Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Positive" [4] Core Insights - The release of the Shuguang super node marks a significant breakthrough in domestic computing power, showcasing advantages over traditional intelligent computing methods through high-speed interconnection technology, which enhances bandwidth and reduces latency [6] - The Shuguang Scale X640 super node, launched on November 6, 2025, is the world's first 640-card single-cabinet super node, designed for training trillion-parameter models, improving performance by 30%-40% compared to traditional solutions [6] - Domestic computing power and super nodes are expected to continue achieving breakthroughs, with the Shuguang X640 demonstrating top-tier performance, efficiency, reliability, and openness in the AI computing system [6] Summary by Sections Investment Recommendations and Targets - Recommended stocks include Haiguang Information (688041, Buy), Zhongke Shuguang (603019, Buy), and others that are either rated or not rated [3] Industry Overview - The report focuses on the computer industry in China, highlighting advancements in domestic computing capabilities and the competitive landscape [4][6]

商业贸易行业 行业研究 | 动态跟踪 关税缓和，看好跨境电商 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：出海是一门长期主义的征程，跨境电商在外贸中的渗透率正持续提升，继续 看好板块中业绩韧性强的头部企业以及业绩边际改善的品种。 跨境 B2B：相关标的：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，未评级)。 跨境 B2C：相关标的：安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，未评级)、致欧 科技(301376，未评级)、吉宏股份(002803，未评级)、华凯易佰(300592，未评级)。 其他出海链：苏美达(600710，未评级)。 风险提示 关税政策变动、行业竞争加剧等。 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2025 年 11 月 06 日 看好（维持） 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 021-63326320 ⚫ 中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成成果共识。 ...

固定收益 | 专题报告 2025 年 11 月小品种策略 研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能 存在遗误 报告发布日期 2025 年 11 月 06 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 转债波动加大，交易型机会凸显：可转债 | 2025-11-04 | | --- | --- | | 市场周观察 ...

Market Strategy - The market is expected to reach new highs but will remain volatile due to a lack of strong catalysts in November, which is characterized as a policy and earnings window period [3][9] - The "dumbbell strategy" is recommended for operations, focusing on low-value sectors for medium-term recovery opportunities while short-term investments should target technology growth sectors [9] Sector Strategy - The brokerage sector has ample room for business expansion, particularly in margin financing, with opportunities for valuation recovery as leading brokerages increase their margin financing limits [5][9] - The average margin financing ratio for the top five brokerages is currently at 1.35 times net capital, indicating significant growth potential as the regulatory cap is four times net capital [9] Thematic Strategy - The traditional Chinese medicine sector is at a historic opportunity window, with the recent World Traditional Chinese Medicine Conference highlighting its global development potential [6][9] - The sector's high dividend yield and strong cash flow position it as a defensive investment in a complex macroeconomic environment, contrasting with low institutional allocation [9]

药明康德 603259.SH 公司研究 | 季报点评 行业龙头业绩高增，进一步上调全年指引 —药明康德 2025 年三季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年三季报，我们上调收入和毛利率预测，调整公司 2025-2027 年归母净利润 预测为 163.52、141.85、165.79（原预测 25-27 年分别为 105.14、123.29、 137.01）亿元，根据可比公司给予 26 年 29 倍 PE，对应目标价 137.75 元，维持"买 入"评级。 风险提示 医药研发服务市场需求下降、新分子需求不及预期影响产能利用率、医药研发服务行业 竞争加剧、境外经营及国际政策变动、行业监管政策变化等风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 40,341 | 39,241 | 44,757 | 50,394 | 57,065 | | 同比增长 (%) | 2.5% | -2.7% | 14.1% | 12.6% | 13.2% ...

