证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 石头科技（688169.SH） 业务拓展进一步加强，盈利水平有所下滑 事件：公司发布 2024 年三季度报告。公司 2024Q1-Q3 实现营业收入 70.07 亿元，同比+23.17%；实现归母净利润 14.72 亿元，同比+8.22%。 扣非归母净利润 11.86 亿元，同比-5.40%。单季度来看，2024Q3 实现营 收 25.91 亿元，同比+11.91%；归母净利润 3.51 亿元，同比-43.40%；扣 非归母净利润 3.25 亿元，同比-45.25%。 业务拓展进一步加强，毛利率下滑、销售费率上升，盈利水平有所下 滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同比-0.48pct/-5.16pct 至 53.86%/53.95%。2）费率端：2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同 比+2.63pct/+0.32pct/+1.26pct/+0.30pct 至 22.31%/3.33%/9.14%/- 1.65%；24Q3 销售/管理/研发/财务费率同比 +6.85pct/+1.16pct/+1.92 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 青岛啤酒（600600.SH） 旺季销量承压，期待 Q4 环比改善 事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 289.6 亿元，同比6.5%；实现归母净利润 49.9 亿元，同比+1.7%；实现扣非净利润 46.9 亿 元，同比+2.0%。其中 24Q3 实现营收 88.9 亿元，同比-5.3%；实现归母 净利润 13.5 亿元，同比-9.0%；实现扣非净利润 12.6 亿元，同比-7.9%。 啤酒销量行业性承压，公司吨价基本持平。24Q3 公司啤酒实现销量 216 万吨，同比-5.1%；根据国家统计局数据，24Q3 中国啤酒产量 1007.5 万 吨，同比-5.3%，啤酒行业整体承压，我们预计与消费力、餐饮终端表现 偏弱，天气扰动相关。24Q3 公司青岛品牌/其他品牌分别实现销量 123/93 万吨，同比-4.1%/-6.3%，青岛品牌表现更优，公司持续推进高端化。其 中 24Q3 青岛品牌中高档及以上销量 88 万吨，同比-4.7%，预计与上年同 期中高档及以上产品基数较高相关。24Q3 公司啤酒吨价 41 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 坚朗五金（002791.SZ） 境外业务步入上行通道，应收管控力度加大 事件：坚朗五金发布 2024 三季报。公司前三季度实现营收 49.1 亿元， 同比下滑 11.51%，实现归母净利润 3287 万元，同比下滑 77.22%，其中 应收减值准备转回等非经常性损益金额为 3156 万元，去年同期为 885 万 元，扣非后归母净利润 131 万元，同比下滑 99.04%。单季度来看，Q3 公 司收入 17 亿元，同比下滑 22.46%，归母净利润 2798 万元，同比下滑 78.71%，扣非后归母净利润 1821 万元，同比下滑 86.14%。 工程类产品逆势增长，海外业绩表现亮眼。坚朗五金前三季度营收规模同 比呈现两位数下降，主要受国内地产行情低迷、终端需求疲软因素影响， 分产品来看，与地产关联度较高的门窗五金降幅较大，前三季度同比下降 约 18%，单三季度同比下降 21%；与商业地产关联较密切的门控五金产 品同比有降；其他建筑五金产品同比有降；而公建类产品今年以来保持逆 势增长态势，点支承和不锈钢护栏单 Q3 分别同比 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 隧道股份（600820.SH） 投资收益大幅增厚业绩，经营性现金流显著改善 营收短期承压，投资收益支撑 Q3 单季业绩。2024Q1-3 公司实现营收 429 亿， 同降 9%；实现归母净利润 15 亿，同增 0.4%；扣非归母净利润同降 8.5%， Q3 单季下滑 11%，主要因本期确认金融资产处置收益 1.2 亿。