家电行业 行业研究 | 动态跟踪 关注行业格局优化趋势 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：美联储降息预期抬升，有望带动 2026 年美国地产链家居家电及电动工具品类 销售。内销国补拉动效应边际放缓，龙头公司的经营更具稳定性；出海仍为长期主线， 多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力。 主线二：出海仍为长期主线，展望 2026 年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技 (688169，买入) 。 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技(603031，未评 级) 。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 | 看好（维持） | 国家/地区 | 中国 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 家电行业 | 报告发布日期 | 2025 年 11 月 29 日 | | 李汉颖 | 执业证书编号：S0860525100006 | | --- | --- | | | lihanying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 曲世强 | 执业证书编号：S0860525100004 | | | ...

⚫ 联手科大能通布局社区新能源服务业务，探索增值业务新增长点。 背景：在增值服务领域，面向开发商的服务已大幅收缩，当下公司大力发展社区增 值服务，重点打造的核心战略业务，便明确指向了泛汽车、泛家居、泛零售、泛服 务等赛道。其中，表现较突出的是社区酒文化场景的开拓，管理层称，在 2024 年酒 类业务深化试点的 6个地区内，该业务同比增长超过 88%，实现 1.9亿的营业收入。 此外，公司发力社区充电业务，一站式提供多场景充电桩设备和自主研发的运营管 控平台服务（主要面向两轮电动车），2025年中报显示，公司累计在全国超过5000 个小区运营约 60 万个充电插座，累计注册用户数超 550 万，累计服务超 1 亿人次， 月活用户规模超 200 万人。 此次公司与安徽科大能通科技有限公司（科大能通）合作旨在将服务对象拓展至新 能源汽车，将其充电桩及储能技术嫁接到公司广泛的社区场景和庞大客群基础中。 有望为未来新能源业务带来可观的业绩增长。 ⚫ 清洁机器人加速落地，目前已初具规模，科技赋能助力降本增效。截至今年 10 月，公司自主研发的"零号居民"清洁机器人已在广州、北京、上海、大连等全国 17 个项目中投入运营， ...

公司发布 2025Q3 季报，1-9 月收入 86.7 亿（YoY+29.8%），归母净利-1.07 亿 （减亏 9.45%），扣非净利-1.28 亿（减亏 4.95%）；单季看，25Q3 收入增长 64.5%至 42.5 亿，归母净利-1042 万（减亏 74.8%），扣非归母净利-3104 万（减亏 41.0%）。 盈利预测与投资建议 集成业务放量带来单季收入高增，未来主 要看 AI 与海外业务拓展 核心观点 事件： ⚫ 我们调整收入及资产减值、信用减值预测，预计公司 25-27 年归母净利分别为 0.74/3.95/4.92 亿（原预测为 25-26 年 3.63/4.61 亿），参考可比公司，我们认为公 司合理估值水平为 2026 年 46 倍市盈率，对应目标价为 18.4 元，维持增持评级。 风险提示 信用减值与资产减值高于预期风险；AI 业务与海外市场拓展不及预期风险；费用下 降速度与幅度低于预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入( ...

镁价低位打开应用空间，技术突破提升生 产效率 ——宝武镁业动态跟踪 核心观点 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -4.1 | -10.21 | -5.68 | 23.63 | | 相对表现% | -3.01 | -5.96 | -8.63 | 8.06 | | 沪深 300% | -1.09 | -4.25 | 2.95 | 15.57 | 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们根据当前镁价，调整公司 2025-27 年 EPS 预测分别为 0.14、0.39、0.67 元（原 预测 2025-27 年分别为 0.32、0.52、0.77 元）。我们维持公司 2026 年 35 倍市盈率 估值，对应目标价为 13.65 元，维持买入评级。 风险提示 在建项目产能投放不及预期风险；主要产品销量不及预期风险；镁价大幅波动风险 宝武镁业 002182.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年11月27日） | 13.11 元 | | 目标价格 | 13.6 ...

