华福证券 汽车 2024 年 12 月 16 日 汽车 周观点（1209-1213）：低空板块技术面调整充分， 静待下一个催化 投资要点： 汽车板块：短期看布局机器人的汽零标的，长期看整车龙头 1、近期行情： 本周申万汽车指数上涨 0.7%，申万一级行业排名 12/31 位。 2、行业变化： 1）据乘联会，12 月 1-8 日，乘用车零售 50.2 万辆，同比增长 32%，较上 月同期增长 11%；乘用车批发 56.5 万辆，同比增长 55%，较上月同期增长 6%。 2）12 月 9 日，小米 YU7、深蓝 S09、方程豹钛 3、尊界 S800、零跑 B10、 阿维塔 06 等车型亮相工信部新车公告。 3）12 月 11 日，特斯拉 Cybertruck 完成工信部能源消耗量申报。 4）截至 12 月 13 日零时，汽车以旧换新申请量超 520 万辆，其中报废更新 超 251 万辆，置换更新超 272 万辆。 3、行情复盘： 以旧换新政策持续超预期，根据中汽中心预测，政策将拉动乘用车今年国 内销量增加约 200-230 万辆，约占全年销量的 8%-10%，汽车行业β较强， 我们预计以旧换新政策明年有望加力扩围 ...

华福证券 東路 研 投资要点： 近期观点 1、未来一段时间政策空窗期，但是已有政策对经济的影响有望持 续。 2、中国的信用扩张依赖政府和居民部门，企业部门相对稳定，这 种信用扩张结构或将推动企业盈利持续改善。 3、金融数据或反映货币的活化，是经济脱离债务周期步入正向循 环的重要观察指标。 4、美国新总统就职前，美国经济政策不确定性强，目前经济韧性 较强。 5、小盘高波动的极化，伴随市场调整，或意味着风格切换即将到 来。 6、中期看好顺周期核心资产和央国企，关注 AI 应用。长期看好 央国企，一带一路，新消费及港股恒生科技 O2O,半导体设备，军工， 传统制造业龙头。 风险提示 2024 年 12 月 16 日 中国信用结构性扩张有望延续，看好顺周期核心 资产和央国企——产业经济周观点 3、降息预期的微妙变化——2024.12.15 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------| | | | | ...

华福证券 行业研 国防军工 军工本周观点：挑战中充满机遇 投资要点： 本周核心观点： 本周，国防军工指数下跌 0.66% ，同期沪深 300 指数下跌 1.01%，相对超 额 0.34pct，近一个月期间，指数层面已回调至珠海航展之前，下一阶段军 工板块投资逻辑将回归基本面驱动，符合我们前期观点，后续应静待行业 需求传导落地，因此近期表现和大盘相比区分度较小。 展望后续，考虑到四季度或多为行业密集完成交付的阶段，也多是向中上 游传递需求的时期，展望 2025 年，军工行业基本面有望在需求理顺背景下 迎来逐季度好转。 资金层面，本周融资买入额及融资余额相较上周明显提升，同时各军工 ETF 基金规模明显提升，被动资金也重回净流入趋势，无论是杠杆资金还是被 动资金层面，都呈现边际变化明显，表明资金端对军工板块信心持续，考 虑到军工行业 2024Q4-2025 的强需求恢复预期，看好融资买入额持续上升 及被动资金持续净流入趋势。 估值层面，截至 12 月 13 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM （剔除负值）60.81 倍，分位数 78.74%，和珠海航展前因主题热度上涨带 动的估值提升相比已有所回落，考 ...

华福证券 基础化工 2024 年 12 月 15 日 北 基础化工 新材料周报：鼎龙股份 ArF/KrF 晶圆光刻胶签单 两大厂，上海用好 100 亿元集成电路设计产业并 购基金 投资要点： 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 3677.43 点，环比下跌 1.89%。 其中，涨幅前五的有金丹科技(13.35%)、晨光新材(13.19%)、宏柏新材(12.66%)、 八亿时空(8.26%)、沃特股份(7.8%)；跌幅前五的有博迁新材(-5.59%)、长阳科 技(-5.29%)、飞凯材料(-5.01%)、中环股份(-4.81%)、皇马科技(-4.8%)。六个子 行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6519.48 点，环比下跌 2.55%；申 万三级行业显示器件材料指数收报 1174.15 点，环比上涨 2.63%；中信三级行 业有机硅材料指数收报 6429.49 点，环比上涨 0.3%；中信三级行业碳纤维指数 收报 1225.22 点，环比下跌 1.67%；中信三级行业锂电指数收报 2065.01 点， 环比下跌 4.86%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1862.17 点，环比上涨 1.13 ...

华福证券 研 轻工制造 政策强调促消费，看好内需子板块复苏 投资要点： 【周观点】中央经济工作会议提出大力提振消费、提高投资效益，全方位 扩大国内需求，强政策信号下看好受益国补的家居、包装需求复苏，相关 冰雪经济、银发经济，促生育政策相关子板块。 1）家居：商务部数据显示，截至 2024 年 12 月 13 日零时，消费品以 旧换新政策整体带动相关产品销售额超 1 万亿元。其中，汽车以旧换 新带动乘用车销售量超 520 万辆；家电以旧换新带动 8 大类产品销售 量超 4900 万台；家装厨卫"焕新"带动相关产品销售超 5100 万件； 电动自行车以旧换新带动新车销售近 90 万台。随着各地国补推进，家 居社零已现好转，门店前端接单回暖也将逐步传导到工厂，持续看好 行业 25 年趋势向上，短期估值修复为先、业绩也有望逐步改善进一步 带动板块估值上行。定制龙头通过线上参与方式将国补拉通全国，迅 速扩大经销商参与覆盖面、大幅优化定制赛道的补贴逻辑，公司关注 欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺 畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外，持续 看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向 ...

