2025 年 7 月 21 日 要点 事件： （1）2025 年 7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝 市举行，国务院总理李强出席开工仪式并宣布工程正式开工； （2）新华社通报，中国雅江集团有限公司在西藏拉萨正式挂牌，归国务院国资 委直接监管，注册资本 150 亿元，专门负责雅鲁藏布江下游水电开发。 工程总投资规模约 1.2 万亿元，总装机容量达 6000 万-8100 万千瓦。 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞 引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元；工程电力以外送消 纳为主，兼顾西藏本地自用需求；工程总装机容量达 6000 万-8100 万千瓦，年 发电量 3000 亿千瓦时，相当于 3 个三峡电站。 行业研究 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，水电设备"双寡头"有望受益 ——碳中和领域动态追踪（一百六十一） 2024 年东方电气实现新生效订单 1011.42 亿元，同比增长 16.88%，创"十四 五"以来新高，截至 2024 年末在手订单 1526.06 亿元，达到历史最高水平；2024 年哈尔滨电气实现正式合同签 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the construction and building materials industry [4] Core Insights - The commencement of the Yarlung Zangbo River downstream hydropower project, with a total investment of approximately 1.2 trillion yuan, is expected to generate substantial construction and material orders [1][2] - The project is estimated to have a capacity of 60 million kW, with an average construction cost of 20,344 yuan/kW for hydropower projects in 2023 [1][2] - The project is anticipated to have a construction period of 15-20 years, leading to an annual investment of 60-80 billion yuan [2] - The project will significantly boost infrastructure investment growth in China, with a 4.6% year-on-year increase in infrastructure investment in the first half of 2025 [3] Summary by Sections Project Overview - The Yarlung Zangbo River downstream hydropower project is located in Linzhi City, Tibet, and involves the construction of five tiered power stations to enhance power generation efficiency [1] - The total investment is about six times that of the Three Gorges Project, which had a total investment of 207.2 billion yuan [2] Investment Structure - The investment structure for hydropower projects includes approximately 32%-45% for permanent construction, 18%-25% for electromechanical equipment, and 10%-35% for other costs [2] Market Impact - The project is part of China's "14th Five-Year Plan" and is expected to effectively stimulate infrastructure investment growth [3] - Recommended companies to watch include China Power Construction, China Energy Engineering, and several others involved in construction and materials [3]

2025 年 7 月 21 日 行业研究 ——医药生物行业跨市场周报（20250720） 要点 行情回顾：上周， A 股医药生物指数上涨 4.00%，跑赢沪深 300 指数 2.91pp， 跑赢创业板综指 1.75pp，在 31 个子行业中排名第 2。港股恒生医疗健康指数上 涨 12.0%，跑赢恒生国企指数 8.56pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，百奥泰的BAT5906注射液、恒瑞医药的 HRS-2162 注射液的临床申请新进承办。华东医药的 HDM1002、正大天晴的 bosakitug 正 在进行三期临床；联邦制药的 UBT251 正在进行二期临床；海思科的 HSK45030 正在进行一期临床。 本周观点：医保与集采支撑有力，创新药行业成长动能强劲 近日，国家公布了 2024 年医保基金的运行状况与集采政策最新动态。截至 2024 年底，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入 34913.37 亿元，总支出 29764.03 亿元，全国基本医保统筹基金累计结存 38628.5 亿元。整体来看，医 保基金收支结构合理，体现出运行的稳健性。7 月 15 日，国家组织药品联合采 购办公室公布第十一批集采品 ...

