证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 中国中铁（601390.SH） Q3 业绩持续承压，现金流有所改善 Q3 收入降幅环比收窄，业绩持续承压。2024Q1-3 公司实现营业总收入 8203 亿元，同降 7.3%；实现归母净利润 206 亿元，同降 14.3%；扣非归 母净利润同降 15.9%。分季度看，Q1/Q2/Q3 公司分别实现营业总收入 2656/2789/2758 亿元，同降 3%/12%/6%；分别实现归母净利润 75/68/63 亿元，同降 5%/19%/19%，Q3 单季收入降幅收窄，业绩持续承压，主要 受基建业务毛利率下降影响。分业务看，Q1-3 基建/设计/装备/地产/其他 业 务 分 别 实 现 营 业 收 入 7132/129/198/219/525 亿 元 ， 同 降 8%/4%/1%/13%/2%（Q3 单季-9%/-4%/+16%/+72%/+21%）。 毛利率下降，Q3 经营性现金流流出同比收窄。2024Q1-3 公司综合毛利率 9.0%，同比下降 0.26pct（Q3 单季毛利率下降 0.8pct），其中基建/设计/ 装备/地 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 中国铁建（601186.SH） Q3 业绩压力延续，新签订单降幅收窄 Q3 业绩下滑幅度扩大，政策发力有望带动 Q4 业绩修复。2024Q1-3 公司 实现营业收入 7581 亿元，同降 6.0%；实现归母净利润 157 亿元，同降 19.2%；扣非归母净利润 148 亿元，同降 19.8%，业绩降幅大于收入降 幅，主要受费用率提升拖累。分季度看，Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 2749/2412/2420 亿元，同比变动+0.5%/-9.8%/-8.8%；分别实现归母净 利润 60/59/38 亿元，同比变动+2.0%/-24.1%/-34.3%，Q3 业绩降幅加 大，主要受毛利率下滑与费用率增加影响。展望后续，中央加杠杆以及化 债增量政策可期，预计将促进 Q4 基建资金面改善，推动实物工作量加快 形成，公司 Q4 业绩有望边际修复。 Q3 毛利率下滑，费用率增加，经营性现金流边际改善。2024Q1-3 公司毛 利率为 9.16%，同比-0.01pct，基本持平；Q3 单季度毛利率为 9.24%，同 比-0.45pc ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 中国交建（601800.SH） 投资收益带动 Q3 业绩改善，新签订单环比提速 处置子公司收益带动 Q3 业绩改善。2024Q1-3 公司实现营业收入 5366 亿 元，同降 2.3%；实现归母净利润 163 亿元，同降 0.6%，业绩表现符合预 期。扣非归母净利润同降 11.5%，增速显著低于归母业绩，主要因处置子公 司股权等非经常性收益增加（公司在 Q3 发行了安江高速公路持有型不动产 ABS）。分季度看，Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 1769/1805/1792 亿元，同 比+0.2%/-5%/-2%；实现归母净利润 61/53/49 亿元，同比+10%/-10%/- 1%，Q3 营收业绩增速均环比改善，在处置子公司带来的投资收益驱动下业 绩降幅显著收窄。展望后续，中央加杠杆以及化债增量政策可期，预计将促 进 Q4 基建资金面改善，推动实物工作量加快形成，公司 Q4 业绩有望延续 修复。 毛利率有所提升，投资收益同比增多。2024Q1-3 公司毛利率 11.54%，同比 提升 0.28pct。期间费用率 6.1 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 华菱钢铁（000932.SZ） 季度业绩回落，品种结构持续优化 事件：公司发布 2024 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入 1112.42 亿元， 同比减少 7.18%，归属于母公司所有者的净利润 17.71 亿元，同比减少 56.86%； 基本每股收益 0.2563 元，同比减少 56.87%。 季度业绩回落，盈利呈现韧性特征。公司 2024 年第三季度实现归母净利 4.4 亿 元，同比下降 71.39%，环比下降 53.22%，实现扣非归母净利 3.3 亿元，同比下 降 78.14%，环比下降 60.77%；2024 年前三季度钢价走弱，1-9 月行业利润同比 下降 256%，公司前三季度归母净利同比仅减少 56.86%，公司业绩与行业盈利相 比呈现出韧性特征；公司 2023Q4~2024Q3 销售毛利率分别为 8.17%、5.86%、 8.14%、6.85%，销售净利率分别为 3.24%、1.97%、3.21%、2.17%，2024 年 前三季度钢铁行业仍处于深度调整期，下游需求释放缓慢，行业供需矛盾突出，钢 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4] Core Views - The company's Q3 2024 performance met expectations, with steady operations and improved profitability [1] - Revenue for the first three quarters of 2024 