2025 年 4 月 30 日 公司研究 经营稳中求进，加大股东回报 ——泸州老窖（000568.SZ）2024 年年报与 2025 年一季报点评 要点 事件：泸州老窖发布 2024 年年报与 2025 年一季报，24 年实现总营收 311.96 亿元、同比增长 3.19%，归母净利润 134.73 亿元、同比增长 1.71%。25Q1 总 营收 93.52 亿元、同比增加 1.78%，归母净利润 45.93 亿元、同比增加 0.41%。 公司 24 年拟每 10 股派发现金 45.92 元（含税），预计 24 年度累计现金分红总 额 87.58 亿元（含税）、对应分红率约 65%。公司同时发布 2024-26 年股东分 红回报规划，2024-26 年现金分红率不低于 65%/70%/75%，且不低于人民币 85 亿元（含税），每年度可进行两次现金分红。 24 年着眼长期发展，主动调控下收入增速放缓。1）公司 24 年着眼长期发展， 营收增长有所降速，产品端，24 年中高档酒类/其他酒类营收为 275.85/34.67 亿元，同比增加 2.77%/7.15%，分量价看，24 年中高档酒类销量/均价分别同 比+ ...

25Q1 收入同比双位数增长，品牌韧性彰显。25Q1 公司收入端同比增长 10.7%、 略超此前市场预期，整体需求平淡下仍实现双位数增长，再度彰显公司品牌韧性。 1）分产品看，25Q1 茅台酒/系列酒实现营收分别为 435.57/70.22 亿元，同比增 加 9.7%/18.3%，茅台酒收入保持稳健增长，飞天茅台价格底线相对明确，系列 酒收入增长环比提速（24Q3/24Q4 系列酒收入同比增长 13.14%/5.07%）。2） 分渠道看，25Q1 直销/批发代理渠道收入分别为 232.20/273.60 亿元，同比增加 20.19%/3.93%，直销渠道收入占比约 46%、同比 24Q1 有所提升，其中"i 茅 台"数字平台实现酒类不含税收入 58.70 亿元、同比增长约 10%。3）截至 25Q1 末国内/国外经销商数量分别为 2174/109 家，净增 31/5 家，国内经销商数量增 加均为系列酒经销商。 2025 年 4 月 30 日 公司研究 Q1 开局亮眼，业绩略超预期 ——贵州茅台（600519.SH）2025 年一季报点评 要点 事件：贵州茅台发布 2025 年一季报，公司 25Q1 实现总营收 ...

公司报告 | 季报点评 石头科技（688169） 证券研究报告 内外销增速亮眼，公司显著提升销售费用投入 事件：2025Q1 公司实现营业收入 34.28 亿元，同比+86.22%，归母净利润 2.67 亿元，同比-32.92%。 收入端，公司内外销快速增长。公司进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵， 并在主流价格段重点突破，同时公司通过积极的市场策略，进一步优化销 售结构，实现了公司国内和海外业务收入的跃升。内销两大清洁电器品类 表现亮眼，根据奥维数据显示，25Q1 石头扫地机线上/线下销额同比 +90%/+101%；洗地机线上/线下销额同比+349%/+372%，均显著高于行业 增速。品类市占率显著提升，25Q1 扫地机线上市占率由 24Q1 的 22%提升 至 25Q1 的 25%，洗地机从 4%提升至 14%。此外，新品类产品在海内外市 场也取得了优异的市场表现。 利润端，公司加强海内外拓展，提升销售费用投入。2025Q1 公司毛利率为 45.48%，同比-11.02pct，净利率为 7.8%，同比-13.86pct。2025Q1 公司季度 销售、管理、研发、财务费用率分别为 27.76%、2.63%、7. ...

上 市 公 司 计算机 2025 年 04 月 30 日 雷神科技 (872190) ——24H2 国补刺激 PC 市场复苏，关注 50 系显卡产品 及 AI 眼镜新品表现 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 32.98 | | 一年内最高/最低（元） | 48.62/11.23 | | 市净率 | 3.8 | | 股息率%（分红/股价） | 0.30 | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,254 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.63 | | 资产负债率% | 51.66 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 100/99 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10- ...

