光伏出口退税率下调，海风青州项目招标 推进 ——电力设备行业周报 核心观点 ⚫ 两部门发文调整出口退税政策，光伏产品出口退税率下调。财政部、税务总局下发 《关于调整出口退税政策的公告》，自 2024 年 12 月 1 日起实施。公告提出将部分 成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由 13%下调至 9%。巴西 光伏市场迅速发展，组件配额外关税增长。据 Mordor Intelligence 预测显示，预计 2024-2029 年巴西光伏市场规模复合年增长率为 23.30%。巴西针对光伏组件及核 心部件实施配额制，配额外的光伏组件关税税率将从原先的 9.6%大幅提升至 25%，配额内的则在 2025 年 6 月 30 日之前继续享受零关税的优惠政策。 ⚫ 三峡阳江青洲七海上风电项目招标，招标范围及交货时间明确指示。中国三峡集团 电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目 EPC 总承包工程塔筒及配套附 件采购项目招标公告》显示，青洲七海上风电项目总装机容量 1000MW，此次招标 范围规划装机 500MW，分三个标段。 ⚫ 中国电力建设集团储能设备集采，适用于国内外项目。中国电力建设集团为成员企 ...

核心观点 ⚫ 全球 AI 产品用户持续增长，垂直应用商业化落地加速。自 ChatGPT 问世以来，无 论是大模型公司还是各类应用型企业均推出各类基于大模型的应用，寻找用户增长 与商业闭环机会。近期我们观察到，AI 应用呈现加速趋势。首先，通过 AI 产品访问 量分析，无论是 Web 端访问还是 APP 访问量均维持较好的环比增长，其中微软 Copilot 环比增速高达 87.6%，头部 Web 应用月度访问量均已过亿。其次，从近期 披露季报来看，典型 AI 应用公司如 Palantir、Applovin、Duolingo 等公司，均在 AI 帮助下实现了较好的业绩增长和用户数增加。我们认为，通用型 AI 工具和应用受制 于竞争和高算力成本，目前还难以形成正向利润贡献，而垂直应用则有着较高的壁 垒和客户付费意愿，有望率先实现商业上的正向循环。 ⚫ AI Agent 成为新的浪潮，未来具备较大的想象空间和变现价值。伴随着基础大模型 推理能力的不断增强，AI Agent 正成为主流大模型公司以及 AI 应用企业积极布局的 方向。AI Agent 具有自主理解感知、规划、记忆和使用工具的能力，能自动化执行 完成复杂任 ...

Industry Investment Rating - The report maintains a "Positive" rating for the computer industry [6] Core Views - Global AI product users continue to grow, with vertical applications accelerating commercialization [1] - AI Agent is emerging as a new wave with significant potential for monetization and future value [2] - Domestic AI application commercialization is gradually entering a new phase, with clearer product strategies and diverse offerings [3] Global AI Product Growth and Commercialization - AI product usage is growing rapidly, with Microsoft Copilot showing an 87.6% month-over-month growth in web traffic [1] - Leading AI applications like ChatGPT have reached 3.78 billion monthly visits, with 10 products exceeding 100 million visits [18] - Mobile app traffic for AI products is less stable, with 4 out of the top 20 apps showing a decline in traffic [19] - Companies like Palantir, Applovin, and Duolingo have reported strong financial performance driven by AI adoption [20][24] AI Agent as the Next Wave - AI Agents are being actively developed by major players like OpenAI, Anthropic, and Salesforce, with capabilities to automate complex tasks [27][31][32] - AI Agents are expected to enhance both B2B and B2C applications, offering new monetization models such as outcome-based pricing [36] Domestic AI Commercialization Progress - Companies like iFlytek have established clear commercialization paths, including enhancing existing products, deploying new AI solutions, and creating AI-native applications [37] - In the office sector, Kingsoft Office and Fanwei Network have launched AI-driven tools, while companies like Caixun and ArcSoft are exploring creative AI applications [41][42] Investment Recommendations - Large model companies: iFlytek, Kunlun Tech, and 360 Security [4] - B2B enterprise applications: Kingsoft Office, Fanwei Network, and SoftStone [4] - Vertical industry applications: Focus Technology, Runda Medical, and Tonghuashun [4] - AI tool applications: Caixun, ArcSoft, and Foxit Software [4]

