丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨海天精工（601882.SH） [Table_Title] 海天精工：Q1 盈利能力有所下降，期待制造业 筑底修复 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 一季报，25Q1 实现营收 7.40 亿元，同比-2.17%；归母净利润 0.99 亿元，同比 -24.17%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比-20.35%。24 年公司产品销量保持稳健增长，卧加 机型表现较为亮眼。分产品来看，24 年公司龙门、卧加、立加销量分别同比增长 11.4%/32.0%/4.5%。公司短期业绩虽有所承压，但中长期仍将持续受益于政策机遇、自主可控、 出海等结构性机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 海天精工（601882.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 海天精工：Q12] 盈利能力有所下降，期待制造业 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨中国动力（600482.SH） [Table_Title] 中国动力 24A&25Q1 点评：业绩持续高增，船 海业务+应用产业并重发展 报告要点 [Table_Summary] 中国动力 24 年及 25 年一季度业绩持续释放，受船舶行业景气度带动，柴油机子公司交付订单 持续增加，低速机产销两旺，叠加公司实行降本增效，公司盈利能力提升。同时受发动机产能 紧张影响，公司优化接单策略，新签订单中高质量订单占比提升。随着公司销售结构优化+低速 机交付量持续增长，盈利能力有望快速释放。主业盈利能力释放的同时，公司在深海和数据中 心备用电源领域也持续布局，伴随行业景气度提升，深海业务及 AIDC 有望为公司增长带来新 动能，长期来看公司发展有望深度受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 赵智勇 王贺嘉 臧雄 屈奇 张晨晨 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490518070005 SAC：S0490524070003 SAC：S0490524080007 SF ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨中微公司（688012.SH） [Table_Title] 中微公司 2025Q1 点评：营收快速增长，合同负 债大幅提升 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025Q1 季报，实现营业收入 21.73 亿元，同比增长 35.4%，实现归母净利润 3.13 亿 元，同比增长 25.67%，实现扣非归母净利润 2.98 亿元，同比增长 13.44%。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 杨洋 倪蕤 王泽罡 SAC：S0490517110001 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030003 SAC：S0490521120001 SFC：BRP550 SFC：BUW100 1 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 中微公司（688012.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 中微公司 2025Q1 2] 点评：营收快速增长，合同 负债大幅提升 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025Q1 季报，实现营业收入 21.73 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨华海清科（688120.SH） [Table_Title] 华海清科 2024&2025Q1 点评：业绩持续高 增，平台化打造长期成长能力 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报&2025Q1 季报，2024 年营收 34.06 亿元同比增长 35.82%，归母净利润 10.23 亿元同比增长 41.40%，扣非归母净利润 8.56 亿元同比增长 40.79%；2025Q1 营收 9.12 亿元同比增长 34.14%，归母净利润 2.33 亿元同比增长 15.47%，扣非归母净利润 2.12 亿元， 同比增长 23.54%。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 杨洋 倪蕤 王泽罡 SAC：S0490517110001 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030003 SAC：S0490521120001 SFC：BRP550 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 华海清科（688120.SH） cjzqdt11111 [T ...

报告要点 [Table_Summary] 2025Q1 公司实现营收 19.22 亿元，同比减少 10.64%；归母净利润 3.32 亿元，同比增长 2.63%； 扣非归母净利润 3.31 亿元，同比增长 2.45%。2025Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长 期资产支付的现金为 2.94 亿元，同比大幅减少，资本开支下行，利于维持高分红比例。推进公 用事业市场化改革，利于水务公司盈利性保障和现金流改善，具备估值修复逻辑。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨洪城环境（600461.SH） [Table_Title] 洪城环境 2025Q1 点评：归母净利润同比增 2.63%，资本开支下行 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投 ...

