朝闻道 20260313 市场策略 中国资产风险评价占优，A 股震荡略强格局未改 风格策略 地缘冲突强化供应链韧性，中盘蓝筹高低切换 行业策略 农业：地缘扰动带来涨价预期；农企出海打开成长上限 主题策略 新能源:细分场景有增速，能源安全引关注 报告发布日期 2026 年 03 月 12 日 投顾发展 | 投顾晨报 中盘蓝筹行情强化，能源安全引发关注 陈寒梅 执业证书编号：S0860525100003 chenhanmei@orientsec.com.cn 021-63326320 地缘冲突预期反复，聚焦供应链韧性：朝 闻道 20260311 2026-03-10 震荡略强格局未改，中盘蓝筹行情扩散： 朝闻道 20260309 2026-03-08 风偏扰动未退，中盘蓝筹高低切换：朝闻 道 20260306 2026-03-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 美伊事件压制风偏，全球风险评价分化。海外方面，美伊事件升级是近期影响全球 资产价格的核心因素，短期压制风险偏好，日本政治右倾与修宪扩军相关争 ...

资产配置 | 定期报告 大类关注风险溢价，权益聚焦涨价线索 202603 保险客户资产配置月报 资产观点 商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好 ⚫ 3 月 A 股关注风险偏好，商品聚焦供需变化，黄金短期谨慎中期仍有新高可能，中 债/美股中性。A 股当前分母端无增量信息，主线仍在风险偏好变化，中盘蓝筹相对 占优；债券前期由机构止盈盘推动的行情告一段落，当前主要围绕两会政策预期、 输入性通胀担忧和资金面扰动展开，整体下行空间有限，维持中性判断。黄金当前 难有超预期增量逻辑，更多仍是交易问题，美国实际利率相对平稳、避险情绪阶段 性发酵，短期预计以震荡为主，但年内仍有概率在货币属性和投资属性共振下再创 新高。商品受美伊事件扰动供需格局，有色中战略金属相对优于工业金属，油价上 行也带动部分化工品价格抬升，但后续大概率随战事缓和有所回归，短期波动加 大。美股当前分子端和降息预期均缺乏新增催化，建议与黄金进行对冲配置。美债 近期先后交易避险与通胀，当前配置性价比有限，整体适当谨慎。 风格配置 关注风险偏好居中的中盘蓝筹 行业配置 周期品涨价是当前的配置线索 模型建议 小幅加仓中债 ⚫ 风险提示 1、 极端风险事件出现可能影响 ...

资产配置 | 定期报告 大类关注风险溢价，权益聚焦涨价线索 202603 保险客户资产配置月报 资产观点 商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好 ⚫ 3 月 A 股关注风险偏好，商品聚焦供需变化，黄金短期谨慎中期仍有新高可能，中 债/美股中性。A 股当前分母端无增量信息，主线仍在风险偏好变化，中盘蓝筹相对 占优；债券前期由机构止盈盘推动的行情告一段落，当前主要围绕两会政策预期、 输入性通胀担忧和资金面扰动展开，整体下行空间有限，维持中性判断。黄金当前 难有超预期增量逻辑，更多仍是交易问题，美国实际利率相对平稳、避险情绪阶段 性发酵，短期预计以震荡为主，但年内仍有概率在货币属性和投资属性共振下再创 新高。商品受美伊事件扰动供需格局，有色中战略金属相对优于工业金属，油价上 行也带动部分化工品价格抬升，但后续大概率随战事缓和有所回归，短期波动加 大。美股当前分子端和降息预期均缺乏新增催化，建议与黄金进行对冲配置。美债 近期先后交易避险与通胀，当前配置性价比有限，整体适当谨慎。 风格配置 关注风险偏好居中的中盘蓝筹 行业配置 周期品涨价是当前的配置线索 模型建议 小幅加仓中债 ⚫ 风险提示 1、 极端风险事件出现可能影响 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the real estate industry in China [2] Core Insights - The government work report for 2026 reiterates the previous stance on real estate policy without any new changes, indicating a consistent approach focused on risk prevention, safeguarding livelihoods, and reducing financialization [4][53] - The report suggests that the next policy focus may shift towards urban renewal and affordable housing, with potential easing of home purchase thresholds in high-energy cities [4][53] - Despite the lack of extraordinary policy stimuli, the real estate market is expected to stabilize within 1-2 years, with a recommendation to shift market focus from policy speculation to tracking market conditions and identifying cyclical turning points [4][53] Market Performance - The A/H real estate index has declined, underperforming against benchmarks, with the A-share real estate index down by 4.09% and the Hong Kong property stocks down by 4.76% to 4.88% [9][14] - In the secondary housing market, Shanghai's listing prices have decreased by 0.2% week-on-week, while the number of listings has increased by 1.82% [19][24] - The transaction volume for second-hand homes in first-tier cities has shown significant growth, with a week-on-week increase of 83% and a month-on-month increase of 34% [32][44] Secondary Housing Tracking - The report indicates that Shanghai's listing prices continue to decline, while the number of listings has rebounded significantly post-holiday, with a week-on-week increase of 0.75% in first-tier cities [19][24] - The transaction volume for second-hand homes in Shanghai reached a new high, with a cumulative year-on-year increase of 49.9% since the new policy was implemented [32][44] New Housing Tracking - New housing transactions have shown a recovery post-holiday, with a week-on-week increase of 91% across ten sample cities, and a 107% increase in first-tier cities [48][49] - The total inventory of new homes has slightly increased, with first-tier cities showing a week-on-week increase of 0.2% [50][51] Key Events Commentary - The report highlights that the recent government meetings did not introduce new statements regarding real estate, reaffirming the existing policy direction [52][53]

