/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（铝、氧化铝）月报 202505 铝、氧化铝 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 供应过剩预期限制氧化铝反弹空间 沪铝等待新一轮宏观指引 2021 年 4 月 25 日 2025 年 4 月 27 日 主要结论 氧化铝方面，成本利润端，未来 5 月氧化铝成本或仍由铝土矿价格变化主导，矿价预 计在上下游博弈中承压下行，但空间有限。供应过剩压力下，成本降低所挤让出的利润预 计难以保留，长期来看氧化铝行业盈利能力仍不容乐观，大部分企业将面临扩损压力，行 业利润的修复能力将更多依靠供应端的调节，若 5 月累积减产规模扩大，进一步推动氧化 铝价格反弹，行业亏损压力有望出现阶段性缓解。供应端，减产、复产与新产能释放并行 的局面预计有所持续，氧化铝未来整体供应增量可观，奠定了中长期供应过剩的预期，不 确定性在于当前氧化铝行业低利润情况下，新产能释放的节奏是否有所推迟，以及高成本 产区的减产规模是否进一步扩大，需要持续关注高成本产区的产能运行情况以及新投产能 的释放速度，以防出现过大的预期差风险。需求方面将受到出口需求走弱的影响，出现边 际下滑。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【 ...

外交工作是应对关税冲击的头等大事。 文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月 美国"对等关税"落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近 期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。 第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。 4月9日，美国对中国"对等关税"生效，同时宣布暂停其他国家和地区的"对等关税"90天。 "对等关 税"的本质不是贸易，而是博弈。 在中国宣布反制"对等关税"之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次 的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气 候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。 美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中 国而言是重要的历史机遇。 近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。 "对等关税"落地的4月9日，中央周边工作会议在北 京召开，明确要"聚焦构建周边命运共同体"。 与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下 滑，还是应对长期外部风险。 中国与非美国家的外交关系越巩固，美国 ...

中金研究 3月，社零总额同比增长5.9%，为2024年以来最高单月增速，主要受以旧换新政策的短期提振。我们的估算显示，年初以来以旧换新进展逐步加快，一 季度4类商品财政补贴规模约为645亿元，其中3月约391亿元。政策效果方面，我们估计3月补贴政策对4类商品消费的当期乘数可能在2.8以上。但历史 经验显示，耐用品补贴政策具有透支效应，长期累计乘数会动态减弱，且对同期的其他消费形成一定挤压。我们认为，在贸易形势不确定性大幅上升 的背景下，更要注重"投资于人"，加大对民生领域（比如生育、养育、住房、养老等社会保障）的支持。 点击小程序查看报告原文 截至4月中旬，商务部已披露的4类消费品以旧换新进度如下： （1）汽车方面，截至4月10日零时，汽车以旧换新补贴申请223.2万份，其中汽车报废更新 补贴申请74.7万份，汽车置换补贴申请148.5万份。（2）家电方面，截至4月10日，消费者累计购买以旧换新家电产品3759万台。（3）数码产品方面，截 至4月6日，消费者申请手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴6486.6万件。（4）电动自行车方面，截至4月11日，电动自行车以旧换新交 售旧车、换购新车各352 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Recommended" [1][3][12] Core Views - The company benefits from the old-for-new policy, leading to an improvement in gross margin year-on-year in Q1 [1][3] - The company's 2024 revenue is projected at 7.131 billion yuan, a decline of 6.8% year-on-year, with a net profit of 0.7 billion yuan, down 84.3% year-on-year [3][6] - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 1.05 billion yuan, a decrease of 7.5% year-on-year, with a net loss of 0.7 billion yuan [3][6] Financial Performance Summary - Revenue for 2024 is expected to be 7.131 billion yuan, with a gross margin of 25.2%, down 3 percentage points year-on-year [6][10] - The net profit margin for 2024 is projected at 0.9%, with a return on equity (ROE) of 1.4% [10] - The company plans to distribute a cash dividend of 1.32 yuan per 10 shares for 2024 [3] Market and Product Insights - The company’s main products include sanitary ceramics, faucets, and bathroom furniture, with respective revenue contributions of 49%, 29%, and 11% in 2024 [7][8] - The sales of smart toilets reached 1.19 million units in 2024, an increase of 8.9% year-on-year, contributing 21.4% to the company's revenue [8] - The company has over 20,000 retail outlets as of the end of 2024, an increase from 17,567 at the end of 2023 [7] Future Outlook - The company aims to leverage the policy window to boost offline retail and mid-to-high-end product sales, with expectations for profit margin recovery in 2025 [7][8] - The projected net profits for 2025 and 2026 are 2.0 billion yuan and 3.1 billion yuan, respectively, with a P/E ratio of 40.3 times for 2025 [8][10]

