报告发布日期 2026 年 04 月 01 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 9.99 3.76 -19.27 -47.41 美团-W 03690.HK 公司研究 | 季报点评 股价（2026年03月30日） 84.2 港元 目标价格 102.28 港元 52 周最高价/最低价 160.8/73.6 港元 美团 4Q25 点评：即时配送业务利润进入 买入（维持） 核心观点 核心观点：短期行业补贴趋于理性、竞争趋缓，我们判断公司即时配送业务利润有望进 入减亏修复期，动态关注行业竞争变化。到店方面跟进利润端向上拐点出现。 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到即时配送业务竞争或缓和，公司利润修复好于预期，我们预计公司 25-27 年每 股收益分别为-3.78/-2.69/2.39 元（原预测为-3.21/-4.20/-0.11 元）。采用分部估值， 计算公司合理估值为 6,315 亿 HKD，目标价 102.28 元 HKD，维持"买入"评级。 风险提示 政策管控，市场竞争加剧，消费恢复不及预期，新业务增长不及预期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | ...

美图公司 01357.HK 公司研究 | 季报点评 产品用户数据亮眼，生产力场景接棒高增 美图 25 年业绩公告点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预计公司 25~27 年经调整归母净利润为 9.65/13.53/16.53 亿元（原预测为 9.43/12.34/15.93 亿元），采取 PE 估值。根据可比公司的平均估值水平，给予美图 2026年 20xPE估值，对应市值 265亿元人民币、300亿港元，目标价 6.54港元/股， 给予"买入"评级。 风险提示 生活产品迭代不及预期、海外业务拓展不及预期、生产力产品进展不及预期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,696 | 3,341 | 3,859 | 4,942 | 6,004 | | 同比增长 (%) | 29.3% | 23.9% | 15.5% | 28.1% | 21.5% | | 营业利润(百万元) | 205 | 524 | 839 | 1,350 | 1, ...

25 年业绩表现符合预期，三大板块有望在 2026 年继续改善 ——中创智领 25 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们认为公司 2025 年业绩表现符合预期，短期汽零的成本拖累也有望缓解。向前看，我 们认为三大业务板块有望继续改善，支持增长；年报也反映了公司管理和治理能力的上 升，有利于提升长期确定性。我们继续看好公司的业绩增长，但考虑到毛利率下降，我 们小幅下调盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润 43.8/51.0/60.1 亿元（原预测 2026-2027归母净利润为46.3/52.8亿元），参考可比公司估值，给予公司26年11xPE， 对应目标价约为 26.95 元，维持买入评级。 风险提示 行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展 不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 37,025 | 41,354 | 46, ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Postal Savings Bank with a target price of 6.29 CNY per share, based on a projected PB of 0.69 for 2026 [3][5]. Core Insights - The bank's performance continues to improve, with a projected growth in net profit attributable to shareholders of 3.7% in 2026, 4.5% in 2027, and 5.1% in 2028. The BVPS is expected to be 9.07 CNY, 9.76 CNY, and 10.49 CNY for the respective years [3][4]. - The bank's revenue growth is forecasted to be 1.8% in 2024, 2.0% in 2025, 2.7% in 2026, 3.3% in 2027, and 4.0% in 2028, indicating a gradual improvement in operational performance [4]. - The bank's net interest margin is expected to narrow slightly, with a decrease of 21 basis points year-on-year, but improvements in deposit costs are anticipated as time deposits are repriced [9]. Financial Performance Summary - For the fiscal year 2024, the bank's operating income is projected at 348,775 million CNY, with a year-on-year growth of 1.8%. The operating profit is expected to be 93,679 million CNY, reflecting a growth of 2.2% [4][12]. - The net profit attributable to shareholders for 2024 is estimated at 86,479 million CNY, with a minimal growth of 0.2% compared to the previous year [4][12]. - The bank's total assets are projected to grow steadily, with total loans expected to reach approximately 11,046,357 million CNY by 2028, reflecting a stable growth trajectory [12]. Asset Quality and Risk Management - The bank's non-performing loan ratio is projected to be 0.95% by the end of 2025, with a slight increase from the previous year, indicating ongoing pressure on asset quality [9][12]. - The provision coverage ratio is expected to decline to 228% in 2025, down from previous levels, suggesting a need for enhanced risk management strategies [9][12]. Market Performance - The stock price as of March 27, 2026, was 5.06 CNY, with a 52-week high of 6.3 CNY and a low of 4.73 CNY, indicating some volatility in market performance [5]. - The bank's relative performance against the CSI 300 index shows a mixed trend, with a relative performance of -15.38% over the past year [6].

