿吨、6.5 亿吨，储量占比合计为 69%（按照总储量 36 亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释 放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年 的减产计划，合计减少出口 180 万吨以上（考虑了 Uralkali 因国内需求增加而减少 出口的部分）。其中 Eurochem 由于其在俄罗斯的 Usolskiy 和 Volgakaliy 矿的改造 和系统升级将在第二季度减少约 10 万吨的钾肥产量；1 月 22 日白俄罗斯钾肥巨 头 Belaruskali 计划在其索利戈尔斯克 4 号矿区开展大规模设备维护作业，直接导 致公司钾肥产量减少约 90 万~100 万吨；Uralkali 三座矿山 ...

Investment Strategy - The satellite sector is showing a trend of "East rising, West falling," indicating that China may achieve a latecomer advantage in low Earth orbit satellites. The number of Starlink satellites falling has increased significantly, with 316 expected to fall in 2024, compared to only 2 in 2020. This trend correlates with heightened solar activity [12][16] - The "computing satellite" sector is emerging as a new avenue, with China potentially holding a first-mover advantage. The "Star Computing" plan aims to establish a space-based computing network with 2,800 satellites, while the "Three-body Computing Constellation" will achieve a total computing power of 1,000 POPS [13][14] - Four key advantages are expected to establish satellites as a new type of infrastructure: universal connectivity, high-speed communication, large-scale user access, and safety and reliability. Satellite internet can provide access in remote areas, with latency as low as 20-50 milliseconds and peak speeds reaching 500 Mbps [14][15] Industry News - Starlink satellites have been falling at an increasing rate, with over 500 reported to have fallen between 2020 and 2024. This trend provides valuable insights for China's satellite development, helping to avoid similar risks in the future [16][17] - China Mobile has initiated a procurement project for 170,000 data center switches, with Huawei and ZTE among the winning bidders. This reflects ongoing investments in infrastructure to support AI demand [17][18] - China Mobile has successfully launched a trusted data space project for data annotation, which aims to support various sectors including smart vehicles and healthcare, marking a shift towards a more skill-intensive data industry [18][19] - China Post has successfully conducted long-distance cargo transport using fixed-wing drones, marking a significant breakthrough in low-altitude logistics [19] Market Review and Focus - The communication sector saw a slight decline of 0.5% this week, with notable performances in optical modules and low-altitude economy sectors. The satellite internet sector is highlighted as a potential investment opportunity [20][21] - Recommended stocks for next week include companies involved in satellite internet, such as Aerospace Universe and Tianyin Machinery, as well as long-term focus on major telecom operators like China Mobile and China Telecom [24]

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the basic chemical industry [2] Core Viewpoints - The basic chemical sector has outperformed the market, with the industry index showing a year-to-date increase of 5.8%, surpassing the Shanghai Composite Index by 5.1 percentage points [6][17] - The report highlights significant price increases in key raw materials such as H-acid and active dyes, driven by environmental pressures and supply constraints [28][30] - The report suggests that the industry is entering a new long-term growth cycle, supported by government policies aimed at improving supply-demand dynamics [14] Market Performance - The basic chemical industry index remained flat week-on-week, ranking 14th among 31 sectors [17] - Year-to-date performance shows the basic chemical index up by 5.8%, outperforming both the Shanghai Composite and ChiNext indices [17][23] Key Events - H-acid prices reached 41,750 CNY/ton, marking a month-on-month increase of 3.09% and a year-on-year increase of 22.79% [28] - Active dye prices also increased, with a month-on-month rise of 4.55% [28] Product Price Changes - The report notes significant price increases in various chemical products, with HVO and SAF prices rising by 11.47% and 11.60% respectively [30] - The report identifies a positive feedback loop in the biodiesel supply chain, driven by rising raw material prices [30] Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies with strong pricing power in the active dye and biodiesel sectors, including Jinji Co., Jihua Group, and Runtao Co. [29][30] - It also suggests that core assets in the chemical sector are entering a long-term value zone, with companies like Baofeng Energy and Wanhua Chemical highlighted for potential investment [15]

