地缘政治冲突驱动贵金属和稀有金属价格上涨，避险情绪利好贵金属， 战争消耗品逻辑下，稀土和钨等小金属因海外短缺和国内主导而受益， 尤其关注锑、锗、镓等军用相关品种。 空天作战对重稀土需求旺盛，镝、铽、钇等元素尤为稀缺，中国掌握高 纯工艺，出口管制导致海外氧化钇价格暴涨至国内 80 多倍，加剧美国 战斗机"难产"和日本氧化锆产业链停产风险。 重稀土海外报价仍有显著上行空间，国内价格相对稳定，应关注具备 "深加工顺价"能力的氧化锆瓷块产业链，如爱迪特与国瓷材料，美伊 冲突强化军工消耗预期，可能加剧氧化钇、氧化铽等品种的稀缺性。 轻稀土供需格局因政策变化而显著改变，基本面强劲，上半年供给收缩 确定，氧化钕价格预计仍有较大上涨空间，市场对稀土全产业链的主导 地位与战略属性再认识提升了估值容忍度。 陆地战中钨作为穿甲弹核心材料受益，中国掌控全球 85%的钨供给，国 内矿山品位下滑，制造业刀具需求复苏，钨精矿价格有望突破 120 万元 /吨，关注中钨高新、厦门钨业等。 Q&A 在美伊冲突背景下，资源品板块的核心投资机会如何把握，主要逻辑链条是什 么？ 无论美伊冲突持续时间长短及最终收尾方式，对资源品板块整体均构成"戴维 斯 ...

