核 心 观 点 年初以来，资金面维持紧平衡状态，尤其是短端利率明显抬升。那么，一季度政府债供给还剩多少？3月流动 性缺口有多大？资金面后续会改善么？ 政府债供给多少？ 国债方面， 参考1-2月同类型国债单只发行规模，我们预计3月国债或将发行1.4万亿元，考 虑7122亿元的到期量，国债净融资规模或近6500亿元。 地方债方面， 我们预计3月地方政府新增债和普通再融 资债规模分别为4100亿元和4200亿元；今年特殊再融资债发行进度已近半，3月特殊再融资债发行规模或约 4500亿元，则地方债发行总规模近1.3万亿元，净融资规模约1.2万亿元。 总的来看，我们预计3月国债和地方 债发行分别约1.4万亿元和1.3万亿元，政府债净融资规模合计超1.8万亿元。 资金面会改善么？ 从资金供需的角度看，3月政府债净供给规模较高，缴准规模增长也对流动性构成扰动，而 提现回流对流动性有一定补充，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下， 我们预计3月流动性缺口约2600亿 元，资金面存在一定的压力。 往后看，"两会"后资金利率有望和往年类似趋于转松，央行净投放也将边际增 加，随着后续国债发行规模提升，政府债供需失衡或边际缓解。在政 ...

如果第一次调整没有跑掉时，你会去找各种看多的理由，期待价格再涨回去，而当上涨后，你就会很害怕上次的回撤再次发现，所以，你又开始主动收集 一些利空的消息，生怕再来一次。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250303— 2025"弱现实"能否再现（+资金面转松+股市表现偏弱-2月PMI略超预期=小下)】 资金面均衡宽松，长债收益率小幅下行。 央行公开市场开展970亿元7天期逆回购操作，今日有2925亿元逆回购到期。净回笼1955亿元。 月初资金面如期转松，资金价格回落，DR007下至1.85%附近。 今天看到一个数据：截至2024年底，北上广深房租都已经跌回了2014-2017年。房租背后反映的是就业和收入状况，是一个慢变量，不知近期汹涌澎湃的 科技浪潮何时能冲到工资卡里？ 【今日盘面】 240011 1.7400/1.7400/1.7075/1.7100 -1.75 240215 1.7875/1.7875/1.7550/1.7600 -1.25 2400006 1.9250/1.9300/1.9050/1.9090 -0.60 -------------------------- | | | | 银行间资金 | ...

往往不是系统不够完善，而是我们不能严格执行，该入场的时候不敢入场，该止损的时候不去止损，太多太多的操作不是按照交易原则来做的，而是被市 场情绪所裹胁的。 ——笔记哥《交易》 今日资金面进一步紧张，民营企业家座谈会消息落地，股市小幅上涨，利率明显上行。 周末潘行长表示中国经济的基本面强劲，人民币汇率基本保持稳定。早盘债市情绪偏谨慎，10Y国债利率小幅高开1BP左右在1.655%，最高上至1.659%， 后小幅回落。上午股市震荡，午间民营企业家座谈会消息落地，午后股市小幅上涨，资金面持续紧张，10Y国债利率上行至1.67%附近。 -------------------------- 今天座谈会消息落地，对债市影响较为可控，毕竟上周五已被"剧透"。当前债市命门依然被资金面拿捏，短端选手继续在ICU躺平，连长端"淡定哥"也被 拖进急诊室。债农们只能祈祷明天为对冲MLF到期，"妈妈再爱我一次"。 座谈会成为今日份欢乐源泉：一是，人类的"后脑勺识别"技能碾压了只会"人脸识别"的AI。二是，重要的不是谁去了，而是谁没去，于是BAT里百度大跌 7%。三是，韦尔股份老板因坐姿太叼被股民批评"殿前失仪"。 ----------- ...

——笔记哥《交易》 从上大学炒股开始，在资本市场中已经摸爬滚打了十几年，有太多太多的失败经验教训。其中一个教训就是，不知道什么是投资能力。什么钱都想赚，却 什么钱都赚不到。这就是典型的韭菜心态和结局。 【笔记20250210— 3300的"过山车·大A"，2900的"钮枯禄·黄金"，1.6%的"负carry·国债"（-股市三连阳-资金面均衡偏紧=中上)】 资金面均衡偏紧，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展2150亿元7天期逆回购操作，今日有4490亿元逆回购到期。净回笼2340亿元。 资金面均衡偏紧，资金价格偏贵，隔夜利率1.85%，与七天期（1.80%）持续倒挂。 周日公布了1月通胀数据：CPI同比0.5%、较前值的0.1%小幅回升；PPI同比-2.3%、持平前值。早盘债市情绪偏谨慎，10Y国债利率小幅上行至1.615%附 近。股市继续上涨、录得三连阳，叠加资金全天偏紧、资金利率偏高，10Y国债利率震荡上行至1.627%附近。 -------------------------- 近日大行上演"消失的钱"、融出量日益减少，虽说可以甩锅给同业存款自律机制，但老债农们嗅到了一丝"枪口指导"的意味。考虑到汇率 ...

我们总是对盈利零容忍，而对亏损却很放纵。一小赚就跑，一亏就死扛，总是在"入场亏损 - 持有死扛 - 解套就跑"的小赚大亏中循环着，能扛到解套还算幸运，很多人都是在扛不住大亏时，悔恨离场，似乎 天生是来给市场送钱的，而不是来赚钱的。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250205— DeepSeek版：TL赠与我的（+关税担忧+PMI数据低于预期+午后资金面转松+股市下 跌=中下)】 资金面先紧后松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展6970亿元7天期逆回购操作，今日有14135亿元逆回购到期。净回笼7165亿元。 上午资金面均衡略偏紧，午后转松，资金价格偏贵。 | | | | 银行间资金 | (2025. 02. 05) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1. ...

越短的交易，影响因素越繁多，让你的感觉越眩晕。越远的交易，影响因素越核心，让你看到的越清晰。然而，要想看到本质，就需要经历痛苦，建立投 资体系，忍受短期波动，舍弃落袋为安。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250124— 短端大幅上行，长端韧性十足（+午后资金面改善-股市小幅上涨=涨跌不一)】 MLF大幅缩量续做，股市小幅上涨，上午资金面偏紧，午后逐步改善，利率先上后下。 早间消息：特朗普称"美中关系非常好"、"将要求美联储立即降息"，早盘债市情绪平稳，10Y国债利率平开在1.6375%。上午消息：特朗普称"宁愿不必对 中国使用关税手段"，带动股市小幅上涨。受资金面紧张影响，10Y国债利率先上行至1.655%，午后资金面逐步改善，利率震荡下行至1.635%。 近日资金面持续紧张，或反应了央妈"敲打长债"的心思，势要构建一条陡峭的收益率曲线。然而结果是：短端大幅上行、长端韧性十足，最终曲线极度平 坦化。 今日货币基金ETF纷纷上演涨停潮，此前跨境ETF涨停也就罢了，连货基都能涨停也是活久见。可见，这个市场并不缺钱，可惜，有的市场不让买，有的 市场不敢买。 资金面均衡偏紧，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展28 ...

"推动中长期资金入市"发布会未超预期，股市冲高回落，资金面再度偏紧张，债市利率小幅上行。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250123— 降息、降准、降薪（-资金面再度收紧+股市冲高回落=涨跌不一)】 资金面偏紧，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展4800亿元14天期逆回购操作，今日有3405亿元逆回购到期。净投放1395亿元。 上午资金面紧张，午后略有好转，DR007上行至2.12%。 | | | | 银行间资金 | (2025.01.23) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2. 47 | | | 9.90 | 61297 | 38235.57 | -6184. 16 | 75.29 | | R007 | 2.74 | | | 7.00 | (19)6) ...

入场时，是以资金面转松为依据，来下单做多的；但入场后被套了，是因为资金面没有转松，反而更紧；此时，我们不能因为被套，就开始变换入场逻 辑，拿宏观数据走弱，来为自己找理由，进而不去止损。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250121— 当代励志大片：川普归来（+股市在特朗普关税表态扰动下冲高回落+资金面继续缓和=中下)】 资金面均衡，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展2560亿元14天期逆回购操作，今日有550亿元逆回购到期。净投放2010亿元。 上午资金面均衡略偏紧，尾盘转松，资金利率小幅下行。 | | | | 银行间资金 | (2025. 01. 21 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2.06 | 21 | | 6.00 | 200 | 49713. ...

看法说多了，自己都信了，以至于错了还在坚持，甚至自己都知道错了，也为了面子而坚守，找各种理由说服自己继续坚持。这是在潜移默化中自己迷失 自己。 1月LPR按兵不动、符合预期，资金面有所缓和、资金价格仍不便宜，债市利率小幅上行。 周末主席同特朗普通电话，市场对中美关系的悲观预期有所缓和。早盘债市情绪偏弱，10Y国债利率小幅高开在1.65%。1月LPR报价保持不变，符合预 期。股市冲高回落，10Y国债利率小幅下行至1.64%。午后存单表现持续偏弱，利率小幅上行至1.647%。 今日全球市场的焦点无疑是"懂王登基"，从发行虚拟币"夫妻双双把韭割"，到计划上任后立即签署100项行政命令，只有你想不到，没有懂王做不到。不 过影响今日债市的核心变量并非中美关系改善的叙事，而依旧是资金面，虽较上周有所改善，但也谈不上宽松，资金价格仍然偏贵。本周三有9595亿元逆 回购到期，"救我救我"，希望央妈能包个春节红包给大家开心过年。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250120— 懂王登基，流量变现（-周末中美元首通电话-资金面偏紧=小上)】 资金面先紧后松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展1230亿元7天期逆回购操作，今日有 ...

无论是为证明自己的分析能力，还是为自己的头寸赚钱，如果在左侧分析的越自信、仓位越重，就越难掉头转向。最后发展成：不是为了赚钱，而是为了 证明自己正确，与自己赌气、与市场赌气、与央行赌气，直到最后精神崩溃，认输出局。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250117— 小心点，YM摇人儿群殴了（-传有机构收到监管谈话通知书+资金面缓和=中上)】 资金面先紧后松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展1050亿元7天期逆回购操作，今日有45亿元逆回购到期。净投放1005亿元。 早盘资金面依旧偏紧，后明显转松。午后GC001一度冲高至7.77%，后回落。 | | | | 银行间资金 | (2025. 01. 17) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2. 68 | -12 ...