行 行业月报 业 政策催化不断，推动创新发展 研 ——医药生物行业 7 月投资策略展望 究 分析师： 侯雅楠 SAC NO： S1150524120001 2025 年 07 月 04 日 医药生物 投资要点： 证券分析师 侯雅楠 行业发展情况 houyn@bhzq.com 022-23839211 研近究半助年理行业指数走势图 5 月医疗保健 CPI 为 100.3，同比上涨 0.3%，环比上涨 0.1%。5 月医药制造 PPI 为 98.0，同比下降 2.0%，环比下降 0.5%。1-5 月医药制造业营业收入 累计为 9947.9 亿元，同比下降 1.4%；医药制造业利润总额累计为 1353.2 亿 元，同比下降 4.7%。 行情回顾 证 券 研 本月（2025/06/01-2025/06/30）上证综指上涨 2.90%，深证成指上涨 4.23%， 医药生物上涨 0.70%，子板块涨跌互现（医疗服务 4.77%＞化学制药 0.77% ＞医疗器械 0.44%＞生物制品 0.13%＞医药商业-1.23%＞中药 II-1.86%）。 2025 年 6 月 30 日，SW 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除 ...

晨会纪要（2025/07/04） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.04） 宏观及策略研究 政策部署两大方向，短期市场强势震荡——A 股市场投资策略周报 基金研究 小盘成长风格表现突出，主动权益基金发行市场火热——公募基金 7 月月报 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券 7 月月报 行业研究 证 国补夯实家居业绩改善基础，持续关注高景气的宠物食品行业——轻工制造 &纺织服饰行业 7 月投资策略展望 券 研 究 报 告 晨会纪要（2025/07/04） 宏观及策略研究 政策部署两大方向，短期市场强势震荡——A 股市场投资策略周报 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、市场回顾 近 5 个交易日（6 月 2 ...

行 行业月报 业 国补夯实家居业绩改善基础，持续关注高景气的宠物食品行业 证 研子行究业助理评级 家居用品 中性 造纸 中性 6 月 2 日至 6 月 30 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 1.12 个百分点：SW 轻工制造（3.62%）VS 沪深 300（2.50%）；纺织服饰行业跑输沪深 300 指 数 0.56 个百分点：SW 纺织服饰（1.94%）VS 沪深 300（2.50%）。 轻工制造 纺织服饰 行业发展情况 证券分析师 袁艺博 yuanyb@bhzq.com 1-5 月，社会消费品零售总额家具类为 757.40 亿元，同比增长 21.40%。 1-5 月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为 6,138.40 亿元，同 比增长 3.30%。 行情回顾 研 ——轻工制造&纺织服饰行业 7 月投资策略展望 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2025 年 07 月 03 日 本月策略 研 究 报 告 重点品种推荐 欧派家居 增持 索菲亚 增持 森马服饰 增持 探路者 增持 乖宝宠物 增持 前 5 月家具内销增长较快，以旧换新国补下半年持续推进。1-5 ...

小盘成长风格表现突出，主动权益基金发行市场火热 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2025 年 7 月 3 日 核心观点： 证券分析师 ⚫ 上月市场回顾： 宋旸 songyang@bhzq.com 022-28451131 张笑晨 SAC NO：S1150525070001 zhangxc@bhzq.com 022-23839033 6 月，市场主要指数估值全部上调。市盈率和市净率方面，沪深 300、中证全指的 估值历史分位数涨幅均靠前，而创业板指仍处于历史低位。31 个申万一级行业中 23 个行业上涨，涨幅前 5 的行业分别为通信、国防军工、有色金属、电子和传媒； 跌幅前 5 的行业为食品饮料、美容护理、家用电器、煤炭和交通运输。 相关研究报告 中证 A500 指数资金大幅流 入，主动权益基金仓位下降 —公募基金周报 2025.06.30 基于卡尔曼滤波的高频行业 仓位测算研究—基金专题报 告 2025.06.29 市场结构分化，主动权益基 金收益跑赢指数—公募基金 2025 年半年度投资策略 2025.06.26 ⚫ 公募基金市场概况： 6 月新发行基金 70 只，发行规模 627 ...

晨会纪要（2025/07/03） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.03） 固定收益研究 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券周报 行业研究 央行释放积极信号，中东局势出现缓和——金属行业周报 杭州机器人展成功举办，关注人形机器人量产节奏——机械设备行业 7 月投 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 收益率整体下行，高等级拉久期仍有空间——信用债 7 月投资策略展望 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 要 资策略展望 晨会纪要（2025/07/03） 固定收益研究 收益率整体下行，高等级拉久期仍有空间——信用债 7 月投资策略展望 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 1、核心观点 6 月各期限发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-16 BP 至 4 BP。6 月信用债发行规模环比增长，各品种 发行金额均环比增加；信用债净 ...