以下。2026 年两类产品出货量预计增长，取决于重庆二期热轧机运行 情况。 华峰铝业 20260227 摘要 2025 年公司经营稳健，月均销量约 4 万吨，全年合计约 48-50 万吨。 2026 年核心在于推进重庆二期项目，部分工段、机台将产生调试产量， 旨在通过规模效应降成本，回收委外产能，聚焦热传输优势领域，扩大 产品规模并完善品类结构。 2026 年加工费整体延续下行趋势，传统主流产品加工费降幅预计高于 往年，平均降幅约 5%，因行业扩产加剧低价竞争。新产品如高强度水 冷板价格相对坚挺。公司将通过产品升级、新产品研发与降本增效对冲 加工费下滑，稳定盈利。 储能业务占比难以准确拆分，因部分客户同时覆盖储能与汽车应用。汽 车业务附加值与加工费高于储能，高端汽车产品加工费可达 8,000– 9,000 元/吨，储能产品通常在 5,000–7,000 元/吨区间。受产能约束， 公司曾放弃部分储能订单。 2025 年高强度水冷板（第三代）已量产并爬坡，2026 年将推进第四代 水冷板市场导入。预埋钎剂因占用热轧机产能，2025 年出货量低于预 期，不到 1 万吨。CTP 新品（水冷板方向）2025 年出货规模 ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+1.99%到 13259.0 美元/吨，沪铜+3.53%到 10.39 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周 度指数升至-50.43 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比周二增加 4.56%，总库存同比去年同期增加 15.56 万吨。冶炼端，节后国内废产阳极板企业陆续复工但产量尚未恢复，本周 SMM 废产阳极板企业开工率为 7.45%，预计 下周随企业陆续正常生产，开工率恢复至 54.09%。消费端，据 SMM，铜线缆企业开工率 27.72%，环比增加 12.52 个百 分点。节后正月初八起，多数线缆企业已陆续复工，但受终端复苏滞后影响，尚未完全进入满产状态，生产以执行节 前在手订单为主。元宵节后终端行业将逐步复工，订单释放节奏有望加快，预期下周铜线缆开工率环比增加 30.64 个 百分点至 58.36%，同比去年复工第二周增加 1.25 个百分点；本周漆包线行业已全面复工，但终端消费复苏偏缓，企 业普遍反馈需求恢复至正常水平需待元宵节后，符合往年节奏。 铝：本周 LME 铝价+1.16%到 3141.5 美元/吨，沪铝+2.76%到 2.38 万元/ ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 3 月 1 日 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键 金属全面行情 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要： ►印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或 有支撑 截止到 2 月 27 日，LME 镍现货结算价报收 17685 美元/ 吨，较 2 月 20 日上涨 3.09%，LME 镍总库存为 287976 吨， 较 2 月 20 日增加 0.09%；沪镍报收 14.15 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 1.05%，沪镍库存为 60,791 吨，较 2 月 13 日增加 0.03%；截止到 2 月 27 日，硫酸镍报收 33 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 0.30%。根据 SMM，政策端，市场正密切关注印 尼 ESDM 于 2026 年 2 月 10 日发布 2026 年镍矿 RKAB 配 额，司长 Tri Winarno 确认本年度获批产量仅为 2.6 亿至 2.7 亿 吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据 Eramet 官方消 息，WBN 收到的最初配 ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+1.99%到 13259.0 美元/吨，沪铜+3.53%到 10.39 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周 度指数升至-50.43 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比周二增加 4.56%，总库存同比去年同期增加 15.56 万吨。冶炼端，节后国内废产阳极板企业陆续复工但产量尚未恢复，本周 SMM 废产阳极板企业开工率为 7.45%，预计 下周随企业陆续正常生产，开工率恢复至 54.09%。消费端，据 SMM，铜线缆企业开工率 27.72%，环比增加 12.52 个百 分点。节后正月初八起，多数线缆企业已陆续复工，但受终端复苏滞后影响，尚未完全进入满产状态，生产以执行节 前在手订单为主。元宵节后终端行业将逐步复工，订单释放节奏有望加快，预期下周铜线缆开工率环比增加 30.64 个 百分点至 58.36%，同比去年复工第二周增加 1.25 个百分点；本周漆包线行业已全面复工，但终端消费复苏偏缓，企 业普遍反馈需求恢复至正常水平需待元宵节后，符合往年节奏。 铝：本周 LME 铝价+1.16%到 3141.5 美元/吨，沪铝+2.76%到 2.38 万元/ ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" recommendation for the metals industry, particularly focusing on non-ferrous metals due to geopolitical tensions and supply-demand dynamics [1][2]. Core Insights - The report highlights that geopolitical conflicts, particularly in Iran, are expected to drive demand for precious metals as a safe haven, while also benefiting metals with high military demand such as tungsten, titanium, and rare earths [1]. - The report emphasizes a long-term bullish outlook on non-ferrous metals, driven by supply-demand narratives and nationalism, recommending a focus on metals like gold, silver, copper, aluminum, and lithium [1]. - Short-term recommendations include focusing on bottom metals and those experiencing accelerated price increases, alongside new materials related to technology growth [1]. Industry Overview - The industry comprises 235 listed companies with a total market capitalization of 8,845.5 billion and a circulating market value of 7,741.8 billion [2]. - The non-ferrous metals index showed a weekly increase of 6.09%, ranking third among various sectors, with energy metals leading at 9.32% [3]. Performance Metrics - The absolute performance of the industry over the past month, six months, and twelve months stands at 5.5%, 54.6%, and 102.0% respectively, indicating strong growth [3]. - The report notes that the largest gainers in the non-ferrous sector include Yunnan Germanium, which saw a weekly increase of 37.77%, while the largest decliner was Haomei New Materials, with a drop of 5.15% [3]. Metal-Specific Insights - Copper production from the top 20 global mining companies is projected at 3,526 thousand metric tons for Q4 2025, reflecting a 2.1% increase quarter-on-quarter but a 10.5% decrease year-on-year [1]. - Aluminum inventories in China reached 1,157,000 tons as of February 26, 2026, marking a 265,000-ton increase from the previous year, which is a significant high for the period [1]. - The report anticipates that geopolitical tensions may disrupt aluminum production in Iran, potentially leading to price increases [1][4]. Price Trends - The report indicates that silver prices have surged by 15.24% due to macroeconomic uncertainties and supply constraints, while silicon metal prices have decreased by 1.24% due to weak demand recovery [3]. - The report maintains a target price of $6,000 per ounce for gold in 2026, supported by geopolitical risks and increased demand for safe-haven assets [4].

