周度报告-国债期货 长线看多债市，下周多空机会并存 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡转涨 国 债 期 货 本周（04.07-04.13）国债期货大幅上涨。周一，受贸易冲突影 响，全球风险偏好大幅回落，国债期货大幅上涨。周二，汇率 贬值压力上升、资金面并未转松，叠加股票上涨，国债期货回 调。周三，宽货币预期升温、资金面边际转松，国债期货上 涨。股市震荡拉升，长债表现相对偏弱。周四，美国对等关税 暂缓 90 天执行，市场对关税威胁的担忧下降，风险偏好偏强运 行，长端品种表现偏弱，但资金面边际转松，短端品种表现较 强，曲线走陡。周五，早盘资金面宽松，国债期货高开，但午 间市场期待贸易冲突缓和，国债期货走弱。全天短端表现强于 长端。截至 4 月 11 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债 期货主连合约结算价分别为 102.656、106.410、108.985 和 119.660 元，分别较上周末变动+0.112、+0.295、+0.410 和+0.980 元。 ★长线看多债市，下周多空机会并存 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任 ...

日度报告——综合晨报 一季度中国中小企业发展指数大幅上升 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-11 宏观策略（股指期货） 一季度中国中小企业发展指数大幅上升 市场走势在前一日超预期强劲后，本日上攻稍显乏力。贸易战 仍面临高度不确定性，建议紧密关注中美政策的变化。短期内 仍建议以偏谨慎对待。 宏观策略（黄金） 美国 3 月未季调 CPI 同比升 2.4% 美国周度出口销售报告不及预期 豆粕期价偏强震荡，密切关注巴西 CNF 升贴水及我国进口巴西 豆成本变化。现货供需上，未来庞大大豆进口量将令豆粕现货 及基差持续承压。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 工程机械企业有望迎新一轮替换周期 综 合 金价涨超 3%再度创下历史新高，美国政府关税政策的反复无常 导致市场对美元信用的信任下降，美元指数大跌 2%，美国市场 股债双杀，推动金价强势上涨。 晨 宏观策略（国债期货） 报 央行开展了 659 亿元 7 天期逆回购操作 负 Carry 状态下，短端品种基差中枢难以抬升，叠加部分投资者 通过做多短端期货的方式来押注货币宽松，TS 持续超涨，可关 注正套机会。 农产品（豆粕） 五大品种去库明显放缓，热卷表需下 ...

【豆油二季度观点】 美国生物燃料政策预期转向下的变局 东证衍生品研究院 2025年4月 黄玉萍 资深分析师（油籽&豆菜粕） 从业资格号：F3079233 投资咨询号：Z0015897 Tel:：8621-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人： 李兆聪 分析师（油脂） 从业资格号：F03117868 Email：zhaocong.li@orientfutures.com 观点摘要 Ø 国际市场 • 原料端：大豆的丰产是我国豆油价格难有起色的主要原因，即便国际豆棕价差倒挂幅度一度缩小，但由于巴西大豆良好的产量，导致我国 近月供应并不缺乏，内盘豆油价格显著弱于外盘。 • 需求端：特朗普生物燃料政策的转向显著提升了美豆油内需预期，美豆油作为目前国际油脂价格的底部锚点，一旦价格上涨，马棕油下方 空间将进一步缩小，从而进一步抬升国内棕榈油价格，使国内豆棕价差的修复明显弱于国际豆棕价差。 Ø 国内市场 • 供应端：随着我国进口巴西大豆占比的提高，美豆的产量以及中美关系对于国内豆油的影响逐步减小。目前进口均为巴西大豆，故美豆的 交易逻辑更多将集中在Q4而 ...