文 ｜ 姜娅 刘济玮 王诗然 李振寰 服务消费一直是促消费政策的重要抓手，一方面从供给端而言，服务消费仍有扩容升级空间，一方 面从需求而言，居民在服务消费上的倾向更高，服务消费本身处于相比商品消费的更高增长阶段。 在扩内需政策预期升温的背景下，市场将服务消费作为重点支持的预期方向之一。而其中文旅产业 具有容量大、范围广、韧性高、带动强的特征，期待升温。虽然政策能否落地、如何落地尚不得而 知，但基本面而言，近期五一预订数据显示旅游需求韧性强，我们预计民航日均旅客量同比增 7 . 6%，亦有望形成情绪催化。建议积极关注酒店、景区及OTA等潜在受益的产业链环节相关标的 配置机会。 ▍ 服务消费历来是提振内需政策框架中的重要抓手。 回顾过去各种有关促消费的政策方向，服务消费一直是其中的重要抓手，一方面从供给端而言， 服务消费仍有扩容升级空间，一方面从需求而言，居民在服务消费上的倾向更高，服务消费本身 处于相比商品消费的更高增长阶段。在扩内需政策预期升温的背景下，市场将服务消费作为重点 支持的预期方向之一。近日商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2 0 2 5年工作方案》 提出4 8条具体举措，覆盖餐饮、住宿、 ...

华夏时报记者田野于建平北京报道 在一系列利好政策的助推下，客车市场被迅速激活。 中汽协数据显示，自2024年"以旧换新"政策发布以来，国内客车市场保持增速，累计销量达51.1万辆，同比增长 3.9%。其中，6米以上客车(行业重点关注的27家企业)累计销售12.6万辆，同比增长33.4%，增速创下20年来新 高。 2025年，"以旧换新"接力政策再度出台，为客车行业带来更为强劲的发展动力。数据显示，2025年第一季度，客 车市场销售12.5万辆，同比增长9.8%。其中，6米以上客车销量为2.5万辆，同比继续增长13.5%。 政策激活市场增长 具体到公司层面，2024年四大客车上市公司均实现了销量和营收正增长。销量方面，金龙汽车（600686）累计销 量超5万辆，同比增长19.07%；宇通客车（600066）累计销量约4.69万辆，同比增长28.48%；中通客车（000957） 累计销量1.14万辆，同比增长51.49%；安凯客车（000868）累计销量约5837辆，同比增长34.87%。 业绩方面，2024年宇通客车实现营收372.18亿元，同比增长37.63%，归母净利润41.16亿元，同比增长126.53% ...

联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 对于 3 月及一季度经济数据，我们重点讨论政策效果以及应对外需不确定性可能的加码方向。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 1 、内需中回暖的几个方向来看，政策效果略超预期。 一是社零， 3 月增速上行至 5.9% ，比较 3 月与 2 月的社零结构，回升主要来自限额以上的耐用品，从 2 月的 3.4% 回升至 12.8% 。二是固投， 1 季度累计 增速为 4.2% ，其中受"两重"以及设备更新影响较大的设备工器具购置投资同比增长 19% ，对全部投资增 长贡献率是 64.6% 。三是地产，一线城市房价自去年 9 月以来，已经有 5 个月二手住宅房价上涨，同比降 幅大幅收窄。 2 、考虑到 1 季度外需的不确定性尚未体现出来，后续对冲外需影响，或需内需进一步加力。 目前内需中 有待政策加码的或有3个方向 ：农民工收入增速偏低，消费端体现的限额以下社零增速偏弱，居民消费倾向 偏弱。财政支出增速 1-2 月尚低于 GDP 增速，支出增速有待进一步提升。地产已竣工待出售库存偏高，或 需进一步通过城中村 ...

Group 1 - The core viewpoint is that the domestic medical device procurement is slowing down due to industry policy factors, impacting sales revenue for medical device companies in 2024, but there is an expectation for recovery in 2025 with an acceleration in the "old-for-new" procurement process [1][3] - In 2024, the company reported a revenue of 2.014 billion yuan, a decrease of 5.02% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 142 million yuan, down 68.67% year-on-year [1] - The decline in revenue is attributed to reduced procurement activities from domestic medical institutions, while the company increased strategic investments in new product lines and talent acquisition, further affecting profit performance [1] Group 2 - The company's R&D expenses totaled 473 million yuan in 2024, an increase of 23.08% year-on-year, accounting for 23.48% of revenue [2] - The "old-for-new" policy is expected to expand market demand for medical devices, with the government aiming for a 25% increase in equipment investment across various sectors by 2027 [3] - The management anticipates that the procurement projects that were not completed in 2024 will accelerate in the first half of 2025, along with new projects, leading to a positive outlook for hospital procurement [3] Group 3 - The domestic medical device industry is facing intense competition, prompting companies to engage in price wars [4] - The company aims to differentiate itself by focusing on high-end and specialized product development while expanding its product lines [4] - Future plans include increasing R&D investment to maintain technological leadership and expanding into minimally invasive surgery and cardiovascular intervention product lines, despite the potential for increased costs [4]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 3946 字，阅读全文约需 13 分钟 本文详细资讯可在中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会官网下载：www.cpcaauto.com 1.本周车市概述 乘联分会初步统计： 3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长 36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%；3月1-31日，全国乘用车厂商批发241万辆，同比去年同期 增长10%，较上月同期增长37%，今年以来累计批发627.5万辆，同比增长12%。 乘联分会初步统计： 3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月 同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%；3月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发113万 辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发284.9万辆，同比增长44%。 2.2025年3月全国乘用车市场零售较强 3月第一周全国乘用车市场日均零售4.0万辆，同比去年3月同期增长14%，较上月同期增长52%。 3月第二周全国乘用车市场日均零售5.8万辆，同比去年3月同期增 ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2024年年度报告，2024年营收2,156.91亿元，同比+0.81%；归母净利润114.03亿元，同比 +26.51%；扣非归母净利润105.27亿元，同比+30.29%；公司发布2024年度利润分配预案：以目前公司享有 利润分配权的股份总额8,715,671,296股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币3.47元（含税）。 0 2 分 析 判 断 ► 2024Q4业绩超预期 业务多元化发展顺利 1 ）营收端： 公司 2024Q4 营收 537.37 亿元，同比 +0.30% ，环比 +8.64% 。 2024Q4 公司发动机配套 量累计 3.29 万台，同比 -23.33% ，环比 -0.09% ，天然气发动机配套量累计 1.62 万台，同比 -42.25% ，环比 -23.59% ，公司营收逆势实现同环比提升，业务多元化进展顺利； 2 ）利润端： 2024Q4 公司实现归 母净利润 30.02 亿元，同比 +19.46% ，环比 +20.21% 。公司 2024Q4 毛利率为 24.15% ，同环比分别 +0.49/+2.03pct ，净利率为 7.32% ，同 ...