社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 3 月 10 日 市场回顾&行业动态数据 双周要闻 投资建议 2025 年政府工作报告有望通过多途径提振消费者及供给端信心。我们建 议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：黄山旅游、丽 江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天 目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店 品牌君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；受益于促就业政策推动的科锐 国际；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推 出，建议关注中国中免、王府井；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼； 本地生活消费老字号品牌豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌米奥会 展、兰生股份；演艺演出产业链公司锋尚文化、大丰实业。 评级面临的主要风险 强于大市 社会服务行业双周报 政府工作报告多方面提振行业信心 前两交易周（2025.2.24-2025.3.07）社会服务板块上涨 1.20%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 13。社会服务板块跑赢沪深 300 指数 2.07pct。本周餐饮 业重要连锁茶饮公司蜜雪冰城登陆港股。此外，2025 年政府工作报 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 3 月 10 日 周度金融市场跟踪 股票市场快速修复上周跌幅，债券市场走弱 （ 3 月 3 日 -3 月 7 日） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：郭军 (8610)66229081 jun.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519070001 证券分析师：李晨希 chenxi.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 本周股票市场快速修复上周跌幅，债券市场走弱。 股票方面，一年一度的两会在本周召开，本周市场全面上涨，快速收复 上周跌幅。大小盘股票看，小盘股相对占优，港股走势更强。行业层面， 本周有色金属、军工、计算机和传媒上涨超 5%。31 个一级行业仅 5 个行 业下跌。受美国经济衰退预期影响，本周美股主要指数继续下跌（已是 连续第 3 周下跌）。成交情况看，本周是缩量上涨，日均成交达 1.7 万亿， 较上周日均 1.99 万亿下降 15%。估值方面，截至周五，沪深 300 市盈率 12.6，2015 年以来市盈率 ZSco ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 3 月 10 日 强于大市 2025 年政府工作报告点评 相关研究报告 《交通运输行业周报》20250224 《交通运输行业周报》20250217 《交通运输行业周报》20250210 多式联运主题方面：建议关注受益于"公转水、散改集"内贸集运标的中谷物流和 受益于铁路货运改革标的铁龙物流。数字化货运主题方面：建议关注传化智联、 中储股份、满帮集团。跨境物流及供应链主题方面：推荐在东南亚地区建立本地 快递网络的极兔速递和持续推进快递出海的综合物流龙头顺丰控股；关注致力完 善构建跨境物流体系的货代企业中国外运、华贸物流、中创物流，关注航空干线 运力标的东航物流和国货航。交通运输新质生产力主题方面：建议关注低空经济 运营端标的中信海直和智能仓储标的音飞储存。 评级面临的主要风险 交通运输统一大市场政策及进展不及预期、地缘政治冲突、贸易摩擦、人工智能 技术在交通运输应用进展不及预期等。 3 月 5 日，十四届全国人大第三次会议开幕会在北京人民大会堂举行，国务院总理李 强作《2025 年政府工作报告》，针对交通运输行业，明确提出："加快建设统一开放 的交通运输市 ...

《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行业主 线 》（2024/12/14） 房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 3 月 3 日 强大于市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止 跌》（2024/12/17） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳 定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政 策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率 下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》 （2024/09/27） 《政治局会议首提"促进房地产市场止跌回稳"，地 产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空 间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》 （2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024 年度策略——行业寒冬尚在延 续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股份 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 2 月 23 日 宏观和大类资产配置周报 需求是拉升国际金价的重要因素 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 ◼ 本周沪深 300 指数上涨 1.00%，沪深 300 股指期货上涨 1.09%；焦煤期货 本周上涨 3.86%，铁矿石主力合约本周上涨 3.07%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 4BP 至 1.25%；十年国债收益率上行 7BP 至 1.72%，活跃十年国债 期货本周下跌 0.53%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。需求是拉升国际金价的重要 因素。截至 2025 年 2 月 20 日，伦敦金现价实现 2939.0 美元/盎司，较年 初（2025 年 1 月 2 日）增长 12.0%，较 2022 年涨幅实现 60.7%，近年国 际金价涨幅较为明显。黄金本身具备避险属性，或在一定程度上受到地缘 关系影响。截至 2025 年 2 月 18 日，地缘政治威胁指数五日均值为 159.1， 明显高于 1 月 1 日水平。2025 年 1 月 1 日至 2 月 18 日，地缘政治威胁指 数 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 17 日 交通运输行业周报 1 月全球新船订单同比下降，首都机场 24 年业 绩预告减亏 航运方面，1 月全球新船订单同比下降，韩国船厂凭借箱船订单跃至全球新 船订单量首位；航空方面，苏州通用机场将于 2026 年建成，首都机场 24 年 业绩预告减亏；快递物流方面，2025 年 1 月份电商物流指数为 109.2 点， 发 改委等八部门将在多个城市开展物流数据开放互联试点。 ◼ 核心观点： ①1 月全球新船订单同比下降，韩国船厂凭借箱船订单跃至全球新船订 单量首位。2025 年 1月，全球成交新船订单 68艘 305 万载重吨，同比分 别下降 48.5%和 62.6%，环比分别下降 44.3%和 42.8%。全球船舶完工交 付 171 艘 990 万载重吨，同比分别下降 8.1%和 6.7%。1 月末，全球船舶 手持订单 5750 艘 3.68 亿载重吨，同比分别上涨 19.0%和 30.1%。在 1 月 的新船订单中，集装箱船依旧是占比最高的船型，按载重吨计，占比升 至 78%，其余船型占比均在 10%以下。1 月，韩国凭借大量的集装箱船 订 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 17 日 强于大市 化工行业周报 20250216 国际油价小幅上涨，氯化钾、 DMF 价格上涨 2 月份建议关注：1、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；2、高质量 发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与 经营业绩提升；3、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；4、宏观经济整体预期改善， 建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等。 投资建议 风险提示 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 相关研究报告 《化工行业周报 20250209》20250209 《化工行业周报 20250126》20250126 《化工行业周报 20250119》20250120 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业 ...

