2024 年 12 月 14 日 来源：公司年报、国金证券研究所 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 加速材料产业培育，构建闭环新生态 事件 据"中航重机"微信公众号消息，12 月 11 日，青海聚能钛业与青 海安立公司（中航重机托管的贵州安立公司全资子公司）在贵州 省安顺市签署资产转让协议。 点评 青海安立公司收购青海聚能钛，公司在钛合金材料回收利用领域 布局向前迈出了坚实一步：青海聚能钛业具有世界领先的核心钛 合金熔炉进口设备，本次通过资产收购形式进入青海安立公司， 有望进一步增强中航重机钛合金等原材料研发生产能力，对中航 重机构建材料循环再生体系具有里程碑式的重要意义。下一步， 公司将依托青海安立公司发挥自身科研和产业优势，通过材料熔 炼研究创新，在材料产业方面实现材料和工艺的双向融合，全面 提升公司技术能力水平和产品质量性能，更深程度、更大范围满 足客户的全面需求。 体外培育材料研发、机械加工产业，构建"材料研发及再生-成形 制造-基础结构"新生态体系：1）参股子公司上大股份是国内第 一家也是唯一一家掌握高温合金返回料再生应用技术，并形成产 业化、通过发动机试车考 ...

买入(维持评级) 行举 证券研究报告 通信组 分析师：张真桢（执业 S1130524060002） 分析师：路璐（执业 S1130524050002） zhangzhenzhen@gjzq.com.cn 通信周观点： 1）光模块关税问题引发市场关注，我们认为，参考上一次贸易摩擦情况，增加关税部分将由客户部分承担，总体影响 较小，板块估值性价比凸显。2）字节跳动视频生成模型 PixelDance 已在豆包电脑版正式开启内测，国内 AI 应用有 望起量。英伟达涉嫌反垄断背景下，国产算力需求广阔，高单价高毛利率的数据中心高速率交换机 2025 年预计将放 量，利好国内交换机品牌商及交换机代工企业。3）近期英伟达 NVL 服务器机架散热问题引发市场高度关注，液冷是 下一代服务器主流散热技术，此次散热问题凸显液冷技术高壁垒特点。2025 年英伟达 NVL36/72 机柜将迎来批量出货， 当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外厂商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。 细分赛道： 光模块：AI 拉动光模块迭代速度，预计 1.6T 光模块将于 2024 年第四季度开始批量出货，并在 2025 年第一 ...

2024 年 12 月 13 日 国金晨讯-20241213 晨讯 产品组 编辑 裴文斐（执业 S1130522010002） peiwenfei＠gjzq.com.cn 关注机器人产业链投资机会; 医药政策暖风先到，然后是创新出海进展，再是业绩反转机会 行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|-------------------|-----------|-----------|----------|----------------------------|-----------| | 2024-12-12 | | 上证指数 深证成指 | 北证 50 | 科创 50 | | 创业板指 中小综指 恒生指数 | | | 收盘点数 | 3,461.50 | 10,957.13 | 1,232.53 | 1,010.90 | 2,292.15 | 11,859.42 | 20,397.05 | | 当日涨跌幅 | 0.85% | 1.00% | -1.31% | 0.37% | 1.35% ...

2024年12月13日 增持(维持评级) 行业点评 证券研究报告 非银组 分析师： 舒思勤（执业 S1130524040001） 联系人： 黄佳慧 shusigin@gizq.com.cn 事件 2024 年 12 月 12 日，人社部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、证监会发布《关于全面实施个人养老金制度的 通知》。 核心内容 一是实施区域由 36 城推广面向全国。2022 年 11 月 25 日，人社部宣布个人养老金制度启动实施，首批在北京、上海、 广州、西安、成都等 36 个城市或地区先行试点，此次《通知》明确自 12 月 15 日起，在中国境内参加城镇职工/城乡 居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度并享受税收优惠政策。 二是优化产品供给，产品种类进一步丰富。《通知》明确在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金 融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围；将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多 养老理财产品纳入个人养老金产品范围；鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝 对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和 ...

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S11305240800063) baixiaoqi@gjzq.com.cn FY2025 如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会? 保险：个人养老金迎全国推广，预计年缴存额有望超 1500 亿元 行情回顾 图表1：12 月 11 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|----------|-----------|----------|-----------|-------------------| | 2024/12/11 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 3,432.49 | 10,848.42 | 1,248.91 | 1,007.19 | 2,261.58 | 11,739.10 | 20,155.05 | | 当日涨跌幅 | 0.29% | 0.33% | -1.41% | -0.37% ...