2025 年 7 月 21 日 行业研究 落后产能退出预期再起，螺纹钢现货价格创 4 月份以来新高 ——金属周期品高频数据周报（2025.7.14-7.20） 要点 流动性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 6 月为-3.7 个百分点。（1）BCI 中小 企业融资环境指数 2025 年 6 月值为 49.12，环比上月+0.07%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 6 月为-3.7 个百分点，环比+1.9 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上 周-0.15%。 基建和地产链条：螺纹钢价格创 4 月以来新高水平。（1）本周价格变动： 螺纹+0.93%、水泥价格指数-1.50%、橡胶+2.11%、焦炭+4.46%、焦煤 +6.38%、铁矿+4.28%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢 胎开工率环比分别+0.99pct、-3.30pct、-2.6pct、+0.54pct；（3）2025 年 7 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为 209.70 万吨。 地产竣工链条：全国商品房竣工面积 1-6 月累计同比为-14.80%。本周钛白 ...

2025 年 7 月 21 日 总量研究 医药主题产品表现持续占优，被动资金加仓金融地产、红利主题 ETF ——基金市场与 ESG 产品周报 20250721 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.7.14-2025.7.18）国内权益市场指数涨势延续，创业板指领涨。行业方 面，本周各申万一级行业多数上涨，通信、医药生物、汽车行业涨幅居前， 传媒、房地产、公用事业行业跌幅居前。权益市场持续上行背景下，本周权 益类基金净值表现依旧领先，其中偏股混合型基金上涨 3.06%。 基金产品发行情况：本周国内新基市场热度不减，新成立基金 35 只，合计 发行份额为 214.85 亿份。其中股票型基金 20 只、债券型基金 3 只、混合型 基金 7 只、REITs4 只、FOF 基金 1 只。全市场新发行基金 33 只，从类型来 看，股票型基金 18 只、混合型基金 8 只、债券型基金 3 只、REITs2 只、 FOF 基金 1 只、国际(QDII)基金 1 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周各赛道主题基金净值 再度抬升，医药主题基金表现优势显著。截至 202 ...

2025 年 7 月 21 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 2025 年 7 月 14 日-2025 年 7 月 18 日（以下简称"本周"），我国已上市公募 REITs 二级市场价格整体呈现先涨后跌的趋势：加权 REITs 指数收于 142.5，本周回报率为 0.11%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：原油>可转债>美股>A 股>REITs>纯债>黄金。本周产权类 REITs 环比上涨，而特许经营权类 REITs 环比下 跌。 【金工】市场动量效应占优，机构调研策略超额收益明显——量化组合跟踪周报 20250719 本周 beta 因子、动量因子和残差波动率因子获得正收益，流动性因子和和线性规模 因子取得负收益，市场动量效应占优。PB-ROE-50 组合在中证 800 股票池中超额收 益明显。本周公募调研选股策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证 800 获得超额收益 3.33%，私募调研跟踪策略相对中证 800 获得超额收益 3.29%。定向 增发组合相对中证全指获得超额收益 0.91%。 总量研究 【宏观】美国消费增速高于预期，但不宜过度高估韧性——2025 年 6 月美国零 ...

2025 年 7 月 20 日 策略研究 内外因素交织，市场或维持震荡上行 ——策略周专题（2025 年 7 月第 2 期） 要点 本周 A 股市场整体上涨 政策密集出台与经济数据表现较好的背景下，A 股市场整体情绪提振，指数全面 反弹。A 股市场本周整体上涨，创业板指涨幅最大，涨幅为 3.17%，上证 50 涨 幅最小，涨幅为 0.28%。分行业来看，通信、医药生物、汽车等行业本周表现 相对较好，涨幅分别为 7.6%、4.0%及 3.3%；相比之下，公用事业、房地产、 传媒等行业的跌幅则较大，本周分别下跌 1.4%、2.2%、2.2%。 内外因素交织，市场或维持震荡上行 基本面角度，近期经济数据整体表现较好。2025年二季度GDP同比增速达5.2%， 上半年累计增速达到 5.3%，下半年 GDP 增速只需要达到 4.7%，即可完成全年 5%的经济增速目标。2025 年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表现出 需求端稳定、投资端增速放缓的格局，经济的供需关系有所改善。6 月份金融数 据表现较强，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏的快慢将成为影 响社融增速的关键。 政策角度，改善盈利与资金入市双管 ...