Report Title - "Surviving the Storm: Hedging in the Tariff Era - Risk Management Q2 Report" [1][2] Report Core View - The Fed's continuous suspension of interest rate cuts and slowdown of balance - sheet reduction, along with concerns about stagflation, have increased uncertainties in the economic outlook. Trump's "2.0" tariff policies have far - reaching impacts on the global trade system, the US economy, and China's economy, and also affect the prices of various commodities through different mechanisms [9][10][11] Report Industry Investment Rating - Not provided in the report Summary by Relevant Catalogs 3月FOMC会议及经济预测 - The Fed lowered the GDP growth forecast and raised the inflation forecast in the March 2025 FOMC meeting. The expected real GDP growth rate for the US in 2025 was lowered from 2.1% to 1.7%, and the PCE growth rate was raised from 2.5% to 2.8%. The Fed also expressed concerns about stagflation [3][5][9] 后续展望 - The Fed has paused interest rate cuts for two consecutive months, maintaining the interest rate between 4.25% - 4.50%, and plans to cut rates twice by a total of 50BP in 2025. It has slowed down the balance - sheet reduction from $60 billion to $40 billion per month, which is a dovish signal. There are two potential paths for the US economy and monetary policy: if the contraction effect of demand and fiscal spending on inflation is stronger than the inflation - pushing effect of tariffs, the Fed may cut rates in June; otherwise, it may keep rates unchanged in the medium term [9] 特朗普2.0时代对等关税影响 - **Global Trade System**: It leads to the structural disintegration of the multilateral framework, the reconstruction of industrial chains, the formation of stagflation pressure, and the acceleration of the formation of geo - economic alliances [15][16] - **US Economy**: It exacerbates the risk of stagflation and delays the timing of interest rate cuts. In the short term, US exports may decline by 10% - 15% in Q2, and exports may turn negative in H2 [11][15][16] - **China's Economy**: Starting from Q2 2025, it will significantly drag down China's GDP and exports [11] 关税对大宗商品价格影响机制 - **Cost Conduction**: It leads to a direct price reconstruction and is affected by the accessibility of substitutes, geographical distribution, and the maturity of the trade network [24] - **Substitution Effect**: It reshapes the price system by changing the flow path of commodities, and the substitution of upstream raw materials is more difficult than that of downstream finished products [24] - **Demand Expectation**: It affects prices by changing the behavior patterns of market participants, with the stagflation trading logic dominating the market [24] 贵金属市场 - **Gold**: The "tariff risk premium" has been cleared, but there is still structural support. In the short term, pay attention to the technical support at $2900 per ounce, and in the long term, it needs a shift in monetary policy to break through $3150 per ounce [35] - **Silver**: It has been oversold due to the resonance of recession expectations and inventory pressure. The gold - silver ratio has soared to 102.73, breaking the upper limit of the past 10 - year fluctuation range [35] 有色金属市场 - **Copper**: It amplifies the macro - recession expectation, with cost support from supply disturbances and limited scrap copper imports. In the long term, it has demand support from grid investment, new energy, and AI [40] - **Aluminum**: There is a redistribution of industrial chain profits, and the supply - side is rigidly constrained by domestic production capacity ceilings and carbon - emission costs [40] 黑色金属市场 - The decline of the black - metal sector is relatively limited. Domestic "stable - growth" policies support the fundamentals, and the impact on export - oriented commodities is greater. Iron ore is more affected by sentiment than by actual impacts [48] 农产品市场 - The core contradiction has shifted from short - term cost shocks to medium - and long - term supply - chain resilience reconstruction. Brazil has gained the dominant position in global soybean pricing. There are opportunities for inter - period and inter - market arbitrage [52]

日度报告——综合晨报 美国对等关税暂缓 90 天执行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-10 宏观策略（黄金） 美国对等关税暂缓 90 天执行 金价大涨超 3%，一度涨超 100 美金创下单日最大涨幅，关税问 题继续扰动市场，美国暂缓对多数国家加征对等关税后市场风 险偏好快速拉升，但中美关税是进一步升级利多黄金。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 萨默斯：美国远未脱离险境 已丧失大量信誉 综 特朗普暂缓了多数国家的对等关税，市场风险偏好大幅度反弹， 美元指数走弱。 合 宏观策略（股指期货） 晨 国务院总理召开经济形势专家和企业家座谈会 报 中国宣布对美实施关税反制，加征税率再次升高 50%。市场情 绪得以提振。后续宏观面的反复变化会加大市场波动，仍建议 保持定力，做右侧交易。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 印尼棕榈油行业组织敦促政府将棕榈油出口税降至 0% 市场情绪延续悲观，棕榈油继续下跌。 有色金属（铜） 秘鲁原住民团体暂停封锁嘉能可 Antapaccay 铜矿 宏观预期短期不确定性较大，可能对铜价带来一定波动，基本 面角度短期铜价仍有托底支撑，总体上看，短期铜价震荡运行 可能性更大，建议 ...

日度报告——综合晨报 央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股 票市场指数基金 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-09 宏观策略（黄金） 美国国会预算办公室：美国财政赤字继续提高 金价震荡收涨但尚未企稳，走高后再度回落，美国市场股债双 杀，对等关税生效在即，风险偏好承压。其他国家与美国的谈 判陆续展开，市场最关心的中美则维持了此前的大幅加关税 宏观策略（美国股指期货） 特朗普：与韩国讨论关税等问题，韩方高层正前往美国 综 三大股指高开低走，大幅收跌，盘中震幅巨大，市场风险偏好 仍然疲弱。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金 报 上涨行情并未结束，市场走强的节奏是比较波折的，因为宽松 政策的落地是不连贯的，这也意味着回调买入的波段机会较多。 农产品（棉花） 国际纺联警示：美单边加税扰乱纺织服装供应链 中美贸易战正愈演愈烈，中美对抗加剧，不仅全球经济前景及 内外棉需求前景堪忧，全球金融市场也因此陷入动荡，郑棉跌 破万三关口，市场恐慌担忧情绪较重。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 3 月挖掘机销量 29590 台，同比增长 18.5% 受关税风险升级担忧 ...

