调研报告——苯乙烯 东证化工草根调研二十四：华南苯乙烯及下游 | 走势评级: | | --- | 能 源 化 ★下游在手订单尚能支撑 4 月生产，但 5 月需求端实际冲击或显现 我们本次走访时点为 4.8-4.11，正值贸易冲突势态升级之际，因此我 们重点关注了下游的在手订单、冲突影响等情况，得到了以下几点 反馈：①关税政策相关的扰动暂未对下游 3S 工厂造成直接影响，调 研的 3S 企业基本表示目前在手订单可以支撑 4 月的生产（也有物料 平衡、完成生产计划等考虑），但政策的不确定性加深了客户观望 情绪，新订单情况受到影响，5-6 月下游开工情况需要边走边看。② 有企业反馈，其客户的客户/经销商的下游近期有出现砍单现象。③ 部分下游反馈，玩具等行业今年一季度存在比较明显的抢出口现象， 或透支后续需求。④关于下游 3S 成品库存情况，部分企业感知社会 库存偏高，但我们调研的下游企业反馈厂内库存整体中性。⑤若下 游成品价格进一步压降，可关注 EPS 与 EPO/EPP、PS 新料与再生 料等替代需求，或对需求滑坡形成一定缓冲。 工 ★华南-华东价差此前受益需求有所走扩，后续则或维持偏窄区间 此前华南市场价格明显 ...

周度报告——光伏玻璃 新线点火增加，光伏玻璃供给呈上行趋势 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 14 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/11 当周）： 截至 4 月 11 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/平米，亦环比上周持平。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月 光伏玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线 下游客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而 定。与此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 化 上周光伏玻璃供给端有两条新产线点火，一条产线引头子，整体 供给量继续增长。预计本周有一条产线存在点火预期，一条产线 存在冷修预期，个别企业仍有放开窑口计划，短期整体供给仍呈 上行趋势。 工 上周国内光伏玻璃厂家走货节奏明显放缓，主要原因有三方面： 首先是上下游价格博弈导致下游组件端下单量较少；其次是终端 需求阶段性回落导致组件市场降温，光伏玻璃消费量受到影响； 再次是三月末释放涨价情绪阶段，下游组件厂家备货量较为充 足，当前以消化库存为 ...

日度报告——综合晨报 美国豁免部分商品对等关税 宏观策略（外汇期货(美元指数)） [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-14 卡什卡里称美联储所能做的就是稳住通胀预期 美国豁免部分商品对等关税，表明短期对等关税引发的市场波 动暂时告一段落，美元继续走弱。 宏观策略（国债期货） 3 月金融数据普遍超预期 降准降息难以被证伪，市场仍然处于偏多环境，赔率受限的环 境下可寻找回调后的买入机会 综 宏观策略（股指期货） 合 美国将智能手机等产品进行对等关税豁免 晨 报 全球股市跟随特朗普关税政策而变，除美股外全球股市多数反 弹。近期美国对一些关键进口商品或采取对等关税豁免，但其 政策变数依然较大。仍建议在年报季谨慎对待。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 各地拟使用专项债收地总金额已破千亿元 周五钢价午后有所反弹，核心驱动仍在于贸易谈判和国内政策 发力的预期。但贸易谈判难度较大，风险仍未解除，卷板需求 出现边际走弱迹象，建议谨慎看待钢价反弹空间。 有色金属（铜） 紫金矿业：一季度归母净利润 101.67 亿元 由于美国豁免部分产品"对等关税"，贸易摩擦继续升级风险 阶段下降，市场风险偏好回升，铜价预计震荡偏强 ...

周度报告-黄金 美国关税政策反复无常，黄金大涨创新高 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | 黄金：看跌 | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 13 日 | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金大涨 6.6%至 3237 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.49%，通 胀预期降至 2.23%，实际利率升至 2.26%，美元指数大跌 2.84%至 100， 标普 500 指数反弹 5.7%，人民币小涨，沪金由溢价转为折价。 黄金暴涨持续创新高，美国市场遭遇股市、债市、汇率三杀，资 金流入黄金，海外黄金 ETF、国内期货市场做多情绪高涨，共同 推动黄金上涨。美国政府对外关税政策的反复无常以及中美互相 加征报复性关税并持续加码，导致市场避险情绪增加，美国资产 的下跌一方面是关税增加了经济前景的不确定性，居民消费和企 业盈利均将受到压力，经济面临的滞胀风险增加，基本面对黄金 利多；另一方面，美国本次极端的关税政策导致资金流出美国， 欧元、日元、瑞郎等货币大幅升值，美元指数一度跌破 100，表 现疲弱，美元没有发 ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年4月13日 王冬黎 金融工程首席分析师（国债期货） 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 李晓辉 金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 联系人 徐凡 金融工程分析师(FOF、基本面量化) 从业资格号： F03107676 Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 对等关税事件冲击市场，股指期货空头套保需求上升导致各品种贴水 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 氧化铝厂检修减产扩大， 矿山供应出现扰动 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 4 月 | 年 | 13 | 日 | [Table_Summary] ★氧化铝厂检修减产扩大，矿山供应出现扰动 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格处于下行通道，山西矿 58/5 的含税报 价 730 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。矿山资源整合政策持续 深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处停产状 态，在产矿山开工率较春节前略低，部分氧化铝企业提高国产矿 的配比，短期铝土矿价格仍处于下行区间但下方空间有限。进口 方面，大型铝土矿企业长单陆续签订，整体价格区间集中在 88-95 美元/干吨。几内亚新增产能落实顺利，矿山销售压力较大。供 需双方僵持持续，矿山报价开始向 CIF 90 美元/吨靠拢，而下游 企业用户采购价格多集中于 CIF 80-83 美 ...