reached 6,743 million yuan, a year-on-year increase of 14.83%, while net profit attributable to the parent company was 738 million yuan, up 25.21% year-on-year [1] - In Q3 2024, the company achieved revenue of 2,420 million yuan, up 10.7% year-on-year and 7.7% quarter-on-quarter, with net profit attributable to the parent company at 265 million yuan, up 20.0% year-on-year and 5.3% quarter-on-quarter [1] - The company is expected to benefit from steady growth in demand for passenger and commercial vehicles in Q4 2024 [1] Financial Performance - Gross margin in Q3 2024 was 24.0%, up 2.26 percentage points year-on-year and 1.13 percentage points quarter-on-quarter, driven by revenue growth and economies of scale [2] - The total expense ratio in Q3 2024 was 10.2%, with slight increases in management and R&D expense ratios due to new business expansion [2] - The company's net profit attributable to the parent company is forecasted to be 1,062 million yuan in 2024, 1,319 million yuan in 2025, and 1,613 million yuan in 2026, with corresponding P/E ratios of 23x, 18x, and 15x [2] Business Development - The company's new energy transmission gear capacity reached 5 million units by the end of 2023, with ongoing projects in Jiaxing and export markets [2] - The acquisition of Sanduo Le in 2022 expanded the company's civil gear business, generating 380 million yuan in revenue in 2023 and achieving profitability in Q1 2024 [2] - The civil gear business covers smart office, smart automotive, smart home, and future living sectors, expected to contribute incremental performance in the future [2] Industry Trends - Domestic passenger vehicle sales in Q3 2024 increased by 6.5% quarter-on-quarter, aligning with the company's performance trends [1] Financial Projections - Revenue is projected to grow from 9,972 million yuan in 2024 to 14,874 million yuan in 2026, with a compound annual growth rate (CAGR) of 21.5% [3] - Net profit attributable to the parent company is expected to grow from 1,062 million yuan in 2024 to 1,613 million yuan in 2026, with a CAGR of 22.2% [3] - EPS is forecasted to increase from 1.26 yuan in 2024 to 1.91 yuan in 2026 [3]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 广汇能源（600256.SH） 疆煤资源税上调&煤化工检修拖累业绩，东部矿区有望加速 公司发布 2024 年三季度业绩公告。24Q1-3 公司实现营业收入 263.9 亿元，同比 -46.76%；归母净利润 20.0 亿元，同比-58.72%； 24Q3 单季度公司实现营业收 入 91.4 亿元，同比-36.9%，归母净利润 5.48 亿元，同比 24.9%，环比-15.5%。 