公司研究丨点评报告丨晶科能源（688223.SH） [Table_Title] 24 年资产负债率优化，25 年产能升级保障溢价 及订单 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 晶科能源发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现收入 924.71 亿元，同比下降 22%；归母净利 0.99 亿元，同比下降 99%，符合此前业绩预告区间；其中，2024Q4 实现收入 207.01 亿元，同比下降 38%；归母净利-11.16 亿元。2025Q1 实现收入 138.43 亿元，同比下 降 40%；归母净利-13.9 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 事件描述 晶科能源发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现收入 924.71 亿元，同比下降 22%； ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6]. Core Views - The company reported a 2024 annual revenue of 64.52 billion yuan, an increase of 12.7% year-on-year; net profit attributable to shareholders was 3.87 billion yuan, up 5.1% year-on-year; and non-recurring net profit was 3.68 billion yuan, down 3.9% year-on-year [3][6]. - In Q4 2024, the company achieved a revenue of 18.11 billion yuan, a year-on-year increase of 23.8% and a quarter-on-quarter increase of 4.0%; however, net profit attributable to shareholders dropped to 380 million yuan, down 45.8% year-on-year and 76.1% quarter-on-quarter [3][6]. - For Q1 2025, the company reported a revenue of 14.56 billion yuan, a decrease of 8.5% year-on-year, while net profit attributable to shareholders was 1.16 billion yuan, an increase of 7.7% year-on-year [3][6]. Revenue Breakdown - The company's 2024 revenue from the photovoltaic business was 42.99 billion yuan, up 19.97% year-on-year; low-voltage electrical revenue was 20.92 billion yuan, up 3.9% year-on-year [8]. - The overseas revenue for 2024 was 10.05 billion yuan, an increase of 21.5% year-on-year [8]. - The revenue from photovoltaic power station engineering contracting was 30.84 billion yuan, up 13.0% year-on-year; operating income from power stations was 7.88 billion yuan, up 30.8% year-on-year [8]. Profitability Metrics - The overall gross margin for 2024 was 23.50%, an increase of 1.64 percentage points year-on-year; the gross margin for Q4 2024 was 18.62%, a decrease of 0.32 percentage points year-on-year [8]. - The gross margin for the photovoltaic business in 2024 was 20.26%, up 1.99 percentage points year-on-year; for low-voltage electrical, it was 29.99%, up 1.97 percentage points year-on-year [8]. Expense Analysis - The total expense ratio for 2024 was 12.61%, an increase of 1.14 percentage points year-on-year; the sales expense ratio was 4.10%, up 0.18 percentage points year-on-year [8]. - In Q1 2025, the total expense ratio rose to 13.36%, an increase of 1.99 percentage points year-on-year [8]. Cash Flow and Balance Sheet - The operating net cash flow for 2024 was 15.202 billion yuan, an increase of 267.2% year-on-year; for Q1 2025, it was 2.418 billion yuan, turning positive year-on-year [8]. - As of the end of Q1 2025, inventory was 48.963 billion yuan, up 35.1% year-on-year; contract liabilities were 5.204 billion yuan, up 65.9% year-on-year [8].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5][6]. Core Views - The company reported a revenue of 3.98 billion yuan for Q1 2025, representing a year-on-year increase of 15.3% and a quarter-on-quarter increase of 23.2% [3][9]. - The net profit attributable to the parent company for Q1 2025 was 410 million yuan, up 15.5% year-on-year and 13.7% quarter-on-quarter [3][9]. - The non-recurring net profit for Q1 2025 was 380 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 14.2% and a quarter-on-quarter increase of 20.8% [3][9]. Revenue Analysis - The company expects all downstream sectors to achieve year-on-year growth, with the new energy sector anticipated to grow rapidly [9]. - The company is experiencing rapid development in modular products, with high-voltage control boxes, automotive modules, and industrial control modules expected to see relatively high growth in Q1 2025 [9]. Profitability and Costs - The gross profit margin for Q1 2025 was 33.77%, a decrease of 1.04 percentage points year-on-year, primarily due to raw material and product structure impacts [9]. - The total expense ratio for Q1 2025 was 17.64%, down 1.56 percentage points year-on-year, indicating effective cost control by the company [9]. Balance Sheet Insights - As of the end of Q1 2025, the company's inventory was 2.93 billion yuan, an increase of 25.6% year-on-year but a decrease of 16.0% from the previous quarter [9]. - The accounts receivable at the end of Q1 2025 reached 6.197 billion yuan, up 11.4% year-on-year and 25.9% quarter-on-quarter [9]. - The company's asset-liability ratio at the end of Q1 2025 was 38.49%, an increase of 2.26 percentage points year-on-year [9].

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨亿华通-U（688339.SH） [Table_Title] 亿华通 2024A&2025Q1：毛利率承压及减值损 失增加拖累业绩 报告要点 [Table_Summary] 2024A 公司实现营收 3.67 亿元，同比减少 54.21%；归母净利润-4.56 亿元，去年同期为-2.43 亿元，亏损同比扩大。2025Q1 公司实现营业收入 0.11 亿元，同比减少 19.92%；归母净利润 为-0.93 亿元，去年同期为-0.91 亿元。行业尚处于商业化的初期阶段，竞争激烈，量价及盈利 性下行拖累公司业绩。费用相对刚性&信用减值拖累利润。公司拟定增并购定州旭阳氢能，控股 股东或将易主旭阳集团。 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490520080002 SFC：BUV415 SFC：BQK482 SFC：BUZ393 SFC：BUD284 徐科 邬博华 任楠 贾少波 司鸿历 请阅读最后评 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨云路股份（688190.SH） [Table_Title] 非晶出货平稳，费用管控良好利润同比增加 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报。公司 2025 一季度营业收入 4.2 亿元，同比-4.9%；归母净利润 0.8 亿元，同比+4.3%；扣非净利润 0.8 亿元，同比+13.0%。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 邬博华 许红远 司鸿历 袁澎 SAC：S0490512070002 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520080021 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQT626 SFC：BQK482 SFC：BUD284 research.95579.com 1 云路股份（688190.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 非晶出货平稳，费用管控良好利润同比增加 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报。公司 2025 一季度营业收 ...