核心观点 ⚫ 本届航展规模及空间再次创历史新高。11 月 12 日至 17 日，第十五届中国国际航空 航天博览会将于广东省珠海市举办，此次航展空间规模倍增，由上届的 10 万平方米 提升至 45 万平方米，吸引了 47 个国家和地区超 890 家企业参展。更多新展品、新 技术、新成果大规模参展，部分展品为"首展首秀"，将全方位展示我国航空航天 及国防领域的创新成果。本届航展分为静态展示、动态展示以及飞行表演，将首次 打造"空、天、海、陆"一体化的动态演示新格局，呈现"有人 + 无人""现场 + 远程""陆地 + 海域"的表演形式。 ⚫ 本次新亮相有 J-35A、J-20S、J-15T、红旗-19、彩虹-7 型、直-20F，覆盖隐身战 斗机、舰载战斗机、反导系统、隐身无人机、反潜直升机等全方面空中军事力量。 J-35A 的亮相标志着中国空军将同时拥有两款隐形战斗机——J-35A 和 J-20，可以进 行组合作战，同时对地面或海面目标进行精准打击，从而快速夺取制空权；J-20S是 目前全球首款正式亮相的双座五代战机，在 J-20 的基础上，具有更加突出的态势感 知、电子干扰和战术指挥控制能力，与此同时还具备有人、 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2024 年 11 月 14 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090005 华为公布硫化物电池专利，亿纬锂能可转 债获批 新能源汽车产业链行业 行业研究 | 行业周报 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 电池企业加码布局商用车市场，储能迎来 订单潮 2024-09-23 Factorial联合奔驰推出全固态电池，9月头 部锂电企业排产同比预增 36% 2024-09-19 1-7月全球动力电池装车434GWh，印度塔 塔将向中国企业采购电池 2024-09-09 核心观点 本周看点 ⚫ 华为公布硫化物固态电池专利 ⚫ 亿纬锂能在匈牙利规划 30GWh/年的圆柱电池产能 ⚫ 亿纬锂能（300014.SZ） ...

地方化债有助计算机行业需求扩张与应收 款下降 核心观点 事件： 2024 年 11 月 8 日，全国人大常委会批准增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量 隐性债务。此外，在 9 日下午举行的人大常委会办公厅新闻发布会上，财政部部长还介 绍，从 2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方专项债券中安排 8000 亿元专门用 于化债，共计 4 万亿元。 ⚫ 过去 4 年计算机板块应收款压力不断加大。由财政资金提供主要支撑的 IT 建设涵盖 内容与方向较多，主要包括政务 IT、智慧城市、医疗 IT、教育信息化、党政信创等 领域，此外，安防、网安等行业，政府客户收入占比也较高。因此，在计算机板块 328 家上市公司中，业务受财政资金影响的企业不在少数。经统计，2020-2023 年，（应收账款+应收票据）/收入的比例，按整体法计算分别为 30.1%、30.9%、 34.0%、35.4%（去除神州数码、国联股份两家收入较高的企业后），而从中位数来 看，相关比例则为 36.9%、37.8%、43.8%、46.9%，数值均不断提升。 ⚫ 应收款带来的坏账计提也是行业利润承压的主要原因。应收账款的持续增加，不仅 让计算 ...

