资产配置 | 定期报告 关注 A 股结构性行情，关注 CTA 及黄金/资 配策略指数相关衍生品 202602 银行客户资产配置月报 理财观察 1 月理财表现较好 ⚫ 1 月银行理财收益整体较好，商品及衍生品类/权益类理财产品领涨且涨幅较快，混 合类理财产品涨幅较快。规模方面，混合类产品存续规模月变化处于过去一年 93% 分位。商品及衍生品类/权益类理财产品存续规模略有回落。 资产观点 A 股关注风格切换，黄金短期谨慎中期看好 模型建议 加仓 A 股/美股 策略建议 以对冲配置思路应对美股/黄金"畏高" 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | | dongaoxiang ...

从 to B 到 to C，AI 游戏引擎开始助力平台 增长 ——2026 游戏行业趋势展望 核心观点 投资建议与投资标的 随着 AI 在游戏产业的应用逐渐从 to B 走向 to C，我们预计 to B 端，头部长青游戏在 AI 的加持下持续获得产能和流量增长；to C 端，越来越多的大 DAU 游戏利用自然语言 AI 游戏引擎驱动用户共创，有望获得游戏内容和 DAU 的双向高增。首先，在游戏渠道和大 DAU 产品有优势的相关厂商有：心动公司、腾讯控股 、世纪华通、巨人网络、恺英网 络、网易。其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界等。 风险提示 游戏延期风险、产品竞争风险、政策风险、假设条件变化影响测算结果、游戏流水不及 预期风险 传媒行业 行业研究 | 深度报告 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 看好（维持） | 项雯倩 | 执业证书编号：S0860517020003 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | | xiangwenqian@orientsec.com.cn | | | 021-633 ...

医药生物行业 行业研究 | 动态跟踪 替尔泊肽加冕，减重热潮未平 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 ⚫ 创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 看好（维持） 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 | 胡俊涛 | 执业证书编号：S0860124030026 | | --- | --- | | | hujuntao@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 减脂保肌强协同，小核酸开启减重新纪 | 2026-01-14 | | --- | --- | | 元：—医药行业专题报告 | | | 小核酸药物：治疗潜力显现，蕴藏 BD 机 | 2025-07-27 | | 遇：——医药行业专题报告 | | | 减重需求正盛，多方向酝酿破局：——医 | 2025-06-25 | | 药行业周专题 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信 ...

从 to B 到 to C，AI 游戏引擎开始助力平台 增长 ——2026 游戏行业趋势展望 核心观点 投资建议与投资标的 随着 AI 在游戏产业的应用逐渐从 to B 走向 to C，我们预计 to B 端，头部长青游戏在 AI 的加持下持续获得产能和流量增长；to C 端，越来越多的大 DAU 游戏利用自然语言 AI 游戏引擎驱动用户共创，有望获得游戏内容和 DAU 的双向高增。首先，在游戏渠道和大 DAU 产品有优势的相关厂商有：心动公司、腾讯控股 、世纪华通、巨人网络、恺英网 络、网易。其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界等。 风险提示 游戏延期风险、产品竞争风险、政策风险、假设条件变化影响测算结果、游戏流水不及 预期风险 传媒行业 行业研究 | 深度报告 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 看好（维持） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ AI 与政策驱动游戏内容供给持续上行： 25 年中国游戏销售收入同比增长 8%，大 ...

家电行业 行业研究 | 动态跟踪 PPI 上行周期，中高端卡位机会显现 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议： PPI 上行周期，中高端卡位机会显现。龙头公司顺价能力更强，盈利确定性 更高，推荐经营稳健的龙头公司。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳 健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。 主线二：出海仍为长期主线，2026 年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技 (688169，买入) 、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 看好（维持） | 李汉颖 | 执业证书编号：S0860525100006 | | --- | --- | | | lihanying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 曲世强 | 执业证书编号：S0860525100004 | | | qushiqiang@orientsec.com.cn | | | 021- ...

宏观经济 | 动态跟踪 开启"投资于人"新一环——房地产新动 向的信号意义 研究结论 风险提示 ⚫ 产业转型过程中，大城市劳动密集型行业占比减少，技术密集型行业占比增加，可 能会制约劳动者的增加以及地产需求的扩大。 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 刘姜枫 ...

宏观经济 | 动态跟踪 开启"投资于人"新一环——房地产新动 向的信号意义 研究结论 风险提示 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： ⚫ 产业转型过程中，大城市劳动密集型行业占比减少，技术密集型行业占比增加，可 能会制约劳动者的增加以及地产需求的扩大。 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.c ...

可灵 3.0 有望进一步推进技术前沿 买入（维持） 核心观点 快手-W 01024.HK 公司研究 | 动态跟踪 核心观点：1 月初可灵海外出圈后，整个 1 月看收入和 DAU 端都保持相对高位，热度持 续性表现好。目前数据意义在于整体稳在更高水位后，从 1 月初主要在低 ARPU 地区流 量扩圈（如东南亚、中亚等）→高付费能力地区收入震荡爬升，预期后者对可灵 ARR 提升作用更大。此外新一代可灵 3.0 版本内测中，统一架构下工作流衔接性更好，且区 别于竞品的迭代在于原生文本输出，预计进一步推进技术前沿水平。产品层面更侧重于 专业创作各环节提效，若年前能全量使用，有望延续 1 月产品热度，带动需求释放。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年经调整归母净利润为 204/225/259 亿元。维持此前给予公司 26 年 18xPE 估值，对应合理价值为 4,048 亿 CNY，折合 4,542 亿 HKD（港币兑人 民币汇率 0.891），目标价 104.36 港元/股，维持"买入"评级。 风险提示 宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大，可 灵技术迭代不及预期 公司主要 ...

电子行业 行业研究 | 动态跟踪 供需格局向好，大尺寸面板涨价有望持续 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 供需关系向好，大尺寸面板涨价有望持续。相关标的：面板制造厂商 TCL 科技、京 东方 A、深天马 A、彩虹股份、维信诺、和辉光电等；面板材料厂商路维光电、清 溢光电、莱特光电、沃格光电、三利谱、深纺织 A 等；显示驱动芯片厂商天德钰 等；面板模组厂商京东方精电等。 风险提示 下游需求不及预期，降本进程不及预期，国产化进展不及预期。 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2026 年 02 月 04 日 看好（维持） | 薛宏伟 | 执业证书编号：S0860524110001 | | --- | --- | | | xuehongwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 蒯剑 | 执业证书编号：S0860514050005 | | | 香港证监会牌照：BPT856 | | | kuaijian@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 李晋杰 | 执业证书编号：S0860125070012 | | --- | -- ...

资产配置 | 动态跟踪 风险偏好主导资产表现，权益关注风格切 换 ——资产配置月报 202602 研究结论 风险提示 报告发布日期 2026 年 02 月 04 日 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | 021-63326320 | | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | 021-63326320 | | | 提 名 沃 什 不 改 美 元 信 用 弱 化 格 局 ： | 2026-02-03 | | --- | --- | | 20260202 多资产配置周报 | | | 预期的变化利好中盘蓝筹：20260126A 股 | 2026-01-28 | | 风格及行业配置周报 | | | 以对冲配置思路应对美股/黄金"畏高" | 2026-01-19 | | 配置关注权益商品，行业聚焦中盘蓝筹： | 2026-01-04 | | ——资产配置月报 202601 | | 有关分析师的申 ...