华福证券 证券研究报告|行业投资策略 家用电器 行业评级 强于大市（维持评级） 2024年12月19日 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------------------------------------------------------------|------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | 关注需求的质变，及全球制造业重构 ——可选消费行业2025年度策略 | | | | | | | | | | 证券分析师： | | | | | 谢丽媛 | 执业证书编号：S0210524040004 | | | | 贺虹萍 | 执业证书编号：S0210524050010 | | | | 纪向阳 | 执业证书编号：S0210524050002 | | | | 宋雨桐 | 执业证书编号：S0210524050008 | | | | 李施璇 执业证书编号：S0210524100001 | | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资建议 n 可选消费板块在2024年先后交 ...

华福证券 电子 豆包大模型家族全面升级，视觉理解模型重磅发 布-算力周跟踪 投资要点： 本周半导体板块震荡拉升，豆包概念利好国产算力。（1）GPU/CPU： 寒武纪+8.72%，龙芯中科-8.69%。字节豆包大模型全面升级，利好国产算 力公司，寒武纪股价突破 600 元，总市值突破 2500 亿元。（2）存储板块： 兆易创新+10.83%，AI 端侧应用同样有望利好存储板块。（3）先进封装板 块：甬矽电子+8.70%，股价持续回升。 豆包大模型家族全面升级，重磅发布视觉理解模型。12/18，火山引擎 举办 FORCE 大会，豆包大模型家族全新升级。 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) lyw30508@hfzq.com.cn 相关报告 1、20241216 周报：AI 智能眼镜浪潮已致，AI 耳 机打开交互新入口——2024.12.15 2、豆包带动市场情绪高涨，关注下周字节 FORCE 大会-半导体周跟踪— ...

华福证券 基本数据 日期 2024-12-18 收盘价： 9.34 港元 总股本/流通股本(百万股) 2,534.27/2,534.27 流通市值(百万港元) 23,670.08 每股净资产(港元) 15.92 资产负债率(%) 79.70 一年内最高/最低价(港元) 11.72/4.94 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 127,153 131,383 135,207 139,549 142,004 增长率 27% 3% 3% 3% 2% 归母净利润（百万 元） 2,584 3,092 2,772 3,122 3,662 增长率 -21% 20% -10% 13% 17% EPS（元/股） 1.02 1.22 1.09 1.23 1.44 市盈率（P/E） 8.5 7.1 7.9 7.0 6.0 市净率（P/B） 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 币种：人民币 绿城中国（03900.HK） 进击的品质龙头，聚焦核心城市群发展 投资要点： 央企基因品质标杆，经营稳健韧性十足。公司于 1995 年成立于杭州， ...

华福证券 投资要点： 11 月金融数据呈现出结构性的改善，受隐债置换影响明显。受隐债置 换影响，政府债券融资走强，同时化债资金可能暂时沉淀至融资平台形成 存款、地方政府清偿相关企业欠款，推升非金融企业存款和 M1。在 M1 走 强的同时，M2 由于非银存款和财政存款的拖累走弱，M1-M2 剪刀差缩小， 资金活性提高。随着化债置换进程的逐步推进，或置换出信托、非标、企 业债等高息债务，同时也可能置换出垫资等不在社融口径内的债务，对于 社融影响利弊互现，需关注后续相关部门再加杠杆的意愿。 相关报告 1、2024 中国干细胞行业市场空间跟踪—— 2024.12.16 2、央国企红利再"掘金"——2025 年度策略系 列报告"碧海潮生，日出东方"——2024.12.16 3、中国信用结构性扩张有望延续，看好顺周期核 心 资 产 和 央 国 企 — — 产 业 经 济 周 观 点 — — 2024.12.16 积极的信号在于居民中长期的改善。同时受益于存量房贷利率降低、 提前还贷资金减少，以及房地产销售市场的回暖，居民中长期贷款延续 10 月的同比多增。 上周中央政治局会议和中央经济工作会议相继举行，提出实施"更加 积 ...

