[★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金涨 2.8%至 3327 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.32%，通胀 预期降至 2.24%，实际利率降至 2.08%，美元指数跌 0.87%至 99.2， 标普 500 指数跌 1.5%，人民币小跌，内外价差窄幅波动。 国际金价再度攀升创新高，国内资金通过多种途径做多黄金，沪 金期货、黄金 ETF 均明显吸引了资金流入，海外黄金 ETF 继续 增加，但 COMEX 黄金期货库存出现拐点，期货投机净多仓继续 回落。关税问题仍然是市场交易的核心逻辑，美国陆续与日本、 欧盟等国展开谈判，但进展较为缓慢，与中国的摩擦没有继续升 级，但双方还没有开始谈判，且即便是谈判也无法回到对等关税 加征前的状态，市场继续围绕去美元化的中长期逻辑展开交易。 经济数据显示美国居民在关税落地前增加消费，3 月美国零售销 售环比增长 1.4%，是 2023 年 1 月以来最大环比增速，同比增长 4.6%，汽车消费增长 5.3%是主要增长来源，在 13 个类别中有 11 个出现增长，关税明显施压消费者信心以及后续的消费能力，经 济下行风险增加。 周度报告-黄金 关税继续扰 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 检修增加矿石扰动， 氧化铝价格暂获支撑 [T走ab势le_评R级an：k] 氧化铝：震荡 报告日期： 2025 年 4 月 20 日 [Table_Summary] ★检修增加矿石扰动，氧化铝价格暂获支撑 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格处于下行通道，山西矿 58/5 的含税报 价 730 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。矿山资源整合政策持续 深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处停产状 态，国内矿山整体上并没有明显增量。下一轮国内矿石议价将大 概率继续下调，但下方空间可能有限。进口方面，几内亚矿（45/3） 的成交价格进一步回落至 86 美元/干吨。GIC 方面表示外商方面 确有经济纠纷，但与中方并无关系，GIC 方面表示问题会很快得 到解决，目前其矿山仍在维持正常开采，其发运方面有一座码头 被限制发运，但另一码头仍可维持正常作业。到货方面，期内新 到矿石 460.7 万吨，其中新到几内亚资源 352.3 万吨，澳大利亚 资源 105.6 万吨。几内 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 关税压力延续，美元维持震荡 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美 债收益率降至 4.32%。美元指数跌 0.87%至 99.23，非美货币多数 升值，离岸人民币跌 0.26%，欧元涨 0.95%，英镑涨 1.56%，日 元涨 0.95%，瑞郎跌 0.25%，比索、泰铢涨 3%，新西兰元、澳 元、兰特、雷亚尔涨超 1%，加元、林吉特收涨，韩元、卢比收 跌。金价涨 2.8%至 3327 美元/盎司，VIX 指数回落至 29.7，现货 商品指数收跌，布油涨 3.5%至 68 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 关税问题仍然是市场关注重点，日本、欧元区相继与美国展开 谈判，尚未取得实质性进展，中国与美国尚未展开谈判，而实 际贸易层面已经开始体现出巨额关税的影响，高频数据显示中 美贸易量明显下降，企业观望态度增加，关税的影响和进展是 股市核心影响因素。美联储主席鲍威尔讲话表明短期美联储并 没有救市的意愿，关税给通胀带来上行风险，美联储短期内降 息可能性下降。同时特朗普对美联储的口头干预增加，施压 ...