核心观点 ⚫ 长安汽车 10 月销量同环比增长。长安汽车 10 月整体销量 25.08 万辆，同比增长 4.1%，环比增长 17.7%；1-10 月累计整体销量 215.58 万辆，同比增长 2.1%。 ⚫ 自主新能源同环比高速增长，固态电池技术取得突破。10 月长安自主品牌乘用车销 量 16.80 万辆，同比增长 3.4%，环比增长 29.9%；1-10 月累计销量 132.89 万辆， 同比减少 0.9%。10 月自主品牌海外销量 3.08 万辆，同比增长 33.9%，环比增长 0.9%；1-10 月累计销量 31.86 万辆，同比增长 61.8%。10 月自主品牌新能源销量 8.53 万辆，同比增长 48.6%，环比增长 56.8%；1-10 月累计销量 53.29 万辆，同比 增长 46.4%。长安启源 10 月交付 1.81 万辆，环比增长 55.4%，1-10 月合计交付 12.79 万辆。10 月 18 日，起源旗下三款车型 A07、A05、Q05 全新真香版进阶上 市，售价区间分别为 13.59-15.99 万元、7.89-10.39 万元、9.69-10.99 万元；10 月 21 日，起源 ...

三季度营收利润有所承压，纵横拓展业务 链条为公司持续发展注入活力 ——安徽合力 2024 年三季报点评 核心观点 ⚫ 三季度营收小幅承压，受费率增加影响利润小幅下滑。24Q3 公司实现营收 44 亿 元，同比-0.3%，环比-6.46%；实现归母净利润 2.98 亿元，同比-9.18%，环比27.93%。24Q1-3 公司实现总营收 134.09 亿元，同比+2.11%；实现归母净利润 11.01 亿元，同比+11.63%。24Q3 公司整体毛利率为 21.42%，同比+0.26pct，环比 -1.04pct；整体净利率为 7.26%，同比-0.83pct，环比-2.34pct。24Q1-3 公司整体毛 利率为21.53%，同比+1.29pct；整体净利率为8.82%，同比+0.47pct。24Q1-3公司 期间费用率为 12.66%，同比+1.75pct，费用率提升主要来自销售费用和研发费用。 ⚫ 今年以来行业出口依旧强劲，内销增速有所回落。根据中国工程机械工业协会的统 计，2024M1-9 叉车总销量为 97.07 万台，同比+10.8%，其中内销 61.6 万台，同比 +6.2%，出口 35.4 万台， ...

杭叉集团 603298.SH 公司研究 | 季报点评 买入 （维持） 股价（2024年11月15日） 17.29 元 目标价格 25.9 元 52 周最高价/最低价 24.21/14.84 元 总股本/流通 A 股（万股） 130,981/130,981 A 股市值（百万元） 22,647 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2024 年 11 月 17 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -4.1 -1.76 4.16 10.56 相对表现% -0.81 -4.69 -14.6 0.54 沪深 300% -3.29 2.93 18.76 10.02 ⚫ 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,412 16,272 16,973 20,090 23,372 同比增长(%) -0.5% 12.9% 4.3% 18.4% 16.3% 营业利润(百万元) 1,180 2,092 2,529 2,938 3,362 同比增长(%) 8.8% 77.4% 20.9% 16.2% 14.4% 归属母公司净利润(百万元) 987 1, ...

姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 广州车展开幕，关注上海国企改革相关汽 车公司 ——汽车行业周报（1111-1117） 核心观点 ⚫ 广州车展开幕，尊界进行小范围展示，自主品牌多款重点新车亮相。2024 年广州车 展已于 11 月 15 日正式开幕，本届车展全球首发车型 78 款，参展车辆合计 1171 辆，其中新能源汽车 512 辆，本次车展展车数量和新能源占比创历史新高。华为与 江淮合作尊界品牌首款车型于 11 月 15 日在广州车展进行小范围展示。余承东表示 新车是"百万元级别"并将于 11 月 26 日与 Mate70 手机一同正式发布。比亚迪 夏 首次公布车辆内饰，新车预计售价在 30 万元级别，预计将于 2025 年一季度上市； 方程豹豹 8 上市，售价区间为 37.98-40.78 万元；腾势 Z9 上市，共推出 5 款车型， 售价区间为 33.48-41.48 万元；腾势 N9 首次公开亮相，车长达 5.3 米，定位家族旗 舰 SUV 车型，新车配备易三方技术，提供插混与纯电选项。此外，小米 SU7 Ultra、小鹏 P7+、零跑 B10、昊铂 HL、吉利银河 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2024 年 11 月 17 日 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 xieyuchen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090001 11 月智利木浆外盘报价环比持平 ——造纸产业链数据每周速递（2024/11/16） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数下跌 3.68%，跑输大盘 0.38pct；造纸子板块下跌 4.07%， 跑输大盘 0.77pct。本周沪深 300 指数下跌 3.29%，轻工制造(申万)指数上下跌 3.68%，跑输沪深 300 指数 0.38pct，在 28 个申万一级行业中位列第 16 位；二级行 业中，造纸子板块下跌 4.07%，跑输大盘 0.77pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小 到大分别为文娱用品、包装印刷、造纸以及家具板块，分别下跌 0.39%、2.73%、 4.07%、5.06%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废到厂价上涨，外废价格下跌；纸 ...

SVIP 驱动会员 ARPPU 增长，毛利率持续 提升 ——腾讯音乐（1698.hk）24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q3 公司营业收入 70.2 亿人民币（yoy+6.8%，qoq-2.0%）。公司毛利率 42.6% （yoy+7.0pp，qoq+0.6pp），主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长，以 及原创内容的逐渐增加。Q3 销售费用 2.2 亿人民币（yoy+0%，qoq+4.8%），与去 年同期基本持平，公司继续采取以投资回报率为关注重点的方法来管理推广开支。 Q3 一般行政开支 9.98 亿人民币（yoy-4.9%，qoq+6.4%），同比费用下降主要原因 是人员开支减少。Q3 IFRS 归母净利润 15.8 亿人民币（yoy+35.5%，qoq5.89%）；Q3 non-IFRS 归母净利润 18.1 亿人民币（yoy+28.8%，qoq-3.15%）。 ⚫ 24Q3 在线音乐服务收入：54.8 亿人民币（yoy+20.4%，qoq+1.0%），主要得益 于高品质的内容、具有吸引力的会员权益、优化的用户运营和有效的推广措施。我 们预期 Q4 收入将继续保持增长，预计达到 57 亿人民币（ ...

营收同环比增长，毛利率环比改善 核心观点 ⚫ 公司三季度营收 27.1 亿元，同环比分别增长 8%和 3%，毛利润 7.7 亿元，环比增长 11%，毛利率 28.43%，环比改善 2.09 个百分点。归母净利润 2.19 亿元，同比下滑 21%，主要受行业景气度影响。公司保持高研发强度，三季度研发费用 3.15 亿元， 仅次于 3Q23 的 3.22 亿元。 ⚫ 产品与方案各产品线进展顺利。重点产品终端领域转型升级方面，MOSFET 市场在 汽车、通信、工控等中高端领域份额持续提升，预计 25 年将继续增长；IGBT 产品 在工业和汽车电子领域的销售占比超 70%，其中电机驱动营收大幅增长，车规产品 稳定上量；第三代半导体持续向中高端应用推广，SiC JBS 和 SiC MOS 产品围绕汽 车电子、充电桩、光伏逆变、服务器电源等领域全面推广上量；氮化镓在手机快 充、LED 电源应用外，不断拓展工控、通讯领域，产品系列丰富，性能显著提升。 ⚫ 汽车和 AI 应用带来需求增量。公司汽车业务的目标是更多产品进入主驱、电机控制 等核心应用，通过产品组合形成解决方案，不断提升市场份额和综合竞争力。除了 汽车功率器件，汽 ...