证券研究报告 非银金融 | 保险Ⅱ 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2026 年 02 月 26 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 沈晨 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2026 年 | 02 | 月 | 25 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | | 71.15 | | 一年内最高/最低（港 | | | 74.70/39.60 | | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | 1,288,358.73 | | | | 流通市值（百万港元） | | | | 529,895.10 | | | 资产负债率（%） | | | | | 89.94 | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 中国平安(02318.HK) 投资评级： 买入（首次） ——利润数据大幅增长，寿险 NBV 持续高增 投资要点： 联系人 事 ...

证券研究报告 公用事业 | 燃气Ⅱ 港股|首次覆盖报告 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 豆鹏超 doupengchao@huayuanstock.com 秦雨茁 qinyuzhuo@huayuanstock.com | 基本数据 | 年 | 02 | 月 24 | 日 | 2026 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | 8.35 | | | | | 一年内最高/最低（港 | | | 8.48/6.80 | | | | | 元） | | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | 72,300.99 | | | | | 流通市值（百万港元） | | | 72,300.99 | | | | | 资产负债率（%） | | | | | | ...

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 Bonding 服装高增，维密中国业绩亮眼 ——维珍妮点评报告 投资要点 ❑ 维珍妮：全球贴身内衣 ODM 龙头，差异化技术构建壁垒，拓宽运动品类 公司作为全球贴身内衣 ODM 龙头，贴身内衣为基本盘，持续保持行业龙头地 位，差异化创新产品拓展运动品类，FY26H1 营业收入 38.4 亿港元（同比- 3.4%）,其中贴身内衣 21.0 亿港元（同比-6.6%，占比 54.7%），运动产品收入 15.1 亿港元（同比+13.4%，占比 39.2%），实现归母净利润 1.4 亿港元（同比 +114.3%），收入在关税扰动下运动产品仍逆势实现双位数增长展现公司差异化 技术壁垒，利润靓丽增长主要来自财务费用降低、维密中国利润贡献靓丽和肇庆 工厂搬迁一次性费用的降低。 ❑ 差异化创新技术构建壁垒，Bonding 服装高增 ❑ 肇庆工厂搬迁近尾声，减债计划提上日程，盈利能力修复 2023 年以来深圳生产基地陆续搬迁至广东肇庆，分别于 FY2024、FY2025、 FY2026H1 产生员工工龄一次性补偿费用 1.3、1.8、0.4 亿港元，我们预计将于 FY2027 完成工厂搬 ...

证券研究报告 非银金融 | 保险Ⅱ 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2026 年 02 月 26 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 沈晨 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2026 | 年 | 02 月 日 | 23 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | | 34.58 | | 一年内最高/最低（港 | | | 36.16/12.38 | | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 977,393.50 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 257,315.83 | | | 资产负债率（%） | | | | | 91.39 | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 中国人寿(02628.HK) 联系人 点评： 1、从财务指标来看： 3、投资业务：投资收益率同比提升 104bp A、 中国人寿 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating to the company [1][6]. Core Insights - The report highlights the strong innovation and R&D capabilities of the company, which is entering a harvest period for innovative drugs and has established an international business development ecosystem with several significant licensing agreements [2][10]. - The company is expected to achieve a significant increase in EPS from 0.37 in 2024 to 0.75 in 2025, with a projected growth rate of 48% [10]. - The target price for the company is set at 16.58 HKD, reflecting a favorable valuation based on comparable company analysis [10]. Financial Summary - Total revenue is projected to be 31,450.11 million RMB in 2023, with a slight increase of 1.7% [4]. - Net profit is expected to decrease by 3.6% in 2023, followed by a significant recovery of 47.5% in 2025 [4]. - The company’s PE ratio is forecasted to decrease from 18.26 in 2023 to 12.34 in 2026, indicating an improving valuation over time [4]. Pipeline Overview - The company has a leading position in the oncology pipeline, particularly with SYS6010, which is the fastest progressing EGFR ADC globally, with multiple early-stage assets expected to report data in 2026 [10][16]. - In the weight loss and metabolic areas, the company has established a leading position domestically and has signed a strategic collaboration with AstraZeneca for the development of innovative long-acting peptide drugs [10][24]. - The company has a robust pipeline in the small nucleic acid technology sector, positioning it as a leader in the domestic siRNA market [10][24]. Business Development and International Strategy - The company is making steady progress in its international strategy, with ongoing collaborations with AstraZeneca and other multinational corporations, reflecting its competitive edge in innovative drug development [10][24]. - The company is expected to continue achieving external licensing agreements, with over 20 innovative drug assets entering clinical stages annually [10][24].

