计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 OpenClaw 催生安全新需求 核心观点 风险提示 行业竞争加剧； 商业化进展不及预期。 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 03 月 11 日 看好（维持） | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | --- | --- | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 宋鑫宇 | 执业证书编号：S0860524090002 | | | songxinyu@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ OpenClaw 爆火，引发安全担忧。3 月 10 日，国家互联网应急中心 CNCERT 发布 《关于 OpenClaw 安全 ...

FY2026 预计受暖冬拖累 中期仍将保持稳 健增长 核心观点 盈利预测与投资建议 公司主要财务信息 | | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 23,214 | 25,902 | 27,052 | 28,918 | 30,960 | | 同比增长 (%) | 38.4% | 11.6% | 4.4% | 6.9% | 7.1% | | 营业利润(百万元) | 4,398 | 4,967 | 5,104 | 5,494 | 5,964 | | 同比增长 (%) | 55.6% | 12.9% | 2.8% | 7.6% | 8.6% | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,074 | 3,514 | 3,706 | 4,008 | 4,343 | | 同比增长 (%) | 43.7% | 14.3% | 5.5% | 8.1% | 8.4% | | 每股收益（元） | 0.26 | 0.30 | 0.32 | 0.34 | 0.37 | | 毛利率(%) | ...

投顾发展 | 投顾晨报 地缘冲突预期反复，聚焦供应链韧性 朝闻道 20260311 市场策略 地缘冲突预期反复，调整仍在进行 风格策略 聚焦供应链韧性，中盘蓝筹看农电光 ⚫ 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将 从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的"安全"与"自主"方向扩散。当前市场正处 于这一风格内部的高低切换窗口：前期涨幅较大的有色、化工等周期品虽逻辑未 破，但交易拥挤度上升；而同样具备中盘蓝筹属性、身处低位的农业、电力、光伏 板块，兼具性价比和供应韧性带来的确定性。 相关 ETF：农业 ETF(159825/159827)、畜牧养殖类 ETF(516760/159865/159867)、光伏 ETF(560230/159864/516290/516180)、 电力类 ETF(159146/562350/561170/159669/159625) 行业策略 光伏：海内外同步催化驱动太空光伏景气度向上 主题策略 电新：北美"AI 电荒"加剧，看好电力设备出海机遇 风险提示 海外政局及政策变动风险、原材料价格波动、卫星发射规模不及预期、海外科技巨头资本开支不及预期、 北美电网建 ...

盈利预测与投资建议 ⚫ 公司用户长期价值沉淀使得广告品效双增，转化率因 AI 持续提升；游戏《三国：谋 定天下》海外版、《三国：百将牌》预期贡献 26 年增量。我们预计公司 25~27 年 收入分别为 303/339/371 亿元（原 25~27 预测值为 302/329/347 亿元，我们对广 告、衍生品、其他收入等预测进行调整，从而调整盈利预测），根据可比公司 26 年 调整后 PS 均值 2.4x，给予目标价 218.97HKD（193.25CNY），汇率 HKD/CNY=0.88，维持"买入"评级。 风险提示 用户增长不及预期；成本管控不及预期风险 AI 工具驱动内容供给提升，DAU、广告增 速拉升 ——哔哩哔哩（9626.HK）25Q4 点评 核心观点 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,528 | 26,832 | 30,348 | 33,886 | 37,144 | | 同比增长 (%) | 2.87% | 19.10 ...

出海和新业态持续推进，有望贡献 26 年增 量收入 ——爱奇艺（IQ.O）25Q4 点评 内容行业政策监管，版权成本提升，收入增长不及预期，竞争格局变化等风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 31873 | 29225 | 27291 | 26119 | 27263 | | 同比增长 (%) | 9.91% | -8.31% | -6.62% | -4.30% | 4.38% | | 营业利润(百万元) | 2989 | 1811 | 229 | -110 | 255 | | 同比增长 (%) | 127.78% | -39.41% | -87.34% | -148.02% | -331.37% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1925 | 764 | -206 | -155 | 617 | | 同比增长 (%) | -1513.58% | -60.32% | -127.00% | -24.77% | -497.82% | ...