分季度看： Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 141/139/149 亿元，同比+5%/-2%/-23%；实 现归母净利润 4.4/3.4/7.1 亿元，同比+3%/-2%/-0.1%，Q3 营收下降较多， 预计主要因部分基建项目受资金影响执行有所放缓；业绩降幅显著小于收入， 主要因 Q3 单季投资收益较同期增加 16.5 亿。 Q3 投资收益大幅增加，经营性现金流显著改善。2024Q1-3 公司毛利率 11.6%，同比降低 0.2pct，其中 Q3 单季毛利率下滑较多，同比下降 8pct，预 计主要因项目收入确认放缓但相关成本前置。期间费用率 10.35%，同比提升 1.02pct（Q3 单季+1.5pc ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 中国化学（601117.SH） 毛利率持续提升，业绩增速环比显著改善 Q3 营收业绩增速环比大幅改善。2024Q1-3 公司实现营收 1347 亿，同增 2.3%；实现归母净利润 38.4 亿，同增 3.1%；扣非归母净利润同增 4.7%。 分季度看：Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 452/459/437 亿元，同增+5.5%/- 6%/+8%；实现归母净利润 12/16/10 亿元，同增+9.5%/-12%/+29%， Q3 业绩增长大幅提速，主要因：1）毛利率持续提升（Q3 单季同比 +0.35pct）；2）上年同期受化工资本开支放缓、费率提升、实业亏损等因 素影响，营收及业绩基数均较低（23Q3 收入/业绩分别同降 11%/27%）。 毛利率延续上行，Q3 现金流有所改善。2024Q1-3 公司毛利率 9.48%， 同比提升 0.82pct（Q3 单季同比提升 0.35pct），累计毛利率已连续 7 个 季度上行，盈利能力持续改善。Q1-3 期间费用率 5.37%，同比提升 0.7pct （Q3 单季+0.3pc ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 比亚迪（002594.SZ） 2024Q3 业绩符合预期，单车净利润持续改善 事件：公司 2024 前三季度实现营业收入 5022.5 亿元，同比+18.94%， 归母净利润 252.4 亿元，同比+18.1%。 2024Q3 业绩符合预期，单车净利润环比+9%。公司 2024Q3 单季度实 现营收 2011 亿元，同/环比分别+24%/+14%，归母净利润 116 亿元，同 /环比分别+11.5%/+28.1%。销量端，公司 2024Q3 整车销售 113.1 万辆， 同/环比分别+37.3%/+14.7%，剔除比亚迪电子后，对应单车净利润 0.94 万元，同/环比分别-18%/+9%。公司 DM5.0 车型爆款频出，规模效应带 动盈利能力持续改善。 规模效应带动毛利率环比改善，费用率略有提升。公司 2024Q3 单季度毛 利率 21.9%，同/环比分别-0.23/+3.2 PCT，我们预计同比下滑主要受价格 战影响，环比改善则受益于 DM5.0 车型热销，产能持续爬坡。期间费用率 合计 14.4%，同/环比分别+1.5 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 买入（维持） 股票信息 行业 服装家纺 前次评级 买入 10 月 30 日收盘价（元） 20.45 总市值（百万元） 11,670.96 总股本（百万股） 570.71 其中自由流通股（%） 68.23 30 日日均成交量（百万股） 9.69 比音勒芬（002832.SZ） 新品牌培育持续推进，期待中长期业绩稳健成长 2024Q1~Q3：收入同比+7%/归母净利润同比+1%，业绩表现领先行业。2024Q1~Q3 公司收入为 30.0 亿元，同比+7%；归母净利润为 7.6 亿元，同比+1%；扣非归母净利润为 7.3 亿元，同比+1%。