证券研究报告 港股通 中国海外宏洋集团 (81 HK) 盈利承压，投资强度提升 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 26 日│中国香港 | 房地产开发 | 目标价(港币): | 2.69 | 公司 8 月 25 日发布半年报，25H1 实现营收 145 亿元，同比-33%；毛利率 同比-0.38pct 至 9.27%；归母净利润 2.8 亿元，同比-68%。结转规模收缩、 毛利率下行等因素致使公司业绩尚有压力。考虑到行业仍在筑底回稳途中， 或一定程度制约公司利润回升节奏。维持"增持"评级。 业绩尚有压力，期待新拓项目进入结算周期 公司 25H1 归母净利润同比-68%，归母净利率同比-2pct 至 2%，显示业绩 压力犹存，主要系：1）开发业务结转规模下降致使营收同比-33%；2）为 促进去化公司加大营销力度，销售费用率同比+1.2pct 至 3.9%；3）合联营 公司业绩下滑，贡献利润由+0.64 亿元下滑至-0.53 亿元。但公司 22-25H1 新拓项目利润 ...

港股公司报告 | 公司点评 成本方面，上半年公司经营开支为 95.67 亿元，同比增长 10.8%，主要由于 风电和光伏分部的折旧摊销受新项目转固的影响增加、以及新项目投产使 得员工成本等增加影响。综合来看，公司实现持续经营业务经营利润 67.30 亿元，同比下降 6.2%。分业务来看，上半年公司风电分部经营利润为 62.13 亿元，同比下降 10.5%，主要系利用小时下降、电价下降等影响；光伏分 部经营利润为 5.50 亿元，同比增长 51.1%，主要系装机容量增加带动发电 量增加。 龙源电力（00916） 证券研究报告 新能源电量持续增长，拟中期分红 事件： 公司发布 2025 年中期业绩。上半年公司实现营业收入 156.57 亿元，同比 下降 18.6%；实现归母净利润 35.19 亿元，同比下降 14.4%。公司中期拟每 股派发现金红利 0.1 元（税前），分红总额约 8.36 亿元（税前）。 点评 H1 净新增新能源装机 2.1GW，控股装机已达 43.2GW 上半年公司净新增新能源控股装机容量 2,053.54 兆瓦，其中新增风电控股 装机容量 986.95 兆瓦、光伏控股装机容量 1,096.5 ...

[Table_Title] Company Report: ROBOSENSE (02498 HK) Muyang Zhao 赵沐阳 公司报告： 速腾聚创 (02498 HK) muyang.zhao@gtjas.com.hk 机器人 [Table_Summary] 业务成为新增长引擎 (852) 25095375 25 August 2025 | [Table_Rank] Rating: | Buy | | --- | --- | | | Maintained | | 评级： | 买入 (维持) | | [Table_Price] 6-18m TP 目标价: | HK$46.40 | | Revised from 原目标价: | HK$42.17 | Share price 股价: HK$39.020 Equity Research Report Company Report 证 券 研 究 报 告 机 械 行 业 2] 速 腾 聚 创 ROBOSENSE (02498 HK) Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] (50.0) 0.0 50.0 100.0 150 ...

证券研究报告 | 2025年08月26日 海底捞（06862.HK） 优于大市 "红石榴"创新效果显现，维持高比例现金分红 2025H1 核心经营利润同降 14%。2025H1，公司营收 207.0 亿元/-3.7%；核 心经营利润 24.1 亿元/-14.0%；归母净利润 17.6 亿元/-13.7%。分业务看， 火锅主业收入 185.8 亿元/-9.0%，收入占比 89.7%；外卖业务收入 9.3 亿 元/+59.6%，成为第二大收入来源、收入占比达 4.5%，其中海底捞下饭菜 增长明显、外卖收入占比超 55%；其他餐厅业务收入 6.0 亿元/+227.0%， 收入占比 2.9%；调味品及食材销售收入 4.6 亿元/+55.0%，系向加盟商销 售食材贡献，收入占比 2.2%；加盟业务实现收入 9085 万元，同比+227.0%。 同店面临翻台基数压力，客单价触底回暖。1）同店收入方面，2025H1，同 店收入同比-9.9%，同店翻台为 3.8 次/-9.5%。2）客单价方面，2025H1 公司 整体客单价为 97.9 元/+0.5%，其中一线/二线/三线及以下/港澳台城市客单 价分别为 105.2/96. ...

2025 年 08 月 26 日 零跑汽车(09863.HK) 中报业绩优异，规模效应持续释放，未来可期 事件：零跑汽车发布 2025 年半年度业绩，2025 年上半年公司 实现营业收入 242.5 亿元、同比+174.0%；实现归母净利润 0.3 亿 元、经调整净利润 3.3 亿元、同比均扭亏为盈。 新车周期下，销量提升推动 Q2 营收高速增长。 2025Q2 公司实现营业收入 142.3 亿元、同比+165.5%、环比+42.0%， 我们预计同环比增长主要来自新车上市带动及战略合作、碳积分 交易带来的收入增加：1）2025Q2 公司实现整体销量 13.4 万台、 同比+151.7%、环比+53.2%；零跑 B10、2026 款零跑 C16、2026 款 零跑 C10 等新车贡献显著增量；2）2025Q2 单车 ASP 达到 10.6 万 元、同比+5.6%、环比-7.3%。 规模效应进一步显现，Q2 再度实现季度盈利。 2025Q2 公司毛利率为 13.6%，同比+10.8pcts、环比-1.3pcts； 2025Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为 5.6%/2.9%/7.7%，同比 下降 3.3/2 ...

