农业行业 行业研究 | 行业周报 政策逐步兑现，生猪去产能确定性强化 ——东方证券农林渔牧行业周报（20250908-20250912） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，优质公司持续盈利和分红率提升依然是推动板块长 期业绩和估值提升的核心驱动；近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力 未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买 入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块，生 猪存栏量回升提振饲料、动保需求，近期非瘟疫苗进入临床试验阶段，有望驱动动保板 块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3） 种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关 标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评 级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持 续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企 ...

悦康药业 688658.SH 公司研究 | 中报点评 业绩承压，小核酸布局加速推进 悦康药业 2025 年中报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到公司调价影响和加大研发投入，我们下调收入与毛利率预期，上调研发费用 率预期，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.13、0.39、0.52 元（原预测值 2025-2026 年分别为 0.88/1.15 元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2026 年 65 倍 PE 估值，对应目标价 25.35 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 产品研发注册失败或进度不及预期风险；政策变动风险；市场竞争加剧风险；其他 收益变化风险；产品权益出海不及预期对估值产生负面影响的风险等。 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 4,196 | 3,781 | 3,107 | 3,353 | 3,685 | | 同比增长 (%) | -7.6% | -9.9% ...

风险提示 悦康药业 688658.SH 公司研究 | 中报点评 业绩承压，小核酸布局加速推进 悦康药业 2025 年中报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到公司调价影响和加大研发投入，我们下调收入与毛利率预期，上调研发费用 率预期，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.13、0.39、0.52 元（原预测值 2025-2026 年分别为 0.88/1.15 元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2026 年 65 倍 PE 估值，对应目标价 25.35 元，维持"买入"评级。 ⚫ 产品研发注册失败或进度不及预期风险；政策变动风险；市场竞争加剧风险；其他 收益变化风险；产品权益出海不及预期对估值产生负面影响的风险等。 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 4,196 | 3,781 | 3,107 | 3,353 | 3,685 | | 同比增长 (%) | -7.6% | -9.9% ...

⚫ 投资建议与投资标的 基于前述分析，登山机器人的核心价值不仅在于单一的体力辅助，更为全面提升游客体 验、优化景区服务能力的关键工具。未来行业发展重点将集中于构建无障碍旅游场景 （如适老化服务、家庭旅游）和增强景区科技竞争力，通过缓解游客体力瓶颈、延长停 留时间、激发二次消费等方式，显著提升客户满意度并形成差异化优势。相关标的:长白 山(603099，未评级)、黄山旅游(600054，买入)、九华旅游(603199，未评级)、峨眉山 A(000888，买入) 风险提示 餐饮旅游行业 行业研究 | 动态跟踪 景区有望普及登山机器人，提升体验，扩 大二销 服务经济之科技引领变革（三） 核心观点 景区外骨骼应用仍面临地形适配性、高运维成本、用户安全责任及行业标准缺失等风 险，可能影响商业化进程与投资回报，假设条件变化影响测算结果。 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游行业 报告发布日期 2025 年 09 月 18 日 看好（维持） 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 xieningling@orientsec.com.cn 021-63326320 | 酒店机器人-文旅行业机器人应用：服务经 | 20 ...

有色、钢铁行业 行业研究 | 行业周报 关注低风险高分红的有色钢铁子版块 ——有色钢铁行业周观点（2025 年第 37 周） 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 09 月 18 日 看好（维持） 刘洋 021-63326320 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 | 李一涛 | 021-63326320 | | --- | --- | | | liyitao@orientsec.com.cn | | 黄雨韵 | 021-63326320 | | | huangyuyun@orientsec.com.cn | | 除了降息确定性，还有风险在上行：—— | 2025-09-07 | | --- | --- | | 有色钢铁行业周观点（202 ...

资产配置 | 专题报告 股债跷跷板的成因、影响和策略应对 研究结论 报告发布日期 2025 年 09 月 17 日 | 王晶 | 021-63325888*6072 | | --- | --- | | wangjing@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860510120030 | | | 周仕盈 021-63326320 | | zhoushiying@orientsec.com.cn 基于风险因子择时的动态全天候思路 2025-08-18 全天候策略需要择时吗：——风险均衡策 略新思路 2025-07-09 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 股债跷跷板较股债双强或双弱更常见。且策略持有时间越长，股债跷跷板越显著。 基于历史回溯结果，在出现股债双强或双弱的一年内，股债回归跷跷板的概率也远 大于维持双强或双弱的概率。换言之，双强/双弱在我国难持续，跷跷板是常态。 ⚫ 增长预期催生股债跷跷板，流动性预期可能终结股债跷跷板。股债跷跷板的影响因 子主要有二，增长预期 ...

通讯业务海外客户全面突破，长期成长潜 力被低估 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 2.25/3.09/3.84 元（原 25/26 年预测分别为 2.42/2.95 元，参考下游客户销量变化、通讯业务海外放量、闻泰产品集成业务及莱 尼并表等因素调整盈利预测），根据可比公司 25 年 32 倍 PE 估值水平，对应目标价 为 72.00 元，维持给予买入评级。 风险提示 ⚫ 大客户占比较高风险、行业竞争加剧风险、中美贸易冲突加剧风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 231,905 | 268,795 | 361,270 | 475,850 | 544,985 | | 同比增长 (%) | 8.4% | 15.9% | 34.4% | 31.7% | 14.5% | | 营业利润(百万元) | 12,860 | 16,142 | 19,233 | 25,997 | 32,241 | | 同比增长 ...

宏观经济 | 动态跟踪 增长放缓背后的原因是积极的 8 月经济数据点评 研究结论 报告发布日期 2025 年 09 月 17 日 | 陈至奕 | 021-63326320 | | --- | --- | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | 孙金霞 | 021-63326320 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 王仲尧 | 021-63326320 | | | wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860518050001 | | | 香港证监会牌照：BQJ932 | | 孙国翔 | 021-63326320 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080009 | | 信贷 "挤水分" 的积极影响进一步显现： | 2025-09-16 | | --- | --- ...

风险提示 ⚫ 需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 09 月 17 日 看好（维持） | 倪吉 | 021-63326320 | | --- | --- | | | niji@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517120003 | | 万里扬 | 021-63326320 | | | wanliyang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090003 | 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 绿色低碳相关产业受到关注 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。同时 也看好"反内卷"政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关 标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493， 买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；以及农药制剂环节的 润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入) ...

经营稳健向上，加快转型升级 ——九州通 2025 年中报点评 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年中报，我们下调预测，调整 2025-2027 年每股收益预测为 0.45/0.47/0.53 （原预测 25-27 年为 0.54/0.59/0.65）元，根据可比公司给予 25 年 14 倍 PE，对应 目标价 6.30 元，维持"买入"评级。 风险提示 医保和药品比价政策、应收账款回款不及时、行业竞争加剧、盈利能力下滑等风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 150,140 | 151,810 | 162,732 | 174,346 | 186,714 | | 同比增长 (%) | 6.9% | 1.1% | 7.2% | 7.1% | 7.1% | | 营业利润(百万元) | 3,023 | 3,635 | 3,361 | 3,514 | 3,974 | | 同比增长 (%) | 5.9% | 20.3% | -7. ...