风险分类新规迎过渡期末年，上市银行 "三阶段"缺口压力如何？ 从"三阶段"缺口视角看银行资产质量和拨备水平 核心观点 ⚫ 国内银行业加速进入到低息差的经营环境中，在央行支持性的货币政策立场下，中 短期看银行营收增速或延续低位运行。成本管控（特别是信用成本）尤为重要，其 对银行利润增速和 ROE 的稳定性产生重要影响。2017 年以来，国内银行业先后经 历了信用风险减值计提方式以及资产风险分类的重大监管政策变化，其中《商业银 行金融资产风险分类办法》将迎来最后一年过渡期（25 年底）。因此本报告立足制 度变迁视角，跟踪上市银行在政策过渡期内的执行情况，重点关注不良认定严格程 度和拨备"补提"压力，进而前瞻银行利润增长能力的分化。 ⚫ 制度变迁回顾：1）拨备计提：从统一比例法（1998-2001）到五级分类法（2002- 2017），再到预期损失法（2018-至今）。从五级分类法到预期损失法，是拨备计 提方式的重大飞跃，意味着拨备计提的独立性显著提升，并且三阶段与五级分类逐 渐走向"互判"。2）风险分类：从贷款走向全资产，逾期天数成为核心标准。23 年推出的《商业银行金融资产风险分类办法》，是对已实施 20 余年 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2024 年 11 月 12 日 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 关注居民户贷款改善的持续性，M1 增速年 内首次回升 ——10 月金融数据点评 核心观点 ⚫ 高基数下社融增速小幅回落，后续政府债发行放量有望支撑社融。2024 年 10 月社 融同比增长 7.8%，环比 9 月回落 0.2pct，当月社融增量 13958 亿元，同比少增 4483 亿元。结构上：1、人民币贷款同比少增 1849 亿元，主要受对公贷款拖累， 而居民部门表现边际改善。后续继续关注增量政策落地对于信贷需求的提振效果。 2、政府债同比少增 5142 亿元，主要受去年同期特殊再融资债集中发行的高基数影 响。近日人大常委会批准新增 6 万亿地方债务限额置换隐债，24 年新增 2 万亿 元，后续政府债发行放量有望推动社融增长。3、企业直接融资同比少增 201 亿 元，债券、股票融资分别同比少增 163、38 亿元。 ...

10 月通胀有两大特征： ( 1 ) 台风等偶发因素影响明显减弱，CPI 中的食品、文旅 宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 11 月 12 日 台风冲击消退,核心通胀企稳 10目诵 胀数据点评 研究结论 事件: 2024 年 11 月 9 日统计局公布最新通胀数据, 2024 年 10 月 CPI 同比 0.3%，前值 0.4%，环比-0.3%，前值 0%；PPI 同比-2.9%，前值-2.8%，环比-0.1%，前值-0.6%。 ● 10 月恶劣天气影响逐渐减弱，食品 CPI 同比增幅收窄。10 月食品项 CPI 同、环比 分别为 2.9%、-1.2%（前值为 3.3%、0.8%，后同 ）。此前价格受气候影响明显的 鲜菜和鲜果同比增速分别为 21.6%、4.7%（22.9%、6.7% ），均有收窄；猪肉同比 增长 14.2% ( 16.2% ) 。 ● 文旅价格企稳支撑核心 CPI 小幅回升。非食品项和核心 CPI 同比增速延续前期下 滑，分别为-0.3%、0.2%（-0.2%、0.1%）： ( 1 ) 能源价格持续拖累消费品 CPI, 其他消费品整体上维持稳定。据统计局，能源价格下降 5. ...

