证券研究报告 低估的贵金属，金银比亟待修复 ——白银行业专题报告 行业投资评级：强大于市|维持 李帅华/魏欣 中邮证券研究所 有色&新材料团队 中邮证券 1 1 发布时间：2025-06-20 投资要点 ➢ 第五次金银比达到历史峰值，银价亟待修复。白银具备金融属性和工业属性，从历史数据来看，黄金和白银的价格走 势总体呈现出正相关关系。 1968年以来，金银比合计出现过4次峰值，分别对应苏联解体、911事件、2008年金融危 机及2020年公共事件，每次金银比上升共同的逻辑都是伴随着危机推升金价快速走高，银价达到阶段性底部，随后 政府救市释放天量流动性，以白银上涨的方式完成修复。2025年特朗普政府进行关税战，市场对未来全球经济衰退 的担忧加剧，金银比最高达到104。5月，中美达成阶段性框架协议，衰退预期修复，金银比修复至93左右，假设按 金价3400美元/金衡盎司计算，金银比修复至60左右，对应银价为57美元/金衡盎司，较当前仍有56%的上涨空间。 ➢ 白银供需稳定，2025年实物投资需求或有修复。白银分布广泛，历史看白银供应量基本保持稳定并小幅波动。2025 年全球白银供应量预计为3.21万吨，预计小幅增长 ...

证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -20% -7% 6% 19% 32% 45% 58% 71% 84% 97% 隆鑫通用 汽车 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 12.93 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）20.54 | / 20.54 | | 总市值/流通市值（亿元）266 | / 266 | | 52 周内最高/最低价 | 14.40 / 5.76 | | 资产负债率(%) | 42.2% | | 市盈率 | 23.51 | | 第一大股东 | 重庆宗申新智造科技有 | | 限公司 | | 研究所 隆鑫通用(603766) 摩托车领军企业，无极系列成长势头强劲 l 投资要点 隆鑫通用是全国摩托车领军企业，2006-2024 年连续 19 年蝉联 中国摩托车出口规模第一。 "无极"品牌影响力逐步强化，国内、出海双轮驱动。自 2018 年 推出无极品牌以来，公司持续创新，完善产品矩阵，深化渠道和服务。 目前 ...

证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 发布时间：2025-06-19 股票投资评级 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 10.96 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.00 | / 4.00 | | 总市值/流通市值（亿元）44 | / 44 | | 52 周内最高/最低价 | 11.53 / 6.88 | | 资产负债率(%) | 19.8% | | 市盈率 | 68.41 | | 第一大股东 | 山东山大资本运营有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:常雨婷 SAC 登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 山大地纬(688579) 实控人拟变更，"AI+区块链"领军开启新征程 l "AI+区块链"领军，实控人变更注入增长动能 山大地纬是国内领先的"AI+区块链"科技服务商，是山东大学 校属企业，坚持"产学研用"深度融合的创新发展之路。公司持续构 建业界领先的产品和解决方案，推进智慧人社、智慧医 ...

证券研究报告：航空运输|点评报告 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 2012.96 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2398.85 | | 52 | 周最低 | 1625.59 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 25% 航空运输 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《客座率同比走高，价格预期改善》 - 2025.05.20 航空运输 5 月数据点评 客座率再创新高，暑运预期向好 l 各航司披露 2025 年 5 月运营数据 分航空公司来看，大航中，南航、东航运力投放同比增长较快， 民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线。各航司国际线客座 率同比表现有所差异，国航、东航、南航、吉祥客座率同比明显提升， 春秋则有所下降。 l ...