宏观经济 | 动态跟踪 短期噪音放大波动，就业趋势仍偏弱 ——2026 年 2 月美国非农就业数据点评 研究结论 风险提示 伊朗冲突超预期升级的风险。 美国就业数据超预期走弱的风险。 美国经济陷入衰退的风险。 通胀超预期上行的风险。 报告发布日期 2026 年 03 月 10 日 | 王仲尧 | 执业证书编号：S0860518050001 | | --- | --- | | 香港证监会牌照：BQJ932 | | | | wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | 021-63326320 | | | 吴泽青 | 执业证书编号：S0860524100001 | | | wuzeqing@orientsec.com.cn | | 021-63326320 | | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 2：各行业新增就业（千人） | | | | | | | NFP规模占比 新增NFP（千人） 2026-02 2026-01 ...

AI 工具驱动内容供给提升，DAU、广告增 速拉升 ——哔哩哔哩（9626.HK）25Q4 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司用户长期价值沉淀使得广告品效双增，转化率因 AI 持续提升；游戏《三国：谋 定天下》海外版、《三国：百将牌》预期贡献 26 年增量。我们预计公司 25~27 年 收入分别为 303/339/371 亿元（原 25~27 预测值为 302/329/347 亿元，我们对广 告、衍生品、其他收入等预测进行调整，从而调整盈利预测），根据可比公司 26 年 调整后 PS 均值 2.4x，给予目标价 218.97HKD（193.25CNY），汇率 HKD/CNY=0.88，维持"买入"评级。 风险提示 用户增长不及预期；成本管控不及预期风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,528 | 26,832 | 30,348 | 33,886 | 37,144 | | 同比增长 (%) | 2.87% | 19.10 ...

出海和新业态持续推进，有望贡献 26 年增 量收入 ——爱奇艺（IQ.O）25Q4 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司海外业务快速增长，新业态 26 年线下乐园将陆续开业，IP 业务预计将转为自 营。我们预计公司 2025~2027 年的 GAAP 归母净利润分别为-2.06/-1.55/6.17 亿元 （25~27 原预测值为-3.31/5.41/17.73 亿元，根据财报我们调整收入及毛利率预测， 从而调整盈利预测）。因广电新政传导到长剧实际落地偏慢，我们预期 26 年或仍有 亏损，因此切换为可比公司 27 年调整后 P/E 均值 22X（汇率 USD/CNY=6.90）， 给予目标价为 2.06 美金/ADS，维持"买入"评级。 风险提示 内容行业政策监管，版权成本提升，收入增长不及预期，竞争格局变化等风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 31873 | 29225 | 27291 | 26119 | 27263 | ...

固定收益 | 动态跟踪 从政府报告看 26 年债券供给压力可控 固定收益市场周观察 研究结论 供给节奏超预期；政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信 用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗漏 报告发布日期 2026 年 03 月 10 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXF200 | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 3 月债市或仍陷"纠结期" ...

基金研究 | 定期报告 "中盘蓝筹"风格强化，关注周期+高端制 造 ETF 市场与行业配置月报（2026 年第 3 期） 研究结论 风险提示 宏观经济风险、产业政策风险、行业周期风险、主题炒作风险、量化模型滞后性风险、 假设条件变化影响测算结果风险等。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对 基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续 性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉 及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 报告发布日期 2026 年 03 月 10 日 | 东春鸣 | 执业证书编号：S0860525100002 | | --- | --- | | | dongchunming@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | ETF 基金跟踪周报（2026 年第 6 期） | 2026-03-09 | | --- | --- | | 主动权益基金仓位跟踪周报(20260306) | 2026-03-09 | | 固收+基金定量跟踪月报(2026 年 2 月) | 2026-03-09 ...