⚫ 创新药研发不及预期的风险，创新药销售不及预期的风险，仿制药进入集采的风 险。 创新发力，国际化快速推进 ——恒瑞医药 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预计 2025-26 年 EPS 为 1.06/1.17 元（原预测值分别为 1.03/1.21 元），新增预 测 2027 年 EPS 为 1.42 元。根据 PE 估值法及可比公司估值水平，给予公司 2025 年 53 倍市盈率，对应目标价为 56.18 元，维持"买入"评级。 风险提示 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,820 | 27,985 | 31,684 | 35,553 | 40,900 | | 同比增长 (%) | 7.3% | 22.6% | 13.2% | 12.2% | 15.0% | | 营业利润(百万元) | 4,910 | 7,491 | 7,808 | 8,643 | 10,425 | | 同比增长 (%) | 19.4% ...

环比持续改善，新签快速回暖 ——康龙化成 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到行业竞争加剧，我们下调公司收入及利润水平，预测公司 2025-2026 年每股 收益分别为 1.06、1.29 元（原预测值为 1.15、1.34 元），新增 2027 年每股收益预 计为 1.53 元。根据 PE 估值法，参考可比公司估值水平，给予公司 2025 年 23 倍市 盈率，对应目标价为 24.38 元，维持"增持"评级。 风险提示 ⚫ 医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险等 股价（2025年04月07日） 22.4 元 目标价格 24.38 元 | 52 周最高价/最低价 | 36.42/17.69 元 | | --- | --- | | 总股本/流通 A 股（万股） | 177,820/172,092 | | A 股市值（百万元） | 39,832 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 08 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | ...

传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 快手加速 AI 布局，关注国内大模型发布动 态 ——AI 周度跟踪 2025 年第 4 期 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 | 项雯倩 | 021-63325888*6128 | | --- | --- | | | xiangwenqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517020003 | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | 李雨琪 | 021-63325888-3023 | | | liyuqi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520050001 | | | 香港证监会牌照：BQP135 | | 金沐阳 | jinmuyang@orientsec.com.cn | 执业证书编号：S0860525030001 | | | | 阿里发布多款大模型，AI 产业链持续景 | 2025-03-31 | | --- | --- | | 气：——人工智能动态跟踪 2025 年 3 月第 | | | 3 期 | | | GTC 大会重磅发布 ...

贵州茅台 600519.SH 公司研究 | 年报点评 业绩符合预期，看好中长期发展 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 据 24 年年报、25 年年度目标，略下调 25-26 年收入、毛利率。我们预测公司 2025- 2027 年每股收益分别为 73.20、81.42、91.00 元（原预测 25-26 年为 73.25、81.50 元）。我们维持采用 FCFF 估值法，预测目标价为 1853.36 元，维持买入评级。 风险提示：消费复苏不及预期、飞天批价大幅下跌、1935 增量不及预期、品牌力降 低、环境恶化风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 147,694 | 170,899 | 185,322 | 205,199 | 225,778 | | 同比增长 (%) | 19.0% | 15.7% | 8.4% | 10.7% | 10.0% | | 营业利润(百万元) | 103,709 | 119,689 | 126,970 | ...

纺织服装行业 行业研究 | 动态跟踪 美国消费龙头未来指引谨慎，关注关税推 进进度 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 通过观察以上美国消费龙头企业表现，总结来看它们对于未来财年预期大多较为谨 慎，其中关税压力和美国消费客群的消费降级为核心因素。另一方面，沃尔玛、露 露乐檬对于中国市场的表述则更为积极，我们推荐龙头运动服饰品牌公司安踏体育 (02020，买入)，建议关注李宁(02331，买入)、特步国际(01368，买入)和滔搏 (06110，增持)，同时也中长期看好经营韧性较强、具备全球竞争力的龙头制造企业 申洲国际(02313，买入)、伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入) 等。 风险提示：关税、全球经济衰退、地缘政治风险 注：沃尔玛 FY26 财报时间为 2025 年 2 月-2026 年 1 月，塔吉特、露露乐檬和达乐 FY25 财报时间为 2025 年 2 月-2026 年 1 月，耐克 FY25Q4 财报时间为 2025 年 3 月-2025 年 5 月。 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 看好（维持） | 施红梅 | 02 ...

业绩稳中向好，地达西尼放量可期 ——京新药业 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2024 年度报告，我们下调营业收入，上调毛利率，调整 2025-27 年归母净利润 预测为 7.81/8.91/10.49 亿元（原预测 25-26 年为 8.33/9.71 亿元），根据可比公司给 予 25 年 15 倍 PE，对应的目标价为 13.65 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预 期。 京新药业 002020.SZ 公司研究 | 年报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月07日） | 12.92 元 | | 目标价格 | 13.65 元 | | 52 周最高价/最低价 | 14.78/9.7 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 86,103/72,397 | | A 股市值（百万元） | 11,124 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 08 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 ...

环比持续改善，新签快速回暖 ——康龙化成 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到行业竞争加剧，我们下调公司收入及利润水平，预测公司 2025-2026 年每股 收益分别为 1.06、1.29 元（原预测值为 1.15、1.34 元），新增 2027 年每股收益预 计为 1.53 元。根据 PE 估值法，参考可比公司估值水平，给予公司 2025 年 23 倍市 盈率，对应目标价为 24.38 元，维持"增持"评级。 风险提示 ⚫ 医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险等 股价（2025年04月07日） 22.4 元 目标价格 24.38 元 | 52 周最高价/最低价 | 36.42/17.69 元 | | --- | --- | | 总股本/流通 A 股（万股） | 177,820/172,092 | | A 股市值（百万元） | 39,832 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 08 日 | 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明 ...

创新发力，国际化快速推进 ——恒瑞医药 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预计 2025-26 年 EPS 为 1.06/1.17 元（原预测值分别为 1.03/1.21 元），新增预 测 2027 年 EPS 为 1.42 元。根据 PE 估值法及可比公司估值水平，给予公司 2025 年 53 倍市盈率，对应目标价为 56.18 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 创新药研发不及预期的风险，创新药销售不及预期的风险，仿制药进入集采的风 险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,820 | 27,985 | 31,684 | 35,553 | 40,900 | | 同比增长 (%) | 7.3% | 22.6% | 13.2% | 12.2% | 15.0% | | 营业利润(百万元) | 4,910 | 7,491 | 7,808 | 8,643 | 10,425 | | 同比增长 (%) | 19.4% ...

固定收益 | 专题报告 转债市场 25 年一季度回顾及展望 研究结论 风险提示 可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | 继续做波段，把握利率下行机会：2025 年 3 月小品种月报 2025-04-04 二季度债市或可乐观一点：固定收益市场 周观察 2025-03-31 央行多投放流动性了吗？：固定收益市场 2025-03-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 周观察 ⚫ 一季度权益市场，在政策和产业热点带动下，以科技成长为代表的中小盘显著占 优，而传统蓝筹板块则略显乏力。中小盘行情使得转债在一季度同样量价齐升，但 因估值偏高，表现相对较弱，除科技成长板块行情带动外， ...