华福证券 司 मे 博汇纸业（600966.SH） 提份额优品类，白卡龙头再起航 投资要点： 博汇纸业：国内白卡纸龙头企业，金光赋能再起航 公司成立于 1994 年，专注于浆纸一体化的研发、生产和销售，主要产品为 白纸板、文化纸、箱板纸、石膏护面纸。2024Q1-3 实现营收 139.67 亿元， 同比+2.12%，归母净利润 1.49 亿元，同比扭亏；受市场需求疲软+用浆成 本较高影响，24Q3 营收 47.05 亿元，同比-6.29%，归母净利润 1813 万元， 同比-92.85%。 供需格局优化，白卡纸盈利底部有望迎修复 我国白卡纸市场集中度高，2023 年行业 CR4 近 80%。当前 APP+博汇白卡 纸产能合计 655 万吨，占比 33.1%。据卓创资讯，2024-2025 年白卡拟新增 产能约 702 万吨且集中于大厂，行业格局将进一步向头部集中。2024 年以 来，受需求放缓、行业产能大幅增长影响，据卓创资讯，当前纸价处于近 5 年来低位水平，行业处于盈亏平衡线之下。近期晨鸣发布停产公告，短 期白卡纸开工负荷率、纸企库存天数下降。我们认为，在行业盈利触底+ 供应收缩背景下，头部纸企连发涨价函 ...

司 में 华福证券 联合水务（603291.SH） 深耕水务二十载，乘"一带一路"东风前行 投资要点： 中西合璧，打造水务标杆：公司是一家综合性的水务公司，业务范围 包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务， 同时公司拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。截至 2024 年 6 月，公司拥有自来水生产供应、污水处理与中水回用运营项目的协议 和规划处理能力约为 270 万立方米/日，其中供水协议规模 210 万立方米/ 日，建成规模 90.5 万立方米/日；污水协议规模 60 万立方米/日，建成规模 48.3 万立方米/日。 积极拓展海外优质市场，水处理稳步推进：公司立足国内市场、积极 开拓国际市场，在孟加拉国达卡市投资拥有一个供水运营公司，设计供水 能力 34 万立方米/日。2020-2023 年，公司年售水量合计分别为 1.34 亿吨、 1.63 亿吨、1.79 亿吨、1.93 亿吨，整体保持增长，其中 2023 年同比增长 7.88%；公司年污水处理量合计分别为 1.39 亿吨、1.34 亿吨、1.41 亿吨、 1.52 亿吨，整体保持稳中有增，其中 2023 年同比增 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Yongxing Co Ltd (601033 SH) with a "Buy" rating and a target price of RMB 17 85 per share [3][5] Core Views - Yongxing Co Ltd is a regional leader in solid waste management with strong growth potential and high dividend payouts The company benefits from its backing by Guangzhou State-owned Assets and its dominant position in the Guangzhou waste-to-energy market [1][3] - The company has a stable business structure with 14 operational waste-to-energy projects and 4 biomass treatment projects primarily located in advantageous regions of Guangzhou [1][16] - Yongxing Co Ltd is expected to see steady growth in revenue and net profit driven by increased capacity utilization and the disposal of aged landfill waste The company is projected to achieve revenues of RMB 3 688 billion RMB 4 165 billion and RMB 4 572 billion in 2024 2025 and 2026 respectively with net profits of RMB 803 million RMB 959 million and RMB 1 126 billion [3][99] Business Overview - Yongxing Co Ltd is the sole investment and operator of waste-to-energy projects in Guangzhou with a total daily capacity of 32 090 tons for waste incineration and 2 590 tons for biomass treatment [1][16] - The company has a strong focus on R&D with 426 patents including 22 invention patents and has developed advanced incineration technologies such as the ACC automatic incineration control system which has an automation rate of over 95% [36][38] - The company is expected to reach a waste incineration capacity utilization rate of 91% by 2026 with further potential increases through the co-incineration of industrial solid waste [2][64] Financial Performance - Yongxing Co Ltd has demonstrated consistent revenue and profit growth with a CAGR of 24 87% for revenue and 55 51% for net profit from 2019 to 2023 In 2023 the company reported revenues of RMB 3 536 billion and a net profit of RMB 735 million [21][24] - The company's operating cash flow is robust with RMB 1 721 billion in 2023 which is more than double its net profit ensuring strong dividend payout capabilities [87][91] - Yongxing Co Ltd has committed to a high dividend policy with a minimum payout ratio of 60% of distributable profits for the years 2023-2025 [3][91] Industry Context - The waste-to-energy industry in China has transitioned from a growth phase to a mature phase with declining new project awards and capital expenditures The industry is now focused on improving operational efficiency and profitability [79][80] - Yongxing Co Ltd is well-positioned to benefit from the industry's shift towards operational excellence and cost efficiency given its advanced technologies and strong regional presence [2][79] Valuation and Projections - The report values Yongxing Co Ltd at a 2024 PE multiple of 20x resulting in a target market capitalization of RMB 16 1 billion and a target price of RMB 17 85 per share [3][105] - The company's valuation is supported by its strong growth prospects high dividend yield and favorable industry position [3][105]

