业 行 行业月报 降息预期再升温，金属价格受提振 ——金属行业 12 月投资策略展望 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 12 月 3 日 钢铁 有色金属 投资要点： 行业数据 zhangke@bhzq.com 钢铁：12 月在天气因素影响下，需求或继续走弱，钢厂生产也将随之收缩， 钢价或呈现震荡态势。 铜：铜矿供应紧缺持续，12 月美联储降息预期再次升温，国内库存处于低位， 多因素或支撑铜价延续高位震荡，关注后续美国经济数据和美联储降息预期 变化。 铝：氧化铝方面，国内氧化铝厂未出现明显限产检修，叠加海外氧化铝进口来 源充足，导致国内供给宽松，氧化铝价格预计仍将低位运行。电解铝方面，氧 化铝价格持续低位，电解铝厂盈利水平将表现较好，12 月下游需求预计转弱， 但美联储 12 月降息再升温对价格有支撑，短期铝价或延续震荡格局。 黄金：关注俄乌谈判进度，当前美联储 12 月降息预期升温，短期金价或高位 震荡运行。若未来美联储继续释放鸽派信号、美国通胀数据回落、中东和俄乌 等地缘冲突再升级，金价或得到支撑。 锂：12 月新能源汽车领域需求或小幅回落，但储能领域需求预计将延续 ...

融资融券月报 13307 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降 ――融资融券 12 月月报 证券分析师 王[Table_IndInvest] 雪莹 022-23839121 wangxy4430@bhzq.com 核心观点： 市场概况 本月（11 月 1 日-11 月 28 日）A 股市场主要指数全部震荡调整，其中 科创 50 跌幅最大，下跌了 6.24%；上证 50 跌幅最小，下跌了 1.39%。 此外，上证综指下跌 1.67 %，深证成指下跌 2.95 %，创业板指下跌 4.23 %，沪深 300 下跌 2.46 %，中证 500 下跌 4.08%。 截至 11 月 28 日，沪深两市两融余额为 24,660.50 亿元，较上月减少 124.20 亿元。其中融资余额为 24,489.73 亿元，较上月减少 120.16 亿 元；融券余额为 170.77 亿元，较上月减少 4.04 亿元。市场 ETF 融资余 额为 1106.50 亿元，较上月减少 3.35 亿元；融券余额为 76.66 亿元， 较上月减少 2.80 亿元。户均融资融券余额为 1,343,885 元，较上月减少 10,163 元；有融资融 ...

市场震荡下行，私募规模创三年新高 ――公募基金 12 月月报 核心观点： 证券分析师 宋旸 songyang@bhzq.com 022-28451131 张笑晨 SAC NO：S1150525070001 zhangxc@bhzq.com 022-23839033 相关研究报告 ETF 简称迎统一规范，宽基 指数获得资金净流入—公募 基金周报 2025.11.24 跨境 ETF 持续净流入，"南向 ETF 通"名单扩容—公募基 金周报 2025.11.17 权 益 市场 主要 指数 多数 上 涨，债券类 ETF 规模迎来新 高—公募基金周报 2025.11.10 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2025 年 12 月 3 日 通过对主动权益基金行业仓位的测算，11 月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为家用 电器、有色金属和食品饮料；减仓幅度靠前的行业为国防军工、计算机和电子。同 时，我们对主动权益基金的整体仓位进行了测算，2025/11/28 的仓位是 81.96%，较上月 上升了 2.12pct.。 ⚫ 上月市场回顾： 11 月沪深市场主要指数震荡下跌，其中，科创 50 跌幅最大，下 ...

宏 观 研 究 | | | 宏观经济分析报告 chunj 战术上的收敛，目标内的平衡 | | | | | | ――2026 | 年宏观经济展望 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | 周喜 | | SAC NO： | S1150511010017 | | 2025 年 月 | 12 | 3 | 日 | | 证券分析师 | | | | | | | | | | | 周喜[Table_IndInvest] | |  | 海外经济及政策环境 | | | | | | | 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 j ...

晨会纪要（2025/12/03） 发行及成交金额增长，继续选择票息策略——信用债 12 月投资策略展望 基金研究 权益市场全面迎来修复，公募基金规模再创新高——公募基金周报 风险偏好持续上升，成长风格占据市场主导——公募基金 2026 年年度投资策 略 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额大幅上升——2026 年融资融券年报 证 公司研究 券 盈利能力提升明显，各业务发展稳步推进——民士达（920394）2025 年三季 报点评 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.03） 固定收益研究 研 行业研究 究 报 "冰雪假"拉动相关消费，盈峰溢价受让索菲亚股份——轻工制造&纺织服 饰行业 12 月投资策略展望 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 晨会纪要（2025/12/03） 固定收益研究 发行及成交金额增长，继续选择票息策略——信用债 12 月投资策略展望 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001 ...

