Investment Rating - The industry rating is "Positive" for the next 12 months, expecting a growth rate exceeding 10% relative to the CSI 300 index [67][79]. Core Insights - The report highlights the impressive research outcomes of Chinese pharmaceutical companies showcased at the 2025 World Lung Cancer Conference (WCLC), emphasizing the strength of innovation in the sector. It also notes that Heng Rui has further advanced its overseas licensing strategy through the NewCo model [9][67]. - The report suggests continuous monitoring of the R&D progress of Chinese pharmaceutical companies, particularly in innovative drugs and related industrial chains, benefiting from optimized procurement rules in the pharmaceutical and medical device sectors, as well as the recovery of traditional Chinese medicine and medical services due to domestic demand [9][67]. Industry News - Bai Li Tian Heng's dual-target ADC for EGFR/HER3 has shown promising results at WCLC, with a 100% overall response rate in a study involving 154 patients [18]. - BeiGene presented the latest findings from its RATIONALE studies at WCLC, demonstrating significant survival benefits for its drug in treating non-small cell lung cancer [19]. - Kangfang Biotech updated data from its HARMONi study, showing improved overall survival rates, particularly in North America [20]. Company Announcements - Heng Rui Pharma signed a licensing agreement with Braveheart Bio for the HRS-1893 project, with an upfront payment of $65 million and potential milestone payments totaling up to $1.013 billion [35]. - The new drug application for KN026 by CSPC has been accepted by the National Medical Products Administration (NMPA) [39]. - Junshi Biosciences reported positive results from its Phase III clinical trial for an anti-IL-17A monoclonal antibody [40]. Market Review - The Shanghai Composite Index rose by 2.91%, while the Shenzhen Component Index increased by 7.11%. The pharmaceutical and biological sector saw a 1.76% increase, with most sub-sectors showing positive performance [53][57]. - As of September 11, 2025, the TTM P/E ratio for the pharmaceutical and biological industry was 31.56, with a valuation premium of 148% relative to the CSI 300 [57]. Weekly Strategy - The report recommends focusing on investment opportunities in innovative drugs and medical devices, as well as sectors benefiting from domestic demand recovery, while maintaining a "Positive" industry rating [67].

宏观经济分析报告 5 警惕预期兑现和风险共振 ――宏观经济周报 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威[Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 9 月 12 日 就外围环境而言，美国方面，联储议息会议前关键数据陆续披露。8 月新增 非农就业超预期疲软，此前两月就业人数也被下修，唯有失业率在家庭调查 就业人数高增的支撑下艰难维持着"平衡"，没有令市场滑向衰退叙事。行 业层面，在政府部门和制造业形成拖累的基础上，服务业增长也趋于放缓。 结合劳工局的年度就业修正以及创下近年高位的周度初请失业金人数，基 本可以确信就业 ...

收益率曲线陡峭化上行 | | | | | | ――利率债周报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： 王哲语 | | SAC NO： S1150524070001 2025 年 9 月 12 | | | | 日 | | | | | | [Table_Author] 证券分析师 | | 统计区间：2025 年 9 月 5 日至 2025 9 月 日 | 年 | 11 | | | | | | | | [Table_IndInvest] | ⚫ | 重点事件点评 | | | | | | | | | | 王哲语 | | | | | | | | | | | | 022-23839051 |  | 月出口同比增速回落，对美出口回落较多，对非美地区出 进出口数据：8 | | | | | | | | | | wangzheyu@bhzq.com | | 口仍表现较好。预计未来出口面临"抢出口"透支及取消小额包裹关税豁 | | | | | | | | | | | | 免的冲击，积极因素在于，若 ...

宏观及策略研究 晨会纪要（2025/09/12） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.09.12） PPI 实现同比降幅收窄，关注主线题材延续性——A 股市场投资策略周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 宏观及策略研究 PPI 实现同比降幅收窄，关注主线题材延续性——A 股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、市场回顾 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/09/12） 近 5 个交易日（9 月 5 日-9 月 11 日），重要指数纷纷收涨；其中，上证综指收涨 2.91%，创业板指收涨 10.00%； 风格层面，沪深 300 收涨 4.19%，中证 500 收涨 6.33%。成交量方面显著缩量，两市统计区间内成交 11.26 万亿元，日均成交额 ...