潮宏基 002345.SZ 公司研究 | 年报点评 | | | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司年报和黄金珠宝首饰行业形势，我们调整公司 26-27 年盈利预测，同时新引 入 28 年的盈利预测，预计公司 2026-2028 年每股收益分别为 0.82、0.98 和 1.12 元 （原预测 26-27 年分别为 0.71 和 0.83 元），参考可比公司，给予 2026 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 13.09 元，维持"增持"评级。 风险提示：金价大幅波动对销售的影响、女包业务低于预期可能带来商誉减值超预期 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,518 | 9,318 | 11,005 | 12,715 | 14,483 | | 同比增长 (%) | 10.5% | 43.0% | 18.1% | 15.5% | 13.9% | | 营业利润(百万元) | 235 | 639 | 964 | 1,167 | 1,36 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Postal Savings Bank with a target price of 6.29 CNY per share, based on a projected PB of 0.69 for 2026 [3][5]. Core Insights - The bank's performance continues to improve, with a projected growth in net profit attributable to shareholders of 3.7% in 2026, 4.5% in 2027, and 5.1% in 2028. The BVPS is expected to be 9.07, 9.76, and 10.49 CNY for the respective years [3][4]. - The bank's revenue growth is forecasted to be 1.8% in 2024, 2.0% in 2025, and gradually increasing to 4.0% by 2028, indicating a steady upward trend [4]. - The bank's net interest margin is expected to narrow slightly, with a decrease of 21 basis points year-on-year, but improvements in deposit costs are anticipated in the future [9]. Financial Performance Summary - For 2024A, the bank's operating income is projected at 348,775 million CNY, with a year-on-year growth of 1.8%. By 2028E, the operating income is expected to reach 392,425 million CNY, reflecting a growth of 4.0% [4][12]. - The net profit attributable to shareholders is forecasted to be 86,479 million CNY in 2024A, increasing to 99,512 million CNY by 2028E, with a growth rate of 5.1% [4][12]. - The bank's total assets are projected to grow from 17,084,910 million CNY in 2026E to 23,133,557 million CNY by 2028E, indicating robust asset expansion [12].

资产配置 | 动态跟踪 权益关注制造机会 20260330A 股风格及行业配置周报 研究结论 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | --- | --- | | | dongaoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周期波动上行，关注制造机会： | 2026-03-24 | | --- | --- | | 20260323A 股风格及行业配置周报 | | | 资产配置以预期思维择主线：——地缘扰 | 2026-03-19 | | 动下的资产配置思路 | | | 涨价仍是主线，制造机会凸显： | 2026-03-17 | | 20260316A 股风格及行业配置周 ...

宏观经济 | 动态跟踪 "十五五"的细节（4）：积极开发"老年 人力资源"，打造人口质量红利 研究结论 风险提示 报告发布日期 2026 年 04 月 01 日 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 经过多年的制度建设，中国对老龄化的应对已经从制度补短板，逐步走向社会保障 体系与养老产业链的全方位构建。在此背景下《中华人民共和国国民经济和社会发 展第十五个五年规划纲要》提出"积极开发老年人力资源，稳妥实施渐进式延迟法 定退休年龄，优化就业、社保等方面年龄限制政策，拓展适合老年人的多样化工作 岗位，深入开展'银龄行动'"，进一步标志着政策视角的演变，即，不应单纯将 老年人口视为社会抚养比的分子或财政负担的来源，而是优化做法，将老年人的工 作经验、社会阅历作为高质量发展的增量动力。 ⚫ 在当下强调这一切换，一个重要原因是新一代退休群体的特质发生了改变，他们普 遍具备更好的健康状况、更高的受教育水平和丰富的专业技能，拥有较高的"智力 输出"价值，在渐进式延迟法定退休年龄改革落地后，盘活这一部分群体的人力资 源 ...

基础化工行业 行业研究 | 深度报告 中东变局对化工：短中长期三维影响 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 ⚫ 中东冲突局势变化；需求不及预期；假设条件变化影响测算结果 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 03 月 31 日 看好（维持） | 倪吉 | 执业证书编号：S0860517120003 | | --- | --- | | | niji@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 万里扬 | 执业证书编号：S0860519090003 | | | wanliyang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 短期，TACO 难改供给应缺口：中东冲突最直接的影响就是霍尔木兹海峡通行中断 后，造成石化原料的供给缺失。尽管冲突至今，特朗普多次以所谓的"TACO"对 原油价格施加影响，但供给的硬缺口并没有因此发生改变。 各国在安全诉求下，被 迫扭曲经济性，导致炼厂 ...

造纸轻工行业 行业研究 | 行业周报 上游表现强于下游，格局优化进行中 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 短期来看，我们判断，上游浆价表现或强于下游纸价。前瞻性布局上游制浆环节的 头部纸企，有望受益于自供浆的低成本红利，进而与行业内其他依赖外购浆的纸企 在成本端拉开差距。中期维度，是否具备自供浆产能或将成为行业新一轮供给侧优 化的关键标尺。我们看好前期已积极布局上游纸浆环节的造纸企业，相关标的太阳 纸业(002078，未评级)、仙鹤股份(603733，未评级)、五洲特纸(605007，未评 级)、玖龙纸业(02689，未评级)。 风险提示 ⚫ 能源价格大幅波动的风险；宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险。 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2026 年 03 月 31 日 看好（维持） 李雪君 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 lixuejun@orientsec.com.cn 021-63326320 | 能源价格上行，浆价表现或超市场预期 | 2026-03-27 | | --- | --- | | 本周成品纸价格基本稳定：——造纸产业 ...