周度报告——股指期货 股市缩量轮动，等待流动性回归 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a关ry]税战不确定性较大，A 股快速缩量 ★下周观点：等待流动性回归 本周全球股市逐渐平淡，中国市场也经历了明显分化。一方面 是 A 股在国家队等资金托举下，连续上涨，但另一方面港股中 概股却经历持续回调。本周 A 股市场的典型特点在于监管部门 禁卖令导致的卖盘匮乏，市场流动性大幅收缩。4 月 18 日全 A 成交额已经跌破 1 万亿元。因而市场虽然快速轮动，依然在寻 求热点题材的突破，但最终未能形成一致性预期。后续监管放 松与流动性回归应该是阶段性主题。但本周国常会等会议依然 透露出稳预期、稳股市政策诉求。那么节奏将变得更难把握。 我们认为在贸易战依然不确定较大的阶段，叠加上市公司年报 季到来，沪深 300、上证 50 等股指将具有相对优势。 ★风险提示： 美国对华贸易战，海外地缘风险加剧。 | [T走ab势le_评R级an：k] 股指：震荡 | | | 王培丞 | | 高级分析师（股指） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： 2025 年 日 | 04 月 | ...

周度报告-国债期货 上涨行情未结束，关注政策预期变化 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货高位震荡，长端强于短端 国 债 期 货 本周（04.14-04.20）国债期货高位震荡，长端强于短端。周一， 受 3 月金融数据超预期等因素影响，国债期货低开，午后股市 走软，长端国债品种小幅拉升。周二，消息面相对平静，资金 面虽然均衡但资金利率并未进一步下行，国债期货窄幅震荡、 小幅走弱。周三，3 月经济数据普遍超市场预期，利空落地后国 债期货小幅拉升；午间市场担忧供给压力短暂调整，午后资金 面均衡偏松，国债期货小幅上涨。周四，市场较为担忧供给压 力及地产政策发力，国债期货震荡下跌。周五，市场预期下周 一 LPR 会下调，长端品种震荡走强，但短端品种依旧偏弱运 行。截至 4 月 18 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期 货主连合约结算价分别为 102.436、106.225、109.000 和 119.720 元，分别较上周末变动-0.220、-0.185、+0.015 和+0.060 元。 ★上涨行情未结束，关注政策预期变化 双降预期未被证伪之前，上涨行情没有结束，但政策预期变化 较快，市场走强 ...

日度报告——综合晨报 美联储威廉姆斯认为暂无迫切必要调整货币 政策 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-18 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2455 亿元 7 天期逆回购操作 宽货币预期被证伪之前，国债上涨的行情不会结束。可适度关 注调整后的买入机会。 宏观策略（美国股指期货） 美联储威廉姆斯认为暂无迫切必要调整货币政策 美国三大股指盘中震荡涨跌不一，反弹乏力，经济数据走弱预 计仍将压制美股表现。 综 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 合 特朗普批评鲍威尔玩弄政治 放话称总统有权解职美联储主席 晨 报 特朗普和鲍威尔之间的矛盾白热化，特朗普对于鲍威尔迟迟不 降息明显不满，这可能会演变成更加剧烈的冲突，市场风险偏 好走低。 农产品（生猪） 牧原股份官宣将赴港上市 现货价格延续震荡走势，但始终未形成快速下跌趋势，市场出 栏不及预期。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 一季度中国钢筋产量 4810.7 万吨，同比降 2.9% 本周钢联五大品种去库加速，螺纹热卷库存去化均尚可，表需 有较为明显回升。但由于 5 月份之后需求端的隐患，市场对短期 需求的韧性关注度下降，情绪仍偏谨慎。 有色金属（工业硅） ...

策略报告-农产品 农产品月度策略跟踪（第 3 期） [★Ta策bl略e_S推um荐mary] 油脂：棕榈油方面，产地供应恢复已经逐步兑现，短期印 度与中国的补库对价格形成支撑，但按照柴油价格进行锚 定，棕榈油价格仍有下行空间。豆油方面，近端国内大豆 到港的压力使得豆油价格依旧偏弱，但远月由中美贸易战 带来的供应偏紧预期仍未交易；菜油方面，在加菜籽反倾 销调查的影响下，市场依旧更偏向于多配。综上所述，推 荐关注多配 Y2601、空配 P2509、Y9-1 反套的机会，菜油 由于政策具备不确定性，以谨慎做多为主。 农 产 品 生猪：当下累库的剧情将继续推动近强远弱格局的形成， 在下行周期尤其。我们从 3 月农业部仔猪、母猪的监测来 看，生猪养殖仍处于小幅增产阶段，长周期拐点并未出现。 叠加库存压力在未来的陆续释放，受制于高温限制，二季 度末将是重要出栏释放节点。持续性的远月升水结构或给 到产业较好的套保机会，策略上，关注现货价格支撑转弱 信号给出后，沽空主力的机会。警惕宏观配置与饲料原料 价格波动风险，投机资金谨慎操作。 玉米：近一月关注华北干旱、小麦增储传闻、东北去库加 快能否成为催化剂（华北地区小麦的干旱正在 ...