政策效果显现,社融结构好转 融数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | |--------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 证券分析师 - | | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 | | 除至奕 | 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照: BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for the company with a target price of **19.2 CNY** [3] Core Views - **Q3 Performance**: The company's Q3 revenue was **34.237 billion CNY**, a **19.8% YoY decline** and a **13.8% QoQ decline**. Net profit attributable to shareholders was **748 million CNY**, down **66.4% YoY** and **55.3% QoQ**. The decline was mainly due to reduced investment income and increased R&D expenses, which rose **12.8% QoQ** to **1.544 billion CNY** [1] - **Gross Margin Improvement**: Q3 gross margin improved to **15.7%**, up **2.5 percentage points QoQ**, despite a **1.3 percentage point YoY decline** after adjustments. The adjusted gross margin for the first three quarters was **14.4%**, down **2.2 percentage points YoY** [1] - **Investment Income Pressure**: Q3 investment income was **-268 million CNY**, a **672 million CNY YoY decline** and **441 million CNY QoQ decline**. The weak performance of joint ventures and Avita Technology contributed to this pressure [1] - **Avita's Potential**: Avita's new model, the Avita 07, received **25,386 pre-orders** within 17 days of launch, with a peak of **3,508 orders in a single day**. The company expects Avita's sales to recover in Q4, driven by new model launches [1] - **Self-owned Brand Performance**: Q3 self-owned brand sales were **338,900 units**, down **17.4% YoY**, but new energy vehicle sales increased **13.7% YoY** to **148,600 units**. The company expects Q4 sales to improve with new model launches [1] Financial Forecasts - **2024-2026 Profit Forecast**: The report revised down the net profit forecast for 2024-2026 to **5.948 billion CNY**, **8.269 billion CNY**, and **10.126 billion CNY**, respectively, from previous estimates of **7.869 billion CNY**, **10.302 billion CNY**, and **11.673 billion CNY** [2] - **Revenue Growth**: Revenue is expected to grow **15.5% YoY** in 2024, **11.1% YoY** in 2025, and **9.6% YoY** in 2026, reaching **174.823 billion CNY**, **194.292 billion CNY**, and **213.009 billion CNY**, respectively [2] - **Profit Margins**: Gross margin is forecasted to be **16.1%** in 2024, **17.3%** in 2025, and **18.0%** in 2026, while net margin is expected to be **3.4%**, **4.3%**, and **4.8%**, respectively [2] Valuation and Peer Comparison - **Valuation**: The company's 2024E PE ratio is **25.9x**, compared to an industry average of **32x**. The target price is set at **19.2 CNY**, implying a **23.5% upside** from the current price of **15.55 CNY** [3][8] - **Peer Comparison**: The company's 2024E PE ratio is lower than peers like **Guangzhou Automobile Group (40.31x)** and **Jianghuai Automobile (231.82x)**, but higher than **Great Wall Motor (19.11x)** and **SAIC Motor (13.84x)** [8] Key Drivers for Future Growth - **Avita's New Models**: The launch of Avita 07 and upcoming Avita 11/12 models are expected to drive sales recovery in Q4 [1] - **Self-owned Brand Expansion**: New models like Deep Blue L07, S05, and Changan Qiyuan E07 are expected to boost sales and profitability in Q4 [1] - **R&D Investment**: Increased R&D expenses indicate the company's focus on innovation and new product development, which could drive long-term growth [1]

证券行业 行业研究 | 行业周报 券商并购方案落地，经纪市场持续深化中 ——证券行业周观点 核心观点 ⚫ 证券板块本周大幅上涨，经纪市场持续火热。1）截至 11/9，本周券商 II(申万)指数 上涨 15.04%，沪深 300 上涨 5.50%，创业板指上涨 9.32%。2）经纪：本周市场继 续表现火热，股票日均成交额 23987.21 亿元，较上周增长 14.86%，上证所日均换 手率 1.81%，深交所日均换手率 4.87%。信用：本周两融余额 17870.06 亿元（截止 2024/11/07 ），较前一周增长 4.57% ；股票质押 28067.86 亿元（截止 2024/11/01），较前一周下降 0.12%。承销：本周股票承销金额 56.71 亿元，其中 IPO 承销金额 9.68 亿元，增发承销金额 47.04 亿元，债券承销金额 1704.83 亿元。 ⚫ 10 月开户数量相比前三季度增长迅猛，新入金客户或将持续贡献交易额。据上交所 统计，前 10 个月新开户 2031 万户，其中 10 月新开户数 685 万户。1-9 月月均开户 数 150 万户，10 月开户量达到平时水平的 4-5 倍。 ...

行业评级 看好(维持) 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 2024 年 11 月 11 日 报告发布日 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 2024-06-10 2024-05-31 行业研究 | 行业周报 基础化工行业 东方证券化工周报-2024 年 11 月第 1 周 核心观点 == 原油相关信息: 原油及相关库存：2024 年 11 月 1 日美国原油商业库存 4.277 亿桶，周增加 210 万 . 桶；汽油库存 2.113 亿桶，周增加 40 万桶；馏分油库存 1.158 亿桶，周增加 290 万 桶；丙烷库存 1.00509 亿桶，周减少 102 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 11 月 1 日美国原油产量为 1350.0 万桶/天,周度不变,较一年前增加 30 万桶/天。11 月 8 日美国钻机数 585 台,周度不变,年减少 31 台; 加拿大钻机数 207 台,周减少 6 台,年增加 8 ...