固 定 收 益 研 究 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 证 固定收益周报 短债利率下行，超长债波动幅度较大 ――利率债周报 分析师： 王哲语 SAC NO： S1150524070001 2025 年 12 月 19 日 统计区间：2025 年 12 月 12 日至 2025 年 12 月 18 日 重要事件点评 金融、经济和财政数据：11 月企业和居民信贷数据依然不佳，工增、固 投和社零同比增速也有一定放缓，和 10 月数据特征相近，增值税和企业 所得税收入累计同比涨幅收窄也与 10-11 月数据降温有关。展望来看，未 来的积极因素在于政策性金融工具对信贷的撬动，以及年末财政"赶进 度"集中支出，有望为 2026 年打下良好开局。 资金价格：央行投放跨年资金 统计期内，央行超量 2000 亿元续作 6 个月买断式逆回购，并开展 1000 亿元 14 天逆回购操作呵护跨年资金面，DR014 和 R014 在 12 月 18 日分 别上行 10bp 和 6bp，DR001 和 DR007 保持平稳，同业存单收益率小幅 回落，符合年末存单收益率下行的季节性特 ...

――宏观经济周报 证券分析师 宏观经济分析报告 5 数据密集披露，等待政策反应 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威[Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 12 月 19 日 就外围环境而言，美国方面，10 月和 11 月非农数据集中披露，前者因政府 雇员大幅减少呈现负增；而后者表面虽有新增，但若真如鲍威尔此前所言 "就业每月高估约 6 万人"，那么实际上也近乎没有增长。令人稍感欣慰的 是私人部门就业相对稳健。从失业率角度看，10 月数据受"政府关门"影 响永久消失，而 11 月数据在劳动参与率走高的情形下出现小幅跳升 ...

晨会纪要（2025/12/19） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.19） 宏观及策略研究 市场震荡下沿获确认，跨年行情有望展开——A 股市场投资策略周报 行业研究 小米发布开源大模型，AI 应用布局有望深化——计算机行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/12/19） 宏观及策略研究 市场震荡下沿获确认，跨年行情有望展开——A 股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 1、市场回顾 近 5 个交易日（12 月 12 日-12 月 18 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨 0.08%，创业板指收跌 1.79%；风格层面，沪深 300 收涨 0.01%，中证 500 收涨 0.25%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成 交 9.06 万亿元，日均成交额降至 ...

宏观经济分析报告 科技领域支出加力 | | ――2025 年 1-11 | 月财政数据点评 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： 王哲语 | SAC NO： S1150524070001 2025 | 年 12 | 月 18 | 日 | | [Table_Author] 证券分析师 | 2025 年 12 月 17 日，财政部公布 2025 年 1-11 月财政收支情况： | | | | | 王哲语 [Table_IndInvest] | 月，全国一般公共预算收入 （1）1-11 200516 亿元，同比增长 | | 0.8%；全国一 | | | 022-23839051 | 般公共预算支出 248538 亿元，同比增长 1.4%。 | | | | | wangzheyu@bhzq.com | （2）1-11 月，全国政府性基金预算收入 40274 亿元，同比下降 | | 4.9%；全国 | | | | 政府性基金预算支出 92124 亿元，同比增长 13.7%。 | | | | | [Table_IndInvest] 周喜 | 点评如下： | | | | ...

行 行业周报 业 小米发布开源大模型，AI 应用布局有望深化 | 研 | | | | | | | ——计算机行业周报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 究 | 分析师： | 连天龙 | SAC NO： | S1150525070002 | | 2025 | 年 12 | | | 日 | 18 | 月 | | | 计算机 | | | | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | | 行业要闻 |  | | | | | | | | | | | 连天龙 | | | | | | | | | | | | | | liantl@bhzq.com | | （1）小米发布开源 | 模型，同时上线网页版 MoE AI | | 聊天服务； | | | | | | | | | 研重究点助品理种推荐 | | （3）OpenAI 发布 | 模型。 GPT-5.2 | | | | | | | | | | ...

