行情回顾 本周板块表现：上周（2025/05/12-2025/05/16）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 0.35%，在申万 31 个一级行 业分类中排名第 18；同期沪深 300 指数上涨 1.12%。2025 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 9.47%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 3；同期沪深 300 指数下跌 1.16%。 核心观点 投资建议 见"股票组合"。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 两机景气上行+国产化提速，看好应流股份订单高增。全球 AI 数据中心扩张带动燃机需求上行，2024-2026 年 全球燃机年均销量均值预计为 60GW，较 23 年的 44.1GW 提升 36%，增长加速。此外，近期"两机"国产化加速 推进，燃机方面，近期应流股份承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定，标志着国家燃气 轮机重大专项取得又一阶段性成果。航空发动机方面，4 月，我国完全自研的 AG600 飞机获颁中国民航局型号 合格证，标志着全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机通过了严格测试和验证。公司是国内"两机"叶片龙 头， ...

本周化工市场综述 本周市场由于关税缓和超预期而上涨，但关税方案公布开始向下，其中申万化工指数上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 0.7%，申万石化指数上涨 0.65%，跑输沪深 300 指数 0.47%。标的方面，本周军工概念表现强势，比如：渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、吉林化纤，其次是机器人主题，比如：新瀚新材、七彩化学、斯迪克，最后是 关税缓和受益股，比如：聚合顺、安利股份、利安隆。关税方面，我们在上周周报强调关税有缓和的趋势，因为短 期关税冲突升级到了一个极端，逻辑上钟摆往回摆的概率提升，本周我们观察到中美各取消了共计 91%的加征关税， 无论是谈判的进展和关税的下降幅度均超预期，短期内前期超跌的出口链有修复的可能，比如：纺服链、电子材料 产业链；另外，在这 90 天的关税休战期，美国产业链加速补库的概率较高，库存低位+格局较佳+美国出口占比较大 的产品有可能会迎来量价齐升，但由于持续性看不清楚，未必会成为短期主线。油价方面，地缘风险边际向好，比 如：乌克兰准备无条件停火至少 30 天、伊朗称愿与美国达成协议，油价在接下来可能会逐步回归基本面，在需求没 有明显下行的前提下，我们认为油价 ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+0.01%到 9440.00 美元/吨，沪铜+0.89%到 7.81 万元/吨。供应端，据 SMM, 本周进口铜精矿加工费 周度指数跌至-43.05 美元/吨。截至本周四，全国主流地区铜库存增至 13.20 万吨，相比周一增加了 0.89 万吨，较上 周四增加了 1.19 万吨。这一增长标志着连续十周的库存下降趋势的终结。库存增加主因是下游需求减弱以及持货商 积极入库。冶炼端，据 SMM，受再生铜原料紧张影响，预计 2025 年 5 月废产阳极铜企业开工率为 43.62%，环比下降 0.70 个百分点。消费端，据 SMM, 本周国内主要精铜杆企业周度开工率上升至 73.26%，环比上升 7.96 个百分点，较 预期值低 3.93 个百分点；漆包线行业开机率微降至 84.4%，订单量增 2.09%，成品库存天数为 8.64 天；再生铜杆市 场目前表现疲软，由于原料成本高昂，企业利润受到挤压，预计 5 月份开工率将下降，行业面临较大挑战。 铝：本周 LME 铝价+2.75%到 2484.50 美元/吨，沪铝+2.78%到 2.01 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流 ...