房地产行业|证券研究报告—行业月报 2025 年 2 月 17 日 强于大市 房地产行业2025年1月月报 1 月楼市成交环比季节性回落，但较去年春节月有大幅增长； 土拍溢价率创近三年新高 核心观点 【新房成交】 【二手房成交】 【新房库存与去化】 【土地市场】 1 月土地市场成交规模季节性回落，但溢价率创近三年新高。1 月全国（300 城）成交土地建面环比-74.3%，同比-18.4%；楼面均 价环比-27.8%，同比+13.8%；平均土地溢价率为 8.1%，环比+4.3pct，同比+4.8pct。北京、深圳、杭州等地的优质地块在年初成 交，再加之 1 月三四线城市土地成交比例下降，明显提升了 2025 年 1 月的平均溢价率，为 2022 年以来的新高。一、二、三线城 市成交土地规划建筑面积环比增速分别为-87.8%、-77.1%、-73.3%，同比增速分别为-76.1%、-28.4%、-4.3%；楼面均价分别 25824、1735、1002 元/平，环比增速分别为 247.5%、-21.8%、-41.2%，同比增速分别为 436.0%、-5.1%、29.7%；平均溢价率分别 为 14.8%、16.0%、 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 2 月 17 日 | 2 月金股组合 股票代码 | 股票名称 | | --- | --- | | 1519.HK | 极兔速递-W | | | 中国石油 | | 601857.SH | | | 688019.SH | 安集科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 688085.SH | 三友医疗 | | 000524.SZ | 岭南控股 | | 002241.SZ | 歌尔股份 | 中银晨会聚焦-20250217 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 证券分析师：王军 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 市场指数 指数名称 收盘价 涨跌% 上证综指 3346.72 0.43 深证成指 10749.46 1.16 沪深 300 3939.01 0.87 ■重点关注 【宏观经济】关注 2025 年金融改革*张晓娇 朱启兵。2024 年顺利完成 5% 的经济增长目标。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力 度，支持实体经济回升向 ...

Economic Overview - In 2024, state-owned enterprises in China are projected to achieve total operating revenue of CNY 84,722.58 billion, reflecting a year-on-year growth of 1.3%[3] - The total profit is expected to reach CNY 4,350.46 billion, with a year-on-year increase of 0.4%[3] - By the end of December, the asset-liability ratio stands at 64.8%, up by 0.3 percentage points year-on-year[3] Commodity Market Insights - Brent crude oil futures decreased by 0.09% to USD 77.49 per barrel, while WTI crude oil futures fell by 0.03% to USD 74.60 per barrel[5] - The EIA reported a reduction of 1.017 million barrels in crude oil inventory, bringing the total to 412 million barrels[5] - U.S. crude oil production decreased by 4,000 barrels per day to 1,347.7 million barrels per day, while exports increased by 43,700 barrels per day to 4.515 million barrels per day[5] Steel and Iron Ore Production - China's crude steel production for 2024 is estimated at 1,005.09 million tons, a decrease of 1.7% year-on-year[9] - The iron output is projected at 851.74 million tons, down 2.3% year-on-year[9] - Steel exports are expected to reach 110.716 million tons, marking a 22.7% increase year-on-year, the highest in nine years[9] Market Trends - The market is experiencing a seasonal slowdown in demand as the Spring Festival approaches, leading to increased inventory levels in steel[9] - The PX market is facing downward pressure due to increased downstream PTA maintenance and a lack of strong demand[7] - The fuel oil market shows mixed trends, with high-sulfur fuel oil futures rising by 0.14% to CNY 3,613 per ton, while low-sulfur fuel oil futures fell by 0.59% to CNY 4,015 per ton[6]