华福证券 策略定期研究 2024 年 12 月 15 日 研 "政策周"结束后怎么看？ 投资要点： 本周市场先扬后抑，全 A 收跌-0.2%。本周中央政治局会议、中央经 济工作会议两大重磅会议接连落地，市场围绕着政策预期博弈，市场成交 额日均 1.9 万亿，交易活跃。从指数情况看，中证 500、中证 1000 领涨， 创业板指、科创 50 领跌。从风格情况看，消费、科技领涨，先进制造、金 融地产领跌。本周 31 个申万一级行业涨少跌多，商贸零售、纺织服饰、传 媒领涨，房地产、电力设备、非银金融领跌。展望后市，当前政策预期的 转向已经确定，基本面的修复仍然需要时间，"强预期、弱现实"的环境 下中小盘或仍有机会。方向上，中央经济工作会议内容为市场提供了一定 指引，建议对于大消费板块保持关注，除了传统消费外，也应当重视新兴 消费，例如会议中提到的"首发经济、冰雪经济、银发经济"。在周五放 量下跌的背景下，如冰雪旅游、网红经济、短剧游戏、谷子经济等新兴消 费概念指数依然收涨。此外，冰雪季的到来和临近春节，也给大消费板块 带来一定催化。 股债收益差上升，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差上 升至 1.4%，位 ...

华福证券 海外市场周观察（1209-1215） 降息预期的微妙变化 投资要点： 美国11月CPI同比和环比增速均符合市场预期，但均高于前值，由于上 周公布的失业率回升和美联储官员的鸽派发言，本周CPI数据的公布并未扭转 12月降息25BP的市场预期，然而，PPI同比增速（+3.0%）和环比增速 （+0.4%）均高于前值和预期，显示通胀粘性依旧较强，目前市场预期明年 第二次降息的时间点后移至九月。总体来看，目前劳动力市场韧性较强并且 经济未出现明显衰退，特朗普上台后可能实施的对外加征关税政策可能带来 再通胀风险，未来需持续关注通胀数据，若美联储能够保持政策独立性且在 特朗普不更换联储主席的情况下，美联储降息可能会更加谨慎。 美国经济数据方面：（1）11月通胀同比增速为2.7%，但高于前值的 2.6%；季调后CPI环比增速为0.3%，高于前值0.2%。能说明整体通胀走向的 核心CPI同比和环比增速均与前值和预期一致。核心CPI同比增速为3.3%，环 比增速为0.3%，核心服务环比增速为0.3%（前值0.3%），权重最高的住宅 分项环比增速0.3%（前值0.4%）；核心商品环比增速为0.3%（前值 0.0%），其中 ...

华福证券 电子 2024 年 12 月 15 日 电子 豆包带动市场情绪高涨，关注下周字节 FORCE 大会-半导体周跟踪 投资要点： 本周细分板块中数字芯片涨势突出。（1）全行业指数：本周（1209-1213） 申万/费城半导体指数上涨，分别+0.62%/+2.61%，台湾半导体指数/恒生科 技指数分别-0.52%/-3.81%。本周（1209-1213）半导体成交额占 A 股整体成 交额比重为 4.44%，较上周有所下跌。（2）细分板块：本周各细分板块股 价涨跌各异，设备、材料、封测、数字芯片、模拟芯片分别-3.10%/ -0.58%/ -0.03%/+4.09%/+0.89%。本周收盘 A 股半导体材料、设备、封测、设计板 块对应明年 PE 分别为 49、58、33、67 倍。 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 谢文嘉(S0210124040078) xwj30510@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 行 业 研 究 日 行 业 定 期 研 究 有色金属 2024 年 12 月 15 日 有色金属行业周报（12.9-12.15） 美 11 月通胀符合预期增加降息概率，欧洲央 行降息 25 个基点 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 投资要点： ➢ 贵金属：美11月通胀符合预期，欧洲央行降息25个基点。特朗普 赢得美国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通 胀，周内金价弱势持稳。周中美11月通胀数据符合预期，增加市场对 美联储12月降息信心，欧洲央行降息25个基点。短期来看，特朗普交 易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震 荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧 及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行11月增持 黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、 紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股 份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银 锡、银泰黄金、盛达资源。 ➢ 工业金属：Antofagasta与江西铜 ...

电子 2024 年 12 月 15 日 华福证券 上 AI 智能眼镜浪潮已致，AI 耳机打开交互新入口 一年内行业相对大盘走势 投资要点： AI 智能眼镜系 AI 落地最适配硬件之一，当前已步入发展快车道。无 论是在视觉条件还是 AI 大模型的功能落地上，AI 智能眼镜均高度适配。 一方面，人类 80%的信息来源于视觉，而眼镜作为最靠近感官群体的产品， 具有自然实现交互的天然优势；另一方面，当前 AI 大模型主要以理解图片 /视频/音频并主要以文本返回的模式运作，而智能眼镜当前交互以触摸和语 音为主，契合 AI 大模型的使用方式，为 AI 落地优质载体。2024 年 4 月， Meta Ray-Ban 新添加 Llama3 大模型，销量数据超大众预期，成为 AI 智能 眼镜标杆产品。自 meta 引领市场风向，苹果、谷歌、三星、亚马逊、华为、 小米、百度等厂商快速跟进，2024 年 11 月，AI 智能终端新品全面爆发。 AI 智能终端市场将加速扩容，一方面，全球传统眼镜市场规模庞大，AI 功能的导入将加速渗透，为 AI 眼镜提供广阔土壤；另一方面，AI 赋能下 新形态智能眼镜终端将打开新的成长空间。据 We ...