宏观 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 12 日 [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 中美谈判启动带动市场乐观预期 [Table_ReportType] 宏观周报（5 月第 2 周） [Table_S 核心观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 1) 权益：上周市场放量上涨。关税动态方面，五一假期期间， 中美谈判现乐观预期，带动市场放量上涨。5 月 10 日，中美 经贸高层会谈开始在瑞士日内瓦开始举行，预计后续陆续取得 进展，但谈判进程预计较为缓慢，二季度关税对外需影响仍然 ...

一周大事（2025年5月6日-5月11日） 公积金利率降到史上最低！降准降息都来了，对楼市影响多大？ 工信部出手，整顿汽车隐藏式门把手！ 当车门把手的传统形态让渡于隐藏式设计所带来的高级感与低风阻，"打开车门"这一简单动作也提升了 门槛难度。比起搭乘网约车时因不会开车门而被司机屡屡催促的尴尬与窘迫，交通事故后车门难以开启 而导致错过乘客最佳救援时间，无疑是公众最不愿遇见的情况。为了汽车工业设计的规范化，也为了出 行更安全，国家这次又出手了。 日前，工业和信息化部科技司公开征集对《汽车车门把手安全技术要求》强制性国家标准制修订计划项 目的意见，并发布相关文件。 头条 降准、降息、降房贷利率 央行发布10条重磅货币政策 5月7日，在国新办举行的"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜 宣布推出一揽子货币政策，共十项措施。 其中，包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿；下调政策利率0.1个百 分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率 （LPR）同步下行约0.1个百分点。 降息降准！一揽子政策亮相，资本市 ...

◼ 降准降息落地，叠加关税战后的首份外贸数据公布，债市将如何反应？ 2025 年 5 月 9 日，海关总署公布了我国 4 月进出口数据。按美元计价， 2025 年 4 月，我国进出口总值 5352 亿美元，同比增长 4.6%。其中，出 口 3157 亿美元，同比增长 8.1%；进口 2195 亿美元，同比增长-0.2%； 贸易顺差 962 亿美元，去年同期为顺差 720 亿美元。从主要出口经济体 来看，占我国 2025 年 4 月出口金额当月值前三位的依然为东盟、美国 和欧盟，其对整体出口金额的拉动率分别为 3.98%、-2.2%和 1.22%。自 美国宣布对等关税政策后，由于外部环境的不确定性陡增，且东南亚国 家目前仍有关税豁免，因此我国出口呈现出明显的"抢出口"和转口贸 易特征，东盟对出口的拉动较 3 月上升 1.81 个百分点。同时，在 5 月 7 日召开的新闻发布会上，潘行长宣布了降准降息落地，在我们此前发布 的报告《双降之后，债券市场怎么走？》中，已经有详细的分析。在此 我们对观点进行重申，由于新闻发布会上，潘行长提及了"10 年期国债 收益率徘徊在 1.65%左右"，市场将其作为了一个"锚"，债券 ...

01 重要事件回顾 (5.5-5.11) 1、5月7日国务院新闻办公室举行的发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，央行降 准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 2、当地时间5月7日，美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利 率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但 也可能会"更加持久"。面对这种不确定性，鲍威尔表示"等待和进一步观察的成本相当 低"。 报告正文共计2932字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ (5.25-5.11) 债市小幅上涨 本周央行通过逆回购净投放资金1586亿元，维护流动性宽松。5月8日开展的7天期逆回购利 率维持在1.40%，推动货币市场利率显著下行，市场流动性保持充裕。5月7日央行宣布降准 0.5个百分点（释放约1万亿元流动性）和降息10BP（逆回购利率从1.5%降至1.4%），受 此消息提振，本周债市整体小幅上涨。 A股显著反弹 5月7日央行降准0.5个百分点并下调逆回购利率，释放流动性，叠加 ... 0 ...

证券研究报告 降息落地后资金利率中枢有望继续向政策利率靠拢 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250511 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 5 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com | 3降息落地后资金利率中枢有望继续向政策利率靠拢 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 4 月政府债净融资 7938 亿元，其中国债净融资 2658 亿，地方债净融资 5281 亿元。本周披露的 10Y 附息国债和中央金融机构注资特别国债规模低于预 期，而 63D 贴现国债发行规模略高于预期，我们预计 5 月国债净融资规模约 8600 亿元；同时维持 5 月 ...

降准降息已经落地，很多人其实都没有想到会落地那么快，其实，这可能只是刚开始，下面具体给大家 说一下！请各位重点关注文末内容，这部分凝聚了文章的核心要点，务必牢记。 一，刺激开始落地 对经济本身来说，宽松的货币可以进一步降低资金成本，cz的刺激可以进一步提升需求。 对于资本市场来说，上市公司也需要更多的订单需求，同样估值扩张也需要更多的流动性刺激。 而且随着美联储6月以后开始降息内外利差缩小，我们后续可能还会继续通过货币宽松的方式刺激预 期。 川普上台以后到现在是各种瞎折腾，不管是关税还是其他正策，都是很容易推高通胀水平的。 但是不管他怎么折腾吧，对我们自己来说最重要的就是做好自己的事情，把内需真正的提起来。 刺激内需也无非就是cz扩张拉动需求，还有就是货币宽松降低资金成本，还是回到了cz刺激和刚刚落地 的降息降准。 这里还是那句话，开工没有回头箭，后续大概率需求端和货币端支持的相关正策也是不会停的。 我们的货币宽松落地，叠加美联储降息周期的到来，流动性越来越充分是大概率事件。 但现在问题是，很多投资者觉得这次的正策出来之后，市场并没有达到预期效果，真的是这样吗？那些 有预谋的资金早已经赚到钱选择先出货了，所以 ...

