西姆库斯：由于低通胀，欧洲央行利率可能需要进一步下调 金十数据6月12日讯，欧洲央行管委西姆库斯周四表示，欧洲央行今年可能需要下调利率，因通胀低于 预期的风险增加。但西姆库斯在新闻发布会上表示，现在做出承诺还为时过早，欧洲央行需要更多数 据。欧洲央行预计明年通胀率将远低于其目标，然后在2027年反弹至2%。 ...

Group 1: Economic Indicators - The manufacturing PMI in May rose to 49.5%, remaining below the expansion threshold but showing a 0.5 percentage point increase from the previous month[4] - The production index increased to 50.7%, indicating a return to expansion after a period of contraction[7] - New export orders index rose by 2.8 percentage points to 47.5%, reflecting a slight improvement in external demand[7] Group 2: Supply and Demand Dynamics - Supply and demand improvements are likely to be short-lived due to uncertainties in tariff policies, leading to a potential decline in production after the current export surge[2] - Companies are actively reducing inventory, as indicated by the finished goods inventory index dropping to 46.5%[7] - The purchasing price index for raw materials fell to 46.9%, while the factory price index decreased to 44.7%, indicating increasing downward pressure on prices[7] Group 3: Sector Performance - The construction PMI fell to 51%, primarily due to reduced intensity in residential construction, while infrastructure construction remains strong[7] - The service sector PMI increased to 50.2%, driven by holiday-related activities, but still lags behind historical averages since 2013[7] Group 4: Policy Recommendations - To prevent a downward spiral in quantity and price, early policy intervention is necessary to support domestic demand and clarify anti-competitive regulations[2] - There is a need for measures to stimulate demand to avoid a rapid decline in production once the current export surge subsides[2]

白宫经济顾问委员会主席米兰：政府的政策是降低通胀的。 ...

相关机构表示，当前国内经济处于温和复苏阶段，政策端强调"高质量发展"，宏观杠杆率约束下，大规 模刺激政策概率较低。通胀数据维持低位，为货币政策宽松提供空间。10年期国债收益率作为中长期无 风险利率的标杆，与经济增速及通胀预期高度相关。在"低增长+低通胀"组合下，利率中枢易下难上， 国债价格具备长期温和上涨基础。 近期，全球市场波动加剧，在权益市场高波动、利率中枢长期下行的背景下，债券资产的配置价值愈发 凸显。 十年国债ETF（511260）成立于2017年8月4日， 作为挂钩中国10年期国债指数的场内交易工具，凭借其 流动性佳、风险收益特征清晰等优势，或成为投资者优化资产结构、对冲市场风险的理想选择。 另外，全球地缘政治风险与国内权益市场波动率抬升，推动资金向避险资产迁移。历史数据显示，在A 股大幅回撤期间，国债指数多呈现逆势上涨，凸显"避险属性"。十年国债ETF可作为投资组合的"稳定 器"，有效平滑整体波动。 注：本基金属于债券基金，其预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。本基 金属于国债指数基金，是债券基金中投资风险较低的品种。本基金采用优化抽样复制策略，跟踪上证10 年期国债指数， ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 5 月 22 日 生产不弱，需求较稳 ——2025 年 4 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：2025 年 4 月宏观经济稳中向好，主要表现为制造立国推进下，工业 生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济进入 "见龙在田"阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步减弱： 1-4 月，制造业投资维持强势表现达到 8.8%，基建投资达到 5.8%，有效对冲了 地产投资-10.3%带来的负向拖累。 以旧换新前置效果渐显，文旅出行支撑社零读数，1-4 月社零累计同比 4.7%。 关税疑云下生产不弱，或源于生产韧性和 T86 模式最后期限内抢生产，1-4 月工 业增加值同比增长 6.4%，其中装备制造业表现更强。 向前看，在 Q1 经济增长较为积极的背景之下，重点关注以下三点内容： 一是，价格比量更重要，当前我们身处"低通胀"环境，相比经济总量，宏观经济 运行和政策应对都更注重推动价的回升。政策端要进一步实施扩内需政策，加大对 房地产和消费的支持力度，改革端重在 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 5 月 22 日 [Table_Main] 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 生产不弱，需求较稳 ——2025 年 4 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：2025 年 4 月宏观经济稳中向好，主要表现为制造立国推进下，工业 生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济进入 "见龙在田"阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步减弱： 1-4 月，制造业投资维持强势表现达到 8.8%，基建投资达到 5.8%，有效对冲了 地产投资-10.3%带来的负向拖累。 以旧换新前置效果渐显，文旅出行支撑社零读数，1-4 月社零累计同比 4.7%。 关税疑云下生产不弱，或源于生产韧性和 T86 模式最后期限内抢 ...

