周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 22 周 报告日期： 2025 年 6 月 2 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.5.26-2025.5.30）商品期权市场成交有所下滑，日 均成交量为 547 万手，日均持仓量为 848 万手，环比变化分 别为-7%和+2.32%。分品种来看，本周日均成交活跃的品种 主要包括 PTA（53 万手）、玻璃（46 万手）、纯碱（43 万 手）。此外，本周共有 6 个品种成交增长超过 100%，成交量 增长较为显著的品种为对二甲苯（+3439%）、工业硅（+198%） 以及瓶片（+150%）。与此同时，成交量下降较为明显的品 种则有多苯乙烯（-84%）、乙二醇（-61%）。从持仓量数据 来看，本周日均持仓量较高的品种为豆粕（88 万手）、纯碱 （62 万手）和玻璃（57 万手）。日均持仓量环比增长较为迅 速的品种为对二甲苯（+117%）、工业硅（+89%）和锰硅 （+45%）。建议投资者可重点关注交易活跃品种可能存在的 市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货以下降为主，41 个品 种周度收涨。周度涨幅较高的品种有菜粕（ ...

smingfTable_Title] 中汽协发布于维护公平竞争秩序、 促进行业健康发展的倡议 ★ 动态跟踪 2025 年第 21 周（5 月 19 日至 5 月 25 日），国内乘用车零 售 39.4 万辆，同比增长 10.6%；新能源乘用车零售 22.0 万辆，同 比增长 19.7%；新能源渗透率为 55.9%。今年以来，国内乘用车 累计零售 810.0 万辆，同比增长 4.8%；新能源乘用车累计零售 400.8 万辆，同比增长 30.4%；累计新能源渗透率为 49.5%。 月初各新能源车企发布 5 月交付数据，零跑汽车连续三个月 稳居造车新势力领先地位，小鹏汽车同比增速高企。 周度报告——新能源汽车 新 能 源 另，中汽协发布《关于维护公平竞争秩序、促进行业健康发 展的倡议》，提到，以无序"价格战"为主要表现形式的"内卷 式"竞争，是行业效益下降的重要因素。希望全行业同心协力， 共同维护公平竞争秩序，促进行业健康、可持续发展。 与 新 材 料 海外市场，欧洲 4 月乘用车销量较去年持平，纯电动车、插 混电动车增长 27.8%、31.1%。特斯拉欧洲销量占有率从 2023 年、 2024 年的 12%降至 ...

周度报告-黄金 关税扰动犹存，黄金走势震荡 [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金跌 2%至 3289 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.41%，通胀预 期 2.33%，实际利率微降至 2.07%，美元指数涨 0.22%至 99.3，标普 500 指数涨 1.88%，离岸人民币小幅贬值，沪金维持溢价。 贵 金 属 节前金价小幅回调，内外盘黄金期货持仓量均出现一定的减仓， 既有 06 合约步入交割月的影响也有国内假期因素影响，市场仍然 受到美国对外关税政策的扰动。美国国际贸易法院阻止"解放日" 关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济 权力法》征收全面关税，属于越权行为，但随后联邦上诉法院暂 停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，在此过程中黄金先跌后 涨，美国继续实施对等关税。同时美国与欧盟、日本的谈判也在 继续推进，特朗普表示与中国的谈判目前处于停滞状态，并且威 胁对进口钢铁和铝加征 50%关税，市场避险情绪有所回升。 基本面数据显示美国通胀压力尚未体现关税影响，4 月核心 PCE 同比从 2.7%回落至 2.5%，环比增速 0.1%，均符合市场预期。个 人收入环比增长 0.8% ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 特朗普关税再度施压，美元短期走弱 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美 债收益率降至 4.4%。美元指数涨 0.22%至 99.3，非美货币多数贬 值，离岸人民币跌 0.45%，欧元跌 0.14%，英镑跌 0.58%，日元 跌 1.02%，瑞郎跌 0.16%，雷亚尔、韩元、比索跌超 1%，澳 元、兰特、泰铢、林吉特、新西兰元收跌。金价跌 2%至 3289 美 元/盎司，VIX 指数回落至 18.6，现货商品指数收跌，布油跌 2.5%至 63.9 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 股市情绪受到特朗普政府关税政策的扰动，先是美国国际贸易 法院阻止"解放日"关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为 由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行 为，股市情绪一度被提振。但随后联邦上诉法院暂停一项阻止 特朗普征收全球关税的裁决，美国继续对外加征关税，美国与 欧盟、日本等其他国家的贸易谈判也在继续推进，仍然牵动市 场神经。特朗普也再度施压中国，表示谈判目前停滞状态，并 将对外的钢铁等关税提升至 50%。美联储 5 月利率会议纪要显 示经济面 ...