华福证券 美容研究 2024 年 12 月 16 日 2024 中国干细胞行业市场空间跟踪——产业经 济医疗周观点（2024.12.9—2024.12.13） 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 投资要点： 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业收益有正有负，表现一般。 相关报告 1、Z 世代投资理财行为深度解析——2024.12.9 2、国家医保局：36 个项目纳入《综合诊查类医 疗服务价格项目立项指南（试行）》——2024.11.18 3、抗衰产业链之美护专题——2024.11.16 2、根据前瞻产业研究院数据，2024 年中国中国干细胞市场规模预 计约为 265 亿元，但中国整体干细胞行业仍与发达国家存在巨大差距。 目前市场渗透率较低，从干细胞的采集、制备、储存等全套产业链均 值得关注。 风险提示 技术和质量控制风险；监管政策不确定性；市场竞争压力大 证 券 研 究 报 告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 1 医疗新观察………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华福证券 宏 观 研 究 经济数据点评 \工业生产小幅加快 行业名 、地产回稳势头增强 事件： 12月16日，统计局公布2024年11月经济增长数据。 投资要点： 制造业增加值增长持续提速。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%，相比上月回升0.1个百分点。分三大门类看，制造业增加值同比增 速持续提速，采矿业及电热水增加值同比增长均出现不同程度的放缓。具 体来看，装备制造业增加值增长提速，11月份同比增长7.6%，比上月加快 1.0个百分点；高科技制造业增加值同比增长7.8%，继续维持快速发展。 餐饮收入增长加快。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长 3.0%，增速比上月放缓1.8个百分点，11月环比增长0.16%。分类别来看， 社消增速回落主要是因为商品零售增长放缓，餐饮收入增长则小幅加快。 消费品以旧换新政策持续显效。11月限额以上单位家用电器和音像器材 类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、 10.5%、6.6%、2.9%。 投资增长 ...

华福证券 房地产 政策宽松促进需求释放，单月销售同比转正 投资要点： 事件：12 月 16 日，国家统计局公布 2024 年 1-11 月行业数据，前 11 个月房地产开发投资同比下降 10.4%；商品房销售面积和销售额分别同比 下降 14.3%和 19.2%，到位资金同比下降 18.0%。 开发投资降幅扩大，单月同比降幅缩窄 1-11 月全国房地产累计开发投资 93634 亿，同比下降 10.4%，同比降幅较 前值扩大 0.1pct。11 月房地产开发投资 7325 亿，环比降低 4.0%，同比降 低 11.6%，同比降幅较前值缩窄 0.8pct。 我们认为，随着"白名单"制度扩围增效，城中村与危旧房改造持续推进， 开发投资将持续修复。 团队成员 分析师： 陈立(S0210523080003) cl30270@hfzq.com.cn 联系人： 于怡然(S0210124060064) yyr30611@hfzq.com.cn 相关报告 1、房地产行业周报：大会涉房表述积极，稳楼市 政策加力执行——2024.12.15 2、房地产行业动态跟踪：落实地产政策组合拳， 持续推进止跌回稳——2024.12.13 3、 ...