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S11305240800063) baixiaogi@gizg.com.cn 人形机器人 25 年度策略: 0-1 放量在即，华为加码助力国产链崛起; 策略：Trump2.0 对华贸易影响或雷声大、雨点小 行情回顾 图表1：12 月 10 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|----------|-----------|----------|-----------|-------------------| | 2024/12/10 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 3,422.66 | 10,812.58 | 1,266.81 | 1,010.91 | 2,264.05 | 11,651.89 | 20,311.28 | | 当日涨跌幅 | 0.59% | 0.75% | 2.35% | 0.7 ...

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S11305240800063) baixiaoqi@gjzq.com.cn 地产:关注中央经济工作会议的政策机遇; Al 应用落地：关注 Al 营销、Al 陪伴、Al 玩具方向 行情回顾 图表1：12 月 9 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|---------------|----------|-----------|----------|----------------------------|-----------| | 2024/12/9 | 上证指数 | 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | | 创业板指 中小综指 恒生指数 | | | 收盘点数 | 3,402.53 | 10,731.66 | 1,237.73 | 1,003.38 | 2,248.63 | 11,556.47 | 20,414.09 | | 当日涨跌幅 | -0.05% | -0.55% | -4.31% | -1.09% | -0.81% ...

2024年12月10日 买入（维持评级） 行业年度报告 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） 分析师：秦亚男（执业 S1130522030005） manzaipeng@gizq.com.cn 人形机器人远期需求空间星辰大海，25 年有望 0-1 放量。 由于劳动力减少（惰性+人口老龄化），人工成本持续提高，叠加国家安全因素，人形机器人具备持续增长的确定性需 求。当前，短期供给决定需求。供给端，具身智能技术的发展对人形机器人具有突破性意义。国内外多家科技公司纷 纷加码人形机器人，产业链配套体系日渐完善，推动人形机器人产业进入快速增长阶段。根据特斯拉 24 年股东大会， 马斯克预计25年特斯拉人形机器人有望小批量量产，部署或超1000台。AgilityRobotics官推显示，其部署在GXOSpanx 仓库的人形机器人 Digit，已经批量交货并完成了 10000 个物流订单的履约。 华为加码具身智能，助力国产人形机器人崛起。 今年 9 月，华为具身智能产业中心成立。11 月 15 日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心正式运营，并与 16 家 企业签署合作备忘录，涵盖乐聚机器人、兆威 ...

买入(维持评级) 行业点评 证券研究报告 房地产组 分析师：池天惠（执业 S1130524080002）联系人：何裕佳 chitianhui@gizq.com.cn 事件 2024 年 12 月 9 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2025 年经济工作。会议指出，"实施更加积极有为的宏 观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳 定预期、激发活力，推动经济持续回升向好"；"明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、 协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政 策"组合拳"，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。" 点评 货币政策表述发生转变，明年宽松预期有所加强。回顾过去政治局会议对货币政策的定调，多数时候以"稳健" 为主，具体结合当前经济形势的不同情况，在"偏紧"和"偏宽松"之间进行调整。根据会议通稿中提到中国将实施 "适度宽松"的货币政策，这是自 2011 年以来首次改变货币政策立场，反映当前对于稳经济的决心相比前 ...

2024年12月10日 计算机组 事件概览 2024 年 12 月 10 日凌晨，OpenAI 进行"Shipmas"活动的第三天直播，发布正式版 Sora Turbo。新版 Sora 可生成 最高 1080p 分辨率、最长 20 秒、宽屏、竖屏或方形的视频。用户可以利用资源进行扩展、remix、融合，也可基于 文本生成全新的内容。OpenAI 开发了全新的 UI 界面，并提供故事板工具让用户可以精准地指定每个帧的输入。 OpenAI CEO Sam Altam 表示"大家可以将 Sora 看作视频版的 GPT-1"。 投资逻辑 全新 UI 界面提供多种编辑功能，视频可用性极大提升。具体功能包括：1）Remix ：可以替换、删除或重新构想 视频中的元素；2）Re-cut：支持找到并隔离最佳帧，并向任一方向延伸以完成场景；3）Storyboard：支持在时 间线上组织和编辑视频的独特序列；4）Loop：剪辑并创建无缝重复的视频；5）Blend：将两个视频合并为一个 无缝剪辑；6）Style presets：创建和分享激发用户想象力的风格。 OpenAI 发布正式版系统卡（system card），公开更多技术细 ...