1 证券研究报告 深海科技 深海资源开发潜力巨大，攻防体系建设保障制海权 行业投资评级：强于大市|维持 鲍学博 / 马强 / 王煜童 中邮证券研究所 军工团队 中邮证券 2025年4月2日 1 投资要点 请参阅附注免责声明 • 在海洋学上，深海是指透光层以下的海，一般指200米以下。因为不透光，没办法进行光合作用，深海的生物密度较浅海少。深海约 占海底总面积的三分之二，深海海底如陆地一样，由山脉、高原、火山、山谷和海底平原组成。中国海域总面积约473万平方千米， 包括渤海、黄海、东海、南海和台湾以东太平洋海区，深海海域主要在南海和东海。 • 2025年"深海科技"被首次纳入《政府工作报告》，体现了国家对深海开发的重视，未来围绕深海科技或有更多支持政策。2025年 《政府工作报告》明确指出，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全 健康发展。 • 深海资源丰富，特别是能源资源和矿产资源。能源资源包括油气资源和可燃冰，深海逐渐成为全球新增油气储量的主要领域之一， 2010年之后发现的深海油气储量已占全球发现的油气储量的一半以上；可燃冰储量可满足人类使用数百年至上千年 ...

公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 20.85 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）8.45 / 3.12 | | | 总市值/流通市值（亿元）176 / 65 | | | 52 周内最高/最低价 | 20.86 / 11.07 | | 资产负债率(%) | 44.9% | | 市盈率 | 22.26 | | 第一大股东 | 四川航天川南火工技术 | | 有限公司 | | 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 航天智造(300446) 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 2025 年 4 月 2 日 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 汽零业务保持快速增长，受益于深海科技发展油气 业务空间广阔 事件 3 月 28 日，航天智造发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业 收入 77.81 亿元，同比增长 32.78%，实现归母净利润 7.92 亿元，同 比增长 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [7][8]. Core Insights - The company achieved a revenue of 7.781 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 32.78%, and a net profit of 792 million yuan, which is an increase of 87.02% compared to the previous year [4][5]. - The automotive parts business continues to grow rapidly, with revenue reaching 7.003 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 37.73%, and a gross margin of 18.68% [5]. - The oil and gas equipment business generated a net profit of 238 million yuan in 2024, with revenue of 546 million yuan, a decrease of 5.96% year-on-year, but a gross margin of 67.18% [6]. - The company is expected to benefit from the development of deep-sea technology, which was highlighted in the recent national policy discussions, indicating a broad future for oil and gas equipment [6][8]. - The company is positioned as a platform for asset injection from the Aerospace Science and Technology Corporation, which could enhance its growth prospects [8]. - Forecasted net profits for 2025-2027 are projected to be 902 million, 1.108 billion, and 1.380 billion yuan, respectively, with growth rates of 14%, 23%, and 25% [8][10]. Financial Summary - In 2024, the company reported total revenue of 7.781 billion yuan, with a projected revenue of 8.986 billion yuan in 2025, reflecting a growth rate of 15.49% [10][13]. - The company's earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at 0.94 yuan, with projections of 1.07 yuan, 1.31 yuan, and 1.63 yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [10][13]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is expected to decrease from 22.26 in 2024 to 12.77 by 2027, indicating potential valuation improvement [10][13].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with an expected growth in net profit for 2025-2027 [6]. Core Insights - The company reported a revenue of 2.567 billion yuan in 2024, a decrease of 10.45% year-on-year, and a net profit of 88 million yuan, down 42.54% year-on-year [4][5]. - The international market for the company's drone military trade is expanding, with foreign revenue increasing by 15.33% to 1.365 billion yuan in 2024 [5]. - Domestic demand for drones is gradually recovering, with an increase in bidding projects indicating a potential turning point for the market [6]. Summary by Sections Company Overview - Latest closing price: 20.28 yuan - Total shares: 994 million, circulating shares: 991 million - Total market value: 20.2 billion yuan, circulating market value: 20.1 billion yuan - 52-week high/low: 24.19/12.34 yuan - Debt-to-asset ratio: 24.9% - Price-to-earnings ratio: 225.33 [3]. Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 2.567 billion yuan, with a gross margin of 21.34%, down 3.29 percentage points year-on-year [5]. - The revenue from drones and related products was 1.514 billion yuan, a decline of 9.54% year-on-year, with a gross margin of 27.17%, down 4.94 percentage points [5]. - The company expects net profits of 357 million yuan, 477 million yuan, and 599 million yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, indicating significant growth rates [6][9]. Market Outlook - The report highlights a steady growth in the international drone military trade, with successful delivery and operational readiness of products [5]. - The domestic market is showing signs of recovery, with an increase in bidding for drone and missile projects, suggesting a positive trend in procurement demand [6].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with an expected growth in net profit for 2025-2027 [6]. Core Insights - The company reported a revenue of 2.567 billion yuan in 2024, a decrease of 10.45% year-on-year, and a net profit of 88 million yuan, down 42.54% year-on-year [4][5]. - The international market is showing continuous breakthroughs, with foreign business revenue increasing by 15.33% to 1.365 billion yuan in 2024, driven by rising demand for drone exports and military trade products [5][6]. - Domestic demand for drones is gradually recovering, with an increase in the number of bidding projects for domestic drones and airborne weapons, indicating a potential turning point for the company [6]. Financial Performance - The company’s gross margin for 2024 was 21.34%, a decline of 3.29 percentage points year-on-year, with drone-related product revenue at 1.514 billion yuan, down 9.54% [5]. - The projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are 357 million, 477 million, and 599 million yuan respectively, reflecting significant growth rates of 304.97%, 33.55%, and 25.68% [6][9]. - The price-to-earnings (P/E) ratios for the years 2025, 2026, and 2027 are projected to be 56, 42, and 34 respectively [6][9].

