今 日 早 评 【短评-白银】美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非 农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率却 意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就 业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人，8月和9月也合 计下修3.3万人。评：美国就业数据整体偏弱，支持明年降息， 但是不一定在1月份降息，整体来看，降息周期对白银依然偏多 支撑。关注是否出现逼空行情。 投资咨询中心 2025年12月17日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1257元/吨，近期价格 偏弱；纯碱周度产量73.54万吨，环比+4.48%；纯碱厂家总库存 149.43万吨，周下降2.88%；浮法玻璃开工率73.84%，周度- 0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比上日持平； 全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04%。 评：浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场区域窄幅整理操 作，原片企业多稳价出货为主 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化 厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利44元/吨；山西准一级焦平 均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，内蒙二级焦 平均盈利5元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨。评：供应 端，二轮提降落地，原料价格持续下行，焦企利润稍有回暖， 开工积极性较高；河南等地受空气质量问题影响，部分焦企生 产受限，总体供应有所下滑。需求端，钢厂利润仍有压力，伴 随淡季深入检修逐渐增多，铁水产量延续季节性下滑。总体 上，焦炭成本支撑仍较弱，盘面在连续下跌后已有企稳迹象， 连续多轮提降可能性较低，盘面跟随焦煤震荡运行。 【短评-白银】多位美联储官员发声。费城联储主席保尔森 称，通胀不再是最大敌人，就业下行风险更值得担忧。芝加哥 联储主席古尔斯比表示，周三投票反对降息是希望等待更多数 据，预计明年降息次数多于中值预测。堪萨斯城联储主席施密 德、克利夫兰联储主席哈马克均表示，希望政策保持适度限制 性。评：多名美联储官员发生，货币政策宽松或超过点阵图暗 示值。2026年降息或仍有空间，提升风险偏好。白银震荡偏 多，关注是否出现逼空行情。 投资 ...

Report Industry Investment Rating - Not provided Report Core View - This week, steel prices fluctuated and declined, market sentiment returned to rationality. Although inventory was depleted and steel mill production reached a new low, market demand was weak, the fundamentals had a slight correction, and raw material support remained relatively strong, so the bottom of steel prices was still high. As of December 12, the average price of 20mm grade III earthquake-resistant rebar in major cities across the country was 3,289 yuan/ton, a week-on-week decrease of 37 yuan/ton; the average price of 8.0mm HPB300 high-speed wire rod was 3,476 yuan/ton, a week-on-week decrease of 35 yuan/ton [1]. - As the end of the year approaches, steel mill overhauls increase, hot metal production continues to decline, and rebar production has decreased significantly. Rebar supply and demand are both weak, inventory continues to be depleted, and the inventory depletion speed remains at a relatively fast level. Currently, the fundamental contradictions are not prominent. Signals released by the Politburo meeting, the Central Economic Work Conference, and the Federal Reserve meeting are all within expectations, and macro disturbances have temporarily come to an end. With limited bright spots in the fundamentals, it is expected that the futures prices will be under pressure and fluctuate [1]. Summary by Related Catalogs Market Review and Outlook - This week, steel prices fluctuated and declined, with weak market demand and a slight correction in fundamentals, but strong raw material support and a relatively high bottom for steel prices. As of December 12, the average price of 20mm grade III earthquake-resistant rebar in major cities across the country decreased by 37 yuan/ton week-on-week, and the average price of 8.0mm HPB300 high-speed wire rod decreased by 35 yuan/ton week-on-week [1]. - As the end of the year approaches, steel mill overhauls increase, hot metal production and rebar production decline. Rebar supply and demand are both weak, inventory continues to be depleted rapidly, and fundamental contradictions are not prominent. Macro disturbances have temporarily ended, and it is expected that the futures prices will be under pressure and fluctuate [1]. Fundamental Data Weekly Changes - The average daily hot metal production of steel mills was 2.292 million tons, a week-on-week decrease of 31,000 tons (-1.33%). Rebar mill inventory was 1.408 million tons, a week-on-week decrease of 18,800 tons (-1.32%). Rebar social inventory was 3.387 million tons, a week-on-week decrease of 224,300 tons (-6.21%). Hot-rolled coil mill inventory was 840,300 tons, a week-on-week increase of 41,100 tons (5.14%). Hot-rolled coil social inventory was 3.1306 million tons, a week-on-week decrease of 73,700 tons (-2.30%) [2]. Futures Market Review - Figures related to the 5-day intraday chart of rebar and hot-rolled coil main contracts, rebar 01 - 05 spread, hot-rolled coil 01 - 05 spread, on-screen coil-to-rebar spread, and speculation degree (trading volume/position) are presented, with data from the Steel Union Terminal and Ningzheng Futures [3][4][6]. Spot Market Review - Figures related to the East China price of rebar (Shanghai), the spot price of 4.75 hot-rolled coils (Shanghai), rebar basis, and hot-rolled coil basis are presented, with data from the Steel Union Terminal and Ningzheng Futures [10][11]. Fundamental Data - Figures related to the average daily hot metal production of 247 steel mills (in million tons), rebar blast furnace profit, rebar supply and demand trend chart (in million tons), hot-rolled coil supply and demand trend chart (in million tons), rebar mill inventory seasonal analysis (in million tons), and rebar social inventory seasonal analysis (in million tons) are presented, with data from the Steel Union Terminal and Ningzheng Futures [13][18][21].