港股公司报告 | 公司点评 快手-W（01024） 证券研究报告 2025Q2 业绩点评：核心业务稳健增长，AI 商业化变现加速 25Q2 业绩要点：盈利再创新高 公司公布 25Q2 业绩。2025Q2 公司实现营业收入 350 亿元，同比增长 13.1%； 经调整净利润为 56.2 亿元，同比增长 20.1%，毛利为 195 亿元，同比增长 13.8%。 销售及营销开支同比增长 4.6%，达 105 亿元，占总收入的比例为 30%，占收入 比重下降主要系运营效率提升。研发开支同比增长 21.2%至 34 亿元，占总收入的 比例为 9.7%，其增长主要系 AI 相关投入增加。行政开支同比增长 13.3%至 9 亿 元，主要系雇员福利开支增加。我们认为公司核心业务收入增长稳健，盈利再创新 高，建议持续关注可灵 AI 带来的用户与收入增量。 流量端：用户流量创新高，DAU 及时长同比均小幅提升 2025Q2快手应用平均 DAU/MAU 分别为 4.09亿/7.15亿，同比增长 3.4%/3.3%； 每位 DAU 的日均使用时长为 126.8 分钟，用户总使用时长同比增长 7.5%。展望 未来，我们认为公司单用户获 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨快手-W（1024.HK） [Table_Title] 快手 2025Q2 财报点评：AI 主业赋能提速，看 好可灵商业化潜力 报告要点 [Table_Summary] 快手 25Q2 实现营收 350 亿元，同比增长 13.1%；实现 Non-GAAP 净利润 56 亿元，同比增长 20.1%。分市场来看，25Q2 国内业务经营利润 54 亿元，同比增长 20.1%；海外业务经营利润 0.19 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary2] 事件描述 快手 25Q2 实现营收 350 亿元，同比增长 13.1%；实现 Non-GAAP 净利润 56 亿元，同比增长 20.1%。分市场来看，25Q2 国内业务经营利润 54 亿元，同比增长 20.1%；海外业务经营利润 0.19 亿元。 事件评论 风险提示 1、市场竞争格局加剧风险；2、内容监管风险。 请阅读最后评级说明和重 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨思摩尔国际（6969.HK） [Table_Title] 思摩尔国际 2025H1 点评：雾化主业修复趋势明 确，HNB 成长空间广阔，加大分红回馈股东 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025H1 实现收入 60.13 亿元，同比+18%；期内溢利 4.92 亿元，同比-28%；经调整期内 溢利 7.37 亿元，同比-2%。拆分来看：1）2025H1 以股份为基础付款开支为 2.45 亿元；2） 2025Q2 期内溢利（结合 2025Q1 公告）约为 3.0 亿元，同比-13%。公司中期每股分红 0.2 港 元，分红总额约 12.4 亿港元，在上市五周年之际给予股东积极回馈。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 思摩尔国际（6969.HK） cjzqdt11111 事件评论 风险提示 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Tab ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨 TCL 电子（1070.HK） [Table_Title] 产品结构持续优化，费用管控助力盈利增长 报告要点 [Table_Summary] 2025 年上半年公司实现收入 547.77 亿港元，同比增长 20.4%；归母净利润达 10.90 亿港元， 同比大幅增长 67.8%；经调整归母净利润为 10.60 亿港元，同比增长 62.0%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 TCL 电子（1070.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 产品结构持续优化，费用管控助力盈利增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年中报：2025 年上半年公司实现收入 547.77 亿港元，同比增长 20.4%；归母 净利润达 10.90 亿港元，同比大幅增长 67.8%；经调整归母净利润为 10.60 亿港元，同比增长 62.0%。 事件评论 风险提示 1、原材料价 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国电力（2380.HK） [Table_Title] 清洁能源业绩有所承压，火电改善助力稳健经营 报告要点 [Table_Summary] 由于来水偏枯，2025 年上半年水电电量明显承压，水电分部净利润同比减少 28.2%。得益于电 量的高速增长，风电分部净利润同比增加 8.36%；而受电价及利用小时的双重压力，光伏分部 净利润同比下降 36.9%。上半年火电板块经营延续改善，火电分部实现净利润 14.28 亿元，同 比增长 28.89%，度电净利同比提升 0.019 元/千瓦时。整体来看，虽然受来水偏枯、新能源电 价同比回落、光照资源偏弱等因素的共同影响，公司清洁能源板块业绩有所承压，但在火电优 异表现的拉动下，公司 2025 年上半年实现普通股股东应占利润 25.87 亿元，同比增长 0.65%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% % ...