证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2025 年 3 月 31 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 航发控制 国防军工 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 19.11 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）13.15 / 13.15 | | | 总市值/流通市值（亿元）251 / 251 | | | 52 周内最高/最低价 | 25.19 / 17.54 | | 资产负债率(%) | 20.6% | | 市盈率 | 33.53 | | 第一大股东 | 中国航空发动机集团有 | | 限公司 | | 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 航发控制(000738) ...

研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC 登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 晶升股份(688478) 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 30.83 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.38 | / 1.02 | | 总市值/流通市值（亿元）43 | / 31 | | 52 周内最高/最低价 | 36.20 / 21.10 | | 资产负债率(%) | 25.0% | | 市盈率 | 55.05 | | 第一大股东 | 李辉 | 积极把握碳化硅扩产，碳化硅长晶设备持续推进 l 投资要点 积极拓展，24 年营收同比增长。2024 年度，面对宏观经济周 期性波动、行业需求阶段性放缓等多重挑战，公司持续推进新产品 研发、拓展产品结构，服务现有客户的同时积极开发新市场，营收 仍实现正向增长，公司 2024 年度预计实现营收 4.25 亿元，同比 +4.80%。受到市场竞 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2025 年 4 月 1 日 股票投资评级 买入 |首次覆盖 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 143.45 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.35 | / 1.35 | | 总市值/流通市值（亿元）194 | / 194 | | 52 周内最高/最低价 | 157.50 / 76.04 | | 资产负债率(%) | 6.2% | | 市盈率 | 58.08 | | 第一大股东 | 天津芯华投资控股有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC 登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 华峰测控(688200) 持续巩固模拟、数模混合、功率测试机优势，数字 测试机打开成长空间 l 投资要点 行业逐步复苏，业绩稳健增长。2024 年，行业格局发生积极 变化，半导体行业在历经 2023 年的库存调整后，于 2024 年呈现 出温和复苏的良好态势。与此同时，国内经 ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 2025 年 4 月 1 日 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2% 9% 16% 钧达股份 电力设备 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 -47% -40% -33% -26% -19% -12% -5% 资料来源：聚源，中邮证券研究所 事件：2025 年 3 月 17 日，公司发布 2024 年年报。 2024 年公司实现营收 99.5 亿元，同比-46.7%，归母净利-5.9 亿 元，同比-172.5%，扣非归母净利-11.2 亿元，同比-300.0%；其中 2024Q4 营收 17.5 亿元，同环比分别-59.1%/-4.3%，归母净利-1.7 亿 元，同环比分别为+78.8%/+30.4%，整体业绩受累于 2024 年光伏产业 链价格下行，我们预计公司的海外占比提升使 2024Q4 环比减亏。 l N 型电池持续升级，海外占比提升 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 50.27 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）2.29 | / 2.25 | | 总市值/流通市 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2025 年 4 月 1 日 股票投资评级 买入 |首次覆盖 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 143.45 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.35 | / 1.35 | | 总市值/流通市值（亿元）194 | / 194 | | 52 周内最高/最低价 | 157.50 / 76.04 | | 资产负债率(%) | 6.2% | | 市盈率 | 58.08 | | 第一大股东 | 天津芯华投资控股有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC 登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 华峰测控(688200) 持续巩固模拟、数模混合、功率测试机优势，数字 测试机打开成长空间 个股表现 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 -19% -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 45% 53 ...