行业点评 本周 A 股地产、港股地产均下跌、港股物业上涨。本周（5.10-5.16）申万 A 股房地产板块涨跌幅为-0.3%，在各 板块中位列第 25；恒生港股房地产板块涨跌幅为 0%，在各板块中位列第 11。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为 +0.3%，恒生中国企业指数涨跌幅为+1.9%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.1%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收益分别为-1.7%和-0.9%。 本周五上海四批次土拍：杨浦及松江地块溢价率超 20%。本周（5.10-5.16）全国 300 城宅地成交建面 334 万㎡， 单周环比-29%，单周同比-45%，平均溢价率 2%。2025 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 12486 万㎡，累计同 比-1.3%；年初至今，绿城中国、中海地产、滨江集团、保利发展、建发房产的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房销售环比反弹，同比有所下滑，景气度延续承压。本周（5.10-5.16）47 个城市商品房成交合计 343 万 平米，周环比+30%，周同比-13%。其中：一线城市周环比+29%，周同比+0%；二线城市周环比+43%，周同比-22%；三四 ...

【一周一议】 吉林化纤宣布上调湿法 3k 碳纤维价格。5 月 13 日，吉林化纤发布调价通知，受低空经济拉动，无人机需求，出口爆 增，湿法碳纤维良好的易加工性影响，公司旗下的湿法 3k 碳纤维供不应求，即日起各牌号产品每吨分别上涨 10000 元。碳纤维复合材料由于其①质轻且强度高，②耐腐蚀性，③耐高温性，④抗电磁干扰等优异性能，已成为低空经济 飞行器的核心轻量化材料。整体而言，目前碳纤维复合材料约占无人机结构总质量的 60-80%。根据中国低空经济联盟 发布的《低空经济发展趋势报告》预测，到 2030 年我国 eVTOL 市场保有量有望突破 10 万架，根据我们测算，2030 年 我国 eVTOL 行业拉动碳纤维增量约 2.04 万吨（非单年拉动量，10 万架为 2030 年市场保有量）。2024 年我国碳纤维需 求为 6.03 万吨，有望成为碳纤维下一个关键增长极。同时，低空经济增量政策持续出台，如 5 月 13 日，四川公布《支 持低空经济发展的若干政策措施》，省发改委主任代永波表示，四川将每年统筹安排 3 亿元省级资金，专项支持低空 经济发展。 关注"一带一路"进展。本周"一带一路"热点事件不断，1） ...

本周观点 关注海外资产的季报变化： 投资逻辑 持续关注中美关税谈判，关注海外资产一季报的变化。因关税贸易战引发（包括担心中概退市）的海外中国资产 跌幅陆续得到填补，挖掘超跌板块或个股的难度增加。建议关注：1）美股中概资产：对交易平台资产的推荐不 变，但短期暂无新增催化或者增量逻辑；保持对咖啡龙头的长期看好；保持关注跌出深度价值的个股；2）港股 互联网资产：关注追求确定性的优质互联网平台、外卖平台竞争情况。3）港股消费类资产：咖啡茶饮板块关注 咖啡龙头，同时关注将 IPO 的消费类公司。4）其他：建议关注困境反转标的，及互金助贷板块。5）传媒：建议 关注重组逻辑的个股机会。个股：拼多多、贝壳、分众传媒、芒果超媒。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 教育：上周在线教育公司高途/有道发布财报，收入收款保持较好增长的同时，盈利能力有所提升。结合近期财 报看，K12 教培行业景气良好，非学科课程续班率提升，继续看好龙头公司转型后持续扩大市场份额。 奢侈品：上周历峰集团发布 ...

