固定收益 | 专题报告 转债市场 25 年一季度回顾及展望 研究结论 风险提示 可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | 继续做波段，把握利率下行机会：2025 年 3 月小品种月报 2025-04-04 二季度债市或可乐观一点：固定收益市场 周观察 2025-03-31 央行多投放流动性了吗？：固定收益市场 2025-03-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 周观察 ⚫ 一季度权益市场，在政策和产业热点带动下，以科技成长为代表的中小盘显著占 优，而传统蓝筹板块则略显乏力。中小盘行情使得转债在一季度同样量价齐升，但 因估值偏高，表现相对较弱，除科技成长板块行情带动外， ...

纺织服装行业 行业研究 | 动态跟踪 美国消费龙头未来指引谨慎，关注关税推 进进度 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 通过观察以上美国消费龙头企业表现，总结来看它们对于未来财年预期大多较为谨 慎，其中关税压力和美国消费客群的消费降级为核心因素。另一方面，沃尔玛、露 露乐檬对于中国市场的表述则更为积极，我们推荐龙头运动服饰品牌公司安踏体育 (02020，买入)，建议关注李宁(02331，买入)、特步国际(01368，买入)和滔搏 (06110，增持)，同时也中长期看好经营韧性较强、具备全球竞争力的龙头制造企业 申洲国际(02313，买入)、伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入) 等。 风险提示：关税、全球经济衰退、地缘政治风险 注：沃尔玛 FY26 财报时间为 2025 年 2 月-2026 年 1 月，塔吉特、露露乐檬和达乐 FY25 财报时间为 2025 年 2 月-2026 年 1 月，耐克 FY25Q4 财报时间为 2025 年 3 月-2025 年 5 月。 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 看好（维持） | 施红梅 | 02 ...

——AI 周度跟踪 2025 年第 4 期 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 看好 AI 新周期带动算力-算法-应用生态三端依次持续推进，我们建议增加港股互联 网板块配置仓位，核心推荐处于产业链前端，云消费弹性明显+算法具备优势的阿 里巴巴-W(09988，买入)，多模态视频生成模型技术全球领先的快手-W(01024，买 入)，以及卡位最佳社交场景，具备数据+应用生态优势的腾讯控股(00700，买 入)。 风险提示 传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 快手加速 AI 布局，关注国内大模型发布动 态 行业发展及 AI 应用落地不及预期，假设条件变化影响测算结果，宏观经济风险，海外政 策风险。 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 | 项雯倩 | 021-63325888*6128 | | --- | --- | | | xiangwenqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517020003 | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | 李雨琪 | 021-63325888-3023 | | | liyuqi@orients ...

重大资产购买已实施完成，期待协同效应 逐步释放 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 适当调整毛利率与费用率假设，我们预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.89/2.06/2.18 亿元（此前预测 2024-2025 年归母净利润 2.38/2.76 亿元），对应 EPS 为 0.45/0.49/0.52 元。我们采取 DCF 绝对估值法对公司进行估值，给予公司 DCF 目标估值 9.80 元，维持"增持"评级 风险提示 ⚫ 收入结构对大客户依赖度较高；无菌纸基包装行业竞争加剧；巴氏奶消费占比提升 带来对上游包装需求的结构性变动；原材料价格上涨。 新巨丰 301296.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | | 增持 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月07日） | 8.21 元 | | 目标价格 | 9.80 元 | | 52 周最高价/最低价 | 12/6.51 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 42,000/27,168 | | A 股市值（百万元） | 3,448 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 造纸轻工 | | 报告发布日期 | 20 ...

风险提示 ⚫ 收入结构对大客户依赖度较高；无菌纸基包装行业竞争加剧；巴氏奶消费占比提升 带来对上游包装需求的结构性变动；原材料价格上涨。 新巨丰 301296.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | | 增持 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月07日） | 8.21 元 | | 目标价格 | 9.80 元 | | 52 周最高价/最低价 | 12/6.51 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 42,000/27,168 | | A 股市值（百万元） | 3,448 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 造纸轻工 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 08 日 | 重大资产购买已实施完成，期待协同效应 逐步释放 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 适当调整毛利率与费用率假设，我们预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.89/2.06/2.18 亿元（此前预测 2024-2025 年归母净利润 2.38/2.76 亿元），对应 EPS 为 0.45/0.49/0.52 元。我们采取 DCF 绝对估值法对公司进行估值，给予公司 DCF 目标估值 ...

固定收益 | 动态跟踪 4 月或是供给压力缓和期 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 继续做波段，把握利率下行机会：2025 年 3 月小品种月报 2025-04-04 二季度债市或可乐观一点：固定收益市场 周观察 2025-03-31 央行多投放流动性了吗？：固定收益市场 周观察 2025-03-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 徐沛翔 xup ...

投资策略 | 定期报告 关税风暴，关注国内政策对冲 ——策略周报 0407 研究结论 风险提示 17 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 香港证监会牌照：BVI649 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 | 从政策博弈到基本面验证：——策略周报 | 2025-03-30 | | --- | --- | | 0331 | | | 情绪退潮、A 股高位回落：——策略周报 | 2025-03-24 | | 0324 | | | A 股延续强势，建议关注科技产业趋势的 | 2025-03-16 | | 反弹行情：——策略周报 0316 | | | 港股表现强势，继续关注科技股中长期行 | 202 ...

融创服务 01516.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 物管业务稳健增长，关联方影响进一步消 | | --- | --- | | 化 | | 核心观点 公司发布 2024 年度业绩公告，营业收入约为 69.7 亿元，同比基本持平；归母净亏损约 4.51 亿元，同比增亏 3.7%；归母核心净利润约 8.0 亿元，同比基本持平。 盈利预测与投资建议 ⚫ 维持增持评级，调整目标价至 1.73 港元。根据公司 24 年业绩公告，我们调整了对公 司在管面积和各项业务收入及毛利率预测值，下调了费用率的预测，同时考虑到 24 年公司进一步计提应收款减值，调整后公司 24-26 年 EPS 预测值为-0.15/0.16/0.16 元（原预测 24-25 年为 0.24/0.26 元），可比公司 25 年 PE 为 10x，对应目标价 1.73 港元（1 港元=0.926 人民币）。 风险提示 ⚫ 关联方应收账款压力进一步增大。外拓具备不确定性。资产减值损失风险。 公司主要财务信息 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | - ...

特宝生物 688278.SH 公司研究 | 年报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月03日） | 78.35 元 | | 目标价格 | 87.04 元 | | 52 周最高价/最低价 | 88.38/46.3 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 40,680/40,680 | | A 股市值（百万元） | 31,873 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 07 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -2.82 | -2.82 | 6.58 | 23.93 | | 相对表现% | -1.02 | -2.13 | 4.29 | 15.7 | | 沪深 300% | -1.8 | -0.69 | 2.29 | 8.23 | | 伍云飞 | wuyunfei1@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860524020001 ...

固定收益 | 专题报告 2025Q1 信用债市场回顾与展望 研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误。 报告发布日期 2025 年 04 月 07 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 系人 === | | --- | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 一季度信用债市场回顾：（1）发行融资：虽受债市波动影响，取消或推迟发行规模 环比提升，但最终总发行量环比基本持平，叠加到期量环比小幅下降，全季净融资 额环比增加 17%。城投债方面，一季度城投债累计发行 1.43 万亿元，环比下降 2%，与此同时到期量环比下降 3%至 1.34 万亿元，最终实现累计净融入 925 亿元， 再次创下同期净融资额新低。产业债方面，一季度产业债合计发行 1.77 万亿元，同 比下降 6%、环比增长 1 ...