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡 | | | [★Ta工bl业e_硅Summary] 新疆大厂减产后，其余大厂未继续减产，西南地区工业硅缓慢 复工，部分新建产能如永昌硅业、新安盐津计划在本月陆续投 产。本周多晶硅厂粉单价格在 10400-10500 元/吨。有机硅继续 减产，铝合金受美国关税影响，价格下跌，对工业硅维持刚需 采买。出口受买单出口相关政策影响，短期之内或将下行。供 给减产已落地，但在需求不见起色的情况下，工业硅基本面情 况难改。 ★多晶硅 有 色 金 属 本周硅料价格因签单较少暂时持稳，但厂家近期报价已开始下 滑。4 月多晶硅排产预计在 10 万吨左右，5 月考虑头部企业提 产，预计排产提升至 11 万吨左右。以此测算，5 月多晶硅有望 继续去库 1 万吨。但多晶硅的核心问题仍在于高企的库存，全 行业库存或在 45 万吨左右。4-5 月硅片厂家策略以消化在手库 存为主，采购积极性不高。随供给端复产和需求转弱，现货价 格或再度承压。但仓单方面，截至 4 月 11 日，注册仓单量仍 只有 10 手。4 月 10-11 日，光伏企业再度召开月度自律会议， 市场传言协会要求各家料 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 对等关税暂缓，美元指数走弱 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好骤降，股市多数下降，债券收益率多数上行，美 债收益率升至 4.49%。美元指数跌 2.84%至 100.1，非美货币多数 贬值，离岸人民币涨 0.1%，欧元涨 3.53%，英镑涨 1.53%，日元 涨 2.31%，瑞郎涨 5.34%，澳元和新西兰元涨近 4%，韩元和加 元涨超 2%，新兴市场货币涨跌互现。金价大涨 6.6%至 3237 美 元/盎司，VIX 指数回落至 37.6，现货商品指数收涨，布油跌 3.1%至 65.8 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 特朗普政府对外大幅加征对等关税后，市场避险情绪骤然上 升，多数国家开始展开与美国的谈判，对等关税也延期 90 天， 但中国和美国互相加征报复性关税并层层加码至 145%，到达了 无法开展正常贸易的水平。特朗普政府最新动态是对芯片等高 端商品进行关税豁免，短期内贸易战继续升级的空间有限，但 特朗普政府朝令夕改的政策不确定性，加大了市场的波动，关 税也将打压经济前景，需求下降、企业利润受损都将施压股 市。美联储 ...

| 走势评级: | | --- | [T走ab势le_评R级an：k] 股指：震荡 报告日期： 2025 年 04 月 13 日 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a美ry]国关税由强转弱，股指 V 型反转 股 指 期 货 本周（04.07-04.11）以美元计价的全球股市分化。MSCI 全球指 数涨 3.45%，其中发达市场（+4.36%）>前沿市场（-0.2%）>新 兴市场（-3.90%）。南非股指涨 6.76%全球领跑，中国香港股市 跌幅 9.42%全球表现最差。中国权益分市场看， A 股>中概股> 港股。A 股沪深京三市日均成交额 16128 亿元，环比上周（11370 亿元)放量 4758 亿元。A 股未能完全收复跌势，多数指数跌幅在 3%以上，但北证 50 收复跌势，周线录得 0.92%涨幅。本周 A 股 中信一级行业中共 5 个上涨（上周 8 个），25 个下跌（上周 22 个）。领涨行业为农林牧渔（+3.18%），领跌行业为机械（-7.76%）。 利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 269 亿 份， ...

周度报告-国债期货 长线看多债市，下周多空机会并存 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡转涨 国 债 期 货 本周（04.07-04.13）国债期货大幅上涨。周一，受贸易冲突影 响，全球风险偏好大幅回落，国债期货大幅上涨。周二，汇率 贬值压力上升、资金面并未转松，叠加股票上涨，国债期货回 调。周三，宽货币预期升温、资金面边际转松，国债期货上 涨。股市震荡拉升，长债表现相对偏弱。周四，美国对等关税 暂缓 90 天执行，市场对关税威胁的担忧下降，风险偏好偏强运 行，长端品种表现偏弱，但资金面边际转松，短端品种表现较 强，曲线走陡。周五，早盘资金面宽松，国债期货高开，但午 间市场期待贸易冲突缓和，国债期货走弱。全天短端表现强于 长端。截至 4 月 11 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债 期货主连合约结算价分别为 102.656、106.410、108.985 和 119.660 元，分别较上周末变动+0.112、+0.295、+0.410 和+0.980 元。 ★长线看多债市，下周多空机会并存 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任 ...