6月PMI出现产需同步扩张和价格指数回升的重要特征，向好的边际特征叠加股市好于预期的表现，正 向效应明显。 本报评论员 胡光旗 国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，比去年同期上升0.2个百 分点，制造业景气水平继续小幅边际改善，连续两个月升高，但仍处于临界线下，经济增长呈现向好势 头，持续巩固仍然需要政策发力加码。 6月最大的特征在于供需两端同步扩张，有利于市场信心的稳步回升。代表供给的生产指数由5月的50.7 上升0.3个百分点至51，表明制造业生产意愿较强，生产活动加快。从实际情况看，中国是制造大国， 制造业的生产意愿除个别月份受到季节扰动之外，均保持相对强势。代表需求的新订单指数重新站在临 界点上，表明市场需求有一定回暖，特别在二季度末出现内需进一步扩张的征兆，对于三季度的增长会 起到积极作用。梳理去年到今年的整体情况来看，当前经济的重要挑战之一依旧是总需求不足。下三季 度目标的实现，需要内需的持续回暖提供坚实支撑。 6月的另一大特征是价格指数回升。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双上行，表明制造业 价格水平有所改善，但要恢复至扩张水平，尚需时日。一 ...

文｜经济学家、新质未来研究院院长 张奥平 6月30日，国家统计局发布了2025年6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指 数。其中，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，仍处于收缩区间。非制造 业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分 点，均高于临界点。 6月PMI录得数据为49.7%，虽较上月有所上升，但已连续3个月处于收缩区间，显示经济回升向好基础 尚不稳固。 截至2025年5月底，民营企业数量已突破5800万户，其中中小企业占比超过95%。因民营企业创造了 80%以上的城镇就业，中小企业经营压力大则会直接影响就业。6月从业人员指数为47.9%，比上月下降 0.2个百分点，低于临界点。 因当前经济主要矛盾仍为需求不足，且外需或将大幅放缓，笔者建议，各地区各部门应将扩大内需作为 下阶段首要工作任务。 财政政策方面，加快今年已安排的4.4万亿元地方政府专项债券、1.3万亿元超长期特别国债发行使用， 加力扩围落实"两重"建设与"两新"工作，为后续增量财政政策加码留出空间。货币政策方面，加快落实 ...

高盛最新研报指出，美联储降息意愿愈发清晰，美国利率市场近日的走势已经有所反应。这一趋势主要 由四个关键因素共同推动。 首先，美联储政策立场正在发生微妙转变，虽然鲍威尔的表态相对含蓄，但包括理事鲍曼和沃勒在内的 多位官员已明确释放降息信号，特别是为9月可能的政策调整预留了操作空间。考虑到换届在即的政治 压力，现任美联储主席存在通过将利率回调至中性水平来圆满结束任期的动机。 其次，贸易政策不确定性显著下降。尽管7月9日的最终期限仍需关注，但市场对有效关税率的预估区间 已大幅收窄。实际观察显示，截至目前关税措施对经济的影响程度低于此前预期，这为通胀前景的稳定 提供了支撑。 第三，劳动力市场显现全面放缓迹象，不仅就业增长动力减弱，失业救济申请人数攀升，经精确计算的 失业率也重现上升趋势，就业人口比率同步走低。这些硬数据的变化与此前的软指标疲软相互印证，增 强了市场对货币政策转向的预期。 财政政策方面，前置性刺激措施的影响预计将持续至2026年。国会预算办公室（CBO）估算显示，这 些措施对GDP的累计贡献将达到0.9个百分点。 虽然短期内与货币政策形成协同效应，支撑经济增长前景，但中长期可能加剧宏观经济失衡风险。 面 ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | | | TS2509 | TS2512 | TF2509 | TF2512 | T2509 | T2512 | TL2509 | TL2512 | | | 昨日收盘价 | 102.542 | 102.668 | 106.265 | 106.335 | 109.045 | 109.065 | 120.89 | 120.76 | | | 前日收盘价 | 102.510 | 102.642 | 106.170 | 106.240 | 108.950 | 108.980 | 120.72 | 120.56 | | | 涨跌 | 0.032 | 0.026 | 0.095 | 0.095 | 0.095 | 0.085 | 0.170 | 0.200 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-06-30 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250531 | 2025/05 | 制造业 PMI | % | 49.50 | 49.00 | 49.50 | | 20250531 | 2025/05 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.40 | 51.10 | | 20250613 | 2025/05 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 22871.00 11591.00 | 20623.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250613 | 2025/05 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 12.10 | 12.00 | 11.70 | | 202506 ...

