2025 年 12 月 15 日 总量研究 "猪周期"投资的新范式 ——《光大投资时钟》第二十七篇 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 稳定币：从数字美元到霸权上链 ——《大国 博弈》系列第八十八篇（2025-07-25） 特朗普为何加速推进 232 调查？——《大国 博弈》第八十七篇（2025-07-09） 关税大限将至，特朗普如何抉择？——《大 国博弈》系列第八十六篇（2025-07-03） 以斗争求合作，中方打到美方筹码底线—— 《大国博弈》系列第八十五篇（2025-05- 12） 中美会晤前哨观察：特朗普的交易底线—— 《大国博弈》系列第八十四篇（2025-05- 10） 关税互搏，中美谁的经济韧性更强？—— 《大国博弈》系列第八十二（2025-04- 09） 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 黄金"狂欢"未歇，铜价能否共舞？—— 《光大投资时钟》系列报告第二十六篇 （2025-10-21） 黄金周：黄金上涨的三个 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Zhaoli Pharmaceutical (300181.SZ) with a current price of 17.18 yuan [1]. Core Views - The acquisition of the future pharmaceutical asset group is expected to enhance Zhaoli Pharmaceutical's performance by introducing new product lines and leveraging complementary advantages [5][8]. - The market for multi-trace element injection solutions is projected to grow, with significant demand in pediatric and adult nutrition support [6][7]. - The acquisition is valued at approximately 356 million yuan, corresponding to a PE ratio of about 6 times, indicating a favorable cost-benefit ratio [7][8]. Summary by Sections Company Overview - Zhaoli Pharmaceutical has a total share capital of 701 million shares and a market capitalization of 12.05 billion yuan [1]. - The stock has fluctuated between a low of 13.39 yuan and a high of 21.07 yuan over the past year [1]. Recent Developments - The company recently won a legal case against East China Pharmaceutical, which strengthens its market position [4]. - Zhaoli Pharmaceutical signed an agreement to acquire a multi-trace element injection asset group for 35.6 million yuan, which includes both marketed and research products [4][5]. Financial Performance - The asset group is expected to generate a net profit of approximately 60 million yuan in 2025, enhancing the company's profitability [7]. - The projected revenue for Zhaoli Pharmaceutical is expected to grow from 1.94 billion yuan in 2023 to 4.29 billion yuan by 2027, with a compound annual growth rate of 21.45% [9][13]. Market Potential - The overall market for multi-trace element injections is anticipated to reach around 1.8 billion yuan in 2024, with stable growth rates for existing products [6]. - The demand for these products is expected to continue rising, particularly in pediatric and adult critical care settings [6][11]. Valuation and Earnings Forecast - The report forecasts net profits of 655 million yuan in 2025, with a corresponding PE ratio of 18, indicating a positive outlook for the company's financial health [8][9]. - The company's return on equity (ROE) is projected to increase from 14.03% in 2023 to 28.18% by 2027, reflecting improved profitability [15].

分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 2025 年 12 月 15 日 总量研究 "猪周期"投资的新范式 ——《光大投资时钟》第二十七篇 作者 相关研报 黄金"狂欢"未歇，铜价能否共舞？—— 《光大投资时钟》系列报告第二十六篇 （2025-10-21） 黄金周：黄金上涨的三个新变量——《光大 投资时钟》系列报告第二十五篇（2025- 10-08） 美国政府停摆：可能性与市场影响——《大 国博弈》系列第八十九篇（2025-09-25） 稳定币：从数字美元到霸权上链 ——《大国 博弈》系列第八十八篇（2025-07-25） 特朗普为何加速推进 232 调查？——《大国 博弈》第八十七篇（2025-07-09） 关税大限将至，特朗普如何抉择？——《大 国博弈》系列第八十六篇（2025-07-03） 以斗争求合作，中方打到美方筹码底线—— 《大国博弈》系列第八十五篇（2025-05- 12） 中美会晤前哨观察：特朗 ...