投资策略 +-[Table_MainInfo]市场震荡下沿获确认，跨年行情有望展开 ――A 股市场投资策略周报 | 分析师： 宋亦威 | | SAC NO： | | S1150514080001 | | | 2025 年 | 12 | 月 | 18 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Analysis] 证券分析师 | [Table_Summary] 投资要点： | | | | | | | | | | | | 宋亦威 |  市场回顾，近 | | 5 | 个交易日（12 | 月 12 | 日-12 月 18 | | 日），重要指数涨跌不 | | | | | 022-23861608 | | 一；其中，上证综指收涨 | | | 0.08%，创业板指收跌 | | | 1.79%；风格层面，沪 | | | | | songyw@bhzq.com | 深 300 | 收涨 | 0.01%，中证 | 500 | 收涨 | | 0.25%。成交量方面有所缩量，两市 | | | | ...

| yuanyb@bhzq.com | 公司为全球人造草坪龙头企业，今年前三季度，营收与归母净利润同比分别 | | --- | --- | | 022-23839135 | 增长 9.52%和 30.89%。公司休闲草收入增长良好，今年上半年营收占比超 | | | 70%，产品远销 140 多国，海外营收占比超 95%。 | | 上次评级： | | | --- | --- | | 最新收盘价： | 37.53 | 报 公 公司深度报告 司 研 究 全球人造草坪龙头，海外产能扩张稳固领先优势 ——共创草坪(605099)公司深度报告 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2025 年 12 月 18 日 轻工制造-------其他家居用品 投资要点： 证券分析师 袁艺博 共创草坪：稳健前行的全球人造草坪龙头 022-23839135 证 券 研 究 研评究级助：理 增持 最近半年股价相对走势 人造草坪全球市场发展预期稳，看好国内运动草与海外休闲草发展空间 根据 AMI 数据，2015-2023 年，全球人造草坪行业规模和销售面积 CAGR 分 别为 9.28%和 11.21%，预计到 ...

公 公司深度报告 自润滑轴承龙头，关注机器人业务新增长点 ——长盛轴承（300718）公司深度报告 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2025 年 12 月 18 日 机械设备——通用设备 证券分析师 宁前羽 投资要点： 公司为自润滑轴承龙头，具备较高品牌知名度 022-23839174 ningqy@bhzq.com 公司始创于 1995 年 6 月，2017 年 11 月在深圳证券交易所创业板成功上市。 公司主要产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等，广泛 应用于汽车、工程机械、机器人、能源、港口机械、塑料机械、农业机械等行 业。公司研发能力深厚，作为行业标准的主要制定者之一，在国内外自润滑轴 承行业均具有较高的品牌知名度和行业影响力，下游客户包括卡特彼勒、利 勃海尔、三一集团、豪迈科技等众多国内外知名企业。 | | | 最新收盘价： 78.80 最近半年股价相对走势 轴承是用于确定运动体与其他零件相对运动位置，起支承或导向作用的重要 零部件，2025 年全球市场规模约为 1,451.9 亿美元，预计到 2034 年全球市 场规模有望增至 3,294 亿美元。分 ...

晨会纪要（2025/12/18） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.18） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报 行业研究 2025 年工业机器人产量有望突破 70 万台——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/12/18） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（12 月 10 日-12 月 16 日）A 股市场主要指数全部震荡调整，其中创业板指跌幅最大，下跌了 4.29%； 上证 50 跌幅最小，下跌了 1.44%。此外，上证综指下跌 2.17%，深证成指下跌 2.73%，科创 50 下跌 3.99%， 沪深 300 下跌 2.19%，中证 500 下跌 1.69%。 12 月 16 日，沪深两市两融余额为 24, ...

融资融券周报 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降 ――融资融券周报 金 融 工 | 程 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 分析师：王雪莹 | SAC NO：S1150525020001 | | 2025 年 12 月 17 | 日 | | 研 | 证券分析师 | 核心观点： | | | | | 究 | 王[Table_IndInvest] 雪莹 | | | | | | | 022-23839121 |  市场概况 | | | | | | wangxy4430@bhzq.com |  | 上周（12 月 10 日-12 月 16 日）A 股市场主要指数全部震荡调整，其中 | | | | | | | 创业板指跌幅最大，下跌了 4.29%；上证 50 跌幅最小，下跌了 1.44%。 | | | | | | | 此外，上证综指下跌 2.17%，深证成指下跌 2.73%，科创 下跌 3.99%， 50 | | | | 证 | | 沪深 | 下跌 下跌 300 2.19%，中证 500 1.69%。 | | | | | |  12 | 月 ...