证券研究报告：有色金属 | 公司深度报告 发布时间：2025-06-18 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 28.19 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）19.00 | / 16.64 | | 总市值/流通市值（亿元）536 | / 469 | | 52 周内最高/最低价 | 31.30 / 15.61 | | 资产负债率(%) | 47.3% | | 市盈率 | 26.35 | | 第一大股东 | 李金阳 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 赤峰黄金(600988) 国际化布局的黄金矿石提供商，业绩有望快速释放 l 投资要点 赤峰黄金发展历程经历了从多元化战略到"以金为主"的战略转 型。公司于 2005 年成立，于 2012 年完成重组上市。2013 年公司收购 五龙矿业扩充黄金资源储备。2018 年收购老挝万象 ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-06-18 股票投资评级 增持 |维持 个股表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 37% 中集环科 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 16.02 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.00 | / 0.90 | | | 总市值/流通市值（亿元）96 | / 14 | | | 52 周内最高/最低价 | 18.80 / 13.82 | | | 资产负债率(%) | 13.7% | | | 市盈率 | 31.41 | | | WIN | | SCORE | | 第一大股东 | INVESTMENTS | | | LIMITED | | | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Em ...

证券研究报告：房地产|行业周报 发布时间：2025-06-18 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 2008.08 | | 52 | 周最高 | 2656.47 | | 52 | 周最低 | 1627.84 | 行业相对指数表现 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 房地产 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 近期研究报告 《核心地段高品质住房韧性较强》 - 2025.06.11 房地产行业报告 （2025.06.09-2025.06.15） 更大力度推动止跌回稳 预期政策再发力 ⚫ 投资要点 根据国家统计局数据，25 年 1-5 月，全国新建商品房销售面积 35315 万平方米，同比下降 2.9%，降幅较上月扩大 0.1pct；其中住宅 销售面积 ...

证券研究报告：商贸零售|点评报告 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 2128.1 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2501.51 | | 52 | 周最低 | 1442.73 | 行业相对指数表现（相对值） -11% -4% 3% 10% 17% 24% 31% 38% 45% 52% 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 商贸零售 沪深300 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《布鲁可（0325.HK）：传递拼的快 乐，走向下一个十年》 - 2025.05.19 5 月社零数据如何？ ⚫ 事件 国家统计局发布最新社零数据，5月份社会消费品零售总额41326 亿元，同比增长 6.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 37316 亿 元，增长 7.0%。1-5 月份，社会消费品零售总额 203171 亿元，增长 5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 184324 亿元，增长 5. ...

研究所 宏观研究 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email : yuanye@cnpsec. com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email : yuanxiheng@cnpsec. com 近期研究报告 《出口展现韧性,中美谈判进展或促 风险偏好修复》 - 2025.06.10 "以旧换新"蓄动力,"过境免签"新亮点 投资要点 5月经济整体运行平稳。按照生产法测算,5月经济增速或在5.5% 左右. 持平前值:从供需两端来看,供需均边际改善,供需缺口小幅 收窄;从增长动能来看,需求改善主要是消费提振,投资和出口边际 放缓,符合我们前期判断,外部不确定性冲击市场微观主体决策,对 生产和投资产生收缩压力,且房地产市场仍处于深度调整期,房价尚 未止跌企稳,房地产投资跌幅并未改善,持续拖累投资增速。而供给 端边际改善主要源自服务生产边际回暖。 向后看,二季度短期宏观环境的主要矛盾是美国关税政策,冲击 市场微观主体投资决策,对生产和投资影响或持续存在,二季度经济 增速或小幅边际放缓,预计在 5.2%-5.3%左右;进入三季度美关税政 策影响或逐步减弱 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2025-06-17 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -22% -7% 8% 23% 38% 53% 68% 83% 98% 113% 泰凌微 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 35.65 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）2.41 | / 1.66 | | 总市值/流通市值（亿元）86 | / 59 | | 52 周内最高/最低价 | 45.25 / 15.58 | | 资产负债率(%) | 5.9% | | 市盈率 | 86.95 | | 第一大股东 | 国家集成电路产业投资 | | | 基金股份有限公司 | 研究所 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 泰凌微(688591) 从超低功耗到 EdgeAl， ...