一、央妈牛市大放水！央行就放出择机降准降息，并且已经有了行动，目前的环境是否迎来大幅降息降准窗口期呢？ 最近美国在关税问题上一直找中国谈，咱们也在评估中，这说明双方已经开始接触了。说不定一两个月内就能开始谈关税的事儿，这可是个积极的信号啊！ 再看看央行，4月搞了12000亿元的买断式逆回购操作，而且是首次缩量，这是啥意思呢？5月会不会降准呢？ 我觉得5月底到6月份说不定会降息。为啥呢？6月份有60000多亿的国债要到期，要是美联储不降息，美国政府就借不到新债来还旧债。所以，美联储6月份 降息几乎是板上钉钉的事儿。按照这个逻辑，中国在5月到6月之间降准降息的概率也挺大的。 二、超4000只个股下跌，上证指数跌0.30%，深证成指微跌0.69%，创业板指跌0.87%。 不过，整体市场还算不错，还是有机会。五一假期期间，海外市场的表现都不错，还有不少利好消息。首先是人民币资产越来越有吸引力，其次是港股提前 拉出了阳线。 再加上中美贸易谈判释放出缓和信号，市场情绪整体比较积极。A股市场也迎来了五月的开门红，新周期开始了，情绪也在逐步回暖。机构对五月市场的走 势预测，基本都挺乐观的。 撰稿、收集数据不易，觉得有帮助的朋 ...

新华财经北京5月9日电（王菁）债市周五（5月9日）偏弱整理，经过前两日逐渐消化系列政策影响，期 限券市场走势逐渐回稳，银行间现券收益率上行0.5BP左右，国债期货主力多数小幅收跌；公开市场单 日净投放770亿元，资金利率持续走低。 机构认为，货币市场利率有望迎来新一轮补降，短端债券确定性强，收益率曲线或趋于陡峭化。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.02%报120.370，10年期主力合约跌0.01%报109.060，5年 期主力合约跌0.07%报106.095，2年期主力合约跌0.01%报102.346。 【海外债市】 北美市场方面，当地时间5月8日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.99BPs报3.880%，3年期 美债收益率涨13.08BPs报3.873%，5年期美债收益率涨13.79BPs报3.999%，10年期美债收益率涨 12.48BPs报4.392%，30年期美债收益率涨7.71BPs报4.850%。 亚洲市场方面，日债收益率普遍延续上行，10年期日债收益率尾盘上行3.8BPs至1.363%。 欧元区市场方面，当地时间5月8日，10年期法债收益率涨4.3BPs报 ...

另外还有一个，呢如果总结今天的盘面来看的话，啊就是银行熊，千古雄，就是银行今天是雄起的状 态，啊因为银行今天还在以光头阳线的形式创新高，啊银行的这个雄是什么？呢是雄壮的雄，啊千古雄 呢是狗熊的熊。所以银行这呢如果还在继续再往上拉，虽然上证指数比较好看，它因为本身是带指数的 品种，嘛那你光做这种面子工程，其实并不利于赚钱效应的恢复，所以呢他这需要维持震荡或者是回 落，让这里面的资金出来，往题材里面去布局。啊所以接下来就可以看一看银行它接下来如何演绎，如 果单纯只是靠这种银行板块来护指数的话，那这种抽血效应可能会造成题材进一步的走弱。啊那么这是 啊从今天盘面的这个银行和题材的角度，另外呢再就是啊大家如果有兴趣可以留意一下周末的这个消息 面，那周末呢这个瑞士的会谈以及西南边的两个邻居，这些消息面上的话看看有没有一些利好或者有没 有一些催化。当然呢这也只是一些夹缝阶段的机会，核心在成交量没有放大之前的话，看不到太多的这 种赚钱效应的提升，或者是赢面概率的提升。整个走势特征到目前为止，你说它特别强吗？也谈不上， 你说它特别弱吗？但好歹ma60并没有丢掉，啊日线级别的ma60就是6天均线，中期牛熊分界线并没有丢 掉，所以 ...

首先消息面我们说降准降息这种利好出来以后，市场的反应相对来说比较平淡，没有像10月8号那样出 现连续放量的一种过程，说明市场对这个地方的认可度不是太强，这是第一点。另外就是成交量在出现 消息以后出现了一个明显萎缩的过程。也就是说市场的资金面这方面参与度也不够积极。另外从那个技 术面上看，刚才说了21天的时间周期也到了，就是从3040涨到现在，就是哪里下来的又涨回到哪里去 了。所以说这个补缺的任务，包括这个恢复修正的这个过程已经完结。所以说市场的心态也逐渐出处于 一种相对平稳的状况。 综合多方面的因素来看，就是说市场在这个过程中可能要进入一个震荡的过程，但是震荡过程中我们说 也不是说完全没有机会，从近期特别是今天的盘面来看的话，我们看到以消费为主，也就是消费电力为 主，军工科技为辅的这个线条也正在开始一种积极的炒作，因为市场上它总是有两条腿走路，就是说在 上涨过程中是吧？以科技为主的主线，它可能会表现相对比较活跃一些。所以说总体来说市场目前是一 个震荡盘整的区间，有风险也有机会，所以说大家应该区分对待，而且也积极度过这个良性调整的过 程，来应对自己的操作。 5月9日，和讯投顾谢正光分析称，正如前几天跟大家谈到的 ...