盈利质量方面：2024Q1~Q3 公司毛利率同比-0.2pct 至 76.4%；销售 /管理/财务费用率同比分别+0.7pct/+2.2pct/持平为 35.0%/8.9%/-0.9%；综合以上， 2024Q1~Q3 公司净利率同比-1.7pct 至 25.4%。 单三季度：收入同比-4%/归母净利润同比-17%，我们判断依然领先同业水平。2024Q3 公 司收入为 10.6 亿元，同比-4% ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 31 年 月 日 甘肃能化（000552.SZ） 产销下滑拖累业绩，景泰项目投产，成长可期 公司发布 2024 年三季度业绩公告。公司 24Q1-3 归母净利润 10.3 亿元，同比减少 33.9%；营业收入 78.0 亿元，同比减少 9.4%。24Q3 归母净利润 1.34 亿元，同比减少 51.9%；营业收 入 21.8 亿元，同比减少 23.7%。 主要经营数据情况。 ➢ 24Q1-3 煤炭产量 1458 万吨，销量 1259 万吨。 ➢ 24Q3 煤炭产量 425 万吨，环比-15.9%，销量 402 万吨，环 比-8.7%。 ➢ 24Q1-3 发电量 28.1 亿度，售电量 26.6 亿度，24Q3 发电量 10.1 亿度。 ➢ 24Q3 复合肥产/销量为 2.3/2.1 万吨，环比+10.1%/-22.1%； 浓硝酸产/销量为 1.2/0.8 万吨，环比-29.8%/-52.3%。 景泰白岩子煤矿已顺利投产，煤质优异有望提高公司煤炭价格弹 性。公司下属景泰煤业白岩子煤矿联合试运转方案已完成备案， 联合试运转时间为 2024 年 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2024 年 10月31 日 光威复材（300699.SZ） 国内高端装备碳纤维材料平台,军民共振有望迎来持续成长 硬纤维复材具备轻量化、高强度高模量、耐疲劳耐腐蚀等待点,已经成为高端装 各先进程度的重要标志,在各种装备中渗透率不断提升 1)军机:先进战机碳纤维复材用量20%~50%,无人机和直升机高达80%以上。 2)民机:先进民机复材使用比例向 50%水平发展,波音 787达 50%,国产大飞 机 C919 和 CR929 达 12%、50%。 3)海洋策备:碳纤维复材在全球多个型号舰船应用,水下潜器方面,600~3000m 潜深范围内最佳方案均需要用碳纤维复材。 4)航天:导弹使用可减轻质量、增加射程、提高落点精度,火箭使用可降低自身 结构重量、提高有效裁荷,卫星结构件适合使用(刚性大、稳定性和导热性好)。 5)低空经济:飞行汽车多以电池为动力系统,轻量化意义非凡,碳纤维复材已成 为飞行汽车核心材料,根据 StratviewResearch,全球飞行汽车复材需求价值将从 2024 年的 0.36 亿美元增长至 2030 年的 6.73 亿美元。 光成复材是国内硬纤维行业龙 ...

证券研究报告 | 李报点评 2024 年 10月31 日 三花智控（002050.SZ） 基本盘稳健发展,卡位机器人开启成长新曲线 事件: 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收 206 亿元, 同比+8%; 归母净利润 23 亿元, 同比+7%。2024Q3，公司营收 69 亿元, 同比+7%，环比-5%；归母净利润 7.9 亿元，同比+3%，环比-9%。 业绩符合预期,Q3 为家电行业波拳。分行业下游看,1)汽车零部件:据 中国网、中汽协,2024年 Q3,国内新能源车销量 338 万辆,环比增长 18%。24Q3 特斯拉全球交付 46.3万辆,环比+4%。2）制冷空调电器零 部件：根据奥维云网和产业在线，2024年Q3，国内家用空调销量 0.4 亿 台,环比-36%。我们预计 Q3 为家电行业茨季,因此公司 Q3 收入环比下 滑 5%。同时,为推进全球化战略,公司正在对境外发行证券(H股)并 上市事项进行前期论证工作,拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股 本的 10%。 受到汇兑损失影响，Q3 净利率环比小幅下降。2024Q1-Q3，公司销售毛 利率 27.7%，同比+0.2pc ...