证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 执证编码：S0980516060001 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 2024 年 12 月政治局会议解读 全方位扩大内需 经济研究·宏观快评 事项： 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究 部署 2025 年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。 解读： 结论：2025 年外部环境变化带来的不利影响增多，外需对中国经济增长的贡献很可能明显下降，因此如何 提振国内有效需求是维持 2025 年国内经济增速处于合理区间的关键。本次会议明确指出要"防范化解重 点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好"，将"实施更加积极有为的宏观 政策，扩大国内需求"。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月09日 宏观政策方面，财政政策措辞从之前几年的"积极的财政政策"改为"更加积极的财政政策"， ...

证券研究报告 | 2024年12月09日 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 2024年12月09日 科技周期探索之七 中性 2016-2030 年：通用人工智能时代的到来 路线的转变：从 CPU 到 GPU 的切换 2016 年全球的移动互联网渗透率已经超过了 50%，这代表的其高速增长 的时间已经过去；此时英特尔公司放弃了引以为傲的"Tick-tock"战 略，CPU 在终于在算力提升的路上严重受阻。这这样的背景下，科技界 都在寻找新方向，即能够接过 CPU 接力棒的技术。凭借早年显卡的积累， 以及 CUDA 架构的提出，英伟达 GPU 逐渐成为通用计算芯片，它替代 CPU 成为引领算力进步的新宠儿。 尽管英伟达在人工智能芯片上的单芯片算力从 2012 年开始用了 10 年的 时间翻了 1000 倍，但是以提升功率与价格的方式实现的，我们测算最 近 10 年全球每 GFLOPS 的复合成本降幅大约在 25-35%之间，这一降幅略 低于摩尔定律的要求。 三大算力应用：比特币、云计算、新能源车 比特币的出现大大拉动了全网算力的提升，在 14 年的时间里，全网算 力增加了 3 万亿倍（3.2*10^ 12），相当于每年复合增速 6.8 倍。目前比 特币挖矿的耗电量相当于 ...

证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 执证编码：S0980516060001 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 中国通胀数据快评 11 月核心商品 CPI 和整体 PPI 同比均出现积极的上升态势 经济研究·宏观快评 事项： 12 月 9 日国家统计局公布，11 月份中国 CPI 同比为 0.2%，较上月继续回落 0.1 个百分点；PPI 同比为-2.5%， 降幅较上月收窄 0.4 个百分点。 评论： 结论：11 月国内 CPI 同比继续小幅回落，其中食品构成主要拖累，核心商品是主要的向上拉动分项；11 月 PPI 当月同比降幅再次收窄，偏中游的原材料工业价格同比降幅收窄幅度最大，表明供给侧结构性改革 和扩内需政策在中游原材料工业领域效果显著。整体来看，11 月国内综合通胀同比出现企稳回升的迹象， 其中核心商品 CPI 和整体 PPI 同比均出现积极的上升态势。 从环比来看，11 月国内 CPI 和 PPI 环比仍低于季节性水平，表现偏弱。11 月 CPI 环比低于 ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月09日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 003001.SZ 中岩大地 优于大市 42.64 54 0.56 1.15 8.43 8.53 601186.SH 中国铁建 优于大市 9.56 1,207 1.75 1.62 4.10 3.81 601390.SH 中国中铁 优于大市 6.65 1,516 1.36 1.31 3.87 3.63 601800.SH 中国交建 优于大市 10.96 1,510 1.40 1.51 3.88 3.49 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 建筑行业专题报告 优于大市 从运河建设观察中央财政发力基建的路径 水运投资持续高景气，重大运河工程加速落地。2023 年水运固定资产投资额 同比+22.0%，内河水运投资额同比+21.3%，均显著高于固定资产投资增速 （3.0%）和基建增速（5.9%）。2021 年 2 月国务院提出建设"四纵四横两网" 国家高等级航道新格局，新纳入了平陆运河、赣粤运河、 湘桂运河、浙赣 运河、赣粤运河等超大型运河工程。平陆运河作为西部陆海新通道的重要组 ...

行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 纺织服装海外跟踪系列五十三 露露乐蒙第三季度收入和利润超预期，中国市场引领增长 优于大市 事项： 公司公告：2024年12月6日，Lululemon披露截至2024年10月27日的2024财年第三季度业绩，公司收入同比增 长9%至24.0亿美元，不变汇率收入增长8%，经营利润增长45.1%至4.9亿美元；期末库存金额同比增加8%至 18.0亿美元。 国信纺服观点： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月09日 1）核心观点：第三季度收入和利润超出管理层指引和彭博一致预期，中国市场持续引领增长；上调全年 收入和 EPS 指引，维持经营利润指引； 2）FY2024 第三季度业绩及分地区情况：收入增长 9%，产品利润上升及外汇有利影响带动毛利率超预 ...

证券研究报告 | 2024年12月09日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------|-----------|-------------------|---------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

华电科工（601226.SH） 火电灵活性改造有望推进，海风延续高景气 中性 公司研究·公司快评 电力设备·其他电源设备Ⅱ 投资评级：中性（调低） 证券分析师： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 证券分析师： 徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 执证编码：S0980524030001 事项： 10 月 28 日，华电科工发布三季报，2024 年前三季度实现营收 49.26 亿元，同比+25.1%，实现归母净利润 1.08 亿元，同比+29.9%。2024 年前三季度公司实现毛利率 12%，同比-2.9pct，净利率 2.2%，同比+0.15pct。 其中公司 2024Q3 实现营收 19.95 亿元，同比+27.6%，环比+20.4%，实现归母净利润 0.71 亿，同比+208%， 环比-47%，Q3 实现毛利率 10.1%，同比-1.6pct，环比-7.1pct，实现净利率 3.5%，同比+2.1pct，环比-4.6pct。 国信电新观点：1）公司新签合同续创新高，火电灵活性 ...

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