宏观经济 | 定期报告 3）货币金融：主要波动来自外汇市场。随着中东局势持续紧张，外汇波动较大，油 价冲击及美联储政策预期变化导致美元震荡偏强，对非美货币形成一定压制，其中 欧元波动较大，日元、人民币呈一定程度贬值；10 年国债收益率围绕约 1.8%小幅 波动，本周稍有走低，长端利率对宽松预期或已有一定反应。 美伊冲突后的地缘叙事重塑 ——宏观周观点 20260308 研究结论 ⚫ 周观点：美伊冲突后的地缘叙事重塑 1）美伊冲突再度暴露了全球能源供应链的脆弱性，部分欧洲国家和新兴经济体受冲 击较大，美元出现"回光返照"，但滞胀预期持续压制风险资产。 2）相比之下，中国资产可能成为非美国家资产中的最优选择。今年以来人民币兑美 元汇率升值幅度强于其他非美国家，且这是在美元指数也小幅走强的背景下实现 的，表明资产价格的叙事主线正从广泛的非美市场聚焦到中美两国。 3）商品依然是"涨政治不涨经济"的逻辑，持续看好稀缺属性强的小金属。基本金 属的"含政量"低于小金属，涨幅也受限；美元的"回光返照"短期可能对黄金造 成一定压制；油价随冲突局势的变化存在不确定性，但中枢料将系统性抬高。 ⚫ 一周高频数据一览 1）实体经济：节 ...

宏观经济 | 定期报告 美伊冲突后的地缘叙事重塑 ——宏观周观点 20260308 研究结论 ⚫ 周观点：美伊冲突后的地缘叙事重塑 1）美伊冲突再度暴露了全球能源供应链的脆弱性，部分欧洲国家和新兴经济体受冲 击较大，美元出现"回光返照"，但滞胀预期持续压制风险资产。 2）相比之下，中国资产可能成为非美国家资产中的最优选择。今年以来人民币兑美 元汇率升值幅度强于其他非美国家，且这是在美元指数也小幅走强的背景下实现 的，表明资产价格的叙事主线正从广泛的非美市场聚焦到中美两国。 3）商品依然是"涨政治不涨经济"的逻辑，持续看好稀缺属性强的小金属。基本金 属的"含政量"低于小金属，涨幅也受限；美元的"回光返照"短期可能对黄金造 成一定压制；油价随冲突局势的变化存在不确定性，但中枢料将系统性抬高。 ⚫ 一周高频数据一览 1）实体经济：节后开工继续推进，带来生产、地产、地产客运等指标修复，高炉开 工率、螺纹钢开工率、光伏经理人指数、钢胎开工率等均呈现同比负增收窄或转 正；受地缘政治影响，最大波动来自贸易，原油运输指数（BDTI）最新同比 250%，前一周 126%，成品油运输指数（BCTI）最新同比 151%，前一周 3 ...

老凤祥 600612.SH 公司研究 | 动态跟踪 25Q4 业绩靓丽 看好公司改革创新的未来 前景 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据本次业绩快报及行业终端消费的形势，我们调整公司盈利预测（上调 25-27 年珠 宝首饰销售收入及毛利率），预计 2025-2027 年每股收益分别为 3.35、3.56 和 3.96 元（原预测分别为 2.99、3.23 和 3.76 元），参考可比公司，给予 2026 年 17 倍 PE 估值，对应目标价 60.52 元，维持"买入"评级。 风险提示 行业竞争加剧、黄金珠宝消费复苏低于预期，金价大幅波动涨影响终端销量等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 71,436 | 56,793 | 52,823 | 56,007 | 60,479 | | 同比增长 (%) | 13.4% | -20.5% | -7.0% | 6.0% | 8.0% | | 营业利润(百万元) | 3,968 | 3,423 ...

投资策略 | 定期报告 外乱内稳，周期趋势加强 主题策略周报 20260308 研究结论 本次中东事件对 A 股影响属于短期压力测试，或顺势回踩，但并不改变中期震荡的 格局。 全球风险评价上行，原有趋势的加强：我们认为市场对本次中东事件的持续性预期 正在上升，短期全球风险评价会加快上行，从中期角度看，无论事件持续性如何， 外围风险评价是沿着既有的趋势方向推进。 全球风险偏好短期下行，中期角度看会修复：短期对局势的不确定性飙升，会压制 风险偏好，随着局势逐步清晰，新地缘格局定价充分后有望修复。 对国内市场影响程度可控：此次事件对国内市场影响更像一次短期压力测试，不构 成中期影响，所以我们预计保持震荡节奏不变。首先从风险评价角度，海外地缘扰 动对国内风险评价负面影响不大，反而进一步加强了国内风险评价的相对优势。从 风险偏好角度看，市场运行至当前点位，属于短期高位，本身就存在短期风险偏好 向下修正的需求，但短期回调并不改变中期风险偏好的趋势是向中间走，对市场风 格的演进也没有太大影响。 ⚫ 行业比较：短期事件加强原有趋势，继续看好周期中盘蓝筹 短期事件我们认为对我们前期看好的行业方向负面影响不大，反而有加强原有趋势 ...

⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.53/1.63/2.29 元（原预测为 1.69/1.76/2.38 元，主要调整了营业收入及毛利率）。根据可比公司 26 年 28 倍 PE 估值，对应目标 价为 52.17 港币（人民币港币汇率采用 1：1.134），维持买入评级。 风险提示 小米集团-W 01810.HK 公司研究 | 动态跟踪 Xiaomi miclaw 开启小范围封测 核心观点 盈利预测与投资建议 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期，按公允价值计入损益的金融 工具公允价值下滑 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 270,970 | 365,905 | 453,633 | 527,008 | 657,491 | | 同比增长 (%) | -3% | 35% | 24% | 16% | 25% | | 营业利润(百万元) | 20,009 | 24,503 | 47,909 | 46,820 | ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节 性涨价可期 ——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上 弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤 | 2026-03-05 | | --- | --- | | 炭行业深度报告 | | | 海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反 | 2026-0 ...

拟回购股份彰显发展信心，智驾新品及出 口加快发展 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年归母净利润 60.55、70.86、82.90 亿元，可比公司 26 年平均 PE 估值 21 倍，目标价 14.91 元，维持买入评级。 风险提示 长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 151,298 | 159,733 | 180,654 | 200,457 | 219,509 | | 同比增长 (%) | 24.8% | 5.6% | 13.1% | 11.0% | 9.5% | | 营业利润(百万元) | 10,447 | 6,624 | 6,275 | 7,366 | 8,641 | | 同比增长 (%) | 36.9% | -36.6% | -5.3% | 17.4% | 17.3% | | 归属母公司净利润(百万元) | 11,327 | 7, ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：滞胀显著，波动加大 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀显著，波动加大。近期伊以冲突有扩大态势，另外，美国 2 月非农就业 人数净减少 9.2 万人，远低于预期，油价上涨+就业走弱同时发生，市场对海外滞胀的预 期骤升，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着 贵金属乃至工业金属均在蓄势中。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节 性涨价可期 ——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上 弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤 | 2026-03-05 | | --- | --- | | 炭行业深度报告 | | | 海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反 | 2026-0 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：滞胀显著，波动加大 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀显著，波动加大。近期伊以冲突有扩大态势，另外，美国 2 月非农就业 人数净减少 9.2 万人，远低于预期，油价上涨+就业走弱同时发生，市场对海外滞胀的预 期骤升，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着 贵金属乃至工业金属均在蓄势中。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn ...