【导读】钟睒睒将持有锦波生物10.58%股份 中国基金报记者 卢鸰 6月27日早盘，北交所市值第一股锦波生物开盘大涨，截至上午收盘，涨幅达12.27%，市值为414.65亿元。 锦波生物 于 6月26日晚公告 称，当日 公司控股股东、实际控制人杨霞与 曾经的中国 首富钟睒睒旗下两家公司签订股份转让和股份认购协 议。 锦波生物以引入战略投资者方式，向钟睒睒旗下养生堂发行相当于本次发行前锦波生物已发行股份总数6.24%的人民币普通股股份，融资 金额不超过20亿元。此次定增如顺利完成，将 成为 北交所历史上规模最大的现金定增案例。 此次权益变动之后，钟睒睒将通过旗下两家公司持有锦波生物10.58%股份。 拟构筑生物材料研发"数字护城河" 锦波生物此次募资的核心投向是人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台。 该项目的顺利实施不仅能够填补锦波生物在伤口护理、骨科植入材料、毛发健康、眼科药物领域的空白，还能够提升公司产品的技术含量 和附加值，从而增强市场竞争力。同时，通过研发和应用重组胶原蛋白，锦波生物能够进一步巩固在生物合成领域的领先地位，提升品牌 影响力，为企业的长远发展奠定坚实基础。 通过人源化胶原蛋白FAST ...

在资本市场的百年风云中，沃伦·巴菲特以超1000亿美元净资产缔造的财富神话，本质上是对企业竞争优势认知的极致实践。这位投资大师将"护城河"理 论从军事隐喻升华为价值投资的核心框架，其蕴含的经济学逻辑不仅是筛选优质资产的滤网，更是穿透商业迷雾的战略透镜。理解这五大护城河体系，无 异于掌握了打开长期复利增长的金钥匙。 一、护城河理论的经济学本质：超额利润的持续性来源 从微观经济学视角看，护城河本质是企业构筑的"垄断性竞争壁垒"，通过构建局部市场的不完全竞争状态，实现长期超额利润。这与传统经济学中完全竞 争市场的假设形成鲜明对比——在真实商业世界中，具有护城河的企业如同掌握定价权的"微型垄断者"，通过差异化竞争策略打破边际收益递减规律。 以蒂芙尼为例，其蓝色礼盒形成的品牌溢价，本质是消费者心理学与价格歧视理论的完美结合。品牌溢价不仅体现在产品定价权上，更体现在消费者剩余 的再分配中。根据波士顿咨询的研究，奢侈品行业中品牌溢价贡献率普遍超过60%，这种无形的价值壁垒使得竞争对手难以通过简单的价格战实现突破。 二、五大护城河的经济学解构与实战应用 1. 品牌护城河：消费者剩余的深度挖掘 同时，学习曲线效应使得成本优势具 ...

盘前要闻 1、特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，国际油价下挫、美股期货走高 类型：宏观 情绪影响：正面 情绪影响：正面 隔夜美股大型科技股多数上涨，特斯拉大涨超8%，创4月28日以来最大单日涨幅。消息面上，特斯拉打 造的约10辆无人驾驶出租车22日出现在得克萨斯州首府奥斯汀特定区域，向该公司邀请的一些用户提供 出行服务，车费统一为每趟4.2美元。 3、九部门印发黄金产业高质量发展方案，2027年资源量目标增长5%至10% 类型：行业 情绪影响：正面 美国总统特朗普宣布，以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火。一名伊朗高级官员证实，伊朗 已接受卡塔尔参与调解、美国提出的与以色列停火方案。隔夜国际油价暴跌9%，今日早盘再度跌超 3%，美股股指期货早盘延续反弹。 2、特斯拉无人驾驶出租车美国得州上路，股价创约2个月以来最大单日涨幅 类型：公司 工业和信息化部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》。方案提出，到2027 年，黄金资源保障能力和产业链创新水平明显提升。资源保障方面，黄金资源量增长5%-10%，黄金、 白银产量增长5%以上。 4、疯狂的抢装潮：5月光伏新增装机超90GW再 ...

以前在北京上班，经常和一位女同事一起去食堂吃饭，自助餐形式，挑几样喜欢吃的菜，不同的是，我 主食是盛米饭，她则是拿一个馒头。有一次我问她，你为啥不吃米饭？ 我以为她会说不喜欢吃米饭，习惯了吃馒头，因为她是北方人之类的话。但她说，馒头我吃一个刚刚 好，吃米饭我不知道应该吃多少合适。 初一听有点诧异，细想一下觉得很有道理，也很有意思。在我琢磨消费者行为的时候，经常会想起她这 句话。人的行为习惯很微妙，但有时候一些微妙的心理却有巨大的力量。 而这个感受以前我从来没有体会，因为我个人没有口味限制，我走遍大江南北，基本什么地方的口味都 是自来熟，我想当然地认为别人都和我一样，后来才发现，我这种人是极少数。很多人甚至一辈子也适 应不了自己习惯之外的其他口味，人的口味和思想一样，具有很强的封闭性。 可乐是一个神奇的存在，无论民族国界，无论男女老少，几乎全世界的大多数人都喜欢喝。可乐不需要 你的味觉去习惯它，当可乐走进一个新的国家，那里的人第一次喝可乐，马上就会觉得好喝。可乐也没 有味觉记忆，无论你喝了多少年，每次喝都和第一次喝的感觉一样。我很喜欢喝饮料，什么口味都会去 尝试，但我想不出来有什么饮料能有可乐这样的口味广泛适应 ...

本篇报告重点分析理想在高端市场中的品牌护城河如何形成，以及高端市场的竞争格局，结合公司纯电 产品和智能化能力，看好公司通过品牌壁垒维持高端市场份额，并迎来销量利润的再次向上。 高端市场地位稳固，品牌力为第一层护城河。2024 年25 万元以上市场空间380.7 万辆，同比-5.9%；公 司在25 万元以上价格带中份额为自主品牌第一，约为10%；核心原因为：1）公司已经建立以品牌为核 心的护城河，并非可通过模仿产品轻易超越；2）当前公司依靠销量和智能化技术能力奠定品牌基础， 并通过高端家庭形象塑造品牌社会属性。因此，公司在高端市场中的品牌护城河逐步加深，避免落入单 纯的价格博弈，在中长期时间内有望持续强化在高端市场中的地位。远期来看，高端市场品牌为核心竞 争要素，且难以突破。油车时代，BBA长期占据25 万元以上市场超过60%的份额；新能源时代，头部 集中度有望高于电车，我们认为公司远期有望获得超过25%的份额，对应约为100 万辆销量。 基础建设配套能力+纯电产品定义形成公司第二层护城河。当前限制纯电产品发展的两大主要痛点为里 程焦虑和补能焦虑。公司纯电产品在现有技术条件下提供行业领先的解决方案：1）通过超低 ...

超900倍认购创纪录，资本抢筹凸显信心 本次IPO发行价为36.3港元／股，发行2.79亿股，发行规模达14.8亿美元，不仅是2025年全球消费领域规模最大IPO，更是创下近25年全球调味品行业融资纪 录。 转自：海天味业 【新华企业资讯6月19日】6月19日，海天味业（03288.HK）正式登陆港股，成为首家实现"A+H"双上市平台的调味品企业。上市首日，公司股价表现强 劲，开盘高开超3%，总市值突破4000亿人民币，超越国际同行成为全球市值最高的调味品企业。这一里程碑事件，标志着中国消费品企业在全球市场的话 语权进一步提升。 券商分析指出，海天持续领先的关键在于其构建了"规模+品牌+渠道"的三重"护城河"。一方面，公司通过规模效应实现了成本优化，实现更高质价比；另一 方面，公司品牌渗透率达80%，远高于行业。更值得关注的是，公司已建成覆盖全国100%地级市的销售网络，渠道深度远超竞争对手。这些优势的叠加， 为海天未来的持续增长提供了有力保障，也成为俘获投资者的核心因素。 政策市场双驱动，全球布局提速 在全球资本市场的瞩目下，海天味业正迎来政策与市场的双重机遇。一方面，中国证监会优化沪深港通机制，港交所推出 ...

在高端市场，极氪以近30万元的单车成交均价稳居豪华品牌头部阵营，其中75%的极氪009用户来自"BBA"等传统豪华品牌增换购。 极氪加速奔跑的背后，是不同车型的各自精彩。 极氪001累计交付突破27万辆，不仅是2024年25万以上中国品牌纯电销冠，更以最快速度突破25万辆交付量； 6月16日，极氪在杭州湾5G智慧工厂迎来第50万辆量产车正式下线，这辆里程碑车型为极氪009光辉，紧随其后的第500001辆量产车为极氪001。 从2021年10月首辆量产车下线到2025年6月达成50万辆规模，极氪仅用44个月时间，这一速度也让它超越特斯拉及其他新势力品牌，创下全球豪华纯电品牌 达成50万辆的最快纪录。 速度、价值双突破 极氪009开创豪华纯电MPV先河，包揽2024年纯电MPV、40万以上MPV、40万以上纯电全品类"三料销冠"，2025年前5个月蝉联香港豪华MPV销量冠军； 极氪009光辉以159天交付1500辆的速度，刷新四座超豪华旗舰MPV交付纪录，占据中国超豪华四座车市场50%份额； 极氪7X上市两个月内蝉联20万级中国纯电SUV销量冠军，75天交付突破3万辆，累计销量达5.65万辆。 用44个月完成50 ...

洞见 （ DJ00123987 ） —— 不一样的观点，不一样的故事， 3000 万人订阅的微信大号。点击标题下 蓝字 " 洞见 " 关注，我们将为您提供有价值、有意思的延伸阅读。 弱者心里都是我，强者心里都是事。 ♬ 点上方播放按钮可收听 洞见主播一凡 朗读音频 巴菲特和查理·芒格合作了大半个世纪，两人曾携手创造过很多商业奇迹。 在世人眼中，他们是彼此最知心的朋友。 但芒格却说："在工作中，我和巴菲特永远只是同事关系，谈论的话题除了工作，还是工作。" 当初芒格提出投资苹果，巴菲特执意回避科技领域，认为"看不懂"。 作者： 洞见Moon 为此，芒格毫不留情地批判巴菲特"老古董"，多次在董事会上驳斥他。 后来在伯克希尔年会上，巴菲特笑谈： 工作上，芒格从不吝啬批评我的错误，犀利且无情，尽管他一年只开口三次，但每次都说"你 错了"。 这就是大佬教我们的职场生存法则： 在商言商，在职言职。 职场打拼，牢记一点，不要在讲利益的地方带入个人情感。 01 不过多期待 电视剧《故乡，别来无恙》中，董家希毕业后留在了北京发展。 她没资历，没人脉，只能在剧院做一些打杂性质的工作。 好在有一位热情的同事，时常鼓励她。 她就认定同 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 无所乐誉 来源：雪球 继续复习投资理念 ， 继续强化思想 ， 买入那些护城河很深的股票 ， 片仔癀 、 同仁堂 、 达仁 堂 、 泸州老窖 、 陕西煤业和海洋石油 ， 这几家公司都是我的持仓 ， 我认为这几家公司都有 很深的护城河 ， 所以今天继续识别护城河 。 在投资中 ， 许多人容易将短期优势误认为长期壁垒 。 根据巴菲特的观察 ， 最常见的四个认知 误区是 ： 优质产品 、 高市场份额 、 有效执行和卓越管理 。 我认为这些误区之所以危险 ， 在 于它们往往掩盖了企业真正的核心竞争力 。 要判断企业能否长期盈利 ， 需要关注两点 ： 一是所处行业是否稳定或处于上升期 ， 二是企业 自身是否具备难以复制的竞争优势 。 行业趋势相对容易判断 ， 比如科技领域的持续增长或传统 行业的萎缩 。 真正的难点在于 ， 如何穿透表象 ， 识别出那些能抵御竞争侵蚀的护城河 。 我认为真正的护城河大致可分为六类 ： 品牌溢价 、 网络效应 、 规模成本优势 、 用户高转换 成本 、 核心技术壁垒 以及 资源独占性 。 例如 ， ...

若用四字浓缩股市本质，"风浪淘金"恰如其分——疾风骤雨般的价格波动、惊涛骇浪中的资金博弈、大浪淘沙式的价值筛选、真金白银的价值沉淀。这四个 维度交织成资本市场的生存法则，既是风险警示，亦是机遇图谱。 1. 政策风 2. 情绪风 3. 黑天鹅风 2024年中央政治局会议首提"活跃资本市场"，次日A股成交额激增48%； 美联储利率决议公布时，纳指期货1分钟波动率高达3.2%，为平日20倍。 投资者情绪指数（CISS）超过75时，未来3个月下跌概率达68%（深交所大数据）； 新基金"日光基"频现后，6个月内回撤超15%的概率为82%。 瑞幸造假事件引发中概股单日蒸发1.5万亿市值； 俄乌冲突导致欧洲STOXX50指数10天暴跌22%。 | BBB | ■ # | Free | SHART | 5 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1852 - 0008 - 4820 - | | | CONDENS | B | | 459 | 0.49 - 3 72 - 1 | | 119576 | 4 | | 5.50 - | 6561 FEBD | | 24147 | F5 | | 55 / ...