龙头继续加码智能物流，看好无人叉车加 速产业化 叉车智能化发展不及预期、宏观经济增速不及预期、电动化率提升不及预期、国际贸易 政策及汇率波动 机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 07 月 08 日 看好（维持） | 杨震 | 021-63325888*6090 | | --- | --- | | yangzhen@orientsec.com.cn | | | | 执业证书编号：S0860520060002 | | 香港证监会牌照：BSW113 | | | 刘嘉倩 | liujiaqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524080001 | ——无人叉车系列报告 核心观点 投资建议与投资标的 受益于具身智能的快速发展，近期全球电商物流巨头及国内叉车企业进一步推动在智能 物流领域的布局，这标志着智能物流产业进展的加速。我们认为叉车行业或站在全面智 能化新发展叙事的起点，无人叉车的产业化进程有望进一步加速。建议关注叉车设备主 业稳健，开始加速布局具身智能、智慧物流、无人叉车、智能物流机器人等智能化业务 的龙 ...

固定收益 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 07 月 08 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 利差压缩之后，利率仍存突破机会 利率债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 7 月挖掘机会在"小众"：信用债市场周 观察 2025-07-07 适当牺牲流动性挖收益：2025 年 7 月小品 种策略 2025-07-03 利差压缩行情或延续：固定收益市场周观 察 2025-07-01 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 徐沛翔 xupeix ...

固定收益 | 动态跟踪 把握权益催化行情，金融和科技是重点 可转债市场周观察 研究结论 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 08 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn | 适当牺牲流动性挖收益：2025 年 7 月小品 | 2025-07-03 | | --- | --- | | 种策略 | | | 利差压缩行情或延续：固定收益市场周观 | 2025-07-01 | | 察 | | | 7 月流动性或仍宽松：利率债市场周观察 | 2025-07-01 | 有关分析师的申明，见本 ...

奶牛淘汰或边际加速 核心观点 投资建议与投资标的 牧场端，我们建议关注优然牧业(09858，买入)，公司是规模最大的牧场企业，有望受益 奶价反转带来的吨奶利润提升以及奶牛公允价值回升，报表利润将明显修复。建议关注 头部牧场现代牧业(01117，未评级)。 乳企端，建议关注天润乳业(600419，未评级)。建议关注伊利股份(600887，买入)、蒙 牛乳业(02319，买入)，当前奶价低位，乳制品终端竞争仍然激烈，头部乳企份额受损； 伊利蒙牛都将受益奶价回升带来的竞争格局好转及喷粉损失下降。 风险提示 银行或头部乳企对牧场开放贷款、奶牛去化速度不及预期。 食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2025 年 07 月 08 日 看好（维持） | 叶书怀 | yeshuhuai@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860517090002 | | 姚晔 | yaoye@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524090006 | | 李雪君 | 021-63325888*606 ...

固定收益 | 动态跟踪 7 月挖掘机会在"小众" 信用债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 信用债市场周观察 | | --- | | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 徐沛翔 | xupeixiang@orientsec.com.cn | ⚫ 信用债周观点：7 月挖掘机会隐藏在小众的品种、小众的期限、小众的主体当中。 回顾 6 月信用债行情，短端下沉依然是稳定的策略，高等级难有超额但低等级被持 续挖掘，保持中等久期还可获得可观资本利得。目前低等级 1Y 已经逼近乃至刷新近 一年低点，但 5Y 相比于去年 7~8 月还有 10bp 左右空间。7 ...