期货研究报告 2025年12月15日 周报 双焦：二轮提降落地，基本面边际改善 丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周国内市场炼焦煤、焦炭价格偏弱运行。产地端煤矿生产稳定，炼焦煤供应充 足，价格承压下行，市场看跌情绪浓厚。焦炭第二轮降价落地，焦钢企业对原料煤采购节奏放缓，按需补库， 原料煤库存处于中低位水平。 展望：焦煤基本面边际有所改善，后续随着交割尘埃落定及中下游冬储补库逐步开启，市场情绪将逐渐 修复，届时盘面估值有望向上修复。 风险提示：煤矿安检限产；进口煤情况变化；粗钢压产政策；政策刺激超预期。 | 双焦 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤总库存 | 万吨 | 2139.45 | 2103.97 | 35.48 | 1.69% | 周度 | | 焦炭总库存 | 万吨 | 903.8 | 882.99 | 20.81 | 2.36% | 周度 | | 钢厂日均铁水产量 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 铜：降息落地，冲高回调 高剑飞 投资咨询从业资格号：Z0014742 gaojianfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周铜价冲高回落，进入高位震荡区间。周初市场静待美联储议息会议，情 绪谨慎，铜价承压小幅回调。随着周四凌晨美联储如期宣布降息25个基点，并释放鸽派信号，铜价金 融属性得到强化，内外盘联袂走强，伦铜一度逼近每吨12,000美元的历史心理关口。随着美联储降息 利好兑现后，部分资金了结离场，内外盘铜价出现明显回落。 美联储降息"靴子落地"后，其对市场的直接刺激减弱。目前美联储降息周期虽确立，后续路径 仍存在分歧，宽松基调稳固但暂时无法为铜价提供新的上涨动能，市场的关注点开始回归供需关系本 身。供应端的紧张叙事依旧，矿端干扰、冶炼厂减产及结构性库存分化等问题仍是铜价的核心支撑。 需求面上，电力、新能源等长期增长引擎明确，但短期受高价影响，下游加工企业采购意愿被压制， 现货由升水结构转为贴水，社会库存累库，下游开工率、订单释放均走弱，出现"高价无市"的情况。 预计铜价短期内高位调整，以消化宏观利好并等待新的驱动。 关注因素：下游需求变 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 甲醇：港口库存高位下降，震荡偏弱 蒯三可 投资咨询从业资格号：Z0015369 kuaisanke@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：上周港口甲醇市场区间震荡，其中江苏价格波动区间在2060-2120元/吨，广东价 格波动在2040-2100元/吨。外轮卸货速度不及预期，港口甲醇库存预期外下降，目前仍处高位，对市场压制 仍存，周期内港口甲醇市场呈低位区间震荡走势。后市需关注港口货源倒流量变动、外轮卸货速度、宏观等 因素的影响。内地甲醇价格弱势下滑，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在1980-2007元/吨；下游东营接货 价格波动区间2200-2223元/吨。周内，港口低价货源持续流入并对内地市场形成显著冲击，叠加产区局部雨 雪天气扰动，物流运输成本持续抬升，国内甲醇企业为加速库存去化，积极采取降价策略吸引订单。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1. 期现货市场回顾 展望：甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，当前伊朗在途 货量仍充裕，12月进口大概率维持高位水平。本周下游冰醋酸塞拉尼斯预计重启，其 ...