房地产行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 周观点： 2026 年政府工作报告基本延续了去年底中央经济工作会议对房地产的相关表述，无 新增变化。年初以来，由于《求是》等官媒的持续发文，引发了部分投资人对政策 思路转向的期待，市场政策预期较高，而我们一直旗帜鲜明地表达政府思路并未发 生变化。考虑到政府对房地产金融风险的有效控制，以及新质生产力在产业结构中 的影响力逐年增强，我们认为政府有充分定力长期保持房地产政策思路的一贯性， 也即防风险、保民生和去金融化。此次两会表态符合我们一直以来的观点判断。我 们认为，下一阶段可能的政策重心或将围绕民生属性较强的城市更新和保障房展 开，结合部分高能级城市购房门槛的进一步松动，如社保年限以及落户资格宽松 等，公积金贷款政策亦有望迎来调整，但市场期待的深度降息、大规模收储等政策 我们判断仍有较大落地难度。需要指出的是，由于过去 5 年量价的深度调整，参考 国际经验国内多数基本面指标已回归均衡区间，我们认为即便没有超常规政策刺 激，房地产市场也有望在 1-2 年内止跌回稳，建议市场将关注视角从政策博弈切换 至景气度跟踪和周期拐点判断上。 ⚫ 周度跟踪： 1.二手房：上海挂牌价微降。 ...

宏观经济 | 动态跟踪 开门红验证出口韧性，美线需求有望接力 出口与出海趋势观察（2026 年 1-2 月） 研究结论 风险提示：伊朗局势显著恶化，全球经济陷入衰退；假设条件变化影响测算结果。 报告发布日期 2026 年 03 月 11 日 | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | --- | --- | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 刘姜枫 | 执业证书编号：S0 ...

宏观经济 | 定期报告 出口:两个大分化将现 ——外贸数据追踪 20260310 研究结论 ⚫ 1-2 月出口超预期高增长，春节错位外，背后还隐含着可能的两种透支。3 月数据的 下调幅度决定是否真正上修出口动能预期。更重要的是出口面临两大分化，出口对 名义增长的带动能力和出口强劲的认识或许会被市场重新讨论。 ⚫ 整体来看： ⚫ 出口结构上来看： 风险提示 海运高频数据无法反映陆运出口。 刘姜枫 执业证书编号：S0860526010002 liujiangfeng@orientsec.com.cn | | 021-63326320 | | --- | --- | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | ch ...

资产配置 | 动态跟踪 农业趋势转强，中盘风险可控 20260309A 股风格及行业配置周报 研究结论 | 报告发布日期 | | --- | 报告发布日期 2026 年 03 月 11 日 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | 中东事件对大类资产的两个影响 | 2026-03-09 | | --- | --- | | 海外滞涨预期升温，国内风险评价下行： | 2026-03-09 | | 20260309 多资产配置周报 | | | 涨价仍是主线：20260302A 股风格及行业 | 2026-03-04 | | 配置周报 | | | 商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好： | 2026-03-04 | | ——资 ...

计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 OpenClaw 催生安全新需求 核心观点 风险提示 行业竞争加剧； 商业化进展不及预期。 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 03 月 11 日 看好（维持） | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | --- | --- | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 宋鑫宇 | 执业证书编号：S0860524090002 | | | songxinyu@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ OpenClaw 爆火，引发安全担忧。3 月 10 日，国家互联网应急中心 CNCERT 发布 《关于 OpenClaw 安全 ...

FY2026 预计受暖冬拖累 中期仍将保持稳 健增长 核心观点 盈利预测与投资建议 公司主要财务信息 | | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 23,214 | 25,902 | 27,052 | 28,918 | 30,960 | | 同比增长 (%) | 38.4% | 11.6% | 4.4% | 6.9% | 7.1% | | 营业利润(百万元) | 4,398 | 4,967 | 5,104 | 5,494 | 5,964 | | 同比增长 (%) | 55.6% | 12.9% | 2.8% | 7.6% | 8.6% | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,074 | 3,514 | 3,706 | 4,008 | 4,343 | | 同比增长 (%) | 43.7% | 14.3% | 5.5% | 8.1% | 8.4% | | 每股收益（元） | 0.26 | 0.30 | 0.32 | 0.34 | 0.37 | | 毛利率(%) | ...