金价延续跌势，海外市场恐慌情绪有所缓解，但贸易战短期并 没有明显的缓和迹象，其他国家预期陆续和美国进行谈判，但 中国推出反制措施后，特朗普再度施压。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 贝森特：预计在 4 月 9 日关税上调之前不会达成任何协议 综 特朗普最新表态没有考虑暂停加征关税，短期市场波动加剧， 市场风险偏好短期回升，流动性冲击暂时结束。 日度报告——综合晨报 新关税政策将会产生"重要影响" [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-08 宏观策略（黄金） 美联储理事库格勒：新关税政策将会产生"重要影响" 巴西大豆收获完成 87% 中美贸易战升级为当前市场主要矛盾，CBOT 大豆下跌，昨日巴 西 CNF 升贴水上涨但涨幅有限，昨日我国进口巴西豆成本甚至 较清明小长假前略降、豆粕期价涨幅有限。 有色金属（氧化铝） 西澳地区为主的海外氧化铝成交价格继续回落 氧化铝企业因担心长单客户损失、对成本下降的预期以及储备 现金流和产业链优势等因素，继续维持生产。 能源化工（原油） 合 宏观策略（股指期货） 晨 商务部召开美资企业圆桌会 报 受关税冲击影响，A 股市场暴跌，主要指数跌幅高达 8%以上。 短期内 ...

周度报告——光伏玻璃 新月价格提涨，下游博弈心态较强 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 7 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/3 当周）： 截至 4 月 3 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 14.5 元/平米，环比上周上涨；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/ 平米，亦环比上周上涨。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月光伏 玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线下游 客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而定。与 此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 上周国内光伏玻璃市场新增一条产线投产及多个窑口恢复，整体 产能和产量呈上涨态势。预计本周多家光伏玻璃企业仍存在点火 计划，行业供给将持续上行。 化 工 月末阶段光伏玻璃行业走货节奏较快，多家下游存在囤货行为且 量较大。进入四月份，光伏玻璃厂家发货节奏环比放缓，主要原 因是新月价格提涨，下游博弈心态较强，拿货量明显减少。预计 本周价格博弈情况将基本有结果，清明节后发货量将陆续恢复。 进入四月份，光伏玻璃厂家发货节奏环比放缓，预计本周价格博 弈情况将基本有 ...

季度报告——尿素 如何理解近期尿素需求的高增长？ ★一季度盘面上行的核心驱动在于需求端 近期在高日产背景下尿素工厂库存持续去化，虽然旺季本身有去库 预期，但去库速度还是略超出市场预期，其所映射出来的是高达双 位数的需求增速。需求增速能否延续可能是后续盘面的核心锚点。 ★三维度拆解尿素需求高增长的潜在原因与后续看法 能 源 化 工 关于近期尿素需求增量的潜在来源与后续看法：①耕作模式变化。 近年合理密植、水肥一体、滴灌等耕作技术的推广拉动了单位面积 尿素需求量，后续预计这部分增量将在夏季农需中继续体现。②比 价优势。内外价差高企推动复合肥出口订单持续，与钾肥的比价优 势则增强下游尿素拿货意愿。这部分需求增速在中短期内将继续维 持，但后续若价差收窄/复合肥法检政策变化则存在波动可能。③备 肥节奏。据渠道反馈，节后基层备货积极性持续较好，复合肥成品 走货顺畅，开工持续高位运行。复合肥产量的高增，一方面有补前 期缺口及出口因素，另一方面可能也存在部分夏季订单的提前释放。 后续需注意 6-7 月实际追肥阶段所形成的需求驱动是否会低于预期。 综合来看，尿素在 4 月中下旬-5 月或维持较高需求增速，但 5 月下 旬开始增 ...

日度报告——综合晨报 国务院：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-07 宏观策略（国债期货） 国务院：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税 贸易冲突存在螺旋上升的可能，债市上涨的方向是相对确定的， 建议积极进行多头布局。 宏观策略（黄金） 美国 3 月非农超预期 综 周五金价跌超 2%，美国对等关税推出后市场风险偏好急剧下降， 中国强力回应，叠加 OPEC 增产原油，股市和大宗商品大跌， 黄金亦受到流动性层面的拖累，多头借机获利了结。 合 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 晨 贝森特力挺关税政策，否认美国将陷入衰退 报 白宫多位官员表态关税对于经济的影响可控，因此关税短期继 续对于市场产生巨大的波动，短期美元指数维持震荡。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚 3 月份棕榈油库存可能六个月来首次增加 特朗普关税政策引发市场巨震，机构预计马棕 3 月库存止跌回 升。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 47.72 万吨 由于关税风险的提升，外盘权益资产和工业品多数出现明显下 跌，黑色基本面现实矛盾虽不突出，但卷 ...