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 2024 年报&2025 年一季报点评：25Q1 业绩 重回增长区间，产能建设进展顺利 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 356.17 | 387.41 | 544.61 | 771.20 | 1,130.24 | | 同比（%） | (20.10) | 8.77 | 40.58 | 41.61 | 46.56 | | 归母净利润（百万元） | 84.16 | 56.17 | 103.49 | 143.68 | 209.98 | | 同比（%） | (45.81) | (33.26) | 84.25 | 38.83 | 46.15 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.46 | 0.31 | 0.56 | 0.78 | 1.15 | | P/E（现价&最新摊薄） | 306.16 | 458.72 | 248.97 | 179.33 | 122.70 | ...

证 券 研 究 报 告 中国人保（601319）2025 年一季报点评 推荐（维持） 投资驱动业绩高增，COR 显著优于同业 目标价：9.2 元 事项： ❖ 2025Q1，公司实现归母净利润同比+43.4%至 128 亿元；人保寿险实现 NBV 可 比口径下同比+31.5%。截至 2025Q1 末，归母净资产较上年末+3.9%至 2793 亿 元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 621972 | 652507 | 686257 | 725562 | | 同比增速(%) | 12.5 | 4.9 | 5.2 | 5.7 | | 归母净利润(百万) | 42869 | 46345 | 49519 | 55081 | | 同比增速(%) | 88.2 | 8.1 | 6.8 | 11.2 | | 每股盈利(元) | 0.97 | 1.05 | 1.12 | 1.25 | | 市盈率(倍) | 7.3 | 6.8 | 6 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company, indicating an expectation to outperform the benchmark index by over 20% in the next six months [3][22]. Core Views - The company reported a significant revenue decline of 25.81% year-on-year in Q1 2025, with total revenue reaching 1.102 billion yuan and a net profit of 181 million yuan, down 24.24% year-on-year [2][3]. - The report highlights that the company is focusing on channel optimization and inventory digestion to alleviate pressure from previous high inventory levels, with expectations for gradual recovery in the latter half of the year [2][3]. Financial Performance Summary - **Revenue and Profit Forecasts**: - Total revenue is projected to grow from 5.519 billion yuan in 2024 to 5.933 billion yuan in 2025, with a year-on-year growth rate of 7.5% [2][11]. - Net profit is expected to stabilize around 894 million yuan in 2025, reflecting a slight increase from 893 million yuan in 2024 [2][11]. - **Earnings Per Share (EPS)**: - EPS is forecasted to remain at 1.14 yuan for 2025, with gradual increases to 1.27 yuan in 2026 and 1.41 yuan in 2027 [2][11]. - **Valuation Metrics**: - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 17 in 2025 to 14 in 2027, indicating a potential for valuation recovery as the company improves its fundamentals [2][11]. Market Position and Strategy - The company is adjusting its supply chain and pricing strategies, particularly in the southern and eastern regions, to address market challenges and improve sales performance [2][3]. - The report notes a net increase of 118 distributors in Q1 2025, indicating ongoing efforts to expand market reach despite current challenges [2][3].

全国性股份制银行Ⅲ 2025 年 04 月 30 日 证 券 研 究 报 告 招商银行（600036）2025 年一季报点评 推荐（维持） 客户基础夯实，息差环比降幅收窄 目标价：52.9 元 事项： ❖ 4 月 29 日，招商银行披露 2025 年一季报，2025 年一季度实现营收 837.51 亿 元，同比-3.09%（2024 年报同比-0.48%），归母净利润 372.86 亿元，同比-2.08% （2024 年报同比+1.22%）；不良率 0.94%，较上年末-1bp，拨备覆盖率 410.03%， 较上年末-1.95pct。 评论： 公司研究 | | | 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 公司基本数据 | 总股本(万股) | 2,521,984.56 | | --- | --- | | ...

公司研究 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 12,488 | 13,823 | 15,479 | 16,599 | | 同比增速(%) | 21.4% | 10.7% | 12.0% | 7.2% | | 归母净利润(百万) | 418 | 513 | 626 | 743 | | 同比增速(%) | -5.4% | 22.7% | 22.0% | 18.7% | | 每股盈利(元) | 1.73 | 2.12 | 2.59 | 3.07 | | 市盈率(倍) | 18 | 15 | 12 | 10 | | 市净率(倍) | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价 聚和材料（688503）2024 年报及 2025 年一季报点评 推荐（维持） 银浆出货环比改善，技术创新铸就竞争优势 目标价：42.37 元 事项： ❖ 公司发布 202 ...