热点报告-国债期货 经济开门红，但未来挑战增加 [Table_Summary] ★经济数据继续好转，但未来压力将会上升 国 债 期 货 3 月数据延续了 1-2 月整体改善、新旧动能加速转化等特征。政 策发力是读数改善的最核心原因，抢出口和今年春节偏早是相 对次要的原因。具体来看：1）设备更新、抢出口以及前期基数 略偏低共同导致 3 月工增同比超预期回升至 7.7%。2）设备更新 政策不断发力、企业抢出口动力仍然不弱，1-3 月制造业投资增 速录得 9.1%。3）以旧换新政策继续加力、财政支出节奏加快、 居民收入增速不低，社零增速由 4.0%上升至 5.9%。4）Q1 政府 债发行节奏较快，基建累计增速由 10%上升至 11.5%。5）稳地 产政策不断推出，地产相关指标同比增速跌幅普遍收窄，但地 产启动也略显乏力，居民主动加杠杆意愿仍然偏低，企业新开 工增速依然偏低，地产开发投资增速小幅走弱。 相较于 Q1 经济数据，市场更为关注后续经济的运行情况，预计 数据走弱压力较大。首先，贸易冲突不断升级，出口增速的走 弱确定性较高，而出口也具有一定的乘数效应，也会拖累内需 的表现。其次，我国经济固有的一些问题尚未被解 ...

东证衍生品研究院 黑色与航运部 兰淅 从业资格号：F03086543 投资咨询号：Z0016590 数据点评 重点集装箱港口及关键枢纽监测20250417 • | 港 口 | 地 区 | 最新 | 一 期 | | 月环比 | | 年同比 | | 月平均 | 去年同期 | 单 位 | 450 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 洋山 | 中国 | 45 . | 4 | 8 . | 5 | 17 | 4 . | 36 | 9 . | 27 9 . | 小时 | 400 | | 宁波 | 中国 | 52 . | 1 | 7 . | 0 | 0 - | 3 . | 45 | 0 . | 52 3 . | 小时 | | | 新加坡 | 东南亚 | 32 . | 5 | 1 - | 1 . | 2 - | 1 . | 33 | 6 . | 34 5 . | 小时 | 350 | | 巴生 | 东南亚 | 50 . | 3 | 6 - | 6 . | 1 - | 5 . | 56 | 9 . ...

日度报告——综合晨报 关税问题继续扰动市场 黄金震荡收涨表现偏强，关税问题仍然是市场交易的主逻辑。 其他非美国家基本上意在和美国谈判达成协议，在美国延迟加 征对等关税后，也相继延迟反制措施。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 1645 亿元 7 天期逆回购操作 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-16 宏观策略（黄金） 综 宏观策略（美国股指期货） 合 欧盟预计美国关税将维持现状 晨 报 关税进入谈判阶段，在基本修复流动性冲击的 跌幅后，三大股 指震荡运行。 关税问题继续扰动市场 近期市场以市场高位震荡为主，缺乏单边的投资机会。 | 常海晴 | 高级分析师 | （金工量化） | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | F03087441 | | | 投资咨询号： | Z0019497 | | | Tel： | 63325888-3902 | | | Email： | | haiqing.chang@orientfutures.com | 农产品（玉米淀粉） 淀粉企业亏损情况未改 淀粉企业亏损情况未改，但当前的期货米粉价差影响因素复杂， 波 ...