【PP市场动态：下游开工下降，价格涨跌互现】PP 下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水 平。其中塑编开工率环比降 0.2 个百分点至 44.8%，塑编订单稳定，略高于前两年同期。 美国加征关税 不利 PP 下游制品出口，且聚丙烯上游丙烷进口受限。新增东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置，PP 企业 开工率跌至 82%左右，标品拉丝生产比例下降至 24%左右。 上周末累库幅度较大，工作日正常去库， 石化库存处于近年同期偏低水平。伊朗核协议或将签署，加之 OPEC+增产步伐加快，美国原油库存超 预期增加，原油价格下跌。 供应上埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加较多，下游恢复 缓慢，塑编开工继续下降，新增订单有限。中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转，价格上涨，市 场预期下游需求改善，预计 PP 小幅反弹。 期货方面，PP2509 合约减仓震荡下行，最低价 7134 元/ 吨，最高价 7189 元/吨，最终收盘于 7161 元/吨，在 20 日均线上方，涨幅 0.18%，持仓量减少 5927 手 至 419929 手。 现货方面，PP 各地区现货价格多数上涨，拉丝报 7130 - 7410 元/吨。 ...

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 焦炭焦煤日评 日期 2025 年 5 月 16 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | 一、行情回顾与后市展望 | | --- | | | | | | | 表1：5月15日焦炭焦煤期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-16 下游采购以刚需为主 铅价维持震荡 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-15，LME铅现货升水为-6.64美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16800元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨 至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变 化50元/吨至16850元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨 至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10550元/吨。 期货方面：2025-05-15，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16975元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天交易日 成交24392手，较前一交易日变化-8198手，全天交易日持仓29283手，手较前一交易日变化-1442手，日内价格震荡， 最高点达到17050元/吨，最低点达到16950元/吨。 ...

关税冲突 - 宏观对冲策略 20250515 摘要 • 美国面临的约束在于短期内难以调整全球供应链，即使经历多次宏观事件， 产业链重构依然缓慢，导致短期价格上涨难以通过供给调整来解决，可能 需要依赖与其他贸易伙伴的协议或国内补贴对冲。 • 美国发动关税措施不仅出于经济考量，还涉及政治博弈和社会因素，短期 目标是解决贸易差额和扩大税源，长期目标是部分脱钩并维护全球中心地 位，因此关税不可能完全取消。 • 中国采取暂停或取消部分关税的策略，根据谈判结果决定是否继续实施， 例如针对芬太尼的关税以及 232 和 301 调查导致的综合关税，使得中国 成为全球最高税负国家之一。 • 假设美国今年进口额为 3 万亿美元，加征 10%的关税预计将带来至少 2000 亿美元的额外收入，这还不包括未来可能上调某些贸易伙伴税率的 情况，美国在一定程度上达到了其预期成果。 • 中美贸易谈判第一阶段，中国迅速采取全面反制措施，关税加征幅度在 10%到 30%之间，节奏和时间安排超出市场预期。第二阶段预计继续加 征 10%关税，芬太尼关税可能维持 20%。 Q&A 当前贸易战对生产国和消费国的宏观经济影响是什么？ 美国发动关税措施不仅 ...