2025年12月15日 周报 期货研究报告 纯碱：企业库存预期高位，震荡偏弱 蒯三可 投资咨询从业资格号：Z0015369 kuaisanke@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：国内纯碱市场走势淡稳，价格大稳小动。隆众资讯数据监测，上周国内纯碱产量 73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。纯碱综合产能利用率84.35%，环比增加3.62%，检修恢复，暂 无新增检修计划，整体供应呈现增加趋势。国内纯碱厂家总库存149.43万吨，周下降4.43万吨，跌幅2.88%， 个别企业期现成交量增加，提货加快，其他的基本上产销维持，个别增加。周内，纯碱待发订单接近13天， 窄幅增加。 展望：当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位较稳。纯碱下游需求预计稳中偏弱，下游 浮法玻璃预期产量小幅下滑，光伏玻璃产量预期暂稳，终端陆续停工，组件采买减少，光伏玻璃消费减少。 纯碱供需宽松背景下，预期近期纯碱企业库存仍维持高位运行，后期重点关注纯碱开工变化。预计纯碱价 格近期偏弱运行，05合约上方压力1200一线。 期货研究报告 1. 期现货市场回顾 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价走势震 ...

期货研究报告 2025年12月15日 棕榈油期货：震荡偏弱 高剑飞 投资咨询从业资格号：Z0014742 gaojianfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：上周国内主力合约显著下挫：国内棕榈油 2605 主力合约是市场交易核心，全周 走势震荡趋弱，收盘报 8552 元/吨，环比下跌210元，跌幅达2.4%。周初开盘于8686元/吨，虽有短暂波动， 但周三MPOB月度报告发布后，利空消息发酵推动期价加速下行，周五盘中最低价触及8538元/吨，最终弱势 收盘，整体呈现单边下行主导的格局。马来西亚盘面震荡承压：BMD毛棕榈油期货维持震荡趋弱走势。周初 因市场对减产的残余预期有短暂支撑，但随着12 月1 - 10日产量转增、出口持续疲软的数据公布，盘面承 压明显，全周围绕 4000令吉/吨关口博弈，周五仅微涨3令吉报4064令吉/吨，整体未摆脱弱势区间，且受外 围美豆油同步趋弱的拖累，进一步回落压力仍存。。 短期马棕12月库存压力仍然存在，限制期价涨幅。国内连盘棕榈油1-5价差走扩，基差报价换月后上涨， 且未来到港减少，基差相对坚挺，短期内预计棕榈油或以震荡运行为主。 关注因素：1.马来西亚棕 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 原油期货：供应过剩略有收窄 师秀明 投资咨询从业资格号：F0255552 shixiuming@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：截至2025年12月12日当周，国际油价震荡下行。本周，伊拉克恢复在卢克石油的油 田生产，EIA和IEA月报显示市场供应过剩压力较大，同时市场也关注俄乌和平谈判进展及美联储降息政策；但 乌克兰在黑海击中俄罗斯油轮，美国在委内瑞拉海域附近扣押油轮，地缘局势紧张，此外美联储降息提供支撑， 国际油价涨跌互现，总体震荡下跌。截至本周五（12月12日），布伦特、WTI油价分别为61.12、57.44美元/桶。 2、对于后市。当前OPEC+产量增加，非OPEC+产量也增加。此外，全球海上浮动原油库存激增至14亿桶，较 往年同期均值高出24%。国际能源署虽提高了对2026年全球石油需求增长的预测，但仍预计明年的石油供应过剩 将略有收窄，全球石油供应量将超过需求量,供需压制油价。地缘阶段性短暂影响市场情绪。高位沽空为佳。 3、关注因素：1.地缘政治；2.原油周度数据。 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-甲醇】 江苏太仓甲醇市场价2092元/吨，下降13元 /吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比+0.72%，内蒙古和百 泰10万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率 75.1%，周下降1.17%；中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周 下降11.5万吨；中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，周减少 0.87万吨，样本企业订单待发20.75万吨，周降低3.22万吨。 评：国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，甲醇港口库存大 幅去库，华东地区甲醇倒流内地强势支撑沿江主流库区提货。 内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交较为顺畅，港口甲醇市场基 差偏弱，商谈成交一般。甲醇港口库存高位下降，需求偏弱， 预计短期震荡偏弱。 【短评-焦煤】Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产 量45.38万吨，环比降0.01万吨，年同比降2.04万吨。矿山精粉 库存81.21万吨，环比增6.09万吨。评：供应端，山西等主产地 因年度生产任务即将完成及井下因素等有所减产，蒙煤通关仍 持高位。需求端，焦炭产量小幅回落，但中下游采购稍有增 量，上游煤矿累库放缓。整体上，近期焦煤期现均偏弱运 ...