热点报告—锌/铅 smingfTable_Title] 海外铅锌矿企业季度运营分析： 锌矿放量预期不变，铅矿紧缺隐忧已现 | 走势评级: | | --- | [★Ta1bQle2_5S锌um精m矿ar增y] 复产相对顺利，铅精矿表现不及预期 海外样本矿企 1Q25 锌精矿产量为 131.2 万金属吨，同比增加 7.9 万金属吨(YoY+6.4%)；铅精矿产量为 30 万金属吨，同比下降 1.4 万金属吨(YoY-4.4%)。产量增加的主要原因在于：①大型项目如 期复增产；②新项目顺利爬产；③品位和回收率上升；④去年同 期基数较低；⑤不可抗力因素减少。产量下降的主要原因包括： ①矿石品位下降；②外部不可抗力；③运营效率下降。1Q25 海 外炼厂已开始进行主动减产，铅锌锭产量均环比录减。 ★产量指引基本不变，维持二季度放量预期 有 色 1Q25 仅 South32 下调了产量指引，其余企业维持不变，样本企业 合计产量指引同比 24 年增长 4.7%（占海外矿产量的 31.5%）。 金 属 锌精矿 TC：TC 或仍有小幅上行空间，然下半年国内炼厂签订长 协环比上半年有所减少，叠加锌价看跌预期和海外矿山存在产量 不及 ...

周度报告—氧化铝 | 孙伟东 | 首席分析师(有色金属) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3035243 | | 投资咨询号： | Z0014605 | | Tel: | 8621-63325888 | | Email: | weidong.sun@orientfutures.com | 主力合约行情走势图（氧化铝） [Table_Summary] ★几内亚 A 矿区暂未恢复，氧化铝供给小幅增加 有 色 金 原料：上周国内矿石价格短期暂稳，山西矿 58/5 的含税报价 700 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿 的到厂含税价格维持 596 元/吨。环保督察组进驻山西地区，不 过对矿山产出影响有限，山西目前开采的矿山仍在继续开采，没 有复产的矿山则继续停产整顿，供应端没有太多变化。进口方面， AXIS 矿区顺达、中水电及高顶三家矿山仍处于停产状态，企业 在与政府接触，但没有取得进展。矿石散货成交明显增加主流成 交价格维持在 74-75 美元/干吨。到货方面，期内新到矿石 367.1 万吨，其中新到几内亚资源 269.1 万吨，澳大利亚资源 8 ...