证券研究报告 小金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 01 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 板块表现： 供给收缩下游提价，产业链上下游联动推动钨价新高 投资评级： 看好（维持） ——小金属双周报（2026/2/16-2026/2/27） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 | | | 稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破新高。近两周，氧化镨钕上涨 4.71% 至 89 万元/吨，氧化镝上涨 9.83%至 162 万元/吨，氧化铽上涨 1.56%至 652.5 万元 / ...

节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键 金属全面行情 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要： ►印尼供应扰动提升市场供给偏紧预期，对镍矿价格或 有支撑 截止到 2 月 27 日，LME 镍现货结算价报收 17685 美元/ 吨，较 2 月 20 日上涨 3.09%，LME 镍总库存为 287976 吨， 较 2 月 20 日增加 0.09%；沪镍报收 14.15 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 1.05%，沪镍库存为 60,791 吨，较 2 月 13 日增加 0.03%；截止到 2 月 27 日，硫酸镍报收 33 万元/吨，较 2 月 13 日价格上涨 0.30%。根据 SMM，政策端，市场正密切关注印 尼 ESDM 于 2026 年 2 月 10 日发布 2026 年镍矿 RKAB 配 额，司长 Tri Winarno 确认本年度获批产量仅为 2.6 亿至 2.7 亿 吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据 Eramet 官方消 息，WBN 收到的最初配额仅为 1200 万湿吨，较去年的 4200 万湿吨大幅缩减。整体市场将维持供需紧平 ...

【中信证券金属】价格创近三年新高，持续推荐稀土产业链战略配置价值！核心标的：北方稀土！ #稀土产业进入高质量发展新时代。国家对于稀土产业高质量发展政策在不断完善及细化，稀土资源安全已上升至 国家安全体系的核心维度。通过严格政策管控、科技创新和绿色转型，实现从资源大国向产业强国的转变，中国 稀土产业正迈入高质量发展新时代。 2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进。 我们预计2026/2027/2028年全球氧化镨钕供需缺口分别为-0.9/-1.3/-2.1万吨，稀土市场呈现供需趋紧的局面。此 外，出口逐步恢复叠加东南亚进口矿供给刚性提升，稀土价格有望稳中有进，进而带动产业链公司盈利能力持续 提升，#我们预计2026年氧化镨钕价格中枢有望抬升至80万元/吨，持续推荐稀土产业链战略配置价值。 报告链接： 《 查找图书 》#小程序://研究服务/33lEgIhJ0JDn3Po 供给：全球稀土供给增速放缓，供给刚性逻辑或持续加强。 1）国内供给来自国家配额，增速出现放缓。 2）进口矿持续下滑，25年1-11月进口量累计同比下降25%。 #我们预计28年全球稀土供应增至51.3万吨，对应2024-20 ...

预计2026年氧化镨钕价格将延续上行趋势，且受益于国内供给端政策性收束，此轮涨价周期具备显著结构性特 征，价格有望在高位平台维持，为后市形成坚实支撑。 稀土供需格局重塑，价格中枢或上移 稀土关注标的：中国稀土、盛和资源、北方稀土、华宏科技、包钢股份。 核心逻辑在于，2025年全球氧化镨钕已进入紧平衡状态，总供给11.65万吨、总需求11.13万吨，供需差仅+5229 吨，我们预计2026年氧化镨钕全球供需差将扩大到-5393吨；供给端受国内配额管控与海外产量补充缓慢双重约束 磁材关注标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、银河磁体、中科三环等。 核心逻辑在于，2025年全球氧化镨钕已进入紧平衡状态，总供给11.65万吨、总需求11.13万吨，供需差仅+5229 吨，我们预计2026年氧化镨钕全球供需差将扩大到-5393吨；供给端受国内配额管控与海外产量补充缓慢双重约 束，刚性凸显，需求端则依托新能源汽车、风电等领域高景气度持续扩张，供需错配格局下，价格中枢上行动力 充足。 投资建议：稀土作为新能源与高端制造关键战略资源，行业目前已现显著供需错配：全球稀土分离冶炼产能高度 集中于中国，叠加国内全环节配额收紧，供给刚 ...