"抢出口/转口效应"所带来的需求前置有关。展望而言，短期伴随基数 的显著回落，9 月出口同比增速有望出现边际改善。统计局也发布了 8 月通胀数据。8 月 CPI 环比持平，同比下降 0.4%。展望而言，猪肉价格 在供给端较为充足的背景下将延续弱势，叠加能源价格拖累，短期 CPI 同比增速或将继续承压。PPI 方面，8 月 PPI 环比由下降转为持平，同 比降幅收窄，后者是今年 3 月以来的首次收窄，与去年同期基数走低及 "反内卷"等举措有关。展望来看，在低基数影响下，9 月 PPI 同比增 速有望延续降幅收窄态势。 风险提示：行业催化不及预期、外部环境不确定性风险、地缘政治风险。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 投资策略 +-[Table_MainInfo] PPI 实现同比降幅收窄，关注主线题材延续性 ――A 股市场投资策略周报 | 分析师： 宋亦威 | | | SAC NO： | S1150514080001 | | 2025 | 年 | 9 | 月 | 11 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2025/09/11） 渤海证券研究所晨会纪要（2025.09.11） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额继续上升——融资融券周报 行业研究 8 月挖掘机销量为 1.65 万台，同比增长 12.8%——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/09/11） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额继续上升——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（9 月 3 日-9 月 9 日）A 股市场主要指数全部震荡调整，其中创业板指跌幅最小，下跌了 0.15%；科创 50 跌幅最大，下跌了 6.23%。此外，上证综指下跌 1.32%，深证成指下跌 0.34%，沪深 300 下跌 1.21%，上 证 50 下跌 2.15%，中证 500 下跌 0.47%。 9 月 9 日，沪深两市两融余额为 23,12 ...

融资融券周报 主要指数全部震荡调整，两融余额继续上升 ――融资融券周报 | 程 | 分析师：王雪莹 | SAC NO：S1150525020001 | 年 | 月 | 日 | 2025 | 9 | 10 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研 | 证券分析师 | 核心观点： | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 王[Table_IndInvest] | 雪莹 | 究 | 市场概况 |  | 022-23839121 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | wangxy4430@bhzq.com | 上周（9 | 月 | 日-9 | 月 | 日）A | 股市场主要指数全部震荡调整，其中创业 |  | 3 | 9 | 板指 ...

行 行业周报 8 月挖掘机销量为 1.65 万台，同比增长 12.8% | | | | ——机械设备行业周报 | | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | 宁前羽 | SAC NO： S1150522070001 2025 年 09 月 | 10 日 | | 机械设备 | | 投资要点： | | | 证券分析师 | |  行业要闻 | | | 宁前羽 | | | | | ningqy@bhzq.com | | （1）8 月挖掘机销量为 1.65 万台，同比增长 12.8%。 | | | 022-23839174 | | | | | | | （2）8 月装载机销量为 9440 台，同比增长 13.3%。 | | | | | （3）8 月工程机械主要产品月平均工作时长为 78.4 小时。 | | | 重点品种推荐 | | | | | 中联重科 | 增持 |  公司公告 | | | 恒立液压 | 增持 | （1）瑞纳智能发布关于全资子公司中标项目签订合同的公告。 | | | 埃斯顿 | 增持 | | | | 豪迈科技 | 增持 | （2）泰福泵业发布关于筹划重大资产重组的进展公告。 ...

晨会纪要（2025/09/10） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.09.10） 宏观及策略研究 出口驱动力开始减弱——2025 年 8 月进出口数据点评 固定收益研究 发行及成交规模下降，净融资额持续为负——信用债周报 基金研究 中央汇金和保险系机构 ETF 持仓半年度跟踪——权益事件点评 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额继续上升——融资融券 9 月月报 证 行业研究 券 美国就业数据低于预期，我国央行继续增持黄金——金属行业周报 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 2、出口结构分化加剧 8 月出口金额同比增速受去年同期台风后出口集中释放形成的高基数影响而下滑，绝对规模仍然保持韧性， 结构上主要呈现如下特征：一是对美出口同比增速下滑 11.4 个百分点至-33.1%，降幅仅次于 5 月份中美关 税初期时水平；二是产业链重塑和出口多元化进程令对欧盟、东盟等非美国家的出口同比增速保持稳健， 两者占出口金额比 ...

晨会纪要（2025/09/09） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.09.09） 基金研究 权益市场主要指数震荡回撤，科创板指数将进行三季度调样——公募基金周 报 行业研究 7 万亿体育产业待释放，深圳楼市政策再优化——轻工制造&纺织服饰行业周 报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/09/09） 基金研究 3、ETF 市场概况 ETF 方面：上周 ETF 市场整体资金净流入 477.03 亿元，从结构来看，跨境型 ETF 资金流入规模依然庞大， 净流入 134.17 亿元；股票型 ETF 上周净流入 18.86 亿元。流动性方面，上周整体 ETF 市场日均成交额达 4,781.81 亿元，日均成交量达 2,198.29 亿份，日均换手率达 11.33 %。 个券方面：上周券商、化工、恒生科技等主题 ETF 为主要资金流入品种。宽基整体资金仍在流出，流出标 的主要为上证科创板 50 成 ...