5月15日盘中，沪银期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至7944.00元。截止发稿，沪银主力合约 报7963.00元，跌幅2.89%。 受全球贸易格局缓和预期提振，白银的工业和商品属性的提振支撑银价，但受金价的联动效应影响白银 近期走势或仍呈现偏弱态势。操作上建议，暂时观望为主，沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千 克。 中财期货：贵金属长期仍有上行空间 中美联合声明的发布短线利空黄金，后续更多贸易协定或达成，全球贸易局势缓和，避险情绪当前显著 降温，受关税缓和影响，美国衰退概率减小，市场对美联储今年的降息预期下调，以上因素利空金价。 但另一方面，当前仍有高达60%左右的税率以及我国对稀土出口管依然未松口看，后续中美贸易谈判仍 有较大博弈空间，结合2018年中美贸易谈判阶段看，此轮贸易谈判很可能不是一帆风顺的，因此中美联 合声明的发布对盘面的影响偏短期。长线看，逆全球化背景下贸易环境的不确定性和通胀环境的不确定 性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改，因此贵金属长期仍有上行空间。 瑞达期货：沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千克 沪银期货主力跌近3%，对于后 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年05月15日08时19分 报告导读： 中美贸易谈判结果远超市场预期，极大的提振了市场信心，螺纹从低位反弹。 4 月的信贷数据较差，印证降准降息等重磅举措的必要性 ，政策面利 多基本兑现。房地产方面，核心城市有所企稳，低线城市房地产市场仍在筑底过程中 。上周我的钢铁公布的数据显示，产量有所回落，厂库大量增 加，社库继续回落，总库存回升，表观需求大幅下降。库存的回升和表观需求的下降打压多头情绪 。限产传闻对市场提振作用有限，但生产端认为 今年大概率会有限产政策出台。整体来看，市场由强现实向弱现实转变，短线受中美大幅互减关税影响而得到提振 ，但弱预期可能还没有发生实质 性的改变。从技术上看，短线大幅反弹，下行趋势进入低位震荡。 操作建议： 观望。耐心等待利空因素计价完毕之后，充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨，以防短线利多兑现； | 表1：螺纹、热卷相关数据 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】5月14日，山东港口进口铁矿价格较上一 工作日价格偏强运行，累计上涨10-15。目前PB粉主流在778- 780；超特粉主流在645附近；PB块主流在915附近。评：主力期 价持续上行，量仓扩大。现阶段，得益于市场情绪回暖，贴水 修复逻辑支撑下矿价强势上涨，短期维持偏强运行态势，但矿 石需求趋于触顶，且供应维持高位，基本面仍易转弱，上行驱 动不强，高位谨慎看涨，谨防逻辑切换至现实端。 【短评-原油】欧佩克月报显示，4月份，OPEC原油总产量 下降6.2万桶/日，至2671万桶/日，而"欧佩克+"国家总产量 下降10.6万桶/日，至4092万桶/日。哈萨克斯坦4月份石油产量 下降4.1万桶/日，至182万桶/日；欧佩克表示，2025年，欧佩 克+以外国家的供应量将增加约80万桶/日，低于上月预测的90 万桶/日；OPEC预计2025年石油需求将增加130万桶/日，2026年 增加128万桶/日，这一预测高于国际能源署估计的72.6万桶/ 日。评：欧佩克同意增加供应的八个国家上个月总共只增加了 2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日，该组织对全球贸易形 势的发展持 ...

策略 中性 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 市场成交略有好转 铅价震荡走强 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-14，LME铅现货升水为-3.71美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16750元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨 至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变 化-25元/吨至16800元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10550元/吨。 期货方面：2025-05-14，沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16935元/吨，较前一交易日变化-35元/吨，全天交易日 成交32590手，较前一交易日变化5664手，全天交易日持仓30725手，手较前一交易日变化230手，日内价格震荡， 最高点达到16980元/吨，最低点达到16835元/ ...

冉学东 中美贸易谈判一路披荆斩棘，轻舟已过万重山。 美国政府5月12日发布行政命令称，自5月14日起，通过邮政服务从中国寄送价值不超过800美元的商品，税率将从 120%降至54%。 5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。经过双方的共同努力，此次会谈坦诚、深入、具有建设 性，达成重要共识，取得实质性进展。这个利好对于国际金融市场而言是超预期的，市场报以积极回应，就汇率 市场而言，美元大幅升值，同时人民币也大幅升值。 5月12日当天美元指数上涨1.73%，人民币汇率上涨0.56%，5月13日截至12点人民币升值0.20%，连破几个整数关 口到了7.18525，而美元指数小幅下行0.21%。5月12日，人民币和美元联袂上涨的局面是比较少见的。 从目前权威媒体透露的信息来看，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了 共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24%的反制关税。 未来还将对一些重要议题进行磋商，主要是针对暂缓的24%关税部分；二是芬太尼问题谈判问题，当然还可能针 对具体的非税壁垒、汇率水平等进 ...

Q&A 美国 4 月通胀数据 - 关税压力尚可，关注贸易谈判 20240514 摘要 • 四月美国 CPI 数据显示通胀存在温和迹象，能源分项环比增速上升，主要 受天然气和电力价格上涨驱动，抵消了部分油价下跌的影响。零售油价相 对稳定，但加工分销环节面临较大价格压力。 • 核心商品方面，四月份整体环比增速接近零，未显示出显著关税压力。但 与中国出口关系密切的娱乐品、体育用品、玩具等商品价格反弹明显，家 具及家用品环比增速扩大，表明对华关税已开始推升供给端压力。 • 核心服务方面，房租保持韧性，是核心服务通胀上升的主要原因，而医疗 保健外其他分项通胀走弱甚至负增长，如娱乐、机票、酒店价格延续下跌 趋势，表明美国经济韧性关键所在的服务部门和就业市场继续降温。 • 关税对通胀的传导尚不明显，但商家预期已受扰动并逐步调整价格。中美 贸易谈判走向将是影响传导进程的重要变量。目前综合税率水平接近大萧 条后贸易战峰值，美国滞胀风险仍存。 • 中美贸易谈判是未来值得关注的重要主线，对华依赖度高的商品品类如娱 乐品、体育用品、玩具等显示出显著涨幅，中国出口到美国较多的家具及 家用品也显示出环比增速扩大。 中美贸易谈判是未来值得 ...