2025 年 12 月 15 日 总量研究 基于堆叠 LSTM 模型的十年期国债收益率预测 ——量化学习笔记之一 要点 1、 金融时序预测和神经网络模型 针对金融时间序列的预测，经历了从传统计量模型、到传统机器学习模型、再到 深度学习模型的三个主要发展阶段。深度学习模型能够较好适应金融时间序列的 非平稳、非线性、高噪声和长记忆性等复杂特征，是当前主流的金融时序预测方 法之一。 模型设计优化。在现有模型的基础上，针对时间窗口、数据处理、网络架构和训 练策略等相关设计进行调整优化。 输入多维度变量。将输入变量从单一的收益率序列扩展至宏观、市场、情绪等多 维度变量，使模型预测更加符合经济逻辑，捕捉信息更加全面。 构建混合模型。将 LSTM 模型与传统计量模型或其他机器学习模型相结合，构建 如 ARIMAX-LSTM、CNN-LSTM-ATT 等混合模型，能够发挥不同模型优势，弥补 单一 LSTM 模型缺陷，提升预测精度。 引入滚动回测机制。采用滚动时间窗口回测机制，固定样本时间窗口并随时间推 移实现模型的动态更新和持续预测，使模型能更好适应市场变化，提升其稳健性。 4、 风险提示 模型结构简单导致当前预测误差较大； ...

2025 年 12 月 15 日 总量研究 主要指标进一步回落 要点 事件： 2025 年 12 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 11 月经济数据：1）11 月规模以 上工业增加值同比增长 4.8%，前值为增长 4.9%；2）1-11 月固定资产投资累计 同比下降 2.6%，前值为下降 1.7%；3）11 月社会消费品零售总额同比增长 1.3%， 前值为增长 2.9%。 点评： 规模以上工业生产同比增速下降但环比增速上升。11 月规模以上工业增加值同 比增长 4.8%，涨幅较 10 月下降 0.1 个百分点。从环比看，2025 年 11 月份规 模以上工业增加值环比增速为+0.44%，较 10 月有所上升。从结构来看，三大门 类中，相对于上月，2025 年 11 月采矿业增加值同比增速上升，但制造业，电力、 热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速则下降。 1-11 月固定资产投资累计同比降幅扩大，但 11 月环比降幅收窄。2025 年 1-11 月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，降幅扩大。从环比增速来观察，11 月固 定资产投资环比增速为-1.03%，环比降幅收窄。从结构上来说，11 月房 ...

总量研究 基于堆叠 LSTM 模型的十年期国债收益率预测 ——量化学习笔记之一 2025 年 12 月 15 日 2、 基于堆叠 LSTM 模型的国债收益率预测 构建混合模型。将 LSTM 模型与传统计量模型或其他机器学习模型相结合，构建 如 ARIMAX-LSTM、CNN-LSTM-ATT 等混合模型，能够发挥不同模型优势，弥补 单一 LSTM 模型缺陷，提升预测精度。 本报告采用了三层堆叠 LSTM+Dropout 正则化的经典稳健架构来构建十年期国 债收益率预测模型，初步探索深度学习模型在固收量化领域的应用和效果。 模型以 2021 年初至数据获取当日（截至 2025 年 12 月 12 日）的十年期国债收 益率为数据标的，以过去 60 个交易日的收益率一阶差分作为输入特征，以未来 一周的收益率一阶差分作为预测目标来构建时间序列样本。最终构建出一个包含 约 13 万个可调参数的中等复杂度的 LSTM 神经网络模型，模型于第 27 轮训练 迭代出最优模型，针对测试集预测的平均绝对误差为 1.43BP，最优模型预测本 周（2025 年 12 月 15 日-2025 年 12 月 19 日）十年期国债收益率整 ...