药明康德 603259.SH 公司研究 | 季报点评 行业龙头业绩高增，进一步上调全年指引 —药明康德 2025 年三季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年三季报，我们上调收入和毛利率预测，调整公司 2025-2027 年归母净利润 预测为 163.52、141.85、165.79（原预测 25-27 年分别为 105.14、123.29、 137.01）亿元，根据可比公司给予 26 年 29 倍 PE，对应目标价 137.75 元，维持"买 入"评级。 风险提示 医药研发服务市场需求下降、新分子需求不及预期影响产能利用率、医药研发服务行业 竞争加剧、境外经营及国际政策变动、行业监管政策变化等风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 40,341 | 39,241 | 44,757 | 50,394 | 57,065 | | 同比增长 (%) | 2.5% | -2.7% | 14.1% | 12.6% | 13.2% ...

基础化工行业 行业研究 | 深度报告 从巴菲特收购 OxyChem 看化工景气复苏 机遇 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 我们认为后续宏观改善后，欧美需求相关度高的品种将率先受益，与新兴国家相关 度高的产品稍后也会迎来复苏。我们预计其中 MDI 和 PVC 是确定性较高的品种。 MDI 相关上市公司主要是万华化学，PVC 相关上市公司较多，主要有中泰化学、新 疆天业、氯碱化工、天原股份等。 风险提示 ⚫ 宏观经济形势变化；新兴国家发展形势变化；产能统计遗误；假设条件变化影响测 算结果。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 11 月 06 日 看好（维持） 倪吉 执业证书编号：S0860517120003 niji@orientsec.com.cn 021-63326320 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 美国进入降息周期利好地产需求修复：近期巴菲特管理的伯克希尔宣布以 97 亿美金 私有化西方石油的化工业务子公司 OxyChem 受到资本市场关注。OxyChem 的 ...

江苏银行 600919.SH 公司研究 | 季报点评 存贷高增，业绩增速环比改善 江苏银行 25Q3 财报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根 据 25Q3 财报数据，预测公司 25/26/27 年 归 母 净 利 润 同 比 增 速 为 8.6%/9.5%/9.9%， BVPS 为 14.14/15.71/17.44 元（维持原预测值），当前股价对 应 25/26/27 年 PB 为 0.79X/0.71X/0.64X。维持相较可比公司 20%估值溢价，给予 25 年 0.98 倍 PB，对应合理价值 13.86 元/股，维持"买入"评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 74,293 | 80,815 | 87,898 | 96,443 | 107,173 | | 同比增长 (%) | 5.3% | 8.8% | 8.8% | 9.7% | 11.1% | | 营业 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 67.2 yuan based on a 28x PE valuation for 2026 [3][5]. Core Insights - The company continues to show strong growth, with a revenue of 30.5 billion yuan in the first three quarters of 2025, representing a year-on-year increase of 35.7%. The net profit attributable to the parent company reached 8.2 billion yuan, up 61.3% year-on-year [10]. - The company has successfully expanded its international business, particularly in emerging markets, with significant contracts in Brazil that could contribute to future revenue growth [10]. Financial Performance Summary - Revenue projections for 2025-2027 are 42.02 billion yuan, 51.81 billion yuan, and 61.15 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 38.0%, 23.3%, and 18.0% [8]. - The company's gross margin is expected to improve to 78.7% in 2025, while the net margin is projected to reach 27.1% [8]. - Earnings per share (EPS) are forecasted to be 1.91 yuan, 2.40 yuan, and 2.84 yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [8].

益诺思 688710.SH 公司研究 | 季报点评 新签订单高增，业绩拐点临近 —益诺思 2025 年三季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 2025 年三季报，我们上调 26-27 年收入预测，调整 2025-2027 年每股收益 预测分别为 0.14/1.02/1.59 元（原预测 25-27 年为 0.14/0.94/1.41 元），根据可比公 司给予 26 年 46 倍 PE，对应目标价 46.92 元，维持"买入"评级。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,038 | 1,142 | 855 | 1,046 | 1,305 | | 同比增长 (%) | 20.3% | 9.9% | -25.1% | 22.3% | 24.8% | | 营业利润(百万元) | 211 | 159 | 22 | 154 | 240 | | 同比增长 (%) | 48.2% | -24.8% | -86.3% | 605.6% | ...