坚守长期主义之十一：广西石化全面建成，中国石油高端新材料转型加速 ——石油化工行业周报第 412 期（20250714—20250720） 2025 年 7 月 20 日 要点 行业研究 广西石化炼化一体化转型升级项目全面建成，填补区域高端化工新材料产业 空白。7 月 14 日，由寰球工程公司 EPC 总承包的 120 万吨/年乙烯装置实现 高质量、高标准、深度中交，标志着广西石化炼化一体化转型升级项目全面建 成，进入联动试车阶段。广西石化炼化一体化转型升级项目总投资 305 亿元， 包括新建 120 万吨/年乙烯裂解等 14 套化工装置、200 万吨/年柴油吸附脱芳 等 2 套炼油装置，以及配套的公用工程、储运和辅助生产设施。项目建成投 产后，将有力推动广西石化从"燃料型"炼厂向"化工产品及有机材料型"炼 厂转变，填补区域高端化工新材料产业空白，满足西部陆海新通道沿线地区市 场需求。 统筹新材料事业工作，立足自主研发成果斐然。2021 年以来，中国石油统筹 推进新能源新材料事业各项工作，通过成立炼化销售和新材料子集团、实行事 业部制改革，成立（新）材料事业部，首次将新材料业务提升到与炼油、基础 化工业务同等 ...

2025 年 7 月 20 日 行业研究 长期逻辑仍坚实，天胶供需预期修复 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250714-20250720） 要点 本周猪价下跌。根据博亚和讯， 7 月 18 日全国外三元生猪均价为 14.27 元 /kg，周环比下跌 3.65%，15 公斤仔猪均价 31.96 元/公斤，周环比上涨 0.22%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 128.83kg，周环比下跌 0.2kg，全国冻品库容率为 14.36%，环比上升 0.05pct。本周猪价持续走弱， 供需双弱格局延续。高温推高养殖成本，散户出栏积极性提升，市场供给宽 松，叠加需求淡季、终端走货不畅，屠企压价采购，周内猪价承压。但本周五 开始大场再度出现缩量提价，猪价短期有企稳反弹态势。 本周毛鸡、鸡苗价格上涨。截至 7 月 18 日，白羽肉毛鸡价格为 6.4 元/公斤， 周环比上涨 2.56%，鸡苗价格 1.37 元/羽，周环比上涨 38.38%。毛鸡方面， 养殖户积极出栏，但屠宰企业收购意愿一般，整体交易清淡，毛鸡价格小幅上 涨后保持稳定。鸡苗方面，进入暑期补栏旺季，由于前期苗价已创下近年新 低，补栏带动的价格回升弹性也 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [7]. Core Views - The company is actively investing in strategic emerging industries while consolidating its traditional business, specifically by investing 100 million RMB in Lif Biotechnology, aiming to enter the high-end bio-based fiber sector [2][3]. - Lif Biotechnology is recognized as a leader in the domestic FDCA (Furan-2,5-dicarboxylic acid) industry, with plans to establish the world's first 10,000-ton FDCA production line by 2025, which is expected to significantly reduce the price of FDCA in the coming years [3]. - The downstream applications of FDCA are extensive, with PEF (polyethylene furanoate) showing superior performance compared to PET (polyethylene terephthalate) in various properties, making it suitable for a wide range of industries including packaging, electronics, automotive, and construction [4]. Financial Forecasts and Valuation - The company has adjusted its profit forecasts for 2025-2026, with expected net profits of 1.466 billion RMB (down 28%), 1.882 billion RMB (down 22%), and 2.207 billion RMB for 2027, translating to EPS of 0.96, 1.23, and 1.45 RMB respectively [4][6]. - The company is expected to maintain its leading position in the polyester market, with increasing market share as polyester production capacity expands [4].