一周观点 总量研究 本周观点 | 总量研究 2 | | --- | | 本周观点 2 | | 重点报告 2 | | 行业研究 4 | | 本周观点 4 | | 重点报告 5 | | 公司研究 6 | | 重点报告 6 | | 重点报告摘要 7 | | 总量研究 7 | | 行业研究 10 | | 公司研究 12 | | 领域 | 一周观点 | 分析师 | | --- | --- | --- | | | 新一轮政策部署护航，A 股跨年行情可期。一方面，未来国内经济政策有望持续发力，经济增 | | | | 长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础；另一方面，政策红利释放，有 | | | 策略 | 望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入；此外，历史来看，"十三五"和"十四五" | 张宇生 | | | 开局之年 A 股市场均有不错的表现，历史上开局之年的积极表现有望在 2026 年得到延续。 | | | | 本周国内权益市场指数普遍上涨，创业板指上涨 1.86%,周期主题基金表现占优，消费、医药 | | | 金工 | 主题基金净值回调。国内市场新成立基金 39 只，合计发行份额为 365.89 亿份 ...

要点 2025 年 12 月 15 日 行业研究 12 月高炉产能利用率有望低于去年同期水平 ——金属周期品高频数据周报（2025.12.8-12.14） 流动性：M1 M2 增速差在 9 月创下近 56 个月高点后，连续两个月回落。 （1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 11 月值为 52.50，环比上月 +0.17%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 11 月为-3.1 个百分点，环比-1.10 个百分点；（3）本 周伦敦金现价格为 4299 美元/盎司。 基建和地产链条：高炉产能利用率连续两周低于去年同期水平。（1）本周 价格变动：螺纹-0.61%、水泥价格指数+0.86%、橡胶+1.71%、焦炭 -3.29%、焦煤-0.71%、铁矿-0.63%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青开工率环比-1.16pct、-0.30pct、+0.3pct。 地产竣工链条：钛白粉毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比 分别+0.00%、+0.00%，钛白粉毛利润为-1679 元/吨，平板玻璃本周开工率 73.82%。 工业品链 ...

2025 年 12 月 15 日 总量研究 交易信心有所提振，后市仍将震荡上行 ——金融工程市场跟踪周报 20251215 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2025.12.08-2025.12.12，下同）A 股震荡上行，市场量能有所提振。截 至周五（2025.12.12，下同），主要宽基指数量能择时指标均转为看多信号。沪 深 300、中证 500 指数时序波动率、横截面波动率均有提升，Alpha 环境好转。 资金面方面，融资增加额环比提升，资金交易情绪积极。 12 月中央经济工作会议进一步提振市场信心，资金面叠加情绪指标改善下，市 场或进一步震荡上行。风格方面，本周市场大市值风格显著、基本面因子表现相 对占优，市场或逐步实现资金面驱动向基本面驱动的过渡。中长线持续看好"红 利+科技"配置主线。 本周上证综指下跌 0.34%，上证 50 下跌 0.25%，沪深 300 下跌 0.08%，中证 500 上涨 1.01%，中证 1000 上涨 0.39%，创业板指上涨 2.74%，北证 50 指数 上涨 2.79%。 截至 2025 年 12 月 12 日，宽基指数来看，上证指数和上证 50 指数处于估 ...

晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】财政发力，社融回稳——2025 年 11 月金融数据点评 得益于财政加力，11 月金融数据有所回稳，具体表现为地方债供给提速减少了对社 融增速的拖累，以及财政支出加快转化为一般存款从而支撑货币供应表现。但信贷结 构短期化更多反映了银行调节指标的需求，以及内生性增长动能不足的顽疾。此次金 融数据的亮点则在于，流动性环境友好，企业债融资大幅增长对社融构成积极贡献。 风险提示：财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动。 【策略】新一轮政策部署护航，A 股跨年行情可期——策略周专题（2025 年 12 月第 2 期） 2025 年 12 月 15 日 | | 商品市场 | | | --- | --- | --- | | | 收盘 | 涨跌% | | SHFESHFE 黄金 | 970.66 | 1.33 | | SHFESHFE 燃油 | 2368 | -0.59 | | SHFESHFE 铜 | 94080 | 2.03 | | SHFESHFE 锌 | 23605 | 2.65 | | SHFESHFE 铝 | 22170 | 0.91 | | ...