在"大漂亮法案"仅以两票优势通过美国参议院程序性表决之际，特朗普警告"主张削减开支的共和党 人"：你们还要连任呢，别太疯狂。这一表态凸显了共和党内部在债务与财政政策上的尖锐分歧。 6月30日，特朗普在Truth Social平台发文称： 对于所有主张削减成本的共和党人，包括我在内，记住，你们还要重新当选。别太疯狂！我 们将通过增长来弥补这一切，是以前的10倍多。 据媒体分析，特朗普此番言论的直接导火索是北卡罗来纳州共和党参议员Thom Tillis宣布不再寻求2026 年连任。Tillis是此次仅有的两名在程序性表决中反对特朗普"大漂亮法案"的共和党参议员之一。他最终 选择反对该法案主要是因为其中包含的医疗补助深度削减条款。 Tillis在宣布这一消息的声明中抨击了华盛顿两党合作的衰落。他表示： 在华盛顿，最近几年越来越明显的是，愿意拥抱两党合作、妥协和展现独立思考的领导者正 在成为濒危物种。 实际上，Tillis在投票前就面临特朗普的施压威胁。特朗普此前在社交媒体上猛烈抨击Tillis，称其为"哗 众取宠者"，并表示"许多人已经挺身而出，想要在初选中挑战'参议员'Thom Tillis。" 对于Tillis ...

财政支出进度加快 ● 本报记者 欧阳剑环 今年以来，更加积极的财政政策靠前发力，加大支出强度，加快支出进度，并加强对惠民生、促消费、 增后劲领域的投入。 对于下半年，多位专家认为，财政政策将加快存量政策落地，重点在于尽早发行和使用超长期特别国 债、地方政府专项债券。后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策有望适时推出、加码扩内需， 可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。 惠民生 促消费 增后劲 2025年全国一般公共预算支出规模比上年增加1.2万亿元、新增地方政府专项债务限额比上年增加5000 亿元、拟发行超长期特别国债规模比上年增加3000亿元……年初的各项预算安排充分体现了今年财政政 策的扩张性。 回顾上半年，支出强度加大、支出进度加快是财政政策施策的鲜明特点。从财政支出来看，前5个月， 全国一般公共预算支出11.3万亿元，增长4.2%；其中，中央本级支出增长9.4%，地方支出增长3.4%。 浙商证券（601878）首席经济学家李超分析，前5个月，社会保障和就业、卫生健康、教育三大领域支 出进度较快，与宏观逆周期调控政策的主要方向高度契合。 与此同时，各级财政部门靠前发力，加快政府 ...

见闻财经日历 WSCN Economic Calendar 特朗普"大漂亮"法案计划在7月4日前通过 美国参议院准备对特朗普政府"大漂亮"税收和支出法案进行关键性投票，力争在"7月4日"前通过。 华尔街见闻提及，6月29日周日，美国参议院经过激烈拉锯，以51票赞成、49票反对的结果，通过了"大漂亮法案"的更新版本。 要想在最终表决中顺利过关，接下来参议院共和党人还得继续"微调"法案，才能说服党内的全部50名需要支持的议员。 w 华尔街见间 | 时间 地区 | | 内容 | 预期 前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 6月30日 周一 | | | | | | 数据 | 国内 | 09:30 中国 6月官方制造业PMI | | 49.5 | | 事件 | 海外 | 欧洲央行在辛特拉举行中央银行论坛，至7月2日 | | | | 7月1日 周二 | | | | | | 数据 | 国内 | 09:45 中国 6月财新制造业PMI | | 48.3 | | 海外 | | 22:00 美国 6月ISM制造业指数 | 48.8 | 48.5 | | 事件 | 海外 | 03:00 ...

美联储的独立性并非写在宪法中，而是源于国会赋予的权力以及其独特的结构：理事会成员任期长达14 年，主席和副主席任期4年，且不能因政策分歧而被总统随意罢免。这种设计旨在让美联储能够超越短 期政治周期，专注于长期经济健康。 然而，总统拥有提名美联储理事和主席的权力，这是总统影响美联储的最重要、最直接的途径。通过选 择具有特定经济哲学或倾向的候选人，总统可以在一定程度上塑造美联储未来的政策方向。这种任命权 是总统在这场博弈中的首要筹码。 二、 历史上的经典案例：从隐秘施压到公开对抗 历史长河中，美联储与总统的博弈留下了许多著名的注脚： 二战后的"财政部-美联储协议"（1951年）： 这是美联储争取独立性的一个关键时刻。二战期 间，美联储为了帮助政府融资，承诺将国债利率维持在低位。战后，通货膨胀压力显现，美联储 希望提高利率，但财政部和杜鲁门总统反对，担心增加政府债务成本。经过激烈的幕后谈判和国 会介入，双方达成协议，美联储摆脱了为政府债务融资而牺牲物价稳定的束缚，重新获得了货币 政策的自主权。这标志着美联储独立性迈出了重要一步。 约翰逊总统与小威廉·麦克切斯尼·马丁主席（1960年代）： 约翰逊总统希望通过扩张性财 ...

会议分析了国内外经济金融形势，提出当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济呈现向好态 势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患 较多等困难和挑战。要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和 结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对 性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流 动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格 总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自 律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债 市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增 强外汇市场韧性，稳定市场预期， ...