马朗投产产销量明显增长，疆煤资源税上调拖累业绩。 ➢ 产销方面，24Q1-3 公司实现煤炭产量（含提质煤）2404 万吨，同比+23.8%， 其中原煤产量 2165 万吨，同比+32.8%；煤炭销量 2861 万吨，同比+25.0%。 24Q3 煤炭产量 1254 万吨，同比+131%，其中原煤产量 1189 万吨，同比 +168.7%，环比+206.7%，煤炭销量 1290 万吨，同比+91.1%； ➢ 新疆自治区自 2024 年 7 月 1 日起调整煤炭资源税税率，将原矿税率由 6% 提高为 9%、选矿税率由 5%提高为 8%，我们推断资源税上 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 旭升集团（603305.SH） 2024Q3 业绩承压，实控人筹划股份转让事宜 事件：1）公司 2024 前三季度实现营业收入 32.74 亿元，同比-8.4%，归 母净利润 3.23 亿元，同比-42.8%。2）实控人徐旭东及其一致行动人宁波 梅山保税港区旭晟控股有限公司正在筹划涉及所持有公司股份转让事宜， 该事项可能导致公司的控制权变更。 客户销量、原材料价格、可转债利息影响，2024Q3 业绩承压。行业层面， 根据 Wind 数据，2024Q3 国内乘用车销量环比+6.5%，特斯拉全球销量 环比+4.3%。公司 2024Q3 单季度实现营收 11.3 亿元，同/环比- 7.4%/+11.4%，归母净利润 0.58 亿元，同/环比-66%/-46%。公司业绩表 现弱于行业，主要系部分客户自身终端销量弱于预期、主要原材料铝锭价 格上升等因素使毛利率下降、可转债利息支出增加所致。 原材料价格拖累毛利率，费用率整体稳定。公司 2024Q3 单季度毛利率 18.2%，同/环比-7.1/-3.4 PCT，主要受原材料价格影响。期 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 恒顺醋业（600305.SH） 锚定目标，持续发力 事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 15.31 亿元，同 比-6.51%；实现归母净利润 1.20 亿元，同比-13.08%；实现扣非归母净 利润 1.06 亿元，同比-19.72%。其中 24Q3 实现营业收入 5.27 亿元，同 比+5.64%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比+79.99%；实现扣非归母净 利润 0.24 亿元，同比+75.35%。 酱油表现亮眼，区域出现分化。分品类来看，24Q1-Q3 醋/酒/酱系列营收 分别 9.76/2.63/1.36 亿元，同比分别-5.19%/+2.18%/-10.13%；单 Q3 醋 /酒/酱系列营收分别 2.93/1.04/0.53 亿元，同比分别-0.30%/+0.23%/ +26.11%，酱系列整体增长较为亮眼，料酒保持稳健增长。分区域来看， 24Q1-Q3 华东/华南/华中/西部/华北大区同比分别-8.8%/-4.0%/-1.1%/- 7.2%/-20.5%；单 Q3 分别+10.2%/ ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 潮宏基（002345.SZ） 三季度收入略有下滑，渠道拓店如期推进 2024Q3 营收增长下降 4.4%，业绩下降 17%。公司 2024Q3 营收同比 -4.4%至 14.3 亿元，随着渠道结构和产品结构的变动毛利率同比-2.3pcts 至 24.2%，销售费用率同比-0.3pcts 至 12.2%，管理费用率同比-0.2pcts 至 2.2%，费用管控高效，归母净利率同比略下降 0.9pcts 至 6.1%，归母 净利润下降 17.2%至 8643 万元。前三季度累计来看，公司营收同比增长 8.0%至 48.6 亿元，归母净利润同比增长 1%至 3.2 亿元，在波动的消费 环境下，公司前三季度收入/业绩仍实现稳健增长。 ➢ 产品端：产品研发持续奠定利润率基础，毛利率环比改善。公司仍秉 持产品力优先原则，精耕品牌印记系列产品，推出"花丝·如意"、 "花丝·圆满"系列，提升产品与品牌竞争力。我们判断尽管由于加 盟业务以及传统黄金首饰业务占比的提升，公司 Q3 毛利率同比下滑 2.3pcts 至 24.2%，但是环比 Q2 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 海澜之家（600398.SH） 主品牌线下待修复，斯搏兹业务快速增长 2024Q1~Q3：收入同比-2%/归母净利润同比-22%。2024Q1~Q3 公司收入为 152.6 亿 元，同比-2%；业绩为 19.1 亿元，同比-22%；扣非业绩为 17.5 亿元，同比-21%。盈利质 量方面：2024Q1~Q3 公司毛利率同比-0.2pct 至 44.6%；销售/管理/财务费用率同比分别 +3.2/-0.1/-1.2pct 至 22.0%/4.8%/-0.9%；综合以上，净利率同比-2.7pct 至 12.9%。 单三季度：收入同比-11%/归母净利润同比-65%。2024Q3 公司收入为 38.9 亿元，同比11%；业绩为 2.7 亿元，同比-65%；扣非业绩为 2.4 亿元，同比-57%。盈利质量方面：2024Q3 公司毛利率同比-1.1pct 至 42.8%；销售/管理/财务费用率同比分别+5.8/+0.3/-1.6pct 至 24.8%/6.6%/-1.2%；综合以上，净利率同比-9.1pct 至 8.4%。 分品牌： ...