编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.14） 宏观及策略研究 外部"反关税"，内部"反内卷"——宏观经济周报 固定收益研究 晨会纪要（2025/07/14） 半年报预告密集披露，关注业绩表现——医药生物行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/07/14） 宏观及策略研究 外部"反关税"，内部"反内卷"——宏观经济周报 利率小幅上行，曲线整体走平——利率债周报 行业研究 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，截至 7 月 4 日的周度初请失业金人数意外降至 6 月份以来最低水平，暗示美国就业市场整体仍 具韧性。另外，在"对等关税"暂 ...

研 行 行业周报 业 半年报预告密集披露，关注业绩表现 ——医药生物行业周报 究 分析师： 侯雅楠 SAC NO： S1150524120001 2025 年 07 月 11 日 医药生物 投资要点： 证券分析师 行业要闻 侯雅楠 022-23839211 houyn@bhzq.com （1）国家医疗保障局公布《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保 险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件； 研究助理 近三月行业指数走势图 （2）默沙东 100 亿美元收购 Verona，获得慢性阻塞性肺病（COPD）重磅 新药； （3）7.2mg 司美格鲁肽申报上市。 证 公司公告 券 研 （1）亚盛医药-B：自愿公告新型 Bcl-2 抑制剂利沙托克拉（利生妥®）正式 获中国国家药品监督管理局批准，用于治疗成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴 细胞淋巴瘤患者； 究 （2）药明康德：2025 年半年度业绩预增公告； 报 相关研究报告 （3）甘李药业：2025 年半年度业绩预增公告； 告 录有望出台——医药生物行 （4）艾力斯：自愿披露关于甲磺酸伏美替尼片 EGFR 20 外显子插入突变 NSCLC 二线 ...

晨会纪要（2025/07/11） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.11） 宏观及策略研究 "反内卷"扩围并初步见效，行情演绎关注增量信息——A 股市场投资策略 周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/07/11） 1、市场回顾 近 5 个交易日（7 月 4 日-7 月 10 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨 1.40%，创业板指收涨 1.18%； 风格层面，沪深 300 收涨 1.06%，中证 500 收涨 1.02%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 7.09 万亿元，日均成交额达到 1.42 万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少 180.52 亿元。行业方面，申万一 级行业涨多跌少，其中，房地产、传媒、综合行业涨幅居前，而有色金属、国防军工、家用电器行业跌幅 居前。 2、数据方面 7 月 9 日，统计局发布 6 月通胀数据。6 月 CPI 同比增速由负转 ...

Macro and Strategy Research - In June 2025, the Consumer Price Index (CPI) turned from decline to increase year-on-year, with a smaller month-on-month decline. Key features include a limited drop in food prices due to high temperatures and increased rainfall, a rise in energy-related CPI driven by international oil price increases, and a notable rise in some industrial consumer goods prices, such as platinum jewelry and home appliances due to pre-"618" promotional activities [2][3] - The Producer Price Index (PPI) saw an expanded year-on-year decline in June 2025, with month-on-month performance remaining weak. This is attributed to seasonal price declines in domestic raw materials, increased green energy leading to lower coal prices, and pressure on prices in export-heavy industries due to slowing global trade growth [3][4] Financial Engineering Research - During the week of July 2 to July 8, 2025, major A-share indices mostly rose, with the ChiNext Index increasing by 1.54%. The margin trading balance reached 1,859.01 billion yuan, an increase of 10.32 billion yuan from the previous week, with a notable rise in financing balances [5][6] - The sectors with the highest net buying in margin trading included power equipment, computers, and public utilities, while banking, steel, and construction decoration sectors saw less net buying [6] Industry Research - In June 2025, the average working hours for major engineering machinery products was 77.2 hours, a year-on-year decrease of 9.11%. However, sales of excavators and loaders increased by 13.3% and 11.3% year-on-year, respectively [8][9] - A recent trade agreement between the US and Vietnam involves a 20% tariff on goods imported from Vietnam and a 40% tariff on goods transshipped through Vietnam, which is expected to influence the export chain dynamics [9][10] - The machinery equipment industry maintained a "positive" rating, with recommendations to "overweight" stocks such as Sany Heavy Industry, Zoomlion Heavy Industry, and China CNR Corporation [10]

本周观点 行 行业周报 业 美越达成贸易协议，关注美国关税政策变化下出口链走向 商品征收 20%关税，对通过越南转运输美的其他国家商品征收 40%关税，而 越南将对美国"完全开放市场"，美国企业能以零关税向越南销售产品。我 们认为，此次美国对越商品征收20%关税低于此前提议的46%关税计划，40% 转运关税模式大概率将成为近期美国关税谈判模板，建议关注美国关税政策 变化下出口链走向。 | 研 | | | | | | | | | | ——机械设备行业周报 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 究 | 分析师： | 宁前羽 | | SAC | | NO： | | S1150522070001 | | 年 月 2025 07 09 | | 日 | | | 机械设备 | | | | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | |  行业要闻 | | | | | | | | | | | | 宁前羽 | ...