周度报告—工业硅/多晶硅 价格快速下杀，关注供给端变化 [★Ta工bl业e_硅Summary] 新疆大厂部分复产，但由于工业硅价格快速下跌，市场亦传言 其后续复产规划将暂且搁置。6 月西南进入丰水期后，预计仍 有少量工厂计划复产。需求端仍无明显起色，虽然有机硅开工 率回升，但多晶硅复产不及预期，铝合金方面维持刚需采购。 多晶硅厂家近期粉单招标价格下跌至 8800-9000 元/吨，有机硅 亦以 521#替代 421#，521#采购价格在 8300-8400 元/吨。目前 盘面价格几乎跌破全行业现金成本线，基差快速走强，部分贸 易商开始陆续囤货，后续关注供给端的进一步变化。 ★多晶硅 有 色 金 属 6 月签单逐步展开，现货成交价格略有下调。考虑龙头企业率 先复产乐山产能，6 月硅片排产上调至 9.3 万吨。此外，市场 传言某新疆二三线硅料厂二期产能有复产计划，后续根据实际 进展我们将对平衡表再进行调整。根据 SMM，截至 5 月 29 日，中国多晶硅厂库存 27 万吨，环比+1 万吨。近期下游备货 使得原材料库存变动较大，但备货主力仍为前期原材料库存较 高的几家硅片厂，其余硅片厂无太多原材料囤货。在多晶硅现 ...

周度报告——股指期货 关税扰动仍存，股指缩量震荡 | 走势评级: | | --- | [T走ab势le_评R级an：k] 股指：震荡 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a美ry]国关税闹剧反复，A 股大盘股回调 股 指 期 货 本周（05.26-05.30）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 1.60%，其中发达市场（+1.60%）>前沿市场（+1.22%）> 新兴市场（-1.16%）。韩国股指涨 3.63%领跑全球，中国股市跌 2.77%全球表现最差。中国权益分市场看， A 股>港股>中概股。 A 股沪深京三市日均成交额 10941 亿元，环比上周（11735 亿元) 缩量 794 亿元。A 股指数中，大盘蓝筹股指普遍收跌，北证 50、 微盘股指数则表现强势，周度涨超 2%。本周 A 股中信一级行业 中共 20 个上涨（上周 9 个），10 个下跌（上周 10 个）。领涨 行业为综合金融（+10.50%），跌幅最大的行业为汽车（-4.32%）。 利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 上行，利差缩小。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 6 亿份， 跟踪中 ...

周度报告-国债期货 市场情绪不强，债市窄幅震荡 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡下跌 国 债 期 货 本周（05.26-06.01）国债期货震荡下跌。周一，市场消息面比较 平静，资金面相对均衡，国债期货高开，但缺乏持续上涨动 力，午后小幅走弱。周二，市场消息面较为平静，卖方力量略 占上风，国债期货震荡下跌。周三，市场消息面相对平静，国 债期货窄幅震荡。尾盘有数据显示保险赎回债基的规模偏高， 现券利率小幅上行。周四，美国国际贸易法院判定特朗普"对 等关税"无效，国债期货大幅下跌。期货收盘后，市场情绪边 际企稳，现券利率转而小幅下行。周五，美国上诉法院批准暂 缓执行贸易法院命令，市场风险偏好走弱，国债期货岛型反 转。截至 5 月 30 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期 货主力合约结算价分别为 102.398、106.005、108.715 和 119.410 元，分别较上周末变动-0.004、-0.040、-0.140 和-0.190 元。 ★市场情绪不强，债市窄幅震荡 展望下周，5 月官方制造业 PMI 符合预期，其对于市场的影响 有限。市场仍会较为关注资金面和存单利率的变化，虽 ...

周度报告—碳酸锂 动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 | 走势叶级: | | --- | | 叔止口如 | [Table_Summary] ★动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 综合而言，当前矿-盐负反馈尚未结束，终端需求不确定性增加， 同时结构快速走强后现货压力也边际增加，短期内基本面仍是偏 空指引。但考虑到矿价愈发逼近部分矿山的当期现金成本后，短 期内下跌空间已较为有限，当前点位不建议继续追空，前期空头 头寸亦可在月差合适时逐步换月，注意规避高持仓下主力合约换 月带来的价格波动。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | 陈祎萱 CFA | 高级分析师（有色金属） | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 6 月 1 日 | 从业资格号： | F3074710 | | [Table_Summary] | | 投资咨询号： | Z0017769 | | ★动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 | | Tel: | 8621-63325888-2722 | | | | E ...