晨会纪要（2025/12/02） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.02） 宏观及策略研究 外贸环境趋稳，制造业景气度回升——2025 年 11 月 PMI 数据点评 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/12/02） 宏观及策略研究 外贸环境趋稳，制造业景气度回升——2025 年 11 月 PMI 数据点评 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、事件： 2025 年 11 月 30 日，统计局公布了 PMI 数据，11 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.2%、49.5%和 49.7%。 2、点评： （1）制造业景气水平有所回升，产需两端纷纷改善。具体而言，11 月生产节奏有所 ...

022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.01） 宏观及策略研究 联储降息仍存分歧，国内政策积极布局——宏观经济周报 固定收益研究 新征程，辨而明，变则通——信用债 2026 年投资策略 震荡中寻锚——利率债 2026 年投资策略展望 行业研究 晨会纪要（2025/12/01） 编辑人 国常会部署推进基本医保省级统筹——医药生物行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/12/01） 宏观及策略研究 联储降息仍存分歧，国内政策积极布局——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、就外围环境而言 美国方面，9 月零售销售虽维持正增，但表现不及预期，较前值明显放缓 ...

晨会纪要（2025/11/28） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.11.28） 宏观及策略研究 业绩支撑中枢上移，产业、政策助推结构性行情——A 股市场 2026 年年度投 资策略报告 工企利润短期波动，后续关注政策部署——2025 年 1-10 月工业企业效益数据 点评 行业研究 把握创新与出海机遇，关注新技术空间——医药生物行业 2026 年度投资策略 报告 大模型厂商发力 C 端应用，关注 AI 应用商业化落地——计算机行业周报 证 券 研 究 报 告 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/11/28） 宏观及策略研究 业绩支撑中枢上移，产业、政策助推结构性行情——A 股市场 2026 年年度投资策略报告 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 1、 ...

Group 1: Industrial Profit Trends - From January to October 2025, the profit growth rate of industrial enterprises decreased to 1.3%, down from 1.9% in the previous month[1] - In October 2025, the profit of industrial enterprises fell by 5.5%, a decline of 27.1 percentage points compared to September[1] - The cumulative profit growth rate varied by enterprise type, with state-owned enterprises showing improvement while private and foreign-invested enterprises experienced a decline, though still maintaining positive growth[1] Group 2: Economic Indicators and Future Outlook - The industrial added value growth rate for October was 4.9%, a decrease of 1.6 percentage points from September[1] - The operating revenue growth rate for industrial enterprises fell by 0.6 percentage points to 1.8% in the same period[1] - The profit margin for January to October was 5.25%, down 0.8 percentage points year-on-year, indicating a widening decline compared to the first nine months[1] Group 3: Sector Performance and Investment Opportunities - Among 41 industrial sectors, 17 sectors achieved positive profit growth from January to October, a reduction of 4 sectors compared to the previous month[1] - High-tech manufacturing, particularly in computer and communication equipment, showed accelerated profit growth, driven by ongoing capital investment and domestic substitution trends[1] - Future investment opportunities are anticipated in sectors like TMT and robotics, driven by AI capital expansion and domestic demand stimulation[4]

Investment Rating - The report maintains a "Positive" rating for the computer industry [3][30]. Core Insights - The AI large model sector is experiencing rapid iteration, with domestic companies making significant advancements in AI applications, particularly in consumer-facing (C-end) solutions. The recent launch of Alibaba's Qianwen app has achieved over 10 million downloads in its first week, marking it as the fastest-growing AI application in history [14][27]. - The report highlights the collaboration between domestic AI models and accelerated computing chips, which enhances the synergy between algorithms and hardware, laying a solid foundation for large-scale implementation across various industries [27][29]. - The AI computing power market remains robust, with major cloud computing firms maintaining high capital expenditure, supporting the sustained growth of the AI computing sector [29]. Industry News - The Ministry of Industry and Information Technology and five other departments are promoting the application of artificial intelligence across all sectors of consumer goods [14]. - Alibaba's Qianwen app aims to become a future AI life portal, integrating functionalities across various life scenarios such as office work, navigation, health, and shopping [14][27]. - Ant Group's Lingguang AI assistant achieved over 1 million downloads within four days of its launch, indicating strong market interest in AI-driven applications [14]. Company Announcements - Zhong An Ke announced the sale of its wholly-owned subsidiary, Guardforce Investment Holdings Pty Ltd, for AUD 16.8 million [16]. - Huashi Technology is investing RMB 22.5 million in Hangzhou Yuchuang Robot Technology Co., Ltd., increasing its stake to 15% [18]. Market Review - From November 20 to November 26, the CSI 300 index fell by 1.54%, while the Shenwan Computer Industry index decreased by 0.90%, with all sub-sectors experiencing declines [21][23]. - The current price-to-earnings ratio for the Shenwan Computer Industry is 54.76 times, with a valuation premium of 339.27% compared to the CSI 300 [23]. Weekly Strategy - The report emphasizes the ongoing competition in the global large model sector, which is expected to drive technological innovation and accelerate the commercialization of AI applications. The focus is on companies that demonstrate strong capabilities in AI technology implementation and scene adaptation [27][29].