Investment Rating - The report does not explicitly state an investment rating for the industry Core Insights - The global AI-related applications, particularly chat assistants, have seen a significant increase in activity, with overseas applications like ChatGPT and Gemini growing by approximately 6%-8%, while domestic applications such as Doubao and ChatGLM have surged by around 20% [2][10] - NVIDIA is responding to increased export restrictions by launching a downgraded version of its H20 chip, with backorders from China reaching $18 billion, exceeding its total revenue from China in FY2024 [2][12] - CoreWeave reported a Q1 revenue of $982 million, a 420% year-over-year increase, and raised its full-year revenue guidance to $4.9-5.1 billion, despite a net loss of $315 million [2][19] - Global smartphone sales reached approximately 301 million units in Q1 2025, a year-over-year growth of 0.38%, with AI-enabled smartphone sales increasing by about 89% [2][23] - AI laptop shipments reached around 18 million units in Q1 2025, marking a year-over-year growth of approximately 201% and a penetration rate of 40.74% [2][35] Summary by Sections Overseas Market Review - The report highlights the rising activity in AI-related applications, particularly chat assistants, with notable growth in both overseas and domestic markets [5][10] NVIDIA Insights - NVIDIA's stock price has risen due to policy relaxations, but earnings expectations remain unverified, with significant backorders from China [12][16] CoreWeave Financial Performance - CoreWeave's Q1 revenue significantly exceeded expectations, and the company has strong growth prospects despite an expanded net loss [19][22] Consumer Electronics Dynamics - The global smartphone market shows modest growth, with a notable increase in AI-enabled devices, while AI laptops are experiencing rapid growth in shipments and market penetration [23][35]

S1130518080002 yuan_wei gjzq.com.cn S1130514100001 zhaohc gjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhou gjzq.com.cn 投资逻辑 本周医药行情演绎较为缓和，整体温和上行但涨幅弱于其他大部分一级行业。年报一季报落幕，医药板块仍在寻找和 调整方向进程中，预计交易调整完成后新一轮行情即将展开。我们在前期年报一季报复盘报告中指出，医药政策端、 基本面、市场面的压制因素已经基本出清，同时 2024 年医药业绩基数前高后低，基数压力逐季度下降，我们非常看 好 2025 年下半年医药板块成功实现景气度反转，业绩端增速止跌回升，回到增长趋势。 药品：本周，科济药业发布了通用型 CAR-T 的临床数据，海思科的镇痛新药安瑞克芬获批上市。全球生物医药创新 正随着基础科学发现的不断新突破和新技术手段的应用而得到加速发展，包括中国在内的创新药企也将会有更多里程 碑式突破的新分子或治疗手段得到商业化应用。本土创新药企正在日益崭露出国际领先的创新实力，在营收业绩、对 外授权合作以及国际权威会议与期刊上发布的优异临床数据方面都展现出靓丽成果。我 ...

1 风险提示：测算模型失效风险；重仓股补全与实际差异较大风险；基金持仓、久期大幅度偏离的风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究 使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现 2 • 本周（2025/05/12-2025/ 05/16，下同），沪深300上涨1.12%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位下降0.10%，至87.66% 。 • 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业：电子（14.99%）、电力设备（9.28%）、医药生物（6.49%）、汽车（6.49%）、机械设备（6.29%）。 • 加仓前3大行业：国防军工(+0.50%）、非银金融(+0.35%）、计算机(+0.07%）；减仓前3大行业：医药生物(-0.20%）、轻工制造(-0.16%）、电子(- 0.11%）。 • 本周中债10年期国开债到期收益率上行5bps，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.23，至3.02年，位于近5年的99.70%分位数。近4周平均久期 中位数为2.70年；本周久期分歧度有所上升，测算久期标准差上升0.09，至1.55年。短期纯债久期中位数上升0.01，至0.97年。 • 信用债基久 ...

2025 年 05 月 18 日 公用事业及环保产业行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 公共事业与环保组 分析师：李蓉（执业 S1130525040001） lirong＠gjzq.com.cn 分析师：张君昊（执业 S1130524070001） zhangjunhao1＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 从 GDP 增长的归因分析看电力消费弹性系数的变化 ◼ 本周（5.12-5.16）上证综指上涨 0.76%，创业板指上涨 1.38%。碳中和板块上涨 0.30%，公用事业板块上涨 0.24%， 环保板块上涨 0.17%,煤炭板块上涨 1.81%。 ◼ 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好的龙头火电企业，如华能国际、 华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企 业中国核电。 敬请参阅最后一页特别声明 1 ◼ 历年来 GDP 增长的刺激因子发生结构性变 ...