证券研究报告 | 海外市场周报 2025 年 06 月 16 日 [Table_Main] 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 如何应对事件冲击？ [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周全球股市涨少跌多。美股三大指数集体下跌，标普 500、纳指和道指涨跌幅分 别为-0.4%、-0.6%和-1.3%；欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时 100 小幅 上涨，德国 DAX 和法国 CAC40 指数回调；亚太地区表现分化。 美国 5 月 CPI 低于市场预期。根据美国劳工部公布数据显示，美国 5 月份 CPI 同 比增长 2.4%，剔除食品和能源价格的 5 月份核心 CPI 同比上涨 2.8%。美国 CPI 数据公布后，市场预期美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟。 伊以局势点燃油价，全球市场面临考验。就在美国 5 月通胀数据保持平稳，一年期 通胀预期显著回落的同时，以色列针对伊朗的军 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 2025 年 06 月 15 日 一文读懂美国的《国家紧急状态法》 宏观 ABC 系列之七 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年特朗普政府利用 NEA 与 IEEPA 组合，以国家安全和贸易逆差为由，绕 过国会批准程序单方面宣布紧急状态，并对中国、加拿大、墨西哥及其他主要贸易 伙伴征收普遍高额关税。这一行动迅速遭遇法律挑战，美国国际贸易法庭（CIT） 裁定其违宪并颁布禁令，但随后被联邦巡回上诉法院暂时中止执行。本文将全面解 析美国的《国家紧急状态法》，从而了解特朗普是如何通过 NEA 与 IEEPA 组合， 绕开国会实行所谓的"对等关税"政策。 NEA 与 IEEPA：美国总统紧急权力的制度化与扩张。20 世纪 70 年代，美国国会 为防止总统滥用紧急状态权力，通过了《国家紧急状态法》（NEA），设立程序性限 制并规定紧急状态自动失效机制，试图加强国会监督。然 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 06 月 15 日 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 相关研究 《关税风暴下，CPI 的当下与未来— —2025 年 4 月通胀数据点评》 《如何理解关税风暴下的 CPI？—— 2025 年 3 月通胀数据点评》 《如何理解春节镜像效应下的 CPI？ ——2025 年 2 月通胀数据点评》 《如何理解春节效应下的 CPI？—— 2025 年 1 月通胀数据点评》 《2024年通胀答卷——2024年 12月 通胀数据点评》 《CPI 缘何显著低于预期？——2024 年 11 月通胀数据点评》 《国内需求叠加产业需求，价格有望 进一步趋稳——2024 年 10 月通胀数 据点评》 《国内需求叠加产业需求，PPI 筑底 反弹可期——2024 年 9 月通胀数据 点评》 《猪价推升 CPI，PPI 关注铜油钢— —2024 年 8 月通胀数据点评》 关于当前通胀的两个具体问题 ——2025 年 5 月通 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 06 月 12 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 工企盈利视角看中报利润 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 系 核心观点：2024 年"924"政策转向后，市场风险偏好显著改善，增量资金入场和 风险偏好改善推动市场活跃度攀升，"牛市思维"主导下，部分受益于估值修复的 行业率先回暖。进入 2025 年，宏观经济呈现"见龙在田"的企稳特征，企业盈利 也开始筑底回升。然而，当前内外部宏观环境依然复杂，不确定性犹存，导致部分 资产波动率显著提升。在这一背景下，叠加绝对收益思维主导和投资者对均衡稳健 配置的诉求，市场对基本面的关注度开始提升。鉴于工业企业利润数据与上市公司 盈利间存在较强的联动性，我们在本篇报告中从宏观视角出发，结合最新的工业企 业利润情况，对即将到来的 A 股非金融上市公司中报盈利趋势进行前瞻性讨论。 规上工业企业盈利现状 ① ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 计算机 2025 年 06 月 12 日 计算机 优于大市（维持） 证券分析师 相关研究 1.《稳定币法案&Circle IPO，关注全 球货币变局机遇》，2025.6.9 2.《海光拟吸收合并曙光，关注中科 系上市公司隐含价值和协同价值》， 2025.5.26 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 -27% -13% 0% 13% 27% 40% 54% 67% 81% 2024-06 2024-10 2025-02 计算机 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 3.《博睿数据：拥抱华为与字节，新 产品或进放量周期》，2025.5.12 4.《中科星图：对标 PLTR，AI+数据 分析之王》，2025.5.8 5.《24 年报&25Q1 季报总结： 盈利 反转之年，AI 产业率先体现》， 2025.5.7 火山引擎 Force 原动 ...

q 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中国电信(601728.SH) 2025 年 06 月 12 日 买入（首次） 相关研究 中国电信（601728.SH）：高股 息带来稳健收益，数据入表+前 沿布局打开成长空间 投资要点 所属行业：通信/通信服务 当前价格(元)：7.76 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 57% 69% 2024-06 2024-10 2025-02 中国电信 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 0.51 | -1.01 | -2.37 | | 相对涨幅(%) | -0.75 | -4.86 | -1.18 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 传统业务维持稳健，产业数字化成效卓著。2020-2024 年公司营收主体仍然是传 统通信业务（移动通信服务、固网及智慧家庭服务）。2020 年 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 06 月 11 日 固定收益点评 [Table_Main] 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 宋康泰 资格编号：S0120524060003 邮箱：songkt＠tebon.com.cn 金晓溪 资格编号：S0120524110002 邮箱：jinxx＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 固定收益点评 以逸待劳，重视负债端变化 [Table_Summary] 投资要点： 最后，我们建议转债品种"以逸待劳"，在权益市场尤其是中小盘出现拐点前继续寻 找结构性机会，同时关注负债端变化，对部分高位品种做适度止盈。考虑到当前时点 距离半年业绩公告期上有 2-3 周交易时间，且转债供需仍处错位过程，当前风格仍建 议弹性>债性。结构上从三个策略出发： （1）期权价值策略下，科技与消费都是技术进步以及优质供给能催生新需求并迸发 了产业趋势。尽管短期有海外不确定性扰动，科技接力消费或成为下半年胜负手，分 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周转债市场整体表现积极，指数走出连续上行过程。整体层面，中证 ...