——天山铝业动态跟踪 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们维持公司 2025-27 年每股收益预测为 1.05、1.35、1.51 元。根据可比公司估值 情况，给予 2026 年 11 倍 PE 估值，对应目标价 14.85 元，维持买入评级。 扩产项目提升稀缺属性，绿色转型强化成 本优势 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -0.23 | -2.32 | 30.56 | 64.57 | | 相对表现% | 0.86 | 1.93 | 27.61 | 49 | | 沪深 300% | -1.09 | -4.25 | 2.95 | 15.57 | 风险提示 铝产业链价格波动、下游需求不及预期、贸易政策变化 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 28,975 | 28,089 | 35,253 | 39,166 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 44.46 CNY [3][6]. Core Insights - The company plans to acquire Deep Blue Co., which is expected to enhance its data center liquid cooling layout and increase profitability [2][10]. - The financial forecasts for EPS from 2025 to 2027 are projected to be 1.14 CNY, 1.51 CNY, and 1.93 CNY respectively, with a maintained average PE valuation of 39 times for comparable companies in 2025 [3]. - The acquisition of Deep Blue Co. will strengthen the company's capabilities in controllers and drivers, particularly in the data center liquid cooling sector, which is anticipated to contribute positively to revenue and profit growth [10]. Financial Summary - The company's revenue is projected to grow from 11,018 million CNY in 2023 to 21,502 million CNY in 2027, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 18.5% [5][11]. - Operating profit is expected to increase from 816 million CNY in 2023 to 2,107 million CNY in 2027, with a notable growth rate of 67.7% in 2023 [5][11]. - The net profit attributable to the parent company is forecasted to rise from 612 million CNY in 2023 to 1,631 million CNY in 2027, with a growth rate of 59.7% in 2023 [5][11]. - The gross margin is projected to improve slightly from 20.5% in 2023 to 21.7% in 2027, while the net margin is expected to increase from 5.6% to 7.6% over the same period [5][11].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 84.4 yuan based on a 40x P/E ratio for 2026 [3][6]. Core Insights - The company is expected to see significant growth in its chip inductor business, driven by advancements in ASIC power supply applications and a strong position in high-frequency applications [2][8]. - The pricing strategy for inductor products is well-structured, allowing the company to maintain healthy margins while expanding market share [8]. - The introduction of Google's TPU and the potential for increased demand in ASIC power management are seen as key growth drivers for the company's products [8]. Financial Performance Summary - Revenue is projected to grow from 1,159 million yuan in 2023 to 2,945 million yuan in 2027, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 22% [5]. - Net profit attributable to the parent company is expected to increase from 256 million yuan in 2023 to 753 million yuan in 2027, with a CAGR of around 23% [5]. - Earnings per share (EPS) are forecasted to rise from 0.88 yuan in 2023 to 2.60 yuan in 2027 [5]. Valuation Metrics - The company is currently trading at a P/E ratio of 46.6 for 2025, which is expected to decrease to 29.4 by 2027 [5][9]. - The projected P/B ratio is expected to decline from 7.2 in 2025 to 5.2 in 2027, indicating improving valuation metrics over time [5][9].

挺进北美数据中心发电，业务增长确定性 上升 核心观点 盈利预测与投资建议 公司主要财务信息 ⚫ 公司在北美数据中心发电领域取得突破。我们认为公司已经实现了两大业务门槛的 突破，未来增长的确定性继续提升，有望带来估值提升机会。我们在可比公司中添 加燃机相关公司。维持盈利预测，给与 2025-2027 年归母净利润分别为 31.53、 38.18、44.64 亿元，参考可比公司估值，给予公司 26 年 17xPE，对应目标价 63.4 元，维持买入评级。 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,912 | 13,355 | 17,014 | 19,765 | 22,680 | | 同比增长 (%) | 21.9% | -4.0% | 27.4% | 16.2% | 14.7% | | 营业利润(百万元) | 2,932 | 3,213 | 3,738 | 4,531 | 5,298 | | 同比增长 (%) | 13.7% | 9.6% | 16.3% | ...

长青游戏持续修复，《燕云十六声》全球表 现亮眼 ——网易（9999.HK）25Q3 点评 网易-S 09999.HK 公司研究 | 季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《燕云十六声》海内外表现优异。2026 年期 待《遗忘之海》上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 362/398/450 亿元（原 25~27 为 363/390/433 亿元，因根据游戏表现及 Q3 财报调整收入、毛利 率，费率等，从而调整盈利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 248.49 港币 /226.29 人民币（HKD/CNY=0.91），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 113480 | 122977 | 138188 | | 同比增长 (%) | 7 ...

⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《燕云十六声》海内外表现优异。2026 年期 待《遗忘之海》上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 362/398/450 亿元（原 25~27 为 363/390/433 亿元，因根据游戏表现及 Q3 财报调整收入、毛利 率，费率等，从而调整盈利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 248.49 港币 /226.29 人民币（HKD/CNY=0.91），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 113480 | 122977 | 138188 | | 同比增长 (%) | 7.23% | 1.77% | 7.77% | 8.37% | 12.37% | | 营业利润(百万元) | 27709 | 29584 | 36157 | 39580 | ...