宏观经济 | 动态跟踪 "反内卷"强化供给侧国家治理预期，有 望推动实现更高质量增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ "反内卷"旨在治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动国家治理预期抬 升再进一步。一些观点认为当前产能利用率偏低的行业更多集中于中下游，"反内 卷"推升价格的作用可能有限，但我们认为，借助"反内卷"一系列措施，政策目 标更侧重质量提升、科技投入、劳动者和中小企业权益呵护，以及地方招商引资模 式优化，化解"内卷式"竞争带来的低效率问题、实现"量增质升"比关注价格本 身更加重要。 ⚫ 价格过度竞争抑制创新活力释放的问题已被重视，自上而下的高规格推动持续在 位，这有望成为各部门、各行动的催化剂。从去年政治局会议、中央经济工作会 议，到今年总书记两会参加地方代表团审议、人民日报 6 月 29 日推出金社平文章 《在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展》、中央财经委会议的表态，这一提法 多次高规格地出现，涉及行业也在增加：年初市场监管总局座谈会涉及的行业为新 能源链条（天合光能、晶澳科技、 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Positive" [4] Core Viewpoints - The expansion of advanced storage and logic capacity in China is expected to continue driving demand for semiconductor equipment, with uncertainties arising from geopolitical factors, tariff fluctuations, and export controls potentially accelerating the domestic production process of semiconductor equipment [2][7] - The domestic semiconductor equipment sector is anticipated to benefit significantly from the ongoing advancements in high-end storage chips, as Chinese companies are gradually closing the gap with international leaders [7] Summary by Sections Investment Recommendations and Targets - The report suggests focusing on domestic semiconductor equipment companies, including: - Northern Huachuang (002371, Buy) - Shengmei Shanghai (688082, Buy) - Tuojing Technology (688072, Buy) - Zhongwei Company (688012, Buy) - Xinyuan Micro (688037, Buy) - Wanye Enterprise (600641, Hold) - Huahai Qingke (688120, Not Rated) - Jingzhida (688627, Not Rated) - Zhichun Technology (603690, Not Rated) - Saiteng Co., Ltd. (603283, Not Rated) - Jingce Electronics (300567, Buy) - Zhongke Feimiao (688361, Not Rated) [2] Market Trends and Data - In Q1 2025, the sales of semiconductor manufacturing equipment in mainland China reached $10.26 billion, reflecting a 14% quarter-on-quarter decline and an 18% year-on-year decline. However, the A-share semiconductor equipment sector reported a 39% year-on-year revenue growth to $18.9 billion, with net profit increasing by 38% to $2.8 billion, indicating a strong growth trend [7] - The Chinese wafer foundry industry is expected to maintain a capacity expansion trend, with capital expenditure needs anticipated to remain strong over the long term. By 2024, mainland China is projected to hold a 21% share of global foundry capacity, second only to Taiwan [7] - Domestic advanced storage continues to make breakthroughs, with companies like Yangtze Memory Technologies achieving significant advancements in high-end storage chip technology, which is expected to drive rapid growth in upstream equipment demand [7]

光模块 Micro TEC 高增长，拓展储能新应 用 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 0.82/1.20/1.52 元（原 25 年每股收益预测为 0.71 元，主要上调营业收入与毛利率），根据可比公司 25 年 48 倍 PE 估值，对应目 标价 39.36 元，维持增持评级。 风险提示 ⚫ 需求复苏不及预期、高端产品拓展不及预期、海外业务不及预期、汇率波动风险、 热电整机产品大客户占比过高风险、资产减值风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 400 | 516 | 653 | 825 | 973 | | 同比增长 (%) | -20.3% | 29.0% | 26.6% | 26.4% | 17.9% | | 营业利润(百万元) | (23) | 48 | 82 | 120 | 151 | | 同比增长 (%) | -137.4% | 309.8% | 70.3% | 46.2% | ...

金融工程 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 07 月 06 日 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 研究结论 风格表现监控 本周市场正收益风格集中在 Trend 风格上，负收益风格表现在 Liquidity 风格上。预 期 PEG 是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 公募基金指数增强产品表现跟踪 投资建议 风险提示 量化模型失效风险、 市场极端环境冲击。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 | IH 升水，IC 及 IM 贴水扩大，中小盘短期 | 2025-07-05 | | --- | --- | | 偏多对待：分红对期指的影响 20250704 | | | 捕捉趋势的力量：基金动量刻画新范式： | 2025-06-12 | | ——FOF 研究系列 | | | Neural ODE：时序动力系统重构下深度学 | 2025-05-27 | | 习因子挖掘模型：——因子选股系列之一 | | | 一六 | | ...

治理反内卷将促进行业健康发展，继续关 注华为链相关公司 ——汽车行业周报（0630-0706） 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，继续关注华为链整车及汽零，2025 年具备竞争力的自主品牌及在智驾 技术方面领先的新势力企业将继续扩大市场份额；预计部分央国企通过自身改革及加强 对外合作等，实现困境反转。建议持续关注部分汽车行业央国企及人形机器人链、华为 产业链、小米产业链、T 链、智驾产业链公司。 建议关注：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、赛力斯、长安汽车、中国重汽、宇通客车； 新泉股份、银轮股份、博俊科技、爱柯迪、拓普集团、嵘泰股份、博俊科技、经纬恒 润、岱美股份、沪光股份、保隆科技、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、双林 股份、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、三花智控、继峰 股份、上海沿浦、福耀玻璃、浙江荣泰等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2025 年 07 月 06 日 中性（维持） | 姜雪晴 | jiangxueqin ...