宏观经济 | 专题报告 报告发布日期 2025 年 12 月 02 日 | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 戴思崴 | 执业证书编号：S0860525040001 | | | daisiwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 难有高增长，或有超预期 消费会成为 2026 年宏观热点吗？ 研究结论 内需增速放缓，看好增长质量：10 月经济 数据点评 2025-11-15 为"并跑领跑"时代构筑制度根基：宏观 角度看四中全会与"十五五 ...

朝闻道 20251203 市场策略 谨慎乐观，藏锋待时 风格策略 暂别科技叙事，把握中盘蓝筹 行业策略 家电：三重主线掘金降息周期与结构升级 主题策略 商业航天：商业航天司设立，产业链迎发展机遇 全球地缘政治的不确定性、家电补贴政策持续性存在不确定性、军品订单和收入确认不及预期等风险 投顾发展 | 投顾晨报 谨慎乐观，藏锋待时 12 月开门红可期，震荡格局下先扬后抑： 朝闻道 20251201 2025-11-30 反弹高度受限，调仓注重赔率：朝闻道 20251128 2025-11-27 反弹不改震荡格局，继续逢低布局：朝闻 道 20251126 2025-11-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 临近年末，投资者关于跨年行情讨论再起。市场普遍认为由于经济基本面改善、宏 观流动性边际宽松（美联储降息预期升温、险资"开门红"增量资金入场）以及政策窗 口期（中央经济工作会议前夕）开启，12 月有望重拾升势；我们认为预期较难继续 拔高，对指数高度谨慎乐观；结构上注重风格和交易因素的变化，藏科技进攻的 ...

固定收益 | 动态跟踪 债市难以复刻 2020 年末行情 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗漏 报告发布日期 2025 年 12 月 02 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 市场对明年一致预期或将提前反应：固定 | 2025-11-27 | | --- ...

计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 太空算力未来可期，关注核心收益环节 核心观点 投资建议与投资标的 我们认为 AI 算力以及卫星信息基础设施相关标的都有望受益太空算力的发展： AI 算力：海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)； 卫星基础设施：中科星图(688568，未评级)、佳缘科技(301117，未评级)、航天宏图 (688066，增持)、盛邦安全(688651，未评级)。 风险提示 研发进展不及预期； 商业化进展不及预期。 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2025 年 12 月 02 日 看好（维持） | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | --- | --- | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 宋鑫宇 | 执业证书编号：S0860524090002 | | | songxinyu@orient ...

波司登 03998.HK 公司研究 | 动态跟踪 上半财年稳健增长，下半财年经营有望提 速 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们基本维持对公司的盈利预测，预计 FY26-28 年每股收益分别为 0.34、0.38 和 0.42 元。参考可比公司，维持 FY26 年 17 倍 PE 估值，对应目标价 6.36 港币（1 人 民币=1.10 港币），维持"买入"评级。 风险提示： 经济减速、天气波动、女装业务持续低于预期等 公司主要财务信息 | | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 23,214 | 25,902 | 28,515 | 31,438 | 34,759 | | 同比增长 (%) | 38.4% | 11.6% | 10.1% | 10.3% | 10.6% | | 营业利润(百万元) | 4,398 | 4,967 | 5,385 | 5,983 | 6,711 | | 同比增长 (%) | 55.6% | 12.9% | 8.4 ...

商业航天司成立，商业航天高质量安全发 展行动计划发布，有望进入快速发展阶段 核心观点 投资建议与投资标的 国防军工行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 12 月 01 日 看好（维持） | 罗楠 | 执业证书编号：S0860518100001 | | --- | --- | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 冯函 | 执业证书编号：S0860520070002 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 鲍丙文 | 执业证书编号：S0860124070016 | | --- | --- | | | baobingwen@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 亚太局势不确定性加剧，我国装备建设或 | | --- | | 将提速，关注新质战斗力 | | | --- | --- | | 无人僚机攻击-11 公开亮相，朱雀三号可回 | 2025-11-16 | | 收火箭即将首飞，关注新质 ...

盈利预测与投资建议 ⚫ 夸克 AI 眼镜发布，看好公司进入 AI 眼镜赛道后的增长潜力与其与内部业务互相引 流赋能的入口潜力。我们维持预测公司 FY2026-2028 营业收入 10344/11570/12460 亿元，经调整净利润为 1093/1706/2027 亿元。我们采用分部估值法，维持上次估值 倍数与目标价 212.43 港元，维持"买入"评级。 风险提示：AI 眼镜业务进展不及预期，资本投入回报不及预期、AI 大模型技术进展不 及预期、行业竞争加剧、宏观经济不景气。 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入(百万元) | 941,168 | 996,347 | 1,034,373 | 1,157,017 | 1,246,033 | | 同比增长 (%) | 8.34% | 5.86% | 3.82% | 11.86% | 7.69% | | 营业利润(百万元) | 113,350 | 140,991 | 90,857 ...

固定收益 | 动态跟踪 信用风险扩散可控 信用债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 12 月 01 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 市场对明年一致预期或将提前反应：固定 | 2025-11-27 | | --- | --- | | ...

可转债市场周观察 研究结论 风险提示 固定收益 | 动态跟踪 转债补跌幅度有限，交易情绪较弱 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期； 报告发布日期 2025 年 12 月 01 日 | 市场对明年一致预期或将提前反应：固定 | 2025-11-27 | | --- | --- | | 收益市场周观察 | | | 正股大幅下跌，转债明显惜售：可转债市 | 2025-11-25 | | 场周观察 | | | 关注永续品种定价偏离带来的机会：信用 | 2025-11-24 | | 债市场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 转债在估值不断积累过后上周开始补跌，百元溢价率显著回调，但并未回到 11 月中 旬均值水平。转债资产由于绝对价格和估值水平均过高因此配置意愿较弱，高位的 支撑来两方面，一是供给小于需求下的稀缺性溢价，二是权益市场强势环境带来的 支撑，两大因素未被彻底打破前转债估值依然坚挺。 ⚫ 我们认为，当前转债性价比已处于低位，估值过高叠加优质个 ...

罗莱生活 002293.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | | 增持（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年11月28日） | 9.53 元 | | 目标价格 | 11.34 元 | | 52 周最高价/最低价 | 10.05/6.69 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 83,384/82,658 | | A 股市值（百万元） | 7,947 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 纺织服装 | | 报告发布日期 | 2025 年 12 月 01 日 | | 基本面逐步改善 高分红预期有望延续 | 2025-09-11 | | --- | --- | | 分红超预期，经营表现逐步向好 | 2025-04-28 | | 经营短期承压，静待拐点到来 | 2024-11-01 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 2.03 | 1.38 | 15.62 | 17.3 | | 相对表现% | 0.39 | 4.9 | 14.21 | 0.41 | | 沪深 300% | ...