业 研 究 行 行业周报 央行释放积极信号，中东局势出现缓和 | | | | ——金属行业周报 | | --- | --- | --- | --- | | 分析师： 张珂 | | SAC NO： S1150523120001 2025 年 07 月 02 | 日 | | 钢铁 | | | | | 有色金属 | | 投资要点： | | | 证券分析师 | |  行业情况及产品价格走势初判 | | | 张珂 | | 钢铁：考虑到天气因素，未来需求有继续走弱的预期，但预计下滑空间有限； | | | 022-23839062 | | 原料端价格下降成本支撑不足，预计短期钢价将维持弱势。 | | | zhangke@bhzq.com | | | | | 研究助理 | | 铜：目前矿端供应偏紧和低库存对价格下方有支撑，淡季内基本面支撑不足， | | | | | 贸易不确定性仍存，需关注海外贸易政策和美联储预期的影响。 | | | 重点品种推荐 | | | | | 洛阳钼业 增持 | | 铝：海外宏观不确定性仍存，国内低库存对铝价有支撑，部分下游需求在淡季 | | | 中金黄金 增持 | | | | | 山东黄金 增持 ...

行 行业月报 业 研 究 杭州机器人展成功举办，关注人形机器人量产节奏 ——机械设备行业 7 月投资策略展望 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2025 年 07 月 02 日 机械设备 投资要点： 证券分析师 宁前羽 | 中联重科 | 增持 | | --- | --- | | 恒立液压 | 增持 | | 中国中车 | 增持 | | 证 券 | | 报 告 备行业周报 报告 备行业周报 ningqy@bhzq.com 022-23839174 研究助理 2025 年 6 月 1 日-2025 年 7 月 1 日，沪深 300 指数上涨 2.67%，申万机械设 备行业上涨 2.85%，跑赢沪深 300 指数 0.18 个百分点，在申万所有一级行业 中位于第 14 位。 重点品种推荐 三一重工 增持 截至 2025 年 7 月 1 日，申万机械设备行业 TTM 市盈率为 26.75 倍（整体法， 剔除负值），相对于沪深 300 的估值溢价率为 115.88%。 券 研 究 中国中车 增持 近半年行业指数走势图 个股方面，涨幅居前的有交大铁发（238.48%）、华之杰（180.68%） ...

Macro and Strategy Research - The US Treasury market has a history of over 200 years, with significant events shaping its development, including the Civil War and the breakdown of the Bretton Woods system. The US bond market accounts for over 40% of the global market [2][3] - As of the end of 2024, the total US national debt is projected to reach $28.3 trillion, nearly doubling since 2017. The issuance of debt follows principles aimed at minimizing expected costs and providing predictable issuance guidance [2][3] - The trading of US Treasuries occurs mainly in Tokyo, London, and New York, with an average daily trading volume increasing by 1.8 times over the past decade. The investor structure is diverse, with overseas investors, the Federal Reserve, and money market funds accounting for about 60% of the market [3] - Long-term US Treasury yields are influenced by expected real rates, expected inflation, actual risk premiums, and inflation risk premiums. Recent data shows that the 10-year Treasury yield is slightly below last year's level, with a trend of first declining and then rising [3] Industry Research - The easing of US-China tariff issues is expected to support domestic exports, with a focus on companies with global layouts that will have competitive advantages [7][8] - H&M Group reported a 1% year-on-year increase in net sales for the first half of 2025, indicating resilience in the retail sector [7] - Xiaomi launched its first AI glasses, which are lighter and more suitable for Asian users compared to competitors. The Chinese smart glasses market is projected to reach 2.9 million units by 2025, with Xiaomi expected to capture 10% of the market share [8] - The light industry and textile sectors outperformed the CSI 300 index by 1.68 percentage points and 1.97 percentage points, respectively, during the week of June 23 to June 27 [7][8]

晨会纪要（2025/07/01） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.01） 宏观及策略研究 政策效果持续释放，推动制造业景气回升——2025 年 6 月 PMI 数据点评 金融工程研究 个人养老金定投指数型 ETF 的方式探索——金融工程专题 两融余额略有收缩，关注结构性变化——2025 年融资融券半年报 中证 A500 指数资金大幅流入，主动权益基金仓位下降——公募基金周报 基于随机森林的多因子选股模型构建——金融工程专题报告 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/07/01） （1）制造业景气水平有所回升，产需两端均有改善，主要受益于扩大内需政策效果的持续释放，相关行业 景气度保持扩张。具体而言，6 月生产节奏进一步加快，生产指数回升 0.3 个百分点至 51.0%；同时，新订 单指数也回升 0.4 个百分点至 50.2%，重回扩张区间。进出口方面，关税暂缓期内，6 月新出口订 ...

晨会纪要（2025/06/30） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.30） 多重因素影响下，工业企业利润下降——2025 年 1-5 月工业企业效益数据点 评 未定之路，既定之行——2025 年宏观经济中期报告 固定收益研究 大浪难寻，细浪掘金——利率债 2025 年下半年投资策略报告 趋势更迭，低利率时期的巩固与突破——信用债 2025 年下半年投资策略 基金研究 证 基于卡尔曼滤波的高频行业仓位测算研究——基金专题报告 券 行业研究 研 黄金动能依旧，稀土出口转机，固态产业提速——金属行业 2025 年半年度投 资策略报告 究 ADA 大会召开，关注创新产业链——医药生物行业周报 宏观及策略研究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 晨会纪要（2025/06/30） 宏观及策略研究 多重因素影响下，工业企业利润下降——2025 年 1-5 月工业企业效益数据点评 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S115051 ...