個股推介 心動公司(2400.HK) 2026 年 2 月 26 日星期四 《心動小鎮》國際版 1 月上線，下載量及流水表現亮眼 集團自研的生活模擬遊戲《心動小鎮》於 1 月 8 日上線國際版。根據 AppMagic 發布的 1 月全球手遊下載排行榜，《心動小鎮》首次入榜即 位列第 11 位，全球下載量超 1,200 萬，主要來自美國、日本、韓國、 泰國等。《心動小鎮》國際服(包括 AppStore 及 GooglePlay)1 月的預 估流水達 6,000 萬元人民幣，而 TapTap 的流水尚未計算在內。從地區 收入佔比来看，日本最高，其次為韓國及美國。數據顯示《心動小鎮》 市場接受度高，為未來長期營運及 2026 年業績增長奠定基礎。 穩定的存量遊戲及潛力新作，有望推動業績持續增長 集團 2025 年上半年業績勝預期，收入按年增長 39%至 30.8 億元人民 幣，經調整溢利增長 206%至 8.5 億元人民幣，分別較市場預測高 14% 及 74%，主要由於遊戲及 TapTap 平台增長超預期。集團擁有多個長 青遊戲產品，包括《仙境傳說 M：初心服》、《心動小鎮》、《火炬之 光：無限》等，用戶基礎穩定， ...

息差回升及财富优异推动盈利向好 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 | 25 日│中国香港 | 区域性银行 | 目标价(港币): | 166.07 | 经调口径下，汇丰控股 25A 营收同比+5.1%，税前利润同比+7.1%，增速较 25Q1-3 分别+0.3pct、+2.6pct。2025 年经调 ROTE 为 17.2%，同比 2024 年+1.6pct，主因净利息收入增长及财富管理收入增加。董事会已通过派发 第四次股息每股0.45美元，2025年每股合计派息0.75美元。公司指引2026、 2027 及 2028 年平均 ROTE 达到 17%甚至更高，争取 28 年营收同比增速 达 5%。鉴于公司组织架构调整提升运营效率，维持"买入"评级。 证券研究报告 NII 环比提升，指引 26 年最少达 450 亿美元 汇丰控股 (5 HK) 港股通 公司 2025 年银行业务净利息收益同比+0.2%至 441 亿美元，其中 25Q4 单 季环比 Q3+6.1%，主要受 ...

证券研究报告 京东工业 (7618 HK) 专注于供应链数字化领域的创新者 2026 年 2 月 25 日│中国香港 首次覆盖京东工业，给予"买入"评级，目标价 18.47 港元，对应 2026 年 目标调整后净利润 PE 28x。2024 年以 GMV 计，公司为中国最大的工业供 应链技术与服务提供商。以"太璞"数字化工业供应链整体解决方案为基， 公司已建立覆盖全流程端到端供应链数字基础设施。我们看好公司在工业采 购数字化和线上化率提升的行业大背景下，利用自身技术驱动的效率提升能 力和集团协同效应，持续深化核心用户规模和份额增长，并通过切入 BOM、 国际业务和自有品牌等举措，实现中长期收入规模和利润率双重扩张。 工业供应链数字化和透明化或为大势所趋 中国工业供应链市场规模庞大，2024 年达 11.4 万亿，但结构高度分散且长 期依赖线下多层级的传统体系，存在成本高、效率低、透明度不足的痛点。 供给侧，随着基础升级和技术的逐步成熟，工业供应链正加速向数字化和一 体化方向演进。政策上，阳光采购、合规监管与财税规范化要求进一步强化 了企业对可追溯、可管理供应链解决方案的需求。市场空间上，工业供应链 技术与服务 ...

26 Feb 2026 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Yancoal Australia (3668 HK) Yancoal Australia (3668 HK) - 2026 earnings 2025 profit below consensus; resilient coal price to support 2026 earnings Yancoal's (YAL) net profit in 2025 came in at A$440mn (-64% YoY), which is 15% below Bloomberg consensus but 20% above our estimates due to the high earnings sensitivity to the unit cash margin. YAL declared a final dividend of A$0.122/shr. This, together with the interim dividend of ...

Investment Rating - The report maintains a "BUY" rating for FIT Hon Teng, with a target price raised to HK$7.33, indicating a potential upside of 22% from the current price of HK$6.01 [3][22]. Core Insights - FIT Hon Teng is positioned to benefit from significant growth drivers, particularly in AI-related revenue, which is expected to grow at a 95% CAGR from FY25 to FY27, reaching 18% of total revenue by FY27, up from 6% in FY25 [1][9]. - The company is anticipated to experience revenue and net profit growth of 11% YoY for FY25, with a notable increase in net profit growth of 21% YoY in 4Q25 [1][9]. - Upcoming catalysts include major industry events such as GTC and OFC 2026, which are expected to focus on advancements in interconnect and CPO solutions [1][22]. Financial Summary - Revenue is projected to increase from US$4,196 million in FY23 to US$6,696 million by FY27, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of 19.2% [2][24]. - Net profit is expected to rise from US$129.6 million in FY23 to US$434.8 million in FY27, with a significant growth rate of 39.5% in FY27 [2][24]. - The company's P/E ratio is forecasted to decrease from 42.2x in FY23 to 12.6x in FY27, indicating a potential re-rating as AI revenue contributions increase [2][22]. Segment Performance - The revenue breakdown indicates strong growth in the networking segment, with a projected increase of 56% YoY by FY27, while the smartphone segment is expected to decline by 16% in FY25 [19][24]. - AI server revenue is anticipated to grow significantly, reaching US$1.23 billion by FY26, contributing to the overall revenue mix [19][24]. - The mobility segment is also expected to show robust growth, with a projected increase of 95% YoY in FY25 [19][24].