应镓娴 S0880525040060 贺媛 S0880525040129 梁中华 S0880525040019 本报告作者： ·概 要 · 本期金融数据，一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一 方面，仍指向内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。我们认为，国内政策仍将逐步 渐进发力。 社融增速反弹：政府债是主要贡献。 4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿，带动社融存 量增速边际抬升至8.7%，为2024年3月以来新高。一方面受到去年同期低基数影响（去年4月 新增社融-658亿元），另一方面，政府债发行前置，持续形成支撑。 4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元，其中企业票据融资是4月信贷的主要支撑（新增 8341亿元）。 剔除季节性因素，4月信贷表现偏低或指向：一是地方政府债务置换继续带动企 业存量贷款偿还；二是关税摩擦对出口和出口预期产生冲击，出口企业投融资活动边际放缓； 三是3月短期贷款大规模冲量投放后，在4月迎来集中到期偿还；四是居民部门资产负债表恢 复还需提振。 总体来看，4月金融数据一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使 用；另 ...

【 宏观】政府加杠杆，缓解企业压力 社融增速反弹：政府债是主要贡献。 4 月新增社融 1.2 万亿元，同比多增 1.2 万亿，带动社融存量增速 边际抬升至 8.7% ，为 2024 年 3 月以来新高。一方面受到去年同期低基数影响（去年 4 月新增社融 -658 亿元），另一方面，政府债发行前置，持续形成支撑。 4 月新增信贷 2800 亿元，同比少增 4500 亿元，其中企业票据融资是 4 月信贷的主要支撑（新增8341 亿元）。 剔除季节性因素， 4 月信贷表现偏低或指向：一是地方政府债务置换继续带动企业存量贷款偿 还；二是关税摩擦对出口和出口预期产生冲击，出口企业投融资活动边际放缓；三是 3 月短期贷款大规模 冲量投放后，在 4 月迎来集中到期偿还；四是居民部门资产负债表恢复还需提振。 总体来看， 4 月金融数据一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一方 面，内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。 每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 我们认为，国内政策仍将逐步渐进发力。 边际上，近期关税政策的变化对市场的影响已经缓解，而接下 来，内部解决好低通胀的问题 ...

投资要点： 风险提示：外部不确定性上升 宏观研究 /[Table_Date] 2025.05.15 宏 观 研 究 政府加杠杆，缓解企业压力 [Table_Authors] 应镓娴(分析师) ——2025 年 4 月社融数据点评 本报告导读： 本期金融数据，一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快 使用；另一方面，仍指向内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。我们认 为，国内政策仍将逐步渐进发力。 | | 021-38676666 | | --- | --- | | 登记编号 | S0880525040060 | | | 贺媛(分析师) | | | 021-38676666 | | 登记编号 | S0880525040129 | | | 梁中华(分析师) | | | 021-38676666 | | 登记编号 | S0880525040019 | 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 专 题 证 [Table_Summary] 社融增速反弹：政府债是主要贡献。4 月新增社融 1.2 万亿元，同比 多增 1.2 万亿，带动社融存量增速边际抬升至 8.7%，为 202 ...

新华财经北京5月12日电（王菁）债市周一（5月12日）延续弱势情绪，长债调整幅度更大，国债期货主 力全线收跌，银行间现券收益率上行2BPs左右；公开市场单日净投放430亿元，资金利率普遍延续回 落。 机构认为，宽货币集中落地，货政报告强调灵活施策，政策或仍有空间。降准降息叠加公开市场净投放 增加，引导资金利率中枢有所降低，流动性宽松格局或延续。政策利多兑现后交易逻辑或转向基本面， 长债收益率预计维持窄幅震荡。 【行情跟踪】 国债期货尾盘受重要会谈结果公告影响大幅下挫，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌 0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08%。 银行间现券收益率普遍上行，长债弱势更明显。截至发稿，10年期国开债"25国开05"收益率上行2BPs至 1.7175%，30年期国债"23附息国债23"收益率上行2.6BPs至1.902%，5年期国债"25附息国债03"收益率上 行1BP至1.475%，5年期国开债"25国开03"收益率持平报1.5425%。 中证转债指数收盘涨0.6%，40只可转债涨幅超2%，红墙转债、豪美转债、福立转债、亿田转债、中旗 转债涨幅居前，分别涨10 ...