晨会纪要（2025/07/09） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2025/07/09） 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.09） 固定收益研究 收益率下行，评级利差普遍处于历史低位——信用债周报 行业研究 中央财经委会议释放"反内卷"新信号——金属行业 7 月投资策略展望 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 城投债方面，稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置 品种。城投债大势将由化债与发展的合力决定，短期信用风险无虞，现阶段城投债策略依然可以积极。; 2、风险提示 固定收益研究 收益率下行，评级利差普遍处于历史低位——信用债周报 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 1、核心观点 本期（6 月 30 日至 7 月 6 日）交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-14 BP ...

固定收益周报 收益率下行，评级利差普遍处于历史低位 ――信用债周报 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2025 年 7 月 8 日 核心观点： 本期（6 月 30 日至 7 月 6 日）交易商协会公布的发行指导利率多数下行， 整体变化幅度为-14 BP 至 2 BP。本期信用债发行规模环比下降，其中，企业 债、短期融资券发行金额增加，公司债、中期票据、定向工具发行金额减少； 信用债净融资额环比增加，中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加， 企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额 为正。二级市场方面，本期信用债成交金额环比下降，短期融资券成交金额 增加，其余品种成交金额均减少。收益率方面，本期信用债收益率全部下行。 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数收窄。分位数来 看，各等级基本处于历史低位，配置性价比不高，部分 AAA 级 5 年期品种 信用利差处于 10%左右分位，仍有少量压缩空间。绝对收益角度来看，供给 不足和相对旺盛的配置需求对信用债走强形成持续支撑，尽管多空因素影响 下震荡调整难以避免，但长远来看未来收益率仍在下行通道，鉴于当 ...

晨会纪要（2025/07/08） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.08） 基金研究 宽基指数资金大幅流出，主动权益基金仓位上升——公募基金周报 行业研究 美越关税落地，"反内卷"下关注造纸行业修复机会——轻工制造&纺织服饰 行业周报 证 券 研 究 报 告 基金研究 宽基指数资金大幅流出，主动权益基金仓位上升——公募基金周报 宋 旸（证券分析师，SAC NO：S1150517100002） 张笑晨（证券分析师，SAC NO：S1150525070001） 1、本周市场回顾 本周，市场主要指数多数上调，沪深 300 在市盈率及市净率指数估值分位数方面涨幅居前。行业方面，31 个申万一级行业中 25 个行业上涨，涨幅前五的行业为钢铁、建筑材料、银行、医药生物和综合；跌幅前五 的行业为计算机、非银金融、美容护理、交通运输和商业贸易。 2、公募基金市场概况 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/07/08） 市 ...

晨会纪要（2025/07/07） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.07） 宏观及策略研究 关注美国与他国关税谈判进展——宏观经济周报 固定收益研究 跨季后资金转松，利率窄幅震荡——利率债周报 行业研究 政策催化不断，推动创新发展——医药生物行业 7 月投资策略展望 重磅政策落地，商保创新药目录有望出台——医药生物行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 要 晨会纪要（2025/07/07） 宏观及策略研究 关注美国与他国关税谈判进展——宏观经济周报 周喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，5 月核心 PCE 环比增速小幅超预期，核心服务分项是主要贡献。同 ...

固 定 收 益 研 究 固定收益周报 跨季后资金转松，利率窄幅震荡 ――利率债周报 | 分析师： 王哲语 | | SAC NO： S1150524070001 2025 年 7 月 4 日 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Author] 证券分析师 | | 统计区间：2025 年 6 27 日至 年 7 月 3 日 | 月 | 2025 | | | [Table_IndInvest] 王哲语 | | | | | | |  | | 重点事件点评 | | | | | 022-23839051 |  PMI | 月制造业内外需均 数据：在扩内需政策及"抢出口"效应带动下，6 | | | | | wangzheyu@bhzq.com | | 有改善，7 月制造业景气度则可能受到天气因素的制约。 | | | | |  | | 资金价格：跨季后资金转松 | | | | |  | | 统计期内，央行在公开市场净回笼资金超 亿元，跨季后，资金面回 5000 | | | | | 